Длина периода облигации расчет. Риски и их диверсификация
(оферты ). По-английски Yield to maturity, YTM. Этот показатель используется инвесторами для расчета справедливой цены.
Облигации отличаются фиксированной доходностью, в отличие от акций, у которых доходность изменяется в зависимости от котировок и дивидендов пропорционально капитализации компании-эмитента. Выплата процентов указывается в условиях эмиссии. Это может происходить поквартально, раз в полгода или ежегодно.
Доход от облигаций
1. Фиксированный процент. Это самая распространенная форма в виде серии выплат фиксированных процентов - аннуитетов . Выплаты происходят до окончания срока погашения с возмещением в конце срока номинальной стоимости облигации.
2. Ступенчатая ставка. В этом варианте устанавливаются некоторые временные отрезки, по окончании каждого из которых владелец имеет право на погашение облигаций или на оставление у себя до окончания следующего срока. В каждом следующем периоде процентная ставка растет.
3. Плавающая ставка. Регулярно меняющаяся ставка в зависимости от изменений ставки Центробанка или в зависимости от динамики аукционных продаж.
2. Поделить дисконт на количество лет обращения облигации. Получается прирост капитала за год.
3. Прибавить полученный прирост капитала к годовому проценту. Это полная годовая доходность.
4. Годовую доходность надо поделить на фактическую стоимость покупки.
5. Из номинальной цены акции вычесть прирост капитала за год.
n - количество лет оборачиваемости,
С - купон.
Ограничения
YTM имеет тот же недостаток, что и IRR (внутренняя ). Очень редко происходит, что все платежи по купонам реинвестируются по ставке YTM. Если на самом деле реинвестировать купонные платежи по ставке ниже чем YTM, то получается завышенная доходность к погашению. А если ставка реинвестирования купонных платежей выше, чем доходность к погашению, то последняя окажется заниженной. Поэтому результаты таких расчетов считаются верными для небольшого промежутка времени. Это объясняется постоянно меняющимися процентными ставками на рынке капиталов.
Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш
Многие инвесторы прибегают к тому, чтобы вкладывать денежные средства в облигации и получать с этой процедуры в дальнейшем прибыль. Последняя может быть в виде купонов, разницы в цене на момент погашения, а также индексации. Одним из самых выгодных является купонный доход по облигациям. Это далеко не новый метод заработка, который с годами лишь усовершенствуется.
Купонные облигации
Облигации были и остаются разновидностью владельцы которых могут в оговоренный срок получить от эмитента их номинальную стоимость плюс указанный по ним процентный профит.
Много лет назад на финансовом рынке выпускались облигации в печатном виде с купонами, каждый из которых затем обменивали на деньги. Что такое отрезная часть определенного номинала и срока выплаты. Купон отрезался или отрывался в день выплаты процентов по облигации или погашении ее банковским учреждением. Отсюда и «купонная облигация» - разновидность с промежуточными выплатами со стороны эмитента, которые не влияют на ее номинальную стоимость. Наряду с купонными, существуют и бескупонные облигации, которые по-другому еще называют дисконтными.
Понятие купонного дохода
На сегодняшний день львиную долю выпускают уже не в бумажном, а в электронном виде, которые сохраняются в вице цифровой записи на счету. Однако среди финансистов осталось понятие купонный доход по облигациям. Это уже не отрезные бумажные части, а электронные накопления денежных средств.
Имея представление о том, что такое купон и облигации, нетрудно определить, что по сути купонный доход по облигациям - это небольшой, но стабильный денежный поток. Термин этот означает доход по купонным облигациям разного рода займа (государственного, корпоративного и пр.) Согласно мнению банкиров, это аналог дохода от банковского вклада (или депозита).
Такой доход начисляется ежедневно, но выплачивается через определенный промежуток времени: раз в квартал, раз в полгода или же раз в году. Денежные средства обычно поступают на счет инвестора в течение двух-трех дней с момента выплаты купона.
Купонная ставка
Купонная ставка (или процентная ставка) - это годовой процент дохода, который рассчитывается относительно номинальной стоимости облигации. Это ставка, которую эмитент выплачивает владельцу облигации.
Например, если взять размер купона в районе 18 процентов годовых, а сама облигация стоит тысячу российских рублей, то за год владелец ценной бумаги получит купонный доход в размере 180 рублей.
В РФ выплата производится дважды в год, следовательно, из примера, описанного выше, понятно, что владелец облигации получит два раза по 90 рублей. Если бумагу продать до момента выплаты купона, то деньги, накопленные за время владения, останутся на счету, поскольку здесь работает принцип НКД.
Помимо купонной ставки, имеются и другие методы формирования дохода по ценным бумагам. Если куплена облигация с нулевой ставкой, то в данном случае выплачивается доход в виде разницы между стоимостью выпуска облигации и номинальной (то есть ценой погашения). Такие облигации называются дисконтными, так как выпускаются с дисконтом по отношению к номиналу.
Что такое НКД?
НКД, или накопленный купонный доход, является параметром, с помощью которого выполняется процесс выплаты процентного дохода. Иными словами, накопленный купонный доход дает возможность держателям ценных бумаг приобретать или продавать облигации на вторичных рынках до момента погашения их без потерь.
По своей сути накопленный купонный доход - эта та часть купонного дохода по ценным бумагам, которую рассчитывают по количеству дней от конкретной даты, когда эмитент последний раз выплачивал купон и до текущего дня.
Если владелец продает облигацию, то покупатель обязан уплатить ему НКД, накопившийся ко дню сделки. Этим он компенсирует продавцу недополученный доход, поскольку во время продажи теряется купон.
Как правильно рассчитать НКД
НКД всегда рассчитывают в зависимости от купона. К примеру, при покупке однолетней облигации с купоном в 10 процентов за 90 процентов номинала инвестор получит доход к погашению 20 процентов годовых. По окончании года ему будет произведена выплата плюс 10 процентов от Если же тот же инвестор решит продать облигации для физических лиц (или юридических), не дожидаясь окончания периода, то НКД будет рассчитываться уже из купонной доходности только в 10 процентов.
Итак, накопленный купонный доход всегда меньше, чем размер самого купона. В день, когда НКД приравняется к нему, происходит купонная выплата эмитентом, после чего стартует новый период.
Варианты купонных выплат
Варианты купонных выплат разделяются на:
- фиксированный постоянный купон;
- фиксированный переменный купон;
- плавающий (или индексируемый) купон.
В первом случае размер купона оговаривается заранее. С момента приобретения облигации и до момента окончания срока его значение не изменяется. Обычно такие документы оплачиваются два раза в год.
В переменном фиксированном купоне доходность известна не полностью. В схеме выплат эмитентом назначается значение процентных ставок до определенного срока, после чего определяется размер нового купона.
Совершенно по-другому обстоят дела с третьим вариантом. Здесь все зависит от какого-либо индикатора, по причине которого купонная ставка постоянно меняется. Она может варьироваться исходя из:
- курса иностранной валюты;
- уровня инфляции;
- ставки РУОНИА;
- ключевой ставки Центрального банка.
Разница между депозитом и купонным доходом
Специалисты в области финансов зачастую сравнивают доходы от депозита и купонный доход по облигациям. Это сравнение свидетельствует не в пользу первого. Ведь его доходность зависит непосредственно от срока, на который вкладываются деньги в банк. При этом нет возможности забрать свои средства, пока не закончится период. Иногда встречаются такие предложения, когда вложенные деньги можно забрать досрочно без потерь процентов, но в таком случае процентная ставка будет значительно ниже рыночной.
С облигациями ситуация немного другая. Здесь можно выбрать реальную доходность с минимальными рисками. При этом срок вложений никоим образом не влияет на размер процентной ставки. То есть денежные средства в облигациях можно держать даже одну или две недели и получить нормальный доход.
Банковский депозит наоборот - за пару недель принесет доходность в разы ниже рыночной. Таким образом, преимущество на стороне облигаций, где основную роль играет не купонная ставка, а накопленный купонный доход. Именно он позволяет держателю ценной бумаги продать ее до окончания срока без потери процентного дохода.
Какой купон лучше выбрать
Эксперты условно разделяют рынок ценных бумаг на два огромных сектора: высокорисковые облигации и низкорисковые. В России, например, к последним обычно относят федеральные и а также субфедеральные. А к высокорисковым - корпоративные, выпускаемые компаниями второго и третьего эшелона. Категорию эмитента вычислить легко с помощью рейтинга международных агентств. Но самым серьезным риском считается риск дефолта в стране либо в конкретной компании. Поэтому перед покупкой облигаций обязательно следует оценить ее надежность и ликвидность.
Курс облигации
где: Ц – рыночная цена облигации,
Н – номинал облигации.
I. Основные показатели дисконтной облигации
1. Рыночная стоимость дисконтной облигации
(2
)
где: Р тек – текущая стоимость облигации;
i- процентная ставка дисконтирования в долях единиц.
2. Доходность дисконтных облигаций к погашению
(3
)
где: Ц 1 – цена покупки облигации;
t–количество календарных дней до погашения.
3. Доходность дисконтных облигаций к продаже
(4
)
где: Ц 2 – цена продажи облигации;
∆ t– срок владения облигацией.
II. Основные показатели процентной (купонной) облигации
1. Рыночная стоимость процентной облигации с учетом ее погашения
(5
)
где: Р тек – текущая рыночная стоимость облигации;
П n – периодические купонные выплаты по облигации;
i- процентная ставка дисконтирования;
N– общее количество процентных выплат;
N– номер процентной выплаты.
2. Текущая доходность процентных облигаций, учитывающая только процентный доход по облигациям
(6
)
где: П – годовые проценты по облигациям (в руб.).
3. Конечная доходность, учитывающая еще и курсовую разницу, полученную от перепродажи либо погашения облигации
(7
)
где: Ц 2 – цена продажи (погашения) облигации;
n– количество лет владения облигацией.
АКЦИИ
1. Рыночная стоимость акции с учетом последующей продажи:
(8
)
где: Р тек – текущая рыночная стоимость акции;
i– процентная ставка дисконтирования в долях единиц;
n– общее количество дивидендных выплат;
к – номер дивидендной выплаты;
Д t – периодические дивидендные выплаты;
Ц 2 – цена продажи акции.
2. Рыночная стоимость акции при постоянстве дивидендных выплат:
(9
)
где: Д – фиксированные дивидендные выплаты (в руб.).
3. Рыночная стоимость акции при постоянном темпе прироста дивидендов:
(10
)
где: Д – первичный дивиденд;
g– постоянный темп прироста дивидендов (в долях единицы).
4. Текущая доходность, учитывающая только дивидендный доход по акциям:
(11
)
где: Д – дивиденды по акциям;
Ц 1 – цена покупки акции.
5. Конечная доходность, учитывающая как дивидендный доход, так и курсовую разницу, полученную от перепродажи акции:
(12
)
где: n– количество лет владения акцией.
*** Если операция была совершена за период меньший, чем один год, то доходность от перепродажи можно определить:
(13
)
где: t– фактическое число дней владения акцией.
Определение доходности купонной облигации
Текущая доходность
Текущая доходность определяется по формуле:
Пример.
С = 20000 руб., Р = 80000 руб. Определить текущую доходность облигации. Она равна:
представляет собой как бы фотографию доходности облигации на данный момент времени. В знаменателе формулы (75) стоит текущая цена облигации. В следующий момент она может измениться, тогда изменится и значение текущей доходности.
Показателем текущей доходности удобно пользоваться, когда до погашения облигации остается немного времени, так как в этом случае ее цена вряд ли будет испытывать существенные колебания.
Доходность до погашения.
Более объективным показателем доходности является доходность до погашения, так как при ее определении учитывается не только купон и цена бумаги, но и период времени, который остается до погашения, а также скидка или премия относительно номинала. Доходность облигации можно вычислить из формулы (63). Поскольку она содержит степени, то сразу определить доходность можно только с помощью специальной компьютерной программы. Можно воспользоваться также методом подстановки. Он состоит в том, что в формулу (63) последовательно подставляют различные значения доходности до погашения и определяют соответствующие им цены. Операцию повторяют до тех пор, пока значение рассчитанной цены не совпадет с заданной ценой. При совпадении цен мы получим искомую величину доходности до погашения. Поскольку цена и доходность облигации связаны обратной зависимостью, то в ходе подстановки, получив цену, которая выше данной, необходимо увеличить следующую цифру доходности, подставляемую в формулу. Если рассчитанная цена оказалась ниже заданной, необходимо уменьшить значение доходности.
где: r - доходность до погашения; N - номинал облигации; Р - цена облигации; п - число лет до погашения; С - купон.
Пример.
N =1000 руб., Р = 850 руб., n = 4 года, купон равен 15%. Определить доходность до погашения облигации. Она равна:
формулы (76) тем больше, чем больше цена облигации отличается от номинала и чем больше лет остается до погашения облигации. Если бумага продается со скидкой, то формула (76) дает заниженное значение доходности облигации, если с премией, то завышенное.
После того как инвестор определил значение доходности облигации с помощью формулы (76), он может воспользоваться формулой (77) для вычисления точной цифры доходности:
по формуле (77) сводится к следующему. Вкладчик выбирает значение г1 которое ниже полученного значения ориентировочной доходности, и рассчитывает для него соответствующую цену облигации Pi, воспользовавшись формулой (63). Далее берет значение r2 которое выше значения ориентировочной доходности, и рассчитывает для него цену Р2. Полученные значения подставляются в формулу (77).
Пример.
Определить точную величину доходности облигации из приведенной выше задачи.
Мы рассчитали, что ориентировочная доходность облигации равна 20, 27%. Поэтому возьмем r1, = 20% и r2 = 21%. Тогда P1 = 870, 56 руб. и Р2 = 847, 57 руб.
Отсюда
Таким образом, купив облигацию за 850 руб., инвестор обеспечит себе доходность до погашения равную 20, 89%.
Сделаем еще одно замечание. В формуле (76) купон выплачивался один раз в год. Соответственно в ответах получалось значение r равное простому проценту в расчете на год. Если по облигации купон выплачивается т раз в год, то можно пользоваться указанной формулой без всяких корректировок, т. е. не умножать количество лет на т и не делить купон на т. В этом случае мы также получим доходность бумаги как простой процент в расчете на год. В то же время, можно определить значение доходности, сделав указанную корректировку. Например, для облигации, по которой купон выплачивается два раза в год, формула ориентировочной доходности примет следующий вид:
является доходностью за полгода. Чтобы получить доходность за год, необходимо полученное значение умножить на 2.
5. 1. 2. 2. Определение доходности бескупонной облигации
вытекает из формулы (71).
Пример.
N = 1000 руб., Р = 850 руб., п = 4 года. Определить доходность облигации. Она равна:
часть купонных облигаций имеет купоны, которые выплачиваются т раз в год, то формулу (78) необходимо скорректировать на величину m, т. е.:
Пример.
N = 1000 руб., Р = 850 руб, n = 2 года, т = 2. Определить доходность облигации. Она равна:
5. 2. 1. 3. Определение доходности ГКО
Доходность ГКО определяется из формулы (74), а именно:
где: N- номинал ГКО; Р-цена ГКО; t - число дней с момента покупки облигации до дня погашения.
5. 1. 2. 4. Определение доходности ОФЗ-ПК и ОГСЗ
По ОФЗ-ПК и ОГСЗ выплачиваются плавающие купоны. Поэтому доходность до погашения данных облигаций можно определить только ориентировочно на основе оценки будущей конъюнктуры рынка.
В то же время ЦБ РФ дал следующую формулу для расчета доходности данных облигаций.
;
С- купон за текущий период;
Р - чистая цена облигации;
А - накопленный с начала купонного периода доход по купону;
t - количество дней до окончания текущего купонного периода.
Величина текущего купонного платежа С рассчитывается по формуле:
Т- количество дней в текущем купонном периоде.
Пример.
.
Определить доходность облигации.
5. 1. 2. 5. Доходность за период
До настоящего момента мы рассматривали главным образом доходность, которую инвестор может получить, если продержит облигацию до погашения. На практике вкладчика интересует также вопрос о доходности, которую он себе обеспечил, если продал облигацию раньше срока погашения. Другими словами, необходимо уметь рассчитать доходность за период. Доходность за период определяется как отношение дохода, полученного по облигации за этот период, к уплаченной за нее цене.
Пример.
Вкладчик купил ГКО за 950 тыс. руб. и продал через 20 дней за 975 тыс. руб. В данном случае доходность за период составила:
в 2, 63% инвестор получил за 20 дней. Обычно величину доходности пересчитывают в расчете на год, чтобы ее можно было сравнить с другими инвестициями. Как известно из главы 3, возможно пересчитать данную доходность в расчете на год на основе простого или сложного процента. В случае простого процента она составила:
365 2,63% =48,00% 20 В случае сложного процента она равна:
(1+ 0,0263)365/ 20 -1= 0,6060 или 60,60%
Пример.
Инвестор купил облигацию по цене 1005 тыс. руб. и продал ее через два года за 998 тыс. руб. За двухлетний период он получил купонные платежи в сумме 300 тыс. руб.
Доходность за период составила:
Данная доходность получена в расчете на двухлетний период.
5. 1. 3. Реализованный процент
5. 1. 3. 1. Определение доходов, которые инвестор получит по облигации
суммы погашения при выкупе облигации или суммы от ее
где: С р - сумма купонных платежей и процентов от реинвестирования купонов;
С - купон облигации;
п - число периодов, за которые выплачиваются купоны;
r - процент, под который вкладчик планирует реинвестировать купонные платежи.
Пример.
Инвестор приобретает облигацию по номиналу, номинал равен 100 тыс. руб., купон - 15%, выплачивается один раз в год. До погашения остается 6 лет. Инвестор полагает, что за этот период он сможет реинвестировать купоны под 12% годовых. Определить общую сумму средств, которые вкладчик получит по данной бумаге, если продержит ее до момента погашения.
Через шесть лет инвестору выплатят номинал облигации. Сумма купонных платежей и процентов от их реинвестирования составит:
сумма средств, которые получит инвестор за шесть лет, равна 221727, 84 руб.
За оставшиеся четыре года полученная сумма, поскольку она инвестирована под 14%, возрастет до:
последних лет составит:
Если вкладчик планирует в будущем продать облигацию, то ему необходимо оценить ее стоимость к этому моменту времени и прибавить к сумме купонов и процентов от их реинвестирования.
Определение реализованного процента
Реализованный процент - это процент, позволяющий приравнять сумму всех будущих поступлений, которые инвестор планирует получить по облигации, к ее сегодняшней цене. Он определяется по формуле:
S - цена покупки облигации. Для последнего примера реализованный процент равен:
процент позволяет принимать решения, исходя из ожиданий развития конъюнктуры рынка.
Определение цены и доходности облигации с учетом налоговых и комиссионных платежей
До настоящего момента мы определяли значения цены и доходности облигаций, не учитывая тот факт, что по ним могут взиматься налоги и выплачиваться комиссионные вознаграждения брокерским компаниям.
Данные поправки легко сделать, скорректировав соответствующим образом формулы определения цены и доходности, рассмотренные выше. Корректировка формул заключается в том, что получаемую прибыль уменьшают на величину взимаемых налогов и на размер уплаченных комиссионных. В качестве затрат учитывается не только цена, по которой покупается бумага, но и комиссионные брокерской фирмы. Приведем пример такой корректировки для ГКО. Так формулы (74) и (79) соответственно примут вид:
где: T ax - ставка налога на ГКО (ставка налога подставляется в формулу в десятичном значении, например, налог 15% следует учесть в формуле как 0, 15);
k - комиссионные платежи как процент от суммы сделки (учитывается в формуле в десятичных значениях).
Источник информации Сайт: http://www.market-journal.com/rinokbumag/index.html
Когда покупаешь облигации, первое на что смотришь — Доходность.
Доходность складывается из нескольких составляющих:
- Величина купона (например, 5% годовых, 10% годовых и тд),
- Разница между номиналом облигации и текущей ценой облигации (будет дальше),
- Возможное реинвестирование купонов.
Величина купона (Купонная доходность) — это процент, который выплачивается владельцу облигации. Например, вы купили облигацию с купоном 10% годовых. Это значит, что вы будете получать 10% годовых от номинала облигации.
Номинал облигации — это ее заявленная стоимость. Например, Иван берет в долг 100.000 рублей у Петра. Иван может написать такую долговую расписку: «Иван взял у Петра в долг 100.000 рублей сроком на год». Это будет какая-нибудь именная облигация номиналом 100.000 рублей.
Или может написать 100 таких расписок, каждая из них номиналом 1.000 рублей, тогда у Петра будет 100 расписок номиналом 1.000 рублей.
Купить или продать облигации можно по текущему курсу, который измеряется в процентах от номинала. Если текущий курс равен 95,5%, а номинал — 1.000 рублей, то цена облигации 955 рублей. Почти у всех российских облигаций номинал 1.000 рублей.
Курс облигации равен 100% в том случае, если платежеспособность эмитента не вызывает сомнений. Если есть какие-то сомнения, например, у компании были проблемы в прошлом с выплатами долга, курс облигаций будет ниже.
Номинал — это заявленная стоимость облигации, Курс — текущая стоимость.
Текущая доходность облигаций
Это доход по купонам + разница между номиналом и текущей ценой облигации.
Например, компания А — хороший заемщик, ее облигации можно купить по цене 100% от номинала, купон по этим облигациям — 10%. Тогда текущая доходность этих облигаций 10% годовых.
Компания B — не очень надежный заемщик, поэтому ее облигации номиналом 1.000 рублей можно купить по курсу 90% от номинала, то есть по 900 рублей. В день погашения компания должна будет их у вас выкупить по 1.000 рублей (номинал), и вы заработаете на разнице цены покупки и продажи (погашения). Плюс купонный доход.
Если вы купили облигацию по цене 90% от номинала, с купоном 10% годовых, то текущая доходность по ней 11,11% годовых.
Можно сказать так: 900 рублей приносят вам 11,11% годовых купонной доходности.
Если цена — 85% от номинала, купон — 15% годовых, то текущая доходность — 17,65% годовых.
Если цена 105% от номинала, купон — 5%, то текущая доходность — 4,76% годовых.
Цена и доходность взаимосвязаны,- чем больше одно, тем меньше другое.
Текущая доходность не учитывает срок обращения облигации. То есть не учитывает, что купоны, которые вы будете получать в будущем по этой облигации, будут реинвестированы (то есть на эти купоны будут куплены новые облигации, которые тоже будут приносить доход). По-другому это называется Сложный процент, Процент на процент, или Капитализация.
Срок обращения учитывает
Доходность к погашению
— Простая
При простой доходности купоны не реинвестируются (выводятся, на что-то тратятся).
Формула довольно сложная, поэтому пишу только ее смысл:
— Эффективная
Эта доходность учитывает реинвестирование купонов в течение срока обращения облигации по первоначальной ставке.
Формула еще более сложная, если интересно — можно посмотреть .
Смысл в формуле такой же, как и в простой Доходности к погашению, но с учетом покупки новых облигаций на полученные купоны в течение срока обращения облигации по той же ставке, по которой вы покупали облигацию.
Например, вы купили 3-летнюю облигацию с купоном 10% годовых по цене 100% от номинала. Если все полученные купоны вы будете выводить, то каждый год будете получать 10% годовых.
Если в течение 3 лет все купоны (2 раза в год) вы будете реинвестировать по ставке 10% годовых, то в конце первого года получите эффективную доходность 10,25% годовых, в конце второго года — 10,78% годовых, в конце третьего — 11,34% и так далее.
Чем выше купон, тем больше становится заметна разница между простой и эффективной доходностью.
Торговый терминал QUIK
В торговый терминал QUIK транслируется именно Эффективная доходность. Многие торгуются доходностью, например, один участник хочет продать облигацию с доходностью 15,75% годовых, другой участник хочет купить облигацию с доходностью 15,80% годовых.
Доходность бескупонной облигации (Векселя)
Бескупонная облигация по-другому называется Вексель. У бескупонной облигации/векселя нет купонов. Доходность по нему получается за счет цены продажи облигации ниже номинала. Соответственно, к нему применима только Текущая доходность.
Но бескупонная облигация может быть амортизационной , тогда вместо купонов в сложный процент можно считать амортизационные выплаты.
Самое главное
Главный параметр, который влияет на цену облигаций — % ставок в стране.
Если ставка ЦБ растет, растет и общая/средняя доходность на рынке облигаций; если ставка ЦБ падает, то средняя доходность на рынке облигаций уменьшается.
Отсюда вывод:
При ожидании понижения процентных ставок — длинные облигации более выгодные, особенно с постоянным купоном, так как уровень ставок и средняя доходность понизятся, а вы будете получать ту доходность, которая была при высоких ставках.
При ожидании роста процентных ставок — лучше короткие облигации, чтобы можно было быстрее получить деньги на оферте или погашении, и купить новые более доходные облигации.
Еще один вывод: Цена облигации (соответственно, доходность) с более долгим сроком до погашения более чувствительна к изменению уровня процентных ставок.