Первичные и вторичные рынки ценных бумаг.

Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг. Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.

Важнейшая черта вторичного рынка – это его ликвидность, т. е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:

– организованный (биржевой) рынок;

– неорганизованный (внебиржевой или «уличный») рынок.

Организованный, или биржевой, рынок исчерпывается понятием фондовой биржи как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа – это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемый профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизованный рынок с фиксированным местом торговли, т. е. наличием торговой площадки;

2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженные колебания цен и т. д.);

3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

6) установление официальных (биржевых) котировок;

7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка). Вторичный рынок ценных бумаг – это ряд институтов, через которые инвесторы могут продать и купить выпущенные в прошлом ценные бумаги. Вторичный рынок состоит из фондовых бирж и рынка незарегистрированных ценных бумаг. В США фондовые биржи представлены Нью-Йоркской фондовой биржей, Американской фондовой биржей и региональными и фондовыми биржами.

На вторичном рынке ценных бумаг организации не могут получить необходимые им денежные фонды, здесь продаются и покупаются уже купленные однажды ценные бумаги.

Отличие вторичного рынка ценных бумаг от первичного заключается не только в том, что первичный рынок предшествует вторичному и ценные бумаги не могут появиться на вторичном рынке, минуя первичный. На первичном и вторичном рынках происходят разные по своей сущности процессы.

На первичном рынке капиталы инвесторов путем купли-продажи ценных бумаг попадают в руки эмитента. На вторичном же рынке происходит переход ценных бумаг от одних инвесторов к другим, а деньги за проданные ценные бумаги поступают бывшим владельцам ценных бумаг. То есть операции на вторичном рынке происходят без участия эмитента и не оказывают непосредственного влияния на положение дел эмитента.

тема: «Особенности вторичного рынка ценных бумаг»

1. Цель, задачи и особенности вторичного рынка

Вторичный рынок ценных бумаг – это наиболее активная часть фондового рынка, где осуществляется большинство операций с ценными бумагами за исключением первичной эмиссии и первичного размещения. Цель вторичного рынка – обеспечить реальные условия для покупки, продажи и проведения других операций с ценными бумагами после их первичного размещения. Задачами развития вторичного рынка ценных бумаг в России являются:

· повышение финансовой активности хозяйствующих субъектов и физических лиц;

· развитие новых форм финансовой практики;

· совершенствование нормативно-правовой базы;

· развитие инфраструктуры рынка;

· соблюдение принятых правил и стандартов;

К особенностям российского вторичного рынка относятся:

· специфика становления рынка ценных бумаг;

· неравноценность ценных бумаг, обращающихся на вторичном рынке по их инвестиционным возможностям, качеству и характеристикам;

· отсутствие устоявшихся канонов и единых правил поведения на рынке.

Долгое время фондовый рынок России существовал как бы отдельно от реальной экономики. Ценные бумаги предприятий покупали, потому что считали их дешевыми. Но нельзя построить фондовый рынок на неработающих активах. Пять последних лет курс акций предприятий рос или падал чаще всего без всякой «оглядки» на изменения финансово-экономической ситуации. На рынке корпоративных ценных бумаг произошло четкое разделение. С одной стороны, в течение ряда лет остается стабильным список из нескольких десятков предприятий, акции которых обладают высокой ликвидностью и являются предметом активных фондовых операций. С другой стороны, акции большинства предприятий активно не обращаются. В целом следует констатировать, что вторичный рынок ценных бумаг не выполняет своей главной задачи – перераспределение капиталов в наиболее эффективные производства и привлечение инвестиций для развития предприятий.

2. Общая характеристика вторичного рынка

Вторичный рынок ценных бумаг включает организованный и неорганизованный (внебиржевой) рынок. Основными участниками вторичного рынка являются государство, акционерные общества, специалисты – профессионалы рынка ценных бумаг, инвестиционные фонды и компании, коммерческие банки, фондовые центры и магазины, прочие хозяйствующие субъекты и граждане.

В юридическом смысле вторичный рынок представляет собой бесконечную череду переходов прав собственности на ранее размещенные (эмитированные) ценные бумаги, или их отчуждения.

Основу отношений на вторичном рынке составляют отношения между владельцами ценных бумаг (инвесторами). Однако на вторичном рынке могут иметь место и отношения между инвесторами и эмитентами. Такие отношения составляют суть отношений первичного рынка, на котором ценная бумага выпускается в обращение.

На вторичном рынке отношения между эмитентом и инвестором представляют собой отношения по поводу прекращения существования ценной бумаги, поскольку исходное эмиссионное отношение перестает существовать.

На практике такого рода отношения возникают в двух случаях:

1. при окончательном изъятии ценной бумаги из обращения. В этом случае имеет место процесс погашения ценной бумаги ее эмитентом. Такое возможно, например, когда истек срок существования облигации; когда по условиям эмиссии эмитент обязан выкупить ее досрочно по требованию инвестора; когда эмитент обязан выкупить часть своих акций на рынке при уменьшении уставного капитала акционерного общества;

2. при временном изъятии ценной бумаги из обращения. Временный выкуп эмитентом акций у акционеров возникает в случаях, предусмотренных законом. Но акции сразу не погашаются. В течение года эмитент может снова продать эти ранее выкупленные акции, а если это ему не удается, он обязан их погасить (т.е. изъять из обращения окончательно) и на величину номинальной их стоимости уменьшить свой уставный капитал. Из этого следует, что вторичный рынок ценных бумаг есть не только рынок их обращения, но и рынок их изъятия в форме временного изъятия из обращения или полного погашения.

К операциям организованного вторичного рынка относятся классические биржевые операции, подробно рассмотренные в теме 3. К операциям внебиржевого рынка относятся купля-продажа, хранение ценных бумаг, формирование портфеля ценных бумаг и управлением, определение рыночной стоимости ценных бумаг, маркетинговые исследования, ценообразование, оценка инвестиционного риска. Внебиржевой оборот характеризуется меньшей организованностью и меньшей зарегулированностью по сравнению с биржевым оборотом. Обращение ценных бумаг на вторичном рынке – это в основном их перепродажа. Большая часть сделок купли-продажи производится через посредников, брокеров, инвестиционных дилеров, трейдеров (представителей фирм в торговой зоне биржи) по рыночной цене (курсу).

Современная активизация вторичного рынка ценных бумаг прежде всего связана с проведением дополнительных эмиссий как одним из способов привлечения инвестиционных ресурсов для развития предприятий. Наряду с акциями для пополнения своих инвестиционных возможностей акционерные общества могут продавать выпущенные ими облигации, именуемые облигациями корпораций. По таким облигациям предприятие обязано выплачивать проценты. Практика использования этого источника привлечения инвестиций характеризуется сложностью размещения облигаций в периоды спада экономики. Выпуск облигаций доступен только крупным компаниям.

Среди большого количества операций на вторичном рынке ценных бумаг чисто спекулятивный характер имеют договоры об обратной покупке (репо). Репо содержит сразу два противоположных обязательства для каждого из участников: обязательство продажи и обязательство покупки. Обратная покупка производится по цене, превышающей первоначальную продажу. Ставкой репо является разница между ценами, отражающая доходность этих операций, которая выражается в процентах годовых. Одна сторона сделки получает в свое распоряжение необходимые денежные средства, а другая – покрывает временный недостаток в ценных бумагах. В качестве обеспечения возврата денег используются ценные бумаги. Договор репо часто рассматривают как кредит под залог. Сторона, первоначально продающая ценные бумаги, выступает в роли заемщика, а сторона, принимающая ценные бумаги, становится кредитором. Для заемщика средств большое значение имеет подход к определению оценки предлагаемого залога, т.е. вопрос оценки рыночной стоимости ценных бумаг.

Эффективность договоров об обратной покупке обеспечивается точным выполнением участниками репо взятых на себя обязательств продажи ценных бумаг с их последующей покупкой. Точное выпол­нение обязательств возможно при включении в договорные отношения третьей стороны – посредника, который берет на себя обязательство своевременно перечислять денежные средства и поставлять ценные бумаги. Третьей стороной может быть банк или дилер. Посредник получает вознаграждение в процентах от основной суммы репо, выплачиваемое заемщиком основных средств, и несет ответственность за надлежащее выполнение заключенного договора. В результате трехстороннее репо становится менее рискованным.

Вторичный рынок выполняет две функции:

1) сводит друг с другом продавцов и покупателей (обеспечивает ликвидность ценных бумаг);

2) способствует выравниванию спроса и предложения.

Объем сделок на вторичном рынке в индустриально развитых странах существенно выше, чем на первичном. Например, в США он составляет примерно 60–70% общего объема операций с ценными бумагами. Российский вторичный рынок находится в стадии становления. Особое место на вторичном рынке занимают регионы. Развитие региональных рынков ценных бумаг является одним из важных условий роста экономики многих областей.

По мнению экспертов, в настоящее время наиболее привлекательными для потенциальных инвесторов являются Тюменская, Самарская, Пермская, Саратовская области, а также Нижний Нов­город. Лидирующее место по темпам развития вторичного рынка занимают Тюмень, Москва и Санкт-Петербург. Вместе с тем относительная неразвитость вторичного рынка в большинстве регионов во многом объясняется недостаточной изученностью инвестиционного потенциала и отсутствием необходимой информации о перспективных эмитентах и их инвестиционных проектах. Операциями на корпоративном рынке ценных бумаг регионов до недавнего времени занимались в основном крупные инвестиционные компании, которые скупали акции наиболее перспективных местных предприятий с целью их последующей перепродажи по более высоким ценам. Такого рода операции не приводят к расширению рынка корпоративных ценных бумаг.

Основу фондовых рынков в регионах в настоящее время составляют ценные бумаги, выпускаемые местными органами власти. Увеличивается количество субфедеральных облигаций, т.е. облигаций субъектов Федерации. Вторичный рынок ценных бумаг обычно определяется как совокупность отношений по поводу отчуждения ценных бумаг между участниками рынка, возникающих после процесса их выпуска (размещения).

3. Законодательные основы организации деятельности вторичного рынка

Порядок выполнения операций с ценными бумагами на вторичном рынке регламентируется Инструкцией Министерства финансов РФ «О правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами» от 6 июля 1992 г.; Указом Президента РФ «Основные положения депозитарного договора» от 7 октября 1992 г. (Приложение №4), Федеральными законами «О рынке ценных бумаг» и «Об акционерных обществах», Инструкцией Центрального банка РФ «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации» от 17 сентября 1996 г., «Положением об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций», утвержденным Приказом Центрального банка РФ от 15 июня 1995 г. (с последующими изменениями и дополнениями), и другими нормативно-правовыми актами. По российскому законодательству право объявлять цены покупателя и продавца по определенным бумагам имеют фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж, инвестиционные компании и банки.

Вторичный рынок ценных бумаг

Вторичный рынок - это рынок, на котором происходит купля-продажа ценных бумаг, выпущенных в оборот ранее.

Покупатели на вторичном рынке заключают сделки не с эмитентом, а с новыми владельцами ценных бумаг. На вторичном рынке андеррайтеры выступают в роли брокеров, то есть сводят вместе покупателей и продавцов, так и в качестве принципалов, то есть скупают и продают ценные бумаги с целью стабилизации цен. Вторичный рынок является основным рынком, поскольку именно на нем происходит: а) торговля ценными бумагами, выпущенными в обращение раньше, и б) установление курса ценных бумаг, то есть определение того рыночной цены, которая отражает всю имеющуюся информацию о конкретном ценную бумагу.

Особенностью вторичного рынка является высокий уровень ликвидности, то есть возможности быстрой продажи ценных бумаг. Ликвидность рынка тем выше, чем больше участников купли-продажи ценных бумаг.

Вторичный рынок состоит из:

§ организованного, биржевого рынка;

§ неорганизованного - "уличного" рынка (торговля "с прилавка").

В 70-х годах возникли и быстро развиваются третий и четвертый рынки ценных бумаг. Фондовая биржа, как организованный и регулярно функционирующий рынок ценных бумаг, является центральным рынком акций крупнейших монополий. Всего в мире насчитывается около 200 бирж в более чем 60 странах. Крупнейшие из них: Нью-Йоркская, Токийская, Лондонская, Средне-Западная (США) и ряд других. СО биржа входит в Международную федерацию фондовых бирж (МФФБ), расположенной в Париже.

Лондонская и Токийская биржи в крупных размерах торгуют акциями иностранных компаний. На этих биржах зарегистрировано соответственно 813 и 125 иностранных компаний.

На фондовой бирже осуществляется котировки ценных бумаг. Термин "котировки", как правило, применяется для обозначения действия или механизма установления цены ценных бумаг, а также он обозначает возможность обращения ценных бумаг (когда ценные бумаги обращаются на бирже, говорится, что они "котируются") .

Хотя котировки осуществляется на фондовой бирже но биржевым курсом пользуются и на внебиржевом рынке.

Чтобы стать членом биржи, необходимо купить "место" на бирже, то есть право на торговлю и иметь в торговой зоне биржи своего трейдера - работника брокерской фирмы, непосредственно выполняет заказы на куплю-продажу ценных бумаг. Брокерская фирма, масс "место" на бирже, называется "фирмой с местом на бирже". Акция, которая допущена к торгам на бирже, называется "зарегистрированным ценной бумагой, прошел листинг".

На Нью-Йорксьхий бирже основными критериями, которыми руководствуется совет директоров биржи при принятии решений о допуске акций компании к котировкам, являются:

1) степень национального интереса к данной компании;

2) место компании в отрасли и ее стабильность;

3) принадлежность компании к растущей отрасли и перспективы, которые позволили бы ей сохранить свои позиции.

Компании, чьи акции прошли процедуру листинга (регистрации), должны ежегодно платить пошлину и периодически предоставлять определенную информацию инвесторам. Если интерес к ценной бумаги неуклонно падает, то совет директоров принимает решение о делистинге ценной бумаги. Бумага будет изъято из обращения. Допускается также временно приостановлении торговли каким-либо ценной бумагой в случае ажиотажа по той или иной причине вокруг ценной бумаги.

Большинство бирж (до 80%), которые входят во Всемирную федерацию бирж, проводят торги как акциями, так и облигациями. На других торговых площадках торгуют только акциями. Треть бирж имеет фьючерсный рынок. Около 50% - опционный.

С целью сравнения бирж между собой по размеру, как правило, используется показатель капитализации национальных компаний, ценные бумаги которых имеют листинг на бирже. Первое место по этому показателю принадлежит Нью-Йоркской бирже.

На Нью-Йоркской и других американских биржах идет торговля в основном не акциями иностранных компаний, а американскими депозитарными расписками (АДР).

Другими показателями размера бирж является количество листинговых компаний и торговый оборот. На ведущих торговых площадках оборот за сутки составляет десятки миллиардов долларов.

Требования к иностранным фирм готовы включить свои акции в листинг, гораздо более жесткие, чем к национальным. Так, на Нью-Йоркской бирже требованием для включения в листинг чистая стоимость реального основного капитала в размере не менее 18 млн долл., Для иностранной фирмы - 100 млн долл.

В зависимости от вида торговой деятельности члены биржи подразделяются на четыре категории: брокер-комиссионер, брокер, работающий в зале, биржевой брокер и специалист. На Нью-Йоркской бирже с 1366 членов биржи 700 человек - это брокеры-комиссионеры, 400 - "специалисты", 225 -брокеры, работающие в зале, и 41 человек - биржевые брокеры.

Брокеры-комиссионеры собирают в брокерских фирм заявки клиентов, доставляют их в зал биржи и отвечают за их выполнение. За свои услуги собирают с клиентов комиссионные.

Биржевые брокеры выполняют в биржевом зале поручения других брокеров, помогают брокерам-комиссионерам.

Биржевые грейдеры осуществляют операции только за свой счет. Свою прибыль они получают, используя несбалансированность на рынке, которая приводит к временному завышение или занижение курсов ценных бумаг.

Специалисты выполняют две функции:

§ осуществляют выполнение заявок с ограничением цены, поскольку является брокерами для брокеров;

§ действуют как дилер с определенных групп акций, то есть покупают и продают ценные бумаги определенной группы за свой счет, получая при этом прибыль.

Специалист должен поддерживать стабильность на рынке тех ценных бумаг, из которых он предназначен вести операции. Для этого он должен компенсировать временные дисбаланс между числом заявок на покупку и заявок на продажу путем покупки акций, предназначенных для него, со своего счета. Специалистам принадлежит ведущая роль в биржевой торговле.

В работе фондовых бирж за последние 10 лет произошли значительные изменения, которые полностью изменили учет бирж.

1. Переход на электронную торговую систему. На большинстве бирж торговый зал сам по себе отсутствует, а сделки осуществляются через удаленные терминалы персональных ЭВМ, имеющих доступ к центральному компьютеру фирмы. Только на нью-йоркском фондовой биржи как основной метод используется открытый возглас; на токийской бирже от него отказались в 1999 г.; на франкфуртской бирже хотя торговый зал действует, но сделок невелика. Основная часть сделок заключается с помощью электронной системы, благодаря которой можно торговать на той или иной бирже с любой точки земного шара, а по мере развития Интернета это становится еще проще.

На американских биржах треть всего оборота приходится на сделки через Интернет.

На электронную систему торговли переходят деривативные биржи. Первой из таких стала немецкая биржа срочных контрактов под названием DTB во Франкфурте (1990 p.). Она с самого начала была электронной и могла привлекать отдаленных членов практически в любой стране мира.

2. активиза процессов глобализации на фондовых рынках. Начинает осуществляться переход отдельных бирж на технологию ведущих организаторов торговли, создало предпосылки для их слияния. Институциональным проявлением этого процесса является интеирация лондонской и франкфуртской фондовых бирж, объединения парижской, амстердамской и брюссельской бирж, которые действуют как одна межнациональная - Euronext (ныне в объединение вошла биржа Португалии), формирование "Глобального фондового рынка", который о " объединяет десять огромных бирж мира по совокупной капитализацией в 20 трлн долл. (Нью-Йорк, Токио, Гонконг, Париж, Брюссель, Амстердам, Мельбурн, Торонто, Сан-Паулу, Мехико) и др.

Интеграция фондовых бирж способствует формированию инвестиционного пространства, функционирующего по унифицированным правилам.

3. Объединение классических фондовых и деривативных бирж. На объединенных биржах торгуют не только акциями и облигациями, но и фьючерсами и опционами. Примером может быть Немецкая Deutsche Borse, объединяющая фондовой (FWB) и срочную (DTB-EUREX) биржи; объединение сингапурской фондовой бирже со срочной (S1MEX).

4. Преобразование фондовых бирж в открытые акционерные общества, то есть в бизнес-организации. Открытыми акционерными обществами стали фондовые биржи Стокгольма (1993 p.), Хельсинки (1996 p.), Копенгагена (1997г.), Амстердам (1997 p.), Милана (1997 p.), Австралийская фондовая биржа (1998г.), Лондонская фондовая биржа (2000 p.). Акционировалась американская торговая система NASDAQ. В оборот на внебиржевом рынке NASDAQ могут поступить 45% ее акций, а выручка пойдет на расширение бизнеса в других странах и модернизацию технологий.

5. Выход бирж из-за возросшей конкуренции за национальные границы и предложение своих услуг на внешнем рынке. Они открывают доступ на свои торговые площадки иностранным участникам торгов, проводят листинг и торгуют иностранными ценными бумагами. Так, на лондонской фондовой бирже в торговле участвуют более 170 международных инвестиционных организаций и более 500 иностранных банков. Акции международных компаний более 60 стран прошли листинг на лондонской фондовой бирже.

6. Слияние депозитарных организаций. В 1999г. Появилась новая организация Clear-stream, которая создалась путем слияния депозитарно-клиринговой системы Deutshe Borse Clearing и международной системы Cedel. В 2000г. Произошло слияние французского депозитария (SICOVAM) с ведущей расчетно-депозитарной организацией на международном фондовом рынке Euroclear.

Внебиржевой рынок - это часть фондового рынка, находится вне сферы деятельности фондовых бирж. На нем продаются все облигации и не включены в биржевой список акции по телефону, минуя торговый зал биржи. Цены на нем устанавливаются в ходе переговоров между продавцами и покупателями. Когда возникает серия заявок, проводится аукцион.

Доля внебиржевого фондового рынка различна в разных странах: в Японии она составляет 1%, в США - 25, Чехии - 60, Словакии - 80, России - 90, в Украине - 98% . К достоинствам внебиржевого рынка относят то, что он:

§ увеличивает объем инвестиций, поскольку приближает фондовый рынок до мелкого инвестора;

§ оперативно находит выгодные объекты вложения капитала и источники финансирования;

§ способствует развитию фондового рынка на уровне регионов, развития услуг для участников рынка;

§ создает предпосылки для развития инфраструктур фондового рынка. Внебиржевой рынок масс высокий уровень автоматизации, который обеспечивается

"Автоматизированной системой котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам". Эта система охватывает всю страну автоматической коммуникационной сетью, которая объединяет дилеров и брокеров внебиржевого рынка и обеспечивает их информацией о ценных бумагах, продаваемых через эту систему. Система используется для котировки (объявления) цен акций. Фактически заключения сделки происходит в процессе переговоров по телефону между брокером и дилером.

Важным моментом в развитии внебиржевого рынка ценных бумаг стало применение крупными банками собственных электронных брокерских систем. Они отличаются низкой стоимостью услуги, возможностью торговать в часы, когда традиционные биржи закрыты, анонимностью котировок и широким спектром инструментов, торгуемых. К таким системам относятся Инстинст, оперирующей глобально, электронные коммуникационные сети, такие как Айленд и др. В США их насчитывается около 20.

Внебиржевой рынок неоднородно через разную степень организованности. Да, организованных участников внебиржевых сделок относят тех, кто является членом той или иной саморегулируемой организации. В рамках неорганизованного внебиржевого рынка выделяют так называемые уличный рынок, третий и четвертый рынки. Но опыт развитых стран свидетельствует о том, что внебиржевой рынок вполне поддается организации.

Уличный рынок - это неорганизованный рынок, где преобладают случайные операции по купле-продаже ценных бумаг, в основном акций приватизированных предприятий.

Третий рынок - это рынок, на котором происходит внебиржевая торговля зарегистрированными на бирже ценными бумагами через посредников. Третий рынок возник потому, что на биржевом рынке институциональным инвесторам было невыгодно торговать через:

1) достаточно большие комиссионные, минимальная ставка которых фиксирована. Поэтому комиссионные часто превышали предельные издержки по проведению крупномасштабных торговых операций, в то время как брокерские фирмы, не являющиеся членами биржи, не устанавливали ограничений на комиссионные;

2) фиксированное время проведения торгов, в то время как на внебиржевом рынке операции продолжаются и тогда, когда они прекращаются на бирже.

Четвертый рынок - это рынок, на котором заключаются сделки купли-продажи любых ценных бумаг и даже целых портфелей институциональными инвесторами направления, минуя биржи и брокеров через компьютерную систему.

В США заключения сделок на "четвертом" рынка автоматизированное с помощью электронной системы торговли акциями (Inslinet).

Органом, который занимается регулированием рынка ценных бумаг в США, является Комиссия по ценным бумагам и биржам - государственное учреждение. Регулирование РЦБ осуществляется на основании федеральных и местных законов. В основу федерального регулирования фондового рынка положен принцип саморегулирования: Комиссия по ценным бумагам и биржам передала свои полномочия по контролю за торговлей зарегистрированными ценными бумагами фондовым биржам, оставив за собой право вносить дополнения или изменения в существующие правила.

На рынке ценных бумаг происходят постоянные изменения. На нем можно делать и рту и потерять деньги. Инвесторам нужна постоянная информация и, по возможности, информация достоверна о состоянии рынка того или иного бумаги.

На вторичном рынке инвесторы заключают сделки по купле-продаже ценных бумаг в основном по двум причинам. Первая - это предложение о том, что текущая рыночная цена покупки или продажи завышена или занижена, и инвестор захочет сыграть на возможной разнице цен. Инвестор, который считает, что он имеет информацию, которая неизвестна на рынке, называется ориентированным по информации. Вторая причина - это желание инвестора продать некоторое количество акций, чтобы получить деньги на свои нужды или вложить в ценные бумаги временно свободные средства. Инвестор, движимый такими мотивами, называется ориентированным на ликвидность. Заключая соглашение, он не предусматривает, что другие участники рынка могут неправильно оценивать перспективы данного бумаги. В этой ситуации дилер может занять активную или пассивную позицию. Пассивно настроен дилер ожидать, пока цены не определятся рынком. Активно настроен дилер спробуватиме получить как можно больше информации и определить события на рынке, изменив заранее цены на покупку и продажу и поддержав тем самым баланс в потоке поручений.

Цены на рынке ценных бумаг могут не только устанавливать равновесие, но и быть источником информации. Однако информация о покупке или продаже крупной партии ценных бумаг может быть интерпретирована по-разному, если неизвестны мотивы продавца или покупателя. Инвестору, который ориентируется на ликвидность, следует сообщить о своих намерениях с тем, чтобы избежать неблагоприятного влияния, которое может оказать его спрос или предложение на цену, по которой он намерен заключить сделку. Институциональный инвестор, который закупает набор ценных бумаг, должен сообщить, что он не считает цену на эти бумаги заниженной. Фирма же, которая хочет купить или продать большую партию ценных бумаг по цене, которая, по ее оценке, не соответствует текущей стоимости, должна скрывать свой мотив. От того, насколько ей это удается, зависит результат.

Курсы акций, котирующихся на рынке, обычно изменяются волнообразно, в виде циклов: за подъемом идет падение, потом опять подъем и т.д. В фазе подъема рынок называется "бычьим", в фазе падения цен акций - "медвежьим".

Введение

Рынок ценных бумаг - часть финансового рынка, и он играет большую роль в современной экономике. Наличие разных форм собственности, акционерных обществ, возможность привлекать необходимые средства путем выпуска ценных бумаг обусловили создание механизма перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг, способствующий мобилизации денежных ресурсов на макро- и микроуровнях. Этим и объясняется актуальность выбранной темы. Кроме того, именно через эмиссию ценных бумаг осуществляется объединение денежных средств для покрытия текущего и накопленного дефицитов государственного и муниципальных бюджетов.

Вместе с тем не существует единого подхода к понятию «ценные бумаги» ни в зарубежной литературе, ни в отечественной. Это связано не только с их многообразием, но и с тем, кто дает определение - юристы или экономисты.

В частности, в Гражданском кодексе РФ к ценным бумагам отнесены облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном порядке отнесены к числу ценных бумаг. Рынок ценных бумаг отражает все колебания фиктивного капитала, огромное количество спекулятивных операций с ценными бумагами, особенно с дериватами.

В настоящее время в ведущих западных странах с развитой рыночной экономикой существуют, действуют и развиваются три рынка ценных бумаг: первичный (внебиржевой), вторичный (фондовая биржа) и уличный, или рынок «через прилавок» (over the counter)

Все они представляют собой весьма необходимый и важный элемент рыночного хозяйствования, особенно его кредитно-финансовой надстройки.

Вторичный рынок представлен фондовой биржей, т.е. это биржевой рынок. Сюда поступают ценные бумаги, прошедшие через первичный, внебиржевой рынок. В ряде западных стран на вторичный рынок частично поступают ценные бумаги первичной эмиссии.

На современном этапе роль биржи в торговле ценными бумагами несколько уменьшилась. Основная причина этого - образование мощных кредитно-финансовых институтов, сконцентрировавших подавляющую часть торговли ценными бумагами без посредничества биржи, а также перемещение торговли облигациями почти полностью на внебиржевой рынок

Объектом данной работы является - первичный и вторичные рынки ценных бумаг.

Целью данной работы является раскрытие сущности и функции первичного и вторичного рынка ценных бумаг.

Исходя из поставленной цели, ставлю перед собой следующие задачи:

) изучить теоретические основы рынка ценных бумаг;

) определить понятие и функции первичного и вторичного рынка ценных бумаг;

) анализировать движения ценных бумаг на первичном и вторичном рынках в России и за рубежом;

) охарактеризовать проблемы и развитие первичного и вторичного рынка ценных бумаг в России.

1.Рынок ценных бумаг. Понятие и функции первичного и вторичного РЦБ

1.1Теоретические основы РЦБ

Рынок ценных бумаг - это отношения между его участниками по поводу выпуска, обращения и гашения ценных бумаг.

В массовом сознании рынок - это всегда торговля, иначе совокупность сделок купли - продажи, т. е. одних и тех же действий по обмену товара на деньги. Поэтому главное, что различает рынки между собой - это их предмет, т. е. вид товара. Рынок ценных бумаг отличается от любых других рынков по своему специфическому товару - ценной бумаге. Товар, деньги и капитал представляют собой вещественные формы существования стоимости или общественного труда. Ценная бумага как экономическая категория есть тоже одна из форм существования стоимости, но уже в качестве невещественной, или фиктивной, ее формы.

Рис. 1 Структура понятия "рынок ценных бумаг"

На Рис. 1 представлена структура понятия "рынок ценных бумаг", которая складывается из трех групп понятий:

·Понятие объекта рынка. Это понятие ценной бумаги или, если говорить в более общей форме, - понятие инструмента рынка ценных бумаг.

·Понятие субъектов рынка или Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг, Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг, прежде всего его исходных участников - эмитентов и инвесторов. Современный рынок всегда имеет специализированных или профессиональных участников, которые связывают между собой исходных участников

·Понятие действий, которые могут совершать субъекты рынка с объектами этого же рынка. Все эти действия совершаются в процессе выпуска, обращения и гашения ценной бумаги.

Рынок ценных бумаг находится под регулирующим воздействием со стороны государства и самих участников рынка.

Из особенностей ценной бумаги как товара проистекают все остальные специфические черты и характеристика рынка ценных бумаг, его отличия от других видов рынка.

Рынок ценной бумаги по определению ценной бумаги не представляет собой сферу производства капитала. Его задача состоит в том, чтобы предоставить возможность посредством ценной бумаги получить капитал от других участников рынка, необходимый по размерам и на условиях, устраивающих стороны. Рынок ценных бумаг является внешним источником привлечения капитала. (Рис. 2)

Рис. 2 Место рынка ценных бумаг в экономических источниках привлечения капитала

Как видно, другим важным источником внешнего капитала является кредитный рынок или рынок банковских ссуд. Они одновременно дополняют друг друга и конкурируют между собой.

В экономическом смысле рынок ценных бумаг есть источник исключительного внешнего капитала, т.е. капитала изначально не созданного в организации. В юридическом смысле рынок ценных бумаг может быть источником как собственного, так и заемного капитала, т.е. экономические понятия внутренних и внешних источников капитала заменяются на их юридические эквиваленты (Рис. 3)

Рис. 3 Место рынка ценных бумаг в юридических источниках привлечения капитала

Рынок ценных бумаг - это многосложная структура, поэтому он может быть классифицирован по большому числу признаков, каждый из которых характеризует его с той или иной стороны, или с точки зрения разных отношений, имеющих на нем место.

В сводном виде классификация рынков ценных бумах представлена в табл. 1

Табл. 1 Классификация рынков ценных бумаг

Классификационный признакВиды рынка ценных бумагСтадии кругооборота ценной бумаги· Первичный рынок · Вторичный рынокВид ценной бумаге· Рынок акций · Рынок облигаций · Рынки других видов ценных бумагВид эмитента· Рынок государственных ценных бумаг · Рынок корпоративных (негосударственных) ценных бумагВид отрасли· Рынок ценных бумаг металлургических компаний · Рынок ценных бумаг нефтяных компаний · Рынки ценных бумаг других отраслей экономикиМасштабы рынка· Мировой рынок ценных бумаг · Национальный рынок ценных бумагСтепень организации рыночных отношений в определенном месте· Биржевой рынок · Внебиржевой рынокНаличие правил торговли· Организованный рынок · Неорганизованный рынокСпособ заключения сделки· Публичный рынок · Электронный рынокВид сделки (договора между участниками рынка)· Кассовый и срочный рынок · Инвестиционный и спекулятивный рынок · Наличный и долговой (маржинальный рынок) и др.

Первичный рынок ценных бумаг - это отношения по поводу выпуска ценной бумаги в обращения. На этом рынке возникает движение денег и товаров к эмитенту и движение денег ценных бумаг к инвестору. Вторичный рынок - это обращение ценных бумаг между инвесторами.

Биржевой рынок - это рынок, имеющий юридический статус биржи. Его экономическим основанием является высокая степень концентрации однотипных сделок с ценными бумагами в определенном месте и за дискретный отрезок времени. Внебиржевой рынок - рынок, характеризующийся хаотичностью процесса заключения сделок купли-продажи, в организационно-юридическом плане данный рынок рассредоточен по стране и по участникам.

Организационный рынок - это рынок, функционирующий по обязательным для всех его участников правилам. Указанные правила должны обязательно устанавливаться государством. Неорганизационный рынок - это рынок без правил и государственного регулирования.

Публичный рынок - это рынок, на котором купля - продажа ценных бумаг осуществляется публично, т.е. обычно в присутствии профессиональных торговых участников рынка. Электронный (компьютеризированный) рынок - это рынок, на котором процесс купли - продажи осуществляется путем электронного контакта между продавцами и покупателями.

Рынок ценных бумаг есть рынок вообще и финансовый рынок в частности. Поэтому и все его функции могут быть поделены на общерыночные и на специфические.

К общерыночным функциям рынка ценных бумаг относят:

·Коммерческая. Целью любого рынка является получение прибыли или приумножение вложенного капитала. Инвесторы на рынке ценных бумаг стремятся увеличить свой капитал.

·Оценочная (ценностная, измерительная). Любой товар на рынке, в том числе и ценная бумага, получает свою собственную рыночную цену.

·Информационная. Информация о событиях на рынке должна быть выявлена и доведена до его участников.

·Регулирующая. Рынок действует по вырабатываемым им правилам, которые его участники обязаны соблюдать добровольно или в силу своих их законодательного закрепления

Функции рынка ценных бумаг как финансового рынка:

·Перераспределительная. Перераспределение денежных средств между отраслями, сферами рыночной деятельности, перевод сбережений населения из непроизводственной сферы в производственную, финансирование дефицита государственного бюджета на не инфляционной основе.

·Защитная, или антирисковая. Страхование ценовых и финансовых рисков или хеджирование

Изучая рынок ценных бумаг, важно не только понимать перечисленные функции и их общий характер, но и во всех этих функциях раскрывать специфику самого рынка ценных бумаг.

1.2Понятие и особенности первичного и вторичного РЦБ

Если попытаться дать самые общие определения, то первичный рынок - это термин, который используется для описания тех случаев, когда ценные бумаги впервые появляются на публичной арене обычно в обмен на денежные средства. Вторичный рынок - это термин, который используется для описания случаев, когда вторые и последующие транши находящихся в обращении ценных бумаг появляются на публичной арене; это также тот рынок, на котором обращаются ценные бумаги, которые раньше появились на рынке.

Первичный, или внебиржевой, рынок представляет собой самостоятельный рынок с собственными методами размещения, довольно сложным и разветвленным механизмом размещения и посредничества, который в отличие от биржи не имеет собственного места торговли. Особенность внебиржевого рынка в том, что он пропускает через себя новые выпуски облигаций, которые затем уходят на фондовую биржу при их последующей покупке и перекупке. Подавляющая часть новых облигаций не возвращается на биржу и находится в руках (активах) кредитно-финансовых институтов.

По существу, первичный рынок распадается на рынок частных корпоративных облигаций (от 70-90%) и рынок акций (от 10-30%). Около 80-90% финансирования корпораций осуществляется за счет первичного рынка ценных бумаг.

Особенность первичного рынка состоит в размещении ценных бумаг через посредников - инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки совместно с компанией-эмитентом определяют условия эмиссии (сумму капитала, сроки и способы размещения ценных бумаг и т.д.) и осуществляют их непосредственное размещение.

На первичном рынке осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основные его участники - эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в денежных средствах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накоплений в масштабе национальной экономики; здесь происходит распределение свободных денежных средств по ее отраслям и сферам. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит доход, т.е. свободные денежные средства направляются в сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода.

Первичный рынок служит средством создания эффективной по рыночным критериям структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям, будучи фактическим регулятором движения долгосрочного ссудного капитала. В значительной степени он определяет размеры накопления и инвестиций в стране, а также темпы, масштабы и эффективность национальной экономики.

Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. Здесь в основном котируются долгосрочные облигации и в меньшей степени акции, а покупатели - как юридические, так и физические лица. Эмитентами могут быть корпорации, федеральное правительство, местные органы власти; их роль на рынке определяется состоянием экономики в стране и общим уровнем ее развития. Хронические дефициты государственных бюджетов в ряде западных стран обусловливают довольно большое заимствование государства на рынке ценных бумаг путем выпуска государственных облигаций.

Покупатели ценных бумаг - институциональные и индивидуальные инвесторы; соотношение между ними зависит как от уровня развития экономики, сбережений, так и от состояния кредитной системы в целом. В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы - страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные компании (фонды), коммерческие банки и т.д.

Основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок; именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития. Однако объемы первичных рынков в развитых странах в настоящее время существенно различаются. Выпуск акций на первичный рынок в целях финансирования инвестиций в производственную деятельность связан исключительно с учреждением новых компаний и реорганизацией частных компаний различных отраслей в сфере высоких технологий, использующих рисковый, или венчурный, капитал. Источником венчурного капитала служат крупные денежные фонды, которые могут позволить себе рисковать. Большинство мелких фирм, возникающих в традиционных отраслях экономики, не попадают на первичный рынок, поскольку не имеют реальной возможности достичь масштабов, которые позволили бы им выпускать акции.

Выпуск акций в развитых странах в настоящее время обусловлен финансированием поглощения (слияния) компаний, необходимостью снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций. Поглощения осуществляются в форме обмена акций поглощаемых компаний на акции поглощающих; поглощающие компании активно выходят на первичный рынок ценных бумаг, проводя эмиссию новых акций. В некоторых странах соотношение между собственным и заемным капиталом устанавливается законом. Однако независимо от прописанного в законе в каждой стране складывается четкое представление о предельных размерах заемных средств. Переход за эту грань сопряжен со значительным риском для компании и ее акционеров. В этой ситуации компания регулирует структуру своего капитала путем эмиссии новых акций, замещая ими свои долговые обязательства. На современном этапе развития рынка ценных бумаг эмиссия новых акций в развитых странах очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для финансирования экономики. Доля акций на первичном рынке ценных бумаг уменьшается, а их роль как регулятора инвестиций снижается.

Вторичный рынок - рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продаже ценных бумаг. Купить подешевле и продать подороже - основной мотив их деятельности.

Основными участниками вторичного рынка являются: государство, акционерные общества, специалисты - профессионалы рынка ценных бумаг, инвестиционные фонды и компании, коммерческие банки, фондовые центры и магазины, прочие хозяйствующие субъекты и граждане.

К операциям организованного вторичного рынка относятся классические биржевые операции.

К операциям внебиржевого рынка относятся купля-продажа, хранение ценных бумаг, формирование портфеля ценных бумаг и управление им, определение рыночной стоимости ценных бумаг, маркетинговые исследования, ценообразование, оценка инвестиционного риска.

Внебиржевой оборот характеризуется меньшей организованностью и меньшей степенью зарегулированности по сравнению с биржевым оборотом.

Обращение ценных бумаг на вторичном рынке - это в основном их перепродажа. Большая часть сделок купли-продажи производится через посредников-брокеров, инвестиционных дилеров, трейдеров (представителей фирм в торговой зоне биржи) по рыночной цене (курсу). Современная активизация вторичного рынка ценных бумаг прежде всего связана с проведением дополнительных эмиссий как одним из способов привлечения инвестиционных ресурсов для развития предприятий.

Вторичный рынок обязательно несет элемент спекуляции. Поскольку цель деятельности на нем - доход в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется под воздействием спроса и предложения, постольку существует множество способов воздействия на курс ценных бумаг в желаемом направлении. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое всегда имеет одно направление - от мелких собственников к крупным.

Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей, предприятий, где имеется его излишек. Механизм такого движения сводится к следующему: растет спрос на определенные товары, услуги, возрастают их цены, растут прибыли от их производства и в эти отрасли устремляются капиталы, высвобождающиеся из тех отраслей производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся менее прибыльными.

1.3Функции первичного и вторичного РЦБ

Основная функция первичного рынка ценных бумаг - направление инвестиционных потоков в наиболее перспективные, динамично развивающиеся сферы общественного производства.

Однако интересы предпринимателей не всегда совпадают с интересами общества в целом: иногда требуется финансировать проекты, имеющие огромную социальную значимость, но совершенно неприбыльные или малодоходные. В таком случае первичный рынок ценных бумаг, с его развитым механизмом привлечения и размещения инвестиций, оказывается бесполезным.

Покупая на первичном рынке акцию, инвестор становится совладельцом предприятия-эмитента, которое делится с ним властными полномочиями. Если доля какого-либо акционера в уставном фонде компании достаточно велика, то это позволяет ему влиять на процесс управления. Если же инвестор приобрел 51% акций акционерного общества, то тогда мы говорим, что он стал владельцем контрольного пакета акций, позволяющего ему полностью контролировать ход дел в компании; такой инвестор на общем собрании имеет перевес над всеми остальными акционерами.

На практике для контроля над той или иной фирмой бывает достаточно владеть и 20-30% акций.

Первичный рынок - это «поле битвы», на котором сталкиваются крупные компании в борьбе за контроль над тем или иным предприятием.

Следовательно, мы можем рассматривать первичный рынок как легальный рыночный механизм перераспределения собственности и властных полномочий.

Однако это не означает, что в борьбе за власть и собственность участники первичного рынка строго соблюдают закон: история знает немало примеров, когда передаче акций в чью-то собственность предшествовала долгая и изнурительная борьба с использованием самых разнообразных методов, часто не вполне законных.

Покупая ценные бумаги какой либо компании на первичном рынке, инвестор вкладывает в нее свой капитал.

Пример: Не так давно немецкая компания «Рургаз» приобрела пакет акций российского концерна «Газпрома», который поставляет природный газ в Германию при посредничестве «Рургаза».

Таким образом, европейская фирма, во-первых, получила способность влиять на управление делами своего крупнейшего партнера по бизнесу, а во-вторых, инвестировала некоторую сумму в дальнейшее развитие газодобывающей отрасли в России. Такие вложения называют прямыми инвестициями (direct investments).

Подобного рода отношения очень часто встречаются в современном деловом мире.

В настоящее время паутина взаимопроникающего капитала опутывает большинство субъектов рыночной системы хозяйствования. Это позволяет им во-первых, контролировать друг друга, во-вторых помогать друг другу, а в-третьих, синхронизировать ритм своей производственной деятельности, учитывая при составлении плана потребности своих деловых партнеров. В результате вся система рыночного капитализма работает как единый организм.

Следовательно, первичный рынок ценных бумаг - это инструмент интеграции рыночной системы хозяйствования.

Вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. Поскольку цель биржевых спекулянтов - получение максимального дохода в виде курсовой разницы, то они продают ценные бумаги предприятий, исчерпавших свои возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных предприятий и отраслей хозяйства.

В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики в целях повышения ее рыночной эффективности и является столь же необходимым для существования рынка ценных бумаг, как и первичный рынок.

Однако роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного размещения. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, ибо источник инвестируемого ссудного капитала - временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с основными принципами кредита.

Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос и предложение обращающихся ценных бумаг, формирует тот равновесный курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели - купить ценные бумаги, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами.

Возможность перепродажи - важный фактор, учитываемый инвестором при покупке ценных бумаг на первичном рынке. Функцией вторичного рынка становятся сбалансированность рынка ценных бумаг и обеспечение ликвидности. Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя; небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Более того, ликвидность рынка тем выше, чем больше число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг, а также чем выше процент новизны предложенных для продажи ценных бумаг.

Вторичный рынок служит неотъемлемой составной частью всякого сколько-нибудь развитого рынка ценных бумаг. Следует, однако, учитывать, что сберегательные облигации, именные акции, проданные работникам данного предприятия, не обращаются на вторичном рынке. Они реализуются через механизм перерегистрации прав их владельцев в депозитариях, коммерческих банках либо самих акционерных обществах.

По уровню ликвидности рынок России далеко уступает рынкам развитых стран. В России ликвидными являются рынок государственных ценных бумаг, имеющий соответствующую инфраструктуру, и рынок акций не более 200 акционерных обществ (нефть, газ, телефонная сеть, «электричество» и т. п.). Вторичный рынок акций производственных компаний находится в зачаточном состоянии.

2.Аналитические аспекты первичного и вторичного РЦБ

1 Анализ движения ценных бумаг на первичном и вторичном рынке в РФ

Репетиторство

Нужна помощь по изучению какой-либы темы?

Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.

На первичном рынке акций ценная бумага переходит от ее эмитента - акционерного общества - к ее первому покупателю. В результате этого эмитент акций получает необходимый ему капитал. Именно первичный рынок акций создает капитал. Дальнейшее движение акции от первого покупателя к n-му покупателю, происходящее на вторичном рынке акций, не является источником дохода для эмитента. На вторичном рынке происходит смена собственника акций.

Первичное размещение ценных бумаг в Украине имеет характерную особенность: оно протекает почти при полном отсутствии активного вторичного рынка. Украинские инвесторы используют “принцип домохозяйки” – «купил и держу», и не только потому, что признают только один источник дохода по акциям - дивиденды (которые, кстати, получают далеко не всегда), а и потому, что их к этому вынуждает полное отсутствие вторичного обращения ценных бумаг.

Высокие темпы развития первичного рынка объясняются тем, что сегодня акционерные общества практически лишены возможности использовать долгосрочные кредиты для своего развития, так как банки неохотно идут на выдачу кредитов на длительный срок. Для получения средств для своего развития у акционерных обществ едва ли не единственным способом является эмиссия акций.

Когда акционер хочет вернуть свои деньги, то есть продать принадлежащие ему акции, то наступает новая стадия жизненного цикла акций - их вторичное обращение, осуществляемое на вторичном рынке акций.

Вторичный рынок акций - это сфера их обращения, куда они попадают после того, как их продаст первый владелец, приобретший их у эмитента. Этот рынок может быть неорганизованным (или внебиржевым) или организованным (фондовая биржа). В большинстве стран на внебиржевом рынке обращается основная масса (примерно 85 %) ценных бумаг, а на биржевом их относительно небольшая часть (15 %). Однако именно биржевой рынок, где сосредоточены наиболее качественные, а потому важнейшие акции, определяет конъюнктуру и процесс развития фондового рынка.

В соответствии с Законом Украины “О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине” на рынке ценных бумаг могут осуществляться следующие виды профессиональной деятельности :

торговля ценными бумагами - осуществление гражданско-правовых сделок по ценным бумагам, предусматривающих оплату ценных бумаг против их поставки новому владельцу на основании договоров поручения или комиссии за счет своих клиентов (брокерская деятельность) или от своего имени и за свой счет в целях перепродажи третьим лицам (дилерская деятельность);

депозитарная деятельность - деятельность или предоставление услуг по хранению ценных бумаг, учету прав собственности на ценные бумаги и обслуживанию сделок с ценными бумагами;

расчетно-клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств по сделкам с ценными бумагами и расчетам по ним;

управление ценными бумагами - осуществление от своего имени на основании договора, за вознаграждение, в течение определенного времени деятельности по управлению переданными во владение ценными бумагами, принадлежащими на правах собственности другому лицу, в интересах этого лица или определенных собственником ценных бумаг третьих лиц;

ведение реестра владельцев именных ценных бумаг - сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных о владельцах именных ценных бумаг;

организация торговли на рынке ценных бумаг - предоставление различного рода услуг, которые непосредственно содействуют заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на биржевом и организационно оформленном внебиржевом рынке ценных бумаг.

Внебиржевой (неорганизованный) рынок. Внебиржевой рынок - исторически первый сформировавшийся рынок ценных бумаг. Его возникновение относится к началу 18 века. Первыми видами ценных бумаг, продававшихся на этом рынке, были векселя, коносаменты, облигации и акции.

Особенности внебиржевого рынка представлены на рис. 6).

Осуществление			Отсутствие единого центра			Множество продавцов
торговли ценными			руководства торговлей			ценных бумаг
бумагами в различных
местах			Внебиржевой рынок			Отсутствие единого
			ценных бумаг			курса у одинаковых
Торговля ценными						ценных бумаг
бумагами всех видов			Широкое использование
			компьютерных сетей для			Отсутствие проверки
			операций купли-продажи			качества и надежности
			ценных бумаг			ценных бумаг
Рис. 6. Особенности внебиржевого рынка ценных бумаг

Продавцами ценных бумаг на вторичном рынке являются коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, брокерские и дилерские фирмы, индивидуалы и т.д. Время торговли ценными бумагами устанавливается произвольно. Торговля идет как в соответствии с действующим законодательством, так, зачастую, и в нарушение его. Вторичный рынок не локализован в каком-то определенном месте. Интересы покупателя встречаются с интересами продавца с помощью мощной разветвленной сети коммуникаций (начиная с обычного телефона и заканчивая замкнутыми компьютерными сетями), которая связывает между собой тысячи фирм, осуществляющих операции по купле-продаже ценных бумаг. Название "внебиржевой рынок (оборот)" отнюдь не означает, что все эти фирмы действуют вопреки законодательству (хотя случаи нарушения встречаются); оно означает, что эти фирмы осуществляют операции с ценными бумагами вне, за пределами фондовой биржи. Если на фондовой бирже можно купить или продать только зарегистрированные на ней акции, то во внебиржевом обороте можно как купить, так и продать все виды ценных бумаг - как незарегистрированные ценные бумаги, так и ценные бумаги, регулярно котирующиеся на любой из фондовых бирж.

В отличие от фондовой биржи цена при заключении сделки во внебиржевом обороте определяется не аукционным способом, а путем переговоров между дилерами по ценным бумагам и далее - путем переговоров каждого из дилеров с клиентами. Дилер получает доход в виде дилерской наценки - разницы между суммой, которую один дилер заплатил другому за акции, и той, которую он взял с покупателя акций вас (и наоборот, если речь идет о продаже акций). Такая торговля ценными бумагами получила еще название "нетто-торговля" или "торговля по нетто-ценам".

В Украине внебиржевой оборот пока что занимает ведущие позиции на фондовом рынке, но удовлетворительным его назвать трудно. В развитии внебиржевого рынка имеются свои трудности и проблемы. Главная из них - невозможность совершения операций с ценными бумагами из-за недостатка информации и совершенно неудовлетворительной системы коммуникаций и связи между различными субъектами внебиржевого рынка. Очевидно, частично эта проблема будет решена с созданием системы Национального депозитария, которую составляют Национальный депозитарий и его участники - локальные депозитарии банков, посредники на рынке ценных бумаг и специализированные депозитарные учреждения (регистраторы), региональные центры сертификатных аукционов, которые непосредственно обслуживают участников фондового рынка.

В настоящее время на фондовом рынке Украины наблюдается несомненный приоритет внебиржевой торговли, наиболее значительной формой которой является созданная в 1996 году Внебиржевая фондовая торговая система (ПФТС в украинской аббревиатуре), главной целью деятельности которой было определено содействие развитию открытого и равнодоступного внебиржевого рынка ценных бумаг в Украине. Приоритетное развитие внебиржевой торговли в Украине соответствует существующей точке зрения, в соответствии с которой прогрессу внебиржевой торговли способствуют объективные факторы, а спонтанное и доминирующее развитие внебиржевого рынка – это природный, необходимый и даже “полезный” этап рыночной экономики.

Доля внебиржевого обращения акций составляет в настоящее время в Украине по отдельным оценкам не менее 70-80 %. Для сравнения отметим, что в США, где фондовые биржи играют определяющую роль на фондовом рынке, доля внебиржевого обращения акций составляет 25 %, в Японии внебиржевой рынок ценных бумаг составляет лишь – 1 %, тогда как в Чехии этот рынок составляет 60 %, а в Словакии и в России – до 90 %. Рейтинги ПФТС в течение последних трех лет доказали и в Украине, и на мировых рынках свою жизнеспособность. И только на первый взгляд рейтинги финансовых инструментов ПФТС выглядят более упрощенными по своей методике расчетов по сравнению, например, с рейтингами гособлигаций, публикуемых американскими компаниями MOODY"S и STANDARD & POOR"S или европейским агенством IBCA. Оригинальность методики расчетов рейтингов ПФТС признали наиболее известные мировые информационные агенства - REUTERS, DOW JONES TELERATE и BLOMBERG.

Решение проблемы открытости вторичного рынка акций для мелких инвесторов, для выхода на него не только индивидуальных инвесторов, но и предприятий, предусматривающих финансовые инвестиции при формировании инвестиционной стратегии, возможно, по нашему мнению, по нескольким направлениям. Одним из таких направлений является сближение бирж и внебиржевого рынка акций. Для того, что бы сближение бирж и внебиржевого рынка акций стало реальным, необходимо повышение уровня организованности последнего.

Фондовые биржи. Цель существования фондовых бирж заключается в том, чтобы сделать выпущенные акции максимально жизнеспособными. Их необходимость связана с тем, что они способствуют накоплению капитала, его распределению и перераспределению, а также контролю за инвестициями и инфляцией. Эффективность фондовых бирж общепризнанна, а потому растет их число и обороты.

Фондовая биржа - это негосударственная, самоуправляемая структура, объединяющая ее членов - брокеров, которые по заданию своих клиентов или по собственному разумению продают и покупают ценные бумаги, главным образом, акции. Фондовая биржа, как юридическое лицо, ничего не продает, ничего не покупает и не имеет ни малейшего отношения к назначению цен на акции.

Фондовые биржи - это, как правило, некоммерческие структуры, то есть они бесприбыльны. Бесприбыльность биржи означает, что она как юридическое лицо не получает прибыль; ее работа обеспечивает организацию деятельности членов биржи, каждый из которых получает прибыль в результате сделок от своего имени и за свой счет или доход в виде комиссионных при совершении сделок по приказу клиента. Для покрытия расходов по организации биржевой торговли биржа взимает с участников этой торговли ряд налогов и платежей: биржевой взнос членов биржи; плата акционерных обществ, чьи акции котируются на бирже; налог на сделку, совершенную в торговом зале (биржевая пошлина, оплачиваемая клиентом брокерской фирмы, по приказу которого была совершена сделка) и ряд других.

Фондовая биржа представляет собой научно, информационно и технически организованный рынок ценных бумаг, работающий на основе определенных принципов (рис. 7).

В каждой стране с развитой рыночной экономикой существует своя исторически сложившаяся система бирж.

В любой экономически развитой стране существуют сотни тысяч разных акционерных обществ. Но акции далеко не всех обществ продаются, иными словами, обращаются, котируются, на фондовых биржах. Обращение акций ограниченного числа акционерных обществ на фондовой бирже происходит потому, что, во-первых, часть обществ являются акционерными обществами закрытого типа, в которых все акции принадлежат их учредителям. Во-вторых, не все акционерные общества, акции которых можно продавать и покупать на рынке, соответствуют "арифметическим стандартам" фондовой биржи. Для того, чтобы акции общества могли котироваться на бирже, акционерное общество должна быть внесено в списки биржи. Эту процедуру - внесение акций акционерного общества - в списки фондовой биржи называют листингом . Назначение листинга заключается в создании системы защиты интересов владельцев акций, которые имеют хождение на бирже. Фондовые биржи, обладая большими правами, сами устанавливают минимальные размеры капитала и стандарты “поведения” для акционерных обществ, желающих включить свои акции в биржевой список, разрабатывают процедуры листинга, торговли вновь выпущенными акциями, следят за отчетностью акционерных обществ, прошедших листинг.

Для внесения в списки биржи акционерное общество должно выполнить ряд условий, самое главное из которых - соответствие "арифметическим стандартам". К числу “арифметических стандартов" обычно относят численность акционеров; количество акций, принадлежащих акционерам; совокупная рыночная цена акций, не принадлежащих обществу; ежегодный доход общества (до уплаты налогов за последний год). В Украине "арифметические стандарты" как пропуск на фондовую биржу пока не используются ввиду недостаточно развитого вторичного рынка ценных бумаг.

Исключение акционерного общества из реестра биржи называется делистингом . Основанием для него является не только несоответствие показателей акционерного общества "арифметическим стандартам". Биржа может в любое время прекратить или приостановить продажу акций, если сочтет дальнейшие операции с ними нецелесообразными, хотя они и отвечают всем регистрационным стандартам. Делистинг может производиться в случаях обесценения акций, банкротства, уменьшения капитала акционерного общества, изменения условий котировки, отставки руководства общества-эмитента и в силу других причин.

Важной функцией фондовой биржи является котировка курсов акций.

Котировка (от французского “coter” - выставлять цены, буквально - нумеровать) - это главным образом выявление и фиксирование цен, заключенных на бирже сделок, кроме того -- это еще и анализ рыночной информации, характеризующей конъюнктуру (состояние) рынка. Осуществляется котировка курсов акций котировочной комиссией фондовой биржи. Котировочные комиссии разных бирж действуют по-разному, но почти во всех случаях к началу уже известен первоначальный курс акций; эта информация носит справочный, рекомендательный, ориентирующий характер.