Учет фактора времени в инвестиционной деятельности. Изучение проблемы временного фактора в экономическом анализе
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru
Министерство Транспорта РФ
Федеральное агентство морского и речного транспорта
(ФГОУ ВПО)
Новосибирская государственная академия водного транспорта
Кафедра: «ЭТ и Ф»
Курсовая работа
По дисциплине: «Экономическая оценка инвестиций»
На тему: «Учёт фактора времени»
г. Новосибирск
Введение
Инвестиции - это затраты (вложения) на воспроизводство капитала, т.е. денежное выражение средств, авансируемых на приобретение, поддержание и расширение применяемых предприятиями ресурсов.
Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др.
Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.
Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор из одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.
В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому и проводится оптимизация инвестиционного портфеля.
Целью курсовой работы является закрепление, углубление и систематизация теоретических знаний. Основные задачи курсовой работы - это определение коммерческой эффективности инвестиций для нового производства с учётом факторов риска и неопределённости исходной информации. Определить ЧДД, ИД, срок окупаемости, ВНД.
I. Теоретическая часть
1.1 Учёт фактора времени (методы соизмерения разновременных затрат)
Экономическая сущность неравноценности затрат, осуществляемых в разные годы, вытекает непосредственно из экономической теории альтернативной стоимости (предельной полезности) и подтверждается практикой.
Вследствие ограниченности ресурсов любые из них, даже временно свободные, могут при производительном использовании обеспечить некоторую отдачу и эффект. Предельная величина этого эффекта, получаемая при наиболее эффективном альтернативном их использовании, и составляет действительную ценность рассматриваемого ресурса. Поэтому при оценке эффективности инвестиций должны быть учтены различные аспекты влияния фактора времени, проявляющегося через: изменение на разных этапах жизни проекта его параметров и экономического окружения; неравноценность разновременных затрат, результатов и эффектов; инфляцию; неравномерность денежных потоков и др.
Применительно к денежным средствам в качестве такой цены обычно используется среднегодовая ставка банковского процента, хотя в ряде случаев многие фирмы применяют в расчетах дифференцированные ставки ценности конкретных ресурсов и средств. По денежным средствам такая дифференциация (индивидуализация) нередко предусматривается даже по отдельным источникам: акционерный капитал, кредиты, облигации и т.п.
Общедоступная реальность альтернативного использования денежных средств в форме вклада (депозита) и извлечения при этом пользы в виде среднего банковского процента (или оценке упущенной выгоды при неэффективном вложении денежных средств) наглядно подтверждает необходимость соизмерения разновременных затрат и подсказывает метод этого соизмерения.
Учитывая возможность реинвестирования средств, в практике это соизмерение обеспечивается с помощью следующего коэффициента степенной функции времени, называемого коэффициентом дисконтирования - kф
затрата дисконтирование денежный
kф = (1 + Е)t ,
где Е - среднегодовая стоимость дисконта;
t - количество годов соизмерения затрат.
В случае определения общей ценности ранее вложенных средств с позиции текущего момента времени их номинальную величину следует умножить на коэффициент kф (т.е. установить их стоимость с добавлением упущенной выгоды за соответствующий период. Этот прием называется компаундинг (расширение).
При оценке предстоящих затрат будущих лет их настоящая стоимость с позиции текущего момента времени может учитываться ниже номинальной, т.е. за вычетом возможной суммы прибыли от их альтернативного использования. В практических расчетах это обеспечивается делением номинальной величины предстоящих затрат на коэффициент дисконтирования. Сам этот процесс также носит название дисконтирование (уценка, скидка).
С помощью компаундинга и дисконтирования все затраты разных лет приводятся к одному моменту времени, т.е. обеспечивается их сопоставимость). При оценке сложных экономических проектов в отечественной практике наибольшее распространение получило приведение всех затрат (текущих и капитальных) к моменту ввода в действие (реализации первой очереди рассматриваемого проекта. Хотя в принципе в качестве такого момента приведения может быть выбран любой год. Схема и методы соизмерения равномерных затрат наглядно представлены на рис.1.
Рис.1 Схема соизмерения разновременных затрат
Интегральная оценка всех затрат и всех результатов проекта на протяжении всего периода его существования (жизненного цикла), принятая в «Методических рекомендациях», составляет основу методологии.
Влияние фактора времени, согласно «Методическим рекомендациям», учитывается следующим образом:
1. Оценка предстоящих затрат и результатов осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:
Продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;
Срока службы основных сооружений или основного технологического оборудования;
Достижения заданных характеристик прибыли (массы или нормы прибыли и т.д.);
Цели расчета.
Горизонт расчета измеряется количеством шагов (интервалов) расчета. Шагом расчета могут быть месяц, квартал, год. Продолжительность шага может меняться по этапам жизненного цикла.
2. Моделирование денежных потоков (потоков реальных денег). Проект, как и любая финансовая операция, связанная с осуществлением расходов и получением доходов, порождает денежные потоки, в составе которых выделяют потоки от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. Наряду с ними при оценке эффективности инвестиционных проектов на каждом шаге вычисляют также накопленный (интегральный, кумулятивный) денежный поток.
Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте.
Моделирование потоков позволяет установить реализуемость проекта, дает определенную гарантию, что в процессе строительства и освоения объекта не возникнет ситуация, грозящаяся конкретному участнику банкротством.
Поэтому необходимым условием принятия проекта к реализации является положительное сальдо накопительных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы.
3. Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах.
Текущими (фиксированными) называют цены, заложенные в проекте без участия инфляции. Используются они на начальных стадиях разработки проекта, а также в дальнейшем наряду с прогнозными ценами.
Прогнозными называют цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета. Расчет эффективности проекта в целом рекомендуется производить как в текущих, так и в прогнозных ценах. При разработке схемы финансирования и оценке эффективности участия в инвестиционном проекте рекомендуется использовать только прогнозные цены.
Дефлированные цены учитывают только те изменения, которые произойдут под влиянием структурных сдвигов (по разным группам ресурсов: топливо, оплата труда и т.п.), но не учитывают влияние общей инфляции. Иными словами, дефлированные цены - это прогнозные цены, очищенные от влияния общей инфляции путем деления на общий базисный индекс инфляции.
Денежные потоки могут выражаться в разных валютах.
Рекомендуется учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), затем приводить их к единой, итоговой валюте, а потом дефилировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой единой валюте.
По расчетам, представляемым в государственные органы, итоговой валюты считается валюта Российской Федерации.
4. Оценку эффективности проекта за жизненный цикл рекомендуется выполнять, приводя значения результатов и затрат разных лет в сопоставимый вид методом дисконтирования.
Метод дисконтирования - это приведение разновременных доходов и расходов, осуществляемых в рамках инвестиционного проекта, к единому (базовому) моменту времени.
Дисконтирование является одной из функций вычислений с использованием сложных процентов. Результаты и затраты разных лет приводятся в сопоставимый вид умножением на соответствующий каждому году коэффициент дисконтирования, значения которого рассчитаны при единой или разной для расчетного периода ставке (норме) дисконта.
Принято, что для обозримости и анализа целесообразно приводить показатели разных лет к стоимости в начальном периоде, за который принимают год, предшествующий началу этапа реализации проекта.
Норма дисконта является задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности инвестиционного проекта. В общем случае норма дисконта отражает минимально приемлемую для инвестора доходность инвестиций.
Различают следующие нормы дисконта: коммерческую, участника проекта, социальную и бюджетную.
Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта. Она определяется с учетом эффективности альтернативного использования капитала.
Норма дисконта участника проекта отражает требования конкретных участников к эффективности проекта. Она устанавливается самим участником. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта.
Общественная (социальная) норма дисконта характеризует минимальные требования общества к эффективности проекта. Временно, до централизованного установления социальной нормы в качестве нее может выступать коммерческая норма дисконта.
Бюджетная норма дисконта устанавливается федеральными или региональными органами и отражает их требования к эффективности выделяемых бюджетных средств.
Норма (ставка) дисконта в расчетах эффективности инвестиционного проекта может включать или не включать поправку на риск.
Включение поправки на риск обычно производится, когда проект оценивается при единственном сценарии его реализации. Величина нормы дисконта в этом случае учитывает доходность альтернативных направлений инвестирования с близким уровнем риска.
Безрисковая норма дисконта не включает премию за риск и отражает доходность альтернативных безрисковых направлений инвестирования (чаще всего это финансовые проекты).
Размещено на Allbest.ru
...Подобные документы
Метод дисконтирования денежных потоков. Сущность, основные принципы, лежащие в основе метода. Основные этапы оценки предприятия методом ДДП. Ретроспективный анализ и расчет величины денежного потока. Определение ставки дисконта.
дипломная работа , добавлен 18.05.2007
Теоретические вопросы инвестиционной деятельности. Этапы жизненного цикла инвестиционного проекта и система управления рисками. Учет фактора риска в расчетах. Инвестиционный проект организации сети WiMAX в Карасукском районе Новосибирской области.
дипломная работа , добавлен 27.06.2015
Рассмотрение основных методов оценки недвижимости с позиции доходного подхода - метода капитализации прибыли и метода дисконтирования денежных потоков. Прогнозирование величины доходов и расходов при эксплуатации объекта в течение прогнозного периода.
курсовая работа , добавлен 09.06.2011
Этапы жизненного цикла инвестиционных проектов. Изучение методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов: статических, динамических и учета фактора риска. Обоснование целесообразности инвестирования в сеть WiMAX в Карасукском районе.
дипломная работа , добавлен 30.06.2015
Способы наиболее выгодного сбыта товара на всех стадиях его жизненного цикла. "Поведение" товара на рынке на различных стадиях жизненного цикла. Виды жизненных циклов товара. Особенности изменения спроса на товар. Создание рынка для нового товара.
курсовая работа , добавлен 30.07.2015
Определение понятия и изучение метода хронометражного исследования организации трудового процесса. Предоставление и обработка результатов фотографии рабочего времени. Расчет коэффициентов использования времени работы и повышение производительности труда.
курсовая работа , добавлен 21.12.2012
Сущность и сфера применения метода дисконтированных денежных потоков. Два основных метода расчета величины потока денежных средств. Оценка конечной стоимости бизнеса в соответствии с моделью Гордона. Метод рекапитализации по безрисковой ставке процента.
контрольная работа , добавлен 22.07.2011
Сущность метода дисконтирования денежных потоков и его основные принципы. Процент как цена использования капитала. Общая характеристика рынка капитала. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
курсовая работа , добавлен 16.05.2015
Некоторые особенности учета фактора времени при оценке эффективности инвестиций. Основные аспекты фактора времени. Способы учета лагов доходов и расходов. Характеристика инвестиционного портфеля предприятия. Экономический анализ инвестиционного проекта.
контрольная работа , добавлен 20.05.2015
Жизненный цикл изделия и задачи маркетинга на всех стадиях жизненного цикла изделия как товара. Расчет отпускной цены изделия, стратегия ценообразования. Расчет затрат на стадии эксплуатации изделия. Построение графика безубыточности производства.
Важным принципом всех расчетов эффективности инвестиционных проектов является должный учет фактора времени. Под ним в экономической науке и практике понимается объективно существующая в любой деятельности экономическая неравноценность рубля затрат, результатов либо эффектов, относящихся к разным периодам времени.
Инвестору небезразлично, когда (раньше или позже) ему придется вкладывать сред- ства в осуществление проекта, когда они начнут приносить отдачу и как долго он будет получать прибыль.
Приведем ряд примеров. Проект, требующий для своего осуществления 1 млрд руб. начальных затрат в первые два года строительства, менее выгоден (при прочих равных условиях), чем проект, при котором, без заметного ухудшения результатов, начальные вложения того же 1 млрд руб. можно растянуть, скажем, на пять лет. Проект, по которому можно начать получать ежегодную прибыль в 0,5 млрд руб. уже во втором году, выгоднее (опять- таки, при прочих одинаковых условиях), чем проект, начинающий приносить прибыль лишь спустя четыре года. Проект вложения средств в объект, далее приносящий двухмиллиардную прибыль ежегодно в течение 12 лет, выгоднее, чем проект, по которому объект выбудет через 7 лет, после чего приток прибыли прекратится.
Примеры вариантов, разнящихся по характеру распределения во времени одних и тех же затрат либо эффектов, могут иметь и более сложное содержание. Возьмем проект строительства новой угольной шахты на поле с двумя угольными пластами - вышерасположенным более мощным и лежащим на большей глубине маломощным вторым пластом. Оба пласта являются кондиционными, но себестоимость разработки первого будет значительно ниже, чем второго. Перед проектировщиками стоит задача: проектировать ли последовательную разработку сначала первого, а уже затем второго пласта, либо вскрывать оба пласта одновременно и вести параллельную их разработку. Экономические показатели этих двух вариантов проекта будут совершенно разными: более выгоден первый из них, при котором больший приток ежегодной прибыли будет достигнут уже в ближайшее время. Впрочем, этот вывод требует дальнейших уточнений, связанных с фактором разновременности затрат. Ведь ускоренное вскрытие второго, более глубокого, пласта потребует соответственно ускоренных капиталовложений, по сравнению с первым вариантом, и это снизит сравнительную его эффективность. Еще более усложнится данная задача, если капиталовложения и прибыли от разработки первого и второго пластов будут неодинаковы в сравниваемых вариантах. Например, одновременное вскрытие обоих пластов окажется, по чисто технологическим причинам, несколько дешевле (или - дороже), чем разнесенное во времени. Сказать заранее без проведения специальных расчетов, какой из рассматриваемых вариантов проекта окажется более выгодным, нельзя. Конечный вывод в большой степени зависит от конкретных условий решаемой задачи. Общим содержанием проблемы, рассматриваемой во всех приведенных выше, упрощенных и частных примерах, является различное "размещение" отдельных затрат и результатов во времени
Так называемый "фактор времени".
Обратим внимание на то, не самоочевидное обстоятельство, что наше экономическое небезразличие к срокам внесения затрат или получения прибыли не связано только с происходящей в стране инфляцией. Естественно, что факт и темпы происходящей инфляции определяют наше небезразличие к времени вложения и возврата средств. Но важно подчеркнуть сейчас другое: такое небезразличие осталось бы в нашей экономической жизни и при полном устранении инфляционных явлений.
Простейшим подтверждением сказанного может служить пример. Допустим, что к вам является некто, желающий получить взаймы 1 млн руб. с возвратом этой суммы ежегодными порциями по 100 тыс. руб. в течение 10 лет. Допустимо ли для вас такое предложение? Очевидно, нет. Несмотря на то, что свой миллион вы получите, рубль к рублику, назад. Каковы причины вашего негативного отношения к такой "бизнес-сделке"? Первое, что вы ответите, - инфляция. Но допустим, ее в стране нет и не предвидится; станете ли вы в этом случае осуществлять подобные "беспроигрышные" сделки? Ответ будет опять отрицательный - на этот раз по причине общей ненадежности будущего, отсутствии действительных гарантий возврата занятых средств. Но допустим, опять же, что такие 100 %-е гарантии надежности у вас есть: никто ш умрет, не обанкротится, не убежит в дальнее зарубежье с вашими деньгами, строй не изменится и землетрясений не будет. Каковы причины вашего, надо полагать, по-прежнему отрицательного отношения к предложению компаньона взять у вас миллион сегодня и вернуть вам тот же миллион в течение 10 лет?
Эти причины лежат в том, что любые денежные средства, при нормальном функционировании экономики, находятся в стране (и у вас, и у друга тоже) в непрерывном денежном кругообороте. В нормально функционирующей, безинфляционной экономике их вкладывают либо в банк, либо в производство или другие виды бизнеса, коммерческой деятельности. Вложенные в любом из этих направлений деньги дают ежемесячный, нарастающий по закону сложных процентов, эффект. Величина этого кругооборотного эффекта ("процента") зависит от того, куда конкретно вы направите временно высвободившиеся средства. Но вырывая эти сред- ства из этого кругооборота, и предоставляя их взаймы предприимчивому другу "задаром", вы вполне реально лишаете себя того притока дополнительных средств, который в течение десяти рассматриваемых лет вы непременно бы получили.
Способом сделать рассматриваемую денежную операцию для Вас экономически допустимой является предоставление займа просителю под определенный процент. Величина этого процента должна быть не меньше той, которую вы нормально получили бы, сохранив данную сумму в денежном обороте ваших средств. А для того, чтобы этот процент был преемлем и для вашего партнера, величина его должна быть не больше той, под которую он может получить требуемый ему заем в банке, и не большей той нормы прибыли, которую он рассчитывает получить сам в случае, если Вы ему дадите испрашиваемый миллион (в случае, если он" рассчитывает вложить его в какой-то собственный, выгодный для него бизнес).
Такова нормальная логика расчетов эффективности "вложений" денежных средств любым инвестором в условиях нормальной рыночной экономики (возникающие при этом вопросы инвестиционного риска будут рассмотрены в 5.3). Во всех расчетах эффективности любых инвестиционных проектов изложенные выше принципы реализуются посредством специальной процедуры так называемого дисконтирования разновременных затрат и эффектов. Слово дисконт является в данном случае синонимом употребленного выше понятия процент или процентная ставка, а под дисконтированием понимается процедура приведения к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, возникающих в будущем. Термины "дисконтирование" и "приведение к одному времени" употребляют как синонимы.
Приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на каждом t-м шаге реализации проекта, осуществляют путем их умножения на коэффициент дисконтирования }