Контакты
Главная / Франшиза услуг

Привилегированные и обыкновенные акции признаки различия. В чем отличие привилегированных акций от обыкновенных

Ценные бумаги, выпускаемые акционерным обществом, делятся на 2 категории: обыкновенные и привилегированные акции. Что это за категории, чем отличаются, какие права дают своим обладателям – рассмотрим в данной статье.

Право держателей обычных акций

Обыкновенные и привилегированные акции дают разные права своим владельцам. Обычные акции — дают право владельцу участвовать в делах компании, принимать решения по распределению прибыли, получать дивиденды. Мнение держателя большого количества акций будет приоритетным на собрании акционеров по сравнению с держателями малого количества.

Обыкновенные и привилегированные акции обладают разными правами

Если ценные бумаги выпущены в свободную продажу, компания, их выпустившая, не выкупает их у акционеров. Это касается открытых акционерных обществ. Так как дивиденды по обыкновенным ценным бумагам выплачиваются из прибыли предприятия, совет директоров принимает решение о конкретных суммах, причитающихся акционерам. Акционеры сумму могут только уменьшить, но не увеличить. Также общее собрание акционеров может принять решение об отмене дивидендных выплат, если крупные инвесторы решат направить прибыль на развитие или реконструкцию предприятия.

Право держателей привилегированных акций

Привилегированные акции (префы), в отличие от обыкновенных, дают право своему владельцу на получение фиксированной прибыли в виде дивидендов или процентов от бухгалтерской прибыли. Дивиденды не выплачиваются, если предприятие убыточное. При этом привилегированный акционер утрачивает право участия в делах предприятия. Но это по текущим вопросам. Такой акционер имеет право голоса, если фирма ликвидируется или реорганизуется.

Также держатель имеет право на часть имущества предприятия при его ликвидации. Оставшееся имущество перейдет к держателям обычных ценных бумаг. Устав некоторых предприятий не исключает возможности конвертирования бумаг (замену привилегированных на обычные). Условия конвертации оговариваются дополнительно. Закон запрещает превышать 25% порог привилегированных ценных бумаг в уставном капитале АО. Чаще всего префы имеют большую доходность.

Нюансы различий

Человек, купивший акции компании, считается инвестором. Обычные или привилегированные – это не просто ценные бумаги, это доля бизнеса, которую приобрел инвестор. Чем больше их куплено – тем выше доля дивидендных выплат. Инвестиции в привилегированные ценные бумаги подразумевают пассивный доход . В отличие от обыкновенных акций, не надо вникать в суть работы предприятия. Если компания надежная – вы просто получаете свои дивиденды. Обычному акционеру такие выплаты не гарантируются.

Это главное отличие привилегированных акций от обыкновенных. Бывают случаи, когда даже акционерам, владеющим префами, не выплачивают дивиденды:

  1. Если отсутствует прибыль или предприятие банкрот.
  2. Если собрание обычных акционеров (их большинство) проголосовало за вложение прибыли в развитие бизнеса.

Прибыль по акциям распределяют на собрании акционеров

При отсутствии прибыли отсутствие выплат обосновано: нет денег у предприятия – нет денег у инвестора. Во втором случае прибыль есть, но ее решили направить по другому руслу. Инвестор не может повлиять на собрание акционеров. Такое положение дел может продолжаться несколько лет, пока обычные акционеры не решат возобновить выплаты. Этих инвестиционных рисков можно избежать, выбирая компании, которые многие годы выплачивают дивиденды и при этом стабильно развиваются. Иногда владельцы префов превращают свои ценные бумаги в облигации с переменным купоном. Таким правом пользуются, когда прибыль и дивиденды – стабильные величины.

Переменный купон подразумевает процентные выплаты, которые будут зависеть от прибыли в будущем. Такие облигации не имеют срока погашения и номинала.

Купля – продажа обычных и привилегированных акций

Чтобы понять отличительные тонкости двух видов ценных бумаг, важно знать, для чего их выпускают и какую пользу они могут принести инвестору. Основная масса крупных компаний выпускает акции для привлечения дополнительных денежных ресурсов на развитие бизнеса. Деньги, которые не нужно отдавать – привлекательная мотивация. Выпуская префы и обычные ценные бумаги комбинированным способом, компании минимизируют риски, получая полагающиеся выгоды:

  1. Привлекают инвестиционные средства в компанию.
  2. Сохраняют контрольный пакет ценных бумаг (количество и процентное соотношение акций обоих видов просчитано).
  3. Снижают до минимума выплаты по дивидендам.

На что можно рассчитывать инвестору, какие акции предпочесть? Прибыль может формироваться по двум критериям:

  1. Курсовая стоимость, когда куплено акций на 1000 рублей, а через год продано на 1500 рублей.
  2. Получение дивидендов.

На разницу курсовой стоимости рассчитывают чаще держатели обыкновенных ценных бумаг. Владельцы префов нацелены на гарантированный доход, для них важнее дивиденды. Такой вид стабильного дохода можно передать в наследство детям и внукам, важно не прогадать с вложениями. Есть компании, которые выплачивают дивиденды более полувека. Это самый лучший критерий надежности. В России не так много компаний, которые торгуют привилегированными акциями, чаще обычными, но платят все. Можно найти в интернете котировки таких ценных бумаг и информацию о выплатах дивидендов. В открытом доступе уставы крупнейших компаний, из которых можно узнать об инвестиционной политике предприятия. Можно приобрести обычные или привилегированные ценные бумаги, исходя из конкретных целей инвестирования.

Как выглядит обыкновенная акция

Чтобы не прогадать с покупкой префов – ознакомьтесь со статистикой роста котировок акций за последние несколько лет и величиной выплат по дивидендам . Главный критерий – стабильность. Лучше всего, если наблюдался неуклонный рост по выплатам и отсутствие скачков вниз по котировкам. Для инвесторов с обычными акциями выплата дивидендов второстепенна, главное – перспектива роста котировок акций на фондовом рынке.

На западе стоимость привилегированных ценных бумаг гораздо выше обычных: стабильные дивиденды привлекательней долгосрочных перспектив. Многие крупные компании вообще не торгуют такими акциями. В России, к сожалению, права держателей префов нередко нарушаются, поэтому они стоят дешевле обычных ценных бумаг. На законодательном уровне права акционеров регулируются Федеральным законом №208 ФЗ статья 31 (права владельцев обыкновенных акций), статья 32 (права владельцев привилегированных акций).

Лучше всего понять, в чем разница между обычными акциями и префами, можно на примере фармацевтической компании: если они изобретут лекарство от рака – цена обычных акций достигнет максимальной высоты, а префы останутся на прежнем уровне. Обычные держатели, успевшие сориентироваться и продать свои акции на пике взлета, быстро разбогатеют, а привилегированные акционеры будут продолжать получать свои выплаты. Затем окажется, что лекарство не столь эффективно, и ценность обычных акций обрушится. Префы могут этого не заметить, получая свои стабильные дивиденды, а обычные акционеры – все потерять. Фондовая биржа – живой организм: все может стремительно меняться, акции могут падать или взлетать вверх, а инвесторы должны уметь ориентироваться в переменчивой биржевой политике.

Акции коммерческих предприятий классифицируются на 2 основные категории - обыкновенные и привилегированные ценные бумаги. В чем специфика тех и других?

Что представляют собой обыкновенные акции?

Под обыкновенными принято понимать акции, которые дают их владельцу право:

  • на активное участие в ведении бизнеса;
  • на получение распределенной прибыли компании - в виде дивидендов.

Основной источник капитала по рассматриваемым акциям - чистая прибыль фирмы. Величина дивидендов, выплачиваемых держателям обыкновенных акций, определяется органами управления компании. Распределение капитала осуществляется пропорционально долям во владении обыкновенными акциями фирмы между разными их держателями.

Что представляют собой привилегированные акции?

Под привилегированными понимаются акции, предполагающие появление у их держателей дополнительных полномочий в управлении бизнесом. Но в некоторых случаях и наоборот - в условиях владения данными ценными бумагами могут быть прописаны ограничения на управление компанией для того или иного субъекта.

Владельцы привилегированных акций также получают дивиденды, но их величина может определяться в фиксированной сумме либо в конкретном размере процентов от чистой прибыли фирмы. Владение рассматриваемыми ценными бумагами характеризуется рядом иных преимуществ для инвестора. Таких как:

  • возможность получения гарантированных сумм доходов;
  • получение приоритета в распределении прибыли;
  • получение приоритета в компенсации стоимости ценных бумаг при ликвидации фирмы.

Существует дополнительная классификация привилегированных акций. Их принято делить на:

  1. стандартные привилегированные;
  2. кумулятивные.

Владение акциями первого типа гарантирует инвестору получение дохода в конкретной величине - включая сценарий ликвидации компании. Выплаты по таким ценным бумагам, как правило, самые приоритетные с точки зрения распределения прибыли фирмы.

Кумулятивные акции предполагают накопление фирмой обязательств по выплате инвестору дивидендов в рамках фиксированного срока. Если компания не сможет перечислить владельцу ценных бумаг денежные средства в установленной величине, он получает право голоса в совете директоров до тех пор, пока фирма не рассчитается с ним.

Сравнение

Главное отличие обыкновенных акций от привилегированных в том, что владельцы ценных бумаг первого типа имеют, как правило, меньший приоритет в распределении чистой прибыли фирмы и получают доход только при условии превышения доходов фирмы над расходами. Держатель привилегированной акции, в свою очередь, в большинстве случаев получает гарантированную прибыль и имеет приоритет в получении распределяемого капитала.

Следует отметить, что обладание привилегированными акциями нередко предполагает ограничения на участие человека в управлении фирмой. Однако он может получить соответствующие полномочия - если компания окажется не способной выполнить свои обязательства по выплате дивидендов. В то время как у владельца обыкновенных ценных бумаг, как правило, нет подобных ограничений. Он имеет право по умолчанию участвовать в управлении бизнесом.

Стоимость обыкновенных акций в основном формируется по биржевому принципу. Цена привилегированных, как правило, принимается на уровне локальных решений менеджмента. В потенциале ценные бумаги первого типа могут быть более выгодным вложением - если капитализация фирмы на фондовом рынке растет. Но они обычно рассматриваются как менее надежные вложения. Важный нюанс: в соответствии с законодательством РФ фирма не вправе размещать привилегированные ценные бумаги, если их номинальная стоимость - ниже, чем та, что установлена для обыкновенных акций.

Общая доля стоимости привилегированных акций в уставном капитале компаний РФ не должна превышать 25 %. Для обыкновенных ценных бумаг подобных ограничений законом не установлено.

Определив, в чем разница между обыкновенными и привилегированными акциями, отразим выводы в небольшой таблице.

Таблица

Обыкновенные акции Привилегированные акции
Их владелец, как правило, имеет право участвовать в управлении бизнесом Их владелец обычно имеет ограничения в части управления бизнесом - при условии, что фирма будет вовремя выплачивать дивиденды
Капитализируются, как правило, по биржевому принципу, на фондовых торгах Капитализируются в соответствии с решениями менеджмента фирмы - но их номинальная цена не должна быть ниже той, что установлена для обыкновенных акций
Не предполагают особого приоритета для владельца при распределении чистой прибыли фирмы Предполагают приоритетное получение владельцем доли от чистой прибыли в фирме
Как правило, не предполагают гарантированного дохода инвестора - только в случае стабильного роста бизнеса и превышения доходов фирмы над расходами Как правило, предполагают получение инвестором гарантированной прибыли - но не всегда столь же высокой в потенциале, как в случае с обыкновенными акциями
Могут составлять до 100 % уставного капитала фирмы - в законодательстве РФ на этот случай нет ограничений Могут составлять до 25 % уставного капитала российской фирмы

Привилегированные акции являются распространенным финансовым инструментом на фондовых рынках мира. Они дают возможность получения гарантированного дохода, которую обеспечивают эмитенты. В отличие от простых акций привилегированные бумаги наделяют их держателя особыми правами и в то же время налагают специфические ограничения.

Что такое привилегированные акции

Привилегированные акции (на биржевом жаргоне – «префы» от Preferred Stock ) – это ценные бумаги, дающие первоочередное право на получение дивиденда, выплаты которого являются фиксированными. Как правило, этот вид акций имеет ограничения при принятии решений, которые относятся к процессу управления фирмой-эмитентом, и лишен права голоса в ходе акционерных собраний. Однако в случае просрочки уплаты (тяжелое финансовое положение предприятия ) держатели могут получить право голоса.

В случае ликвидации либо разорения предприятия, эмитировавшего привилегированные акции, их владельцы имеют право первой очереди при получении компенсации понесенных убытков в виде части собственности компании. Стоимость всех привилегированных акций по номиналу в соответствии с российским законодательством не должна быть выше 25% от капитала акционерного общества (АО).

Привилегированные акции простыми словами – это финансовый инструмент (ценные бумаги) смешанного типа, который имеет черты обычных акций и долговых обязательств (облигаций).

Главным отличием от обыкновенных акций являются дивиденды по привилегированным акциям, которые гарантируются выпускающей их компанией. Привилегии данных бумаг заключаются в возможности влияния на жизнь предприятия в момент решения наиважнейших вопросов, включая реорганизации, ликвидации и слияния.

Привилегированные бумаги выпускаются для того, чтобы привлечь в бизнес оборотные средства, которые пополнят уставный фонд АО. Другим фактором выпуска привилегированных акций может служить намерение фирмы-эмитента достичь равновесия между капиталом компании и внешним капиталом без наращивания количества акционеров с правом голоса.

Стоимость привилегированных акций

Обыкновенные и привилегированные акции имеют одинаковые разновидности стоимости, которые отличаются юридической природой префов и простых бумаг, накладывающей отпечаток на методы оценки стоимости:

  1. Номинальную.
  2. Рыночную.
  3. Балансовую.

Рассмотрим каждую разновидность стоимости привилегированных акций подробно.

Номинальная стоимость привилегированной акции (Par Value). Это стоимость, отпечатанная на самой ценной бумаге (в случае документарной формы) либо заявленная в эмиссионном проспекте (при распространенной практике выпуска бумаг в бездокументарной форме). Номинал отражает долю (часть) акционерного капитала, которая приходится на одну привилегированную акцию.

Номинальная стоимость простых и привилегированных акций одного эмитента, как правило, одинакова. Тем не менее в процессе функционирования предприятия курсовая (рыночная) стоимость обеих разновидностей бумаг очень часто не только имеет отличие от номинальной, но и различается в цене одна с другой (дисконт).

Рыночная стоимость привилегированной акции (Market Value ). Так называется сумма, которую будущий акционер готов заплатить за привилегированную акцию, размещенную на фондовой площадке. В большинстве случаев рыночная стоимость префа имеет отличие от номинала и балансовой стоимости.

Интересный факт: в начале 1991 г. рыночная стоимость привилегированных бумаг американского автогиганта Chrysler была более чем в два раза ниже балансовой ($14 против $31), а к концу финансового года превысила свою балансовую стоимость также примерно вдвое.

Балансовая стоимость привилегированной акции (Balance Value). Говоря о балансовой стоимости префов, нужно обратиться к концепциям, которые относятся к балансовой стоимости простых акций. Балансовая (бухгалтерская) стоимость бумаги, выраженная в цифрах, – это отношение объема чистых активов фирмы к количеству простых акций, которые находятся в обращении.

По сути это и есть конкретный размер капитала АО, который соответствует одной обыкновенной бумаге.

В случае выпуска привилегированных акций балансовая стоимость рассчитывается при учете доли, занимаемой этими бумагами в акционерном капитале эмитента. Эти данные дают возможность рассчитать и балансовую стоимость простых акций.

Покупка и продажа привилегированных акций

Префы, так же как и простые акции, доступны для купли-продажи безо всяких ограничений (если договор АО не включает запрещающих правил ). Самый простой способ торговли привилегированными ценными бумагами – это обращение в брокерскую компанию. С помощью данного посредника любой инвестор может приобретать акции на бирже, то есть по рыночной стоимости. Особенно это актуально для держателей большого количества бумаг, желающих их продать.

  • Инвестиции
  • Трейдинг
Брокер Тип Мин. депозит Регуляторы Ещё
Опционы (от 70% прибыли) $100 ЦРОФР
$200 CySec, MiFID
$100 FSA, ЦРОФР
$500 ASIC, FCA, CySEC
Форекс, CFD на Акции, индексы, ETF, товары, криптовалюты $200 ASIC, FCA, CySEC
Форекс, Инвестиции $100 IFSA, FSA

Цена привилегированной акции на фондовом рынке России, как правило, ниже обыкновенной. Это связано в первую очередь с отсутствием необходимой ликвидности. На этом фоне обладатель привилегированных бумаг, решивший их продать, часто сталкивается с некоторыми трудностями. Тем не менее, если рассматривать акции с точки зрения их доходности, префы нередко выглядят более привлекательно, чем .

Дивиденды по привилегированным акциям

Одной из особенностей привилегированных акций является метод . Есть бумаги с фиксированной величиной, а есть и такие, которые допускают некоторую доплату. Уровень доходности бумаги выражается либо в денежной сумме, либо в процентах от ее текущей цены.

Фиксированная доходность акции является общепризнанной величиной среди экспертов фондового рынка, а плавающие ставки дивидендов относятся скорее к исключительным случаям. Во времена образования фондовых рынков развитых государств применялись префы только с четко установленным объемом дивидендов. В наше время во многих странах существует законодательное требование к эмитентам, касающееся выпуска ценных бумаг данного типа с фиксированной доходностью.

Существуют ситуации, при которых активы имеют корректируемую сумму дивиденда, которая соотносится с доходностью эмитируемых государством акций. К примеру, когда выплаты должны производиться раз в квартал, их величину привязывают к гособлигациям, то есть к их волатильности. В первую очередь подобный механизм применяется предприятиями с целью уменьшения риска.

Существую префы, выплаты по которым определяет аукцион. Практически данный механизм реализуется следующим образом:

  1. Брокерская компания либо банк-брокер, осуществляющий листинг акций, организует с некой периодичностью аукционные мероприятия по купле-продаже привилегированных ценных бумаг. Потенциальные покупатели подают заявки с указанием желаемого количества единиц актива и ожидаемой цифры по дивидендам.
  2. Брокер собирает все поступившие заявки, затем рассчитывает средний уровень доходности бумаг. Разрешение на продажу получают только те заявители, которые предложили уровень выплат ниже установленного организатором аукциона. При этом каждый победитель получает бумаги с одинаковой доходностью.

По мнению некоторых финансовых экспертов, аукционные привилегированные акции являются наиболее привлекательным активом в условиях рынка РФ. Однако аналитики обнаруживают и недостатки в такой схеме: бумаги не всегда имеют покупателей в достаточном объеме. Это обстоятельство приводит к тому, что предлагаемый брокерской фирмой уровень доходности, рассчитанный по заявкам, может оказаться чрезмерно высоким для компании-эмитента либо самого посредника.

Вместе с тем в России популярен вариант выпуска префов, при котором начисление дивиденда происходит по плавающей ставке, чаще всего привязанной к объему прибыли предприятия.

Обыкновенные и привилегированные акции: отличия

Любое акционерное общество обладает правом эмиссии любого вида акций – простых и привилегированных. Рассмотрим сравнительные характеристики обоих видов бумаг.

Отличия префов и простых акций для инвестора

Если инвестор не имеет в планах приобретения контрольного пакета акций компании, то разница между обыкновенными и привилегированными бумагами для него будет ощутима только лишь в доходности.

Для примера рассмотрим префы и обычные акции одного из ведущих нефтяных операторов России ОАО « ». За 2015 финансовый год владельцы привилегированных бумаг этой компании получили 6,92 руб. дивиденда на одну акцию. Акционеры, владеющие простыми бумагами, получили прибыль в 60 коп. на акцию.

На уплату процентов по префам «Сургутнефтегаз» выделил сумму денег, в 2,5 раза превосходящую объем выплат по обыкновенным акциям: 53,29 млрд руб. против 21,43 млрд руб.

Интересно то, что привилегированные бумаги эмитируются далеко не каждой промышленной или финансовой компаний. К примеру, ПАО « » их не выпускает.

Префы подразделяются на несколько категорий в соответствии со своими характеристиками.

По способу выплаты процентов акционерам :

  • Кумулятивные акции . Проценты по данным бумагам накапливаются: в случае невозможности выплаты дивидендов компанией держатели вместо права голоса получают накопительный процент, который выплачивается в последующие отчетные периоды. Обладатели кумулятивных акций имеют дополнительные привилегии по дивидендам относительно держателей простых акций. Такие бумаги считаются выгодными в момент начала выхода из кризиса предприятия, которое имеет хорошие финансовые перспективы.
  • Некумулятивные . Выплаты по таким акциям не накапливаются. Соответственно, в случае невозможности уплаты эмитентом дивиденда акционерам им предоставляется право голоса на общем собрании.

По методу начисления дивиденда :

  • Бумаги с фиксированными процентными выплатами . О том, что акция является таковой, уточняется сразу при ее выпуске. Данный тип префа характеризуется наличием риска для компании и для инвестора: если бизнес идет плохо, дивиденды все равно необходимо выплачивать, а если фирма имеет высокие показатели развития, акционеры не получат денег больше, чем оговорено в условиях.
  • Акции с правом получения дополнительных процентов . Такие бумаги подразумевают наличие нижнего порога дивидендов, который фирма обязуется выплачивать, но если процент выплат по простым акциям оказывается более высоким, то держателям выплачивается дополнительная сумма.
  • Префы с корректируемой дивидендной ставкой . Данные бумаги эмитируются для того, чтобы снизить риски инвесторов и самого предприятия, при этом величина потенциального дохода падает. Главный принцип заключается в установлении процентного коридора. К примеру, ставка минимального порога равна 4 %, а максимального – 11 %. Соответственно, дивиденды не могут быть выше либо ниже этих границ.
  • Аукционный метод расчета процентов . Такие бумаги впервые были выпущены в 1985 г. Суть метода в том, что объем дивиденда устанавливается самими покупателями акций через аукцион. Данный тип привилегированных акций считается наиболее популярным среди инвесторов, ввиду того что уровень их доходности является максимально точным отражением ситуации на рынке. Минусом является потенциально низкая ликвидность таких активов.

По возможности обмена :

  • Конвертируемые акции . Эмиссия привилегированных акций – это большая ответственность для фирмы, так как данные бумаги бессрочны, и дивиденды также не должны быть ограничены во времени. Однако это теория, в реальной практике предприятие после некоторого периода может решить выкупить эти активы и конвертировать их в простые акции. Выкупаемые префы и называются конвертируемыми. О подобных операциях эмитент всегда уведомляет держателей своих активов заранее.
  • Неконвертируемые бумаги . Такие привилегированные акции не предусматривают конвертации их в простые.

По возможности выкупа АО :

  • Отзывные . Обычно, когда выпускаются подобные бумаги, оговаривается, что акционерное общество может отозвать привилегированные акции через некоторый срок, при этом выплатив владельцам премию в 1 %. Стоимость выкупа может быть рассчитана по рыночной и номинальной цене. Компании используют данное право в качестве козыря для снижения собственных рисков, а также снижения дивидендных выплат.
  • Неотзывные . Такие бумаги фирма не может выкупить обратно.

Эмиссия привилегированных бумаг

Обычно акционерные общества имеют разрешение на одновременный выпуск нескольких видов префов. При этом все типы бумаг могут иметь различия в номинальной стоимости, объеме дивидендов, сроках уплаты и прочие.

Тем не менее, если предприятие-эмитент намеревается выпускать несколько видов привилегированных акций, в учредительных документах обязательно должны быть зафиксированы данные, касающиеся очередности дивидендных выплат по каждому активу. Кроме того, документы должны содержать описание прав акционеров владельцев префов, в частности, отражающих наличие возможности голосовать на собраниях (подобная преференция иногда допускается руководством АО ).

Эмиссия нескольких разновидностей привилегированных активов не всегда связана с прямой целью выпуска акций – привлечением капитала. Некоторые фирмы практикуют инициацию выпуска бумаг для того, чтобы право голоса оставалось у учредителей. В таком случае владелец акций становится не только полноценным субъектом управления компанией, но и инвестором, обладающим привилегиями при выплатах дивидендов.

Тем не менее, по мнению ряда специалистов, подобная схема не является нормой ввиду того, что такие махинации не очень нравятся рядовым инвесторам.

Отличия привилегированных акций от облигаций

Для того чтобы развивать бизнес, любой фирме необходим капитал, без которого бизнес не может существовать в принципе. Для формирования капитала его нужно привлечь извне либо взять кредит в банке. Однако очень крупных сумм банки, как правило, не выдают, поэтому у АО остается только два варианта привлечения денег – выпуск облигаций или акций.

Облигации по факту являются кредитованием организации, так как выплаты по ним производятся в виде некоего процента в определенные сроки. Кроме того, в случае ликвидации компании обладатель облигаций может требовать через суд уплаты положенных процентов. Недостаток облигации для инвестора в том, что владея ею, он не сможет никак влиять на функционирование предприятия, участвовать в принятии бизнес-решений и посещать собрания акционеров.

Руководству АО не всегда просто выбрать между облигациями и акциями. По существу фирма при любом варианте получает деньги со стороны. Отличия состоят только в условиях расчетов со своими вкладчиками, при которых организация стремится к балансу собственного капитала и заемных средств.

В случае выпуска акций эта задача упрощается. Например, в любое время можно перестать расширять количество акционеров, обладающих голосом на собраниях. Также инвестор сам может использовать право отказа от права голоса в обмен на получение более стабильного дивиденда. Однако данный шаг может иметь двоякие последствия: держатель без права голоса не может повлиять на избирательный совет директоров, а также остальные управленческие органы фирмы.

Лучшие брокеры для торговли и инвестиций

  • Инвестиции
  • Трейдинг
Брокер Тип Мин. депозит Регуляторы Ещё
Опционы (от 70% прибыли) $100 ЦРОФР
Форекс, CFD на Акции, индексы, ETF, товары, криптовалюты $200 CySec, MiFID
Форекс, CFD на Акции, индексы, товары, криптовалюты $100 FSA, ЦРОФР
Акции, Форекс, Инвестиции, криптовалюты $500 ASIC, FCA, CySEC
Форекс, CFD на Акции, индексы, ETF, товары, криптовалюты $200 ASIC, FCA, CySEC
Форекс, Инвестиции $100 IFSA, FSA

Суть привилегированной акции в том, что она является промежуточным активом между облигацией и простой ценной бумагой. На практике это выражается в статусе держателя. В то время как обладатель акции является собственником АО, покупатель облигации фактически становится кредитором. В первом случае инвесторы получают дивиденды, а во втором – платежи по процентам.

Обязанность эмитента уплачивать держателю привилегированной акции дивиденд достаточно условна. К примеру, если фирма будет объявлена банкротом, при этом остаточных активов будет недостаточно для расчета с владельцами ценных бумаг, требовать выплаты средств в судебном порядке держатель акций не имеет права. В то же время собственник облигаций обладает такой возможностью.

Преимущества и недостатки привилегированной акции

Префы, как и любой из множества финансовых инструментов, имеют некоторые плюсы и минусы для инвесторов. Относительно других ценных бумаг можно выделить следующие преимущества привилегированных акций для их держателей:

  • В подавляющем большинстве случаев привилегированные акции гарантируют получение неких денежных сумм в качестве дохода. Доходом являются фиксированные дивиденды, в то время как выплаты акционерам по простым акциям зависят от чистой прибыли АО. Тем не менее держатели бумаг не получают деньги за убыточный для компании отчетный период.
  • Дивиденды по префам обычно фиксируются в общей массе чистой прибыли. Также их обладатели могут иметь дополнительные права, которые прописываются в уставе предприятия. К примеру, при некоторых условиях можно произвести конвертацию своих привилегированных акций в обыкновенные.
  • Суммы на уплату дивидендов переводятся держателям привилегированных бумаг в порядке первой очереди. Кроме того, такие акционеры владеют правом получения части собственности АО в ходе его ликвидации до того, как произойдет ее разделение между остальными владельцами.

К недостаткам привилегированных ценных бумаг можно отнести следующие пункты:

  • Предприятие-эмитент имеет право требовать у держателя возврата акций, не объясняя причин, с полной компенсацией ущерба и интереса.
  • Как правило, префы не наделены правом голоса. Говоря иначе, инвесторы, наделенные привилегированными правами, не имеют возможности участвовать в управлении компанией и принятии важных для АО решений.
  • Фиксированные дивиденды не всегда являются плюсом. Например, часто объем выплат держателям указан при эмиссии бумаги и не привязан к прибыльности бизнеса. Таким образом, если прибыль предприятия растет, то доходность данных ценных бумаг пропорционально падает.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter , и мы её обязательно исправим! Огромное спасибо вам за помощь, это очень важно для нас и наших читателей!

Акции выпускаются только акционерными обществами. Акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми.

Открытое акционерное общество (ОАО) характеризуется тем, что его акции могут свободно обращаться на рынке, покупать и продавать их могут все желающие. Количество акционеров такого общества ограничено потенциально лишь числом акций. Акции открытых акционерных обществ могут обращаться на фондовой бирже.

Закрытое акционерное общество (ЗАО) характеризуется тем, что число его акционеров ограничено, их не может быть более 50, а акции не могут свободно обращаться на рынке. Если акционер такого общества захочет продать свои акции, сначала он должен предложить их другим акционерам. Если никто из акционеров эти акции не захочет купить, то эти акции должны быть предложены к выкупу самому акционерному обществу. И только если и само акционерное общество откажется их выкупить, акции могут быть предложены сторонним инвестором. Акции закрытых акционерных обществ не могут обращаться на фондовой бирже.

Вместе с тем указанные определения акции не включают 2 вида ценных бумаг, в российской практике также называемых акциями - а) акции трудового коллектива , б) акции предприятия . Это удивительные ценные бумаги, неизвестные как акции в мировой практике, которые появились только в переходный, суррогатный период рыночных преобразований в плановой экономике (появились в конце 80-х г.г., возможность выпуска сохранялась до конца 1994г.)

Вместе с тем, необходимо отметить привлекательность идеи выпуска ценных бумаг, на основе которых можно осуществлять частные инвестиции в государственное предприятие на бессрочной основе. Именно в этом - идея акций предприятия и трудового коллектива. Во Франции с этой целью эмитировались инвестиционные сертификаты .

14. Простые и привилегированные акции.

Обыкновенные (простые) акции предоставляют своему владельцу все права, предусмотренные акционерным правом, т. е. право голоса на общем собрании акционеров по всем вопросам, право получить дивиденд, если у общества есть чистая прибыль, право получить ликвидационную стоимость акции, если у общества в момент ликвидации осталось имущества после расчетов с кредиторами. Все простые акции одного акционерного общества имеют один номинал. Каждая обыкновенная акция дает один голос при решении вопросов на общем собрании акционеров.

Привилегированные акции в общем случае не дают права голоса на общем собрании акционеров, но гарантируют фиксированный дивиденд и определенный размер ликвидационной стоимости акции. Разные выпуски привилегированных акций одного акционерного общества могут предоставлять своим владельцам разные права и привилегии и иметь разные номиналы.

Интересно, что закон «Об акционерных обществах» предоставляет широкие возможности для комбинаций прав, закрепляемых привилегированными акциями. Так, например, устав акционерного общества может предоставлять право голоса по ним. Кроме того, по закону «Об акционерных обществах» владельцы привилегированных акций имеют право голоса при решении вопросов на общем собрании акционеров о реорганизации и ликвидации общества, а также получают право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания акционеров в случае невыплаты обозначенных в уставе дивидендов по привилегированным акциям.

Размер дивиденда по привилегированным акциям, равно как и размер ликвидационной стоимости привилегированных акций, может быть обозначен следующим образом:

в виде фиксированной денежной суммы

в виде процента от номинальной стоимости акции

в уставе может быть определен порядок расчета дивидендов или ликвидационной стоимости

в уставе вообще может ничего не содержаться по поводу размера дивидендов и ликвидационной стоимости привилегированных акций.

В последнем случае привилегированные акции имеют право на получение дивиденда наравне с простыми акциями, а ликвидационная стоимость определяется в установленном законом порядке, но не может быть ниже номинала акции.

После первичного знакомства с финансовыми определениями типов акций делается вывод о том, что обыкновенные акции имеют право голоса, в отличие от привилегированных, но последние дают какие-то преимущества относительно дивидендных выплат.

Действительно, в широком понимании, префы потому и привилегированные, что дают привилегию гарантированного получения дивидендов, тогда как по обыкновенным акциям их может не быть вообще.

Однако когда речь идет о нашей стране, практика в отношении привилегированных акций отлична, скажем от американской, что обусловлено самим появлением акционерной формы частной собственности путем приватизации госпредприятий в начале девяностых. Эти акции были созданы не для финансирования компании, а для разделения всенародной собственности работниками приватизируемых предприятий.

В США по привилегированным акциям преимущественно выплачивается фиксированный дивиденд, что роднит их с облигациями, с той лишь разницей, что при ликвидации общества инвестор не сможет взыскать свои дивиденды в отличие от кредитора. Поэтому гарантированный дивиденд делает эту акцию дороже. А что у нас?

В биржевом терминале QUIK сейчас можно найти более 50 компаний имеющих привилегированные и обыкновенные акции, торгующиеся на Московской бирже, и среди них в 75% случаев префы торгуются с дисконтом.

Встает вопрос о том, почему этот дисконт существует, если, к примеру, по акциям Сбербанка, Ростелекома, Татнефти дивидендная доходность стабильно выше? Ведь скажем по акциям Сбербанка, контрольный пакет принадлежит государству, и ни о каком влиянии на управление компанией прочими акционерами речь в любом случае не идет.

В объяснении причин подобной ситуации зачастую можно встретить мнение о слабом корпоративном управлении и исторически сложившемся дисконте. Аргументы не совсем понятные, но отчасти оправданные.

Для примера в этом отношении можно рассмотреть ситуацию в Татнефти, где средний дисконт в последние кварталы превышает 40%. Эту компанию мы взяли из-за того, что ее бумаги с относительно высокой ликвидностью. В дивидендной политике компании указана выплата дивидендов не меньше 30% прибыли. Однако эта формулировка являет собой обоснование для рекомендации Советом директоров, тогда как в Уставе компании по-прежнему значится, что владельцы префов имеют право на получение ежегодного фиксированного дивиденда на уровне 100% от номинальной стоимости, которая составляет 1 руб., если иное решение не примет Общее собрание акционеров (ОСА). С учетом государственного управления, последнее слово в вопросе выплаты или невыплаты дивидендов остается за ОСА, то есть за госорганами, которые исходят в своих действиях не только из мотива максимизации прибыли как акционера.

То есть, даже в случае получения компанией прибыли, риск невыплаты дивидендов (1 руб. не берем в расчет) есть.

В то же время в Уставе присутствует оговорка, что сумма дивидендов на одну привилегированную акцию не может быть меньшей дивидендов на одну обыкновенную. Этот момент, наряду с историей последних 8 лет подтверждающих ежегодные выплаты дивидендов в равном объеме, в определенной мере нивелирует опасения ущемления прав держателей префов, но все же не гарантирует.

Получается, что мы столкнулись с каким-то инвестиционным парадоксом или явной неэффективностью рынка. Дивидендный поток стабильный по обеим бумагам, но префы стоят стабильно дешевле.

Нужно сказать, что в российской практике не редкими являлись ситуации, когда мажоритарный акционер, выгоды от владения акциями получал не через дивиденды, а иными путями. Это может быть назначение аффилированных лиц на должности с крайне привлекательными условиями работы, преференции от заключения договоров с контрагентами на условиях, выгодных лично мажоритарному акционеру, «толлиноговые» схемы и т.д. В этих условиях возможность влиять на принятие решений органами управления акционерного общества становится ключевым моментом.

В целом, очевидно, что случай каждой конкретной компании стоит рассматривать индивидуально, и все же общие черты в причинах существования подобных дисконтов можно обозначить по ряду моментов.

Факторы, создающие дисконт привилегированных акций:

1. Премия за контроль. Несмотря на то, что по ряду бумаг контролирующим акционером является государство, при решении определенных вопросов общество вынуждено выкупать акции у несогласных акционеров, и владельцы префов в их число не входят. Яркий пример - отказ Роснефти от выкупа префов Башнефти. Кроме того, ситуация когда в Уставе прописан низкий дивиденд на уровне номинала, выплата в подобном объеме, равная по сути невыплате (чаще всего), не дает формально префам право голоса.

2. Ликвидность. Фактор ликвидности может оказывать негативное влияние на цену префов, но он сам в определенной мере является производным. Тем не менее, по закону префов может быть не более 25%, и, несмотря, на то, что free-float по ним больше, а в случае Татнефти и Сбербанка и вовсе 100%, в составе индекса ММВБ Сбербанк-п имеет долю 1% против 15% у Сбербанк-ао. В эпоху индексного инвестирования это немаловажный фактор.

3. Доступность. Связанный с первым фактором, фактор доступности имеет право и на отдельное существование. Речь идет о том, что в отличие от обыкновенных акций на привилегированные вышеперечисленные эмитенты не выпускали депозитарных расписок, и соответственно они не торгуются ни в Нью-Йорке, ни в Лондоне, и не входят, к примеру, в состав популярного индекса FTSE Russia IOB. Иностранным инвесторам просто сложнее и неудобнее покупать данные бумаги.

4. Размывание потенциальных дивидендов. У Татнефти и Сбербанка выпущено только 6% и 4% привилегированных акций из возможных 25%.

В то же время, наблюдаемые сегодня премии префов к обычке по ряду бумаг обусловлены по большому счету одним фактором - высокой ожидающейся дивидендной доходностью, не редко ожиданием выплаты нераспределенной ранее прибыли, или как в случае Сургутнефтегаза валютной переоценкой депозитов компании.

Игра на сокращение дисконта?

Ставки вниз, префы вверх

Если взглянуть на историю последних 10 лет в разрезе дисконта по акциям Сбербанка и Татнефти можно найти определенную корреляцию его изменения с динамикой процентных ставок, в данном случае доходностью 10-летних ОФЗ.

Наибольший дисконт наблюдался в период кризиса 2008-2009 гг, когда и доходность гособлигаций была критической, достигая почти 16%. Снижение также впоследствии проходило параллельно. Однако причины подобной динамики как раз обусловлены более низкой ликвидностью префов, нежели фундаментальной взаимосвязью доходности безрисковых инструментов и префов. Последняя, конечно, есть, но она будет крепнуть скорее по мере дальнейшего снижения ставок в экономике.

То есть, некоторого опережающего роста префов разумно ждать на фоне траектории снижения ставок в экономике, но этот фактор не столь весомый, по крайней мере до того как ставки не опустятся, условно говоря, ниже 6%-7%.

Правительство заботится о миноритариях

Однако дальнейшее снижение ставок, это не единственный аргумент в пользу сокращения дисконта. Стоит сказать, что правительство РФ в июне прошлого года утвердило дорожную карту по «Совершенствованию корпоративного управления», в которой среди прочего стоит задача предоставить право голоса владельцам префов по вопросу внесения в устав положения об объявленных привилегированных акциях. 25 января 2017 года Минэкономразвития был подготовлен проект «О внесении изменений в Федеральный закон "Об акционерных обществах"», в котором обозначены данные инициативы. Предполагается, что поправки будут приняты к ноябрю 2017 года.

Налоговые льготы ведут капитал с депозитов на фондовый рынок

Наконец, не стоит забывать, что в недавнем прошлом были введены налоговые стимулы для открытия ИИС на фондовом рынке, которые в целом активизируют процесс перетока капитала с банковских депозитов в акции и облигации, и с учетом того, что доходность по префам выше, чем по обыкновенным акциям, это будет способствовать сокращению дисконта.

Вывод

С учетом ожидающегося продолжения снижения ставок в экономике, законодательных нововведений ликвидные привилегированные акции российских компаний могут показать опережающую динамику в сравнении с обыкновенными, но существование обозначенных фундаментальных факторов создающих дисконт префов не позволяет всецело ориентироваться на этот сценарий. Скорее целесообразно вести речь о разумной балансировке разных типов акций в портфеле с некоторым перевесом в пользу привилегированных.

БКС Экспресс