Оценка акции. Независимая оценка акций - услуги по оценке стоимости акций предприятий и компаний Оценщик акций

В чем особенности оценки акций для вступления в наследство? Как провести рыночную оценку доходности акций? Где сделать оценку акций для нотариуса недорого?

На первый взгляд, простому человеку все эти разговоры про акции могут показаться не особенно нужными и интересными. Мы же не олигархи какие-то! Смею вас уверить - это ошибочное мнение.

Ведь от того, насколько вы ориентируетесь в финансовых инструментах, одним из которых и являются акции, зависит ваше благосостояние и финансовая свобода. А если вам, например, бабушка наследство в акциях оставила?! Тогда уж точно знания по этому вопросу ой как пригодятся!

Убедила?! Тогда, начнем!

1. Что такое оценка акций и когда она может понадобиться?

Сразу предлагаю определиться с понятием «акция».

Акция - это вид ценной бумаги, проще говоря, документ, который определяет ваше право на долю от доходов или имущества предприятия, выпустившего в обращение эти самые акции. Причем величина вашей доли определяется, исходя из вида акций и того количества, которым вы имеете счастье обладать.

Теперь у вас наверняка возник резонный вопрос: «Для чего предприятия отдают право на долю в них нам с вами?». Все очень просто. Как правило, решение по поводу выпуска ценных бумаг предприятие принимает, если необходимы дополнительные деньги, например, для расширения производства или его модернизации.

Конечно, деньги можно и занять. Банков много и все наперебой предлагают «очень выгодные условия кредитования». А еще можно одолжить у знакомых. Но все это - не просто долг, а долг под проценты.

Мы с детства слышим, что «бесплатный сыр только в мышеловке»! Вот, чтобы в эту долговую мышеловку не попасть, предприятие выпускает акции. Лучше уж выделить долю в будущих доходах, чем платить немалые проценты сейчас.

Тем более, предприятие ничем не рискует, так как большую часть выпущенных ценных бумаг оставляет себе (так называемый, контрольный пакет), а значит, и все стратегические решения принимают владельцы этого важного пакета. Решая покупать или нет акции, мы сами принимаем ответственность за предполагаемые риски, а следовательно, и пенять в случае чего нам не на кого.

Это процедура определения реальной стоимости ценных бумаг компетентными организациями или конкретными специалистами.

Очень часто оценку акций проводят при оформлении наследства. От оценочной стоимости наследуемых акций зависит величина уплачиваемой госпошлины.

Оценка акций нужна и при получении кредита, в случае, когда ценные бумаги идут в залог. Требуется такая процедура и при совершении сделок купли-продажи.

Дополнительный материал - в публикации « ».

2. Какие бывают виды стоимости акций - 5 главных видов

Акции обладают несколькими видами стоимости. Рассмотрим подробнее каждый из них.

Вид 1. Номинальная стоимость

Номинальная - это стоимость, рассчитанная путем деления уставного капитала АО на количество акций, выпущенных этим предприятием в обращение.

Пример

Допустим, что компания «Рога и копыта», имеющая уставной капитал (официально подтвержденный в ее бухгалтерском балансе) 10 млн руб., выпустила в обращение 50 тыс. акций. Простым арифметическим действием получаем: 10 000 000 руб. /50 000 шт. =200 руб.

Это и есть номинальная стоимость ценных бумаг компании «Рога и копыта».

Важно! Само название стоимости «номинальная» говорит нам о том, что этот вид стоимости не имеет определяющего значения для обычных покупателей. По номиналу акции приобретают только учредители и то лишь до тех пор, пока ценные бумаги не будут размещены на бирже.

Для нас с вами важнее их рыночная цена.

Вид 2.

Рыночная стоимость - это цена, по которой акции «торгуются» на фондовой бирже. Ее величина не постоянна и зависит от спроса, предложения и ликвидности. Изменение рыночной цены хорошо демонстрирует график изменения рыночный цены акций Газпром.

Именно от рыночной стоимости активов зависит рыночная капитализация (рыночная стоимость) той или иной компании.

Вид 3. Балансовая стоимость

Балансовая стоимость определяется путем деления «чистых активов компании» на количество акций этой же самой компании.

Пример

Допустим у нашей компании «Рога и копыта» в балансе имеются активы (административные здания, цеха, оборудование, транспортные средства, денежные средства на счетах и в кассе и т.п.) в сумме 100 млн руб.

Но у этой же компании имеются и обязательства на сумму 80 млн руб. (расчеты по налогам, оплате труда, задолженность за материалы перед поставщиками и т.п.). Всего у компании выпущено 50 тыс. акций.

Значит, в случае, если компания вдруг решит погасить все свои обязательства за счет имеющихся денежных средств и продажи других ликвидных активов, у нее на балансе после произведенных расчетов останутся «чистые активы» в сумме 20 млн.руб. И, тогда балансовая стоимость одной акции составит: 20 000 000 руб./ 50 000 шт. = 400 руб.

Балансовую стоимость называют еще бухгалтерской стоимостью, так как именно по этой стоимости акции отражаются в бухгалтерском балансе компании.

Вид 4. Ликвидационная стоимость

Ликвидационная - это стоимость, по которой будут произведены расчеты с акционерами в случае ликвидации акционерного общества.

Ликвидационная стоимость рассчитывается только после того, как предприятие-акционер полностью прекратит свою фактическую деятельность.

При этом важно помнить, что ликвидационная стоимость обыкновенных акций определяется путем вычитания ликвидационной стоимости привилегированных акций из оставшихся на эти выплаты активов компании.

Вид 5. Инвестиционная стоимость

Говоря об инвестиционной стоимости, не следует путать ее с рыночной. Мы уже говорили, что рыночная стоимость это цена, за которую ее готовы купить на бирже. А вот инвестиционная стоимость ценных бумаг - это их доходность и прибыльность с точки зрения инвестора.

Инвестор, принимая решения о вложении средств в те или иные нематериальные активы, пытается просчитать выгоды от будущего владения этими ценными бумагами с учетом предполагаемых дивидендов, прироста капитала компании-акционера и возможных рисков.

Читайте статью по смежной теме - « ».

3. Как оценить стоимость акций - 7 простых шагов

Правильно провести процедуру оценки вам поможет экспертное пошаговое руководство.

Шаг 1. Выбираем оценочную компанию

Акции в современном мире получили широкое распространение. Теперь все чаще можно слышать о том, что их дарят, получают в наследство. Однако разобраться во всех тонкостях оценки активов непосвященному человеку весьма сложно. В этом случае на помощь, как всегда, придут профессионалы - оценочные компании, специализирующиеся на рынке ценных бумаг.

Важно! На оценочную деятельность, начиная с 2006 г., лицензия не требуется. Однако это не значит, что оценкой может заниматься кто угодно. Оценочная компания должна состоять в СРО (саморегулируемой организации оценщиков) и застраховать свою деятельность от возможных рисков.

Конечно, закон не запрещает и частным образом вести свою деятельность оценщикам-индивидуалам, но здесь следует помнить, что отчеты таких специалистов принимают не все организации. Нередко нотариусы не принимают такие отчеты об оценке. Будьте внимательны!

Шаг 2. Заказываем услугу

Шаг 3. Согласовываем сроки

Как правило, оценка делается в короткие сроки от 1 часа до 4-5 дней. Закон не регулирует данный аспект. Сроки оговариваются сторонами при составлении договора и зависят от вида акций, полноты предоставленных документов, доступности необходимых для оценки сведений.

Шаг 4. Заключаем договор

При заключении договора оценки будьте внимательны, не торопитесь. Не стесняйтесь попросить документы, подтверждающие полномочия лиц, подписывающих соглашение. Это может вас уберечь от ненужных расходов и разбирательств в суде.

Шаг 5. Оплачиваем услугу

Услуга по договору оценки оплачивается стандартными способами: наличным или безналичным. Основанием для оплаты безналичным способом станет счет на оплату. Правда иногда, если заказчик - физическое лицо, компании счет не выписывают, и услуга оплачивается по реквизитам из договора.

Шаг 6. Собираем и передаем необходимые документы

Без полноценного пакета документов результат процесса не будет объективным.

В таблице представлен перечень основных документов, необходимых для оценки акций в рамках их наследования:

№	Вид предоставляемого документа	Цель предоставления
1	Паспорт	Идентификация
2	Свидетельство о смерти владельца акций	Подтверждение права производить оценку
3	Правоустанавливающие документы на акции	Установить правообладателя
4	Учредительные документы (и их копии)	Получение необходимых сведений
5	Выписка из депозитария	Для определения количества акций, находящихся в собственности умершего
6	Дополнительные документы	По требованию оценщика

Отчет насчитывает от 20 до 80 листов. В нем оценщик высказывает свое мнение о стоимости активов, основанное на глубоком анализе и расчетах. Отчет брошюруется, сшивается, страницы нумеруются, подписываются экспертом, заверяются печатью.

На сайте все желающие могут в онлайн режиме получить консультацию профессиональных юристов. Не более 15 минут отделяют вас от качественной юридической помощи в формате 24/7.

Большинство таких консультаций предоставляются специалистами бесплатно. И только в наиболее сложных случаях может потребоваться платная консультация, которую вы также можете получить удалённо на сервисе .

Юристы компании помогут вам подготовить любой документ от договора до иска. Делайте заявку, анализируйте предложения от юристов со всей России, выбирайте наиболее выгодные и приступайте к сотрудничеству.

«Апхилл» - это крупная консалтинговая компания, выполняющая все виды оценочных работ на всей территории РФ. Специалисты выполняют отчеты не только по российским, но и по международным оценочным стандартам. Кроме того, эксперты компании «Апхилл» без труда составят отчет об оценке на иностранных языках. Вы не увидите в отчетах компании старых, неактуальных обзоров рынков, только свежая статистика и аналитика.

Приятные «мелочи» от компании «Апхилл»:

• гибкое ценообразование:
• скидки и бонусы для клиентов;
• возможность выезда на объект оценки в выходные дни;
• бесплатная доставка отчетов клиентам;
• сроки оценки в 2 раза ниже среднестатистических по отрасли;
• бесплатные консультации и экспресс-анализ.

Больше сведений по процедурам вы найдёте в специальном материале на нашем сайте.

Чтобы оценка была объективной и полноценной, следуйте нашим экспертным советам.

Совет 1. Обращайтесь в проверенные компании

В выборе товаров и услуг многие любят следовать советам своих знакомых, родных и близких. И как показывает практика, в большинстве случаев это оправдано.

Именно опыт знакомых, которые прошли уже процедуру , ценных бумаг или недвижимости, позволит вам обратиться в проверенную компанию, где результат не обманет ваших ожиданий.

Совет 2. Анализируйте отзывы о компаниях

Прежде чем сделать выбор оценочной компании, рекомендуем почитать о ней отзывы. Благо сейчас, когда интернет прочно обосновался во всех сферах жизни человека, сделать это очень просто.

Достаточно набрать в поисковике: «Оценочная компания NN отзывы» и миллионы результатов на любой вкус в вашем распоряжении. Вы можете сузить поиск, выбрав нужный регион или даже город.

Однако анализируя отзывы о компаниях, не забывайте народную мудрость: «Доверяй, но проверяй». Соберите все свои знания о приглянувшихся компаниях воедино, взвесьте все еще раз и только после этого делайте свой выбор.

Совет 3. Консультируйтесь со специалистами перед обращением в оценочную компанию

Чтобы избежать возможных нестыковок при подаче документов на проведение оценки, рекомендуем предварительно проконсультироваться со специалистами.

Они проанализируют подготовленный вами пакет документов, если нужно помогут своевременно исправить ошибки, подскажут каких документов не хватает. Такой подход позволит вам сберечь не только время, но и нервы.

Подробнее об акциях вы можете узнать из видеоролика.

Компания «Конс АГ» предлагает профессиональную оценку акций. Эта процедура является одной из наших профильных услуг. Многолетний опыт работы в этой области позволяет нам осуществлять оценку пакета акций в сжатые сроки и по достаточно низкой цене. Доступен консалтинг-сервис.

Условия оценки акций: цена, сроки, особенности

Мы предлагаем действительно выгодные условия:

1. Оценка акций для вступления в права наследования:
   • 2 000 рублей - для котируемых бумаг;
   • 2 500 рублей - для некотируемых.
2. Оценка акций для юридических лиц:
   • миноритарный пакет - 20 000 рублей;
   • блокирующий и контрольный пакет акций - по тарифу для оценки бизнеса .

Цена - от 2 000 до 2 500 рублей | Срок исполнения - 30 мин | Доставка Отчета - 300 руб.

По результатам процедуры вы получите Отчет об оценке. Документ будет соответствовать 135-ФЗ Об оценочной деятельности и Федеральным стандартам оценки ФСО 1,2,3,8. Вы сможете предоставить Отчет нотариусу и использовать для расчета пошлины. О содержании данного документа написано ниже.

После передачи соответствующих документов процедура рыночной оценки займет 20 минут для котируемых акций, до 40 минут - для некотируемых. Вы можете выслать нам копии документов по электронной почте, а затем приехать за готовым отчетом.

Также возможна доставка результатов оценки в пределах Москвы. Стоимость услуги - 300 рублей.

Оценка пакета акций: основные особенности

Предполагается анализ как товара, так и части капитала компании. На сегодняшний день экспертиза стоимости ценных бумаг представляет собой оценку облигаций, чеков, документов о приватизации, векселей и прочего имущества. Осуществляется анализ не только цены, но и финансовых и иных прав, получаемых будущим владельцем вместе с этими документами. Процедура определяет одновременно стоимость и право управления, реализуемое этой бумагой.

Чаще всего процедуру оценки стоимости акций заказывают в связи со вступлением в наследство, то есть принятием ценных бумаг в собственность. Анализ в этом случае необходим для нотариального заверения. Рыночная оценка пакета акций для наследования является более формальной процедурой, чем анализ ценных бумаг для предпринимательской деятельности, соответственно, она обходится дешевле.

Работы проводятся в строгом соответствии с нормами законодательства.

Что включает и как выглядит Отчет об оценке акций

Результатом проведения процедуры является Отчет. Это документ доказательственного значения, он соответствует действующему законодательству Российской Федерации. По объему Отчет об оценке пакета акций занимает 40–80 страниц. Он включает:

• описание компании;
• анализ конкурентов и рынка;
• расчетную часть - определение стоимости фирмы 3 подходами: сравнительным, доходным и затратным. Исключением является оценка миноритарного пакета акций. Здесь не используется затратный подход, который предполагает расчет рыночной стоимости всего имущества, имеющегося на балансе компании. Получить детальную информацию по этому вопросу миноритарному акционеру непросто;
• согласование результатов, полученных в рамках разных подходов к расчету. Выводы.

Для юридических лиц оценка рыночной стоимости акций может стать решающей при заключении сделок. От того, насколько квалифицированно она проведена, зависят финансовые показатели и даже жизнеспособность предприятия. То есть оценка акций компании - это важная процедура, которую необходимо доверить профессионалам.

ООО «Конс АГ» гарантирует точность расчетов и выводов. Мы работаем с 1999 года и заслужили репутацию добросовестной фирмы.

Обратите внимание: достоверность рыночной оценки акций косвенно зависит от того, насколько полная информация предоставлена нашим специалистам.

Ответственность ООО «Конс АГ» перед клиентами застрахована. Мы работаем на результат.

Позвоните, чтобы получить подробную информацию о независимой оценке акций.

Приведем пример из практики.

Продавцом акций ОАО является физическое лицо (владеет 95% акций ОАО), покупателями - три юридических лица, каждое из которых приобретает по 24,9% акций. При определении цены акций не планируется привлекать независимого оценщика. Покупатели заинтересованы в том, чтобы обезопасить себя в процессе выкупа акций. Их интересует допустимо ли, с точки зрения законодательства, включить в договор условия о том, что продавец обязуется сообщить покупателю сведения обо всех банковских кредитах, полученных ОАО, о залоге его имущества, о том, что оно выступает поручителем в каких-либо обязательствах, наличии признаков банкротства, и о том, что покупатель вправе расторгнуть договор и потребовать возврата уплаченной суммы, если после заключения договора выявятся какие-то из упомянутых обстоятельств, о которых продавец не предупредил.

Определение цены акций

Статья 421 ГК РФ закрепляет принцип свободы договора. Согласно п. 4 этой статьи условия договора определяются по усмотрению сторон, кроме случаев, когда содержание соответствующего условия предписано законом или иными правовыми актами.

В соответствии с п. 1 ст. 424 ГК РФ исполнение договора оплачивается по цене, установленной соглашением сторон. В предусмотренных законом случаях применяются цены (тарифы, расценки, ставки и т.п.), устанавливаемые или регулируемые уполномоченными на то государственными органами и (или) органами местного самоуправления.

В ряде случаев для определения цены договора законодательство предусматривает привлечение независимого оценщика. Однако это касается случаев, прямо предусмотренных законом. В частности, в силу ст. 8 Федерального закона от 29.07.1998 №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (далее - Закон №135-ФЗ) проведение оценки объектов оценки является обязательным в случае вовлечения в сделку объектов оценки, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъектам РФ либо муниципальным образованиям. При этом под объектами оценки понимаются любые объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством РФ установлена возможность их участия в гражданском обороте, в том числе и акции (ст. 5 Закона №135-ФЗ, ст.ст. 128, 143 ГК РФ). Согласно п. 2 ст. 77 Федерального закона от 26.12.1995 №208-ФЗ "Об акционерных обществах" (далее - Закон об АО) привлечение независимого оценщика для определения рыночной стоимости является обязательным для определения цены выкупа акционерным обществом у акционеров принадлежащих им акций в соответствии со ст. 76 Закона об АО, а также в иных случаях, прямо предусмотренных этим федеральным законом.

В рассматриваемом случае, как это следует из вопроса, продавцом акций не является Российская Федерация, субъект РФ либо муниципальное образование. Приобретение акций осуществляется не в порядке их выкупа обществом у акционеров. Иных оснований, по которым привлечение независимого оценщика для определения рыночной стоимости акций было бы в приведенной ситуации обязательным, законодательство не устанавливает.

Следовательно, стороны сделки купли-продажи вправе определить цену акций по своему усмотрению (см. постановление ФАС Уральского округа от 08.05.2007 №Ф09-3390/07-С4). При этом они вправе использовать любую доступную им информацию, если пожелают определить стоимость акций на основании каких-либо объективных данных. В частности, стороны вправе воспользоваться Порядком определения расчетной цены ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, в целях 25 главы Налогового кодекса Российской Федерации, утвержденным приказом ФСФР России от 09.11.2010 №10-66/пз-н (далее - Порядок). Данный Порядок содержит несколько методик определения расчетной цены ценных бумаг в зависимости от различных критериев. Например, расчетная цена обыкновенной акции акционерного общества (далее также - общество), не обращающейся на организованном рынке ценных бумаг, может определяться путем деления стоимости чистых активов общества, уменьшенной на долю чистых активов, которая приходится на размещенные привилегированные акции общества, на общее количество размещенных обществом обыкновенных акций. При этом стоимость чистых активов рассчитывается в соответствии с Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденным приказом Минфина РФ и ФКЦБ России от 29.01.2003 №10н, 03-6/пз.

Подчеркнем, что указанный Порядок применяется для целей определения налоговой базы у организаций - продавцов ценных бумаг и не обязателен для применения в гражданско-правовых сделках.

Как определить цену реализации акций?

Несмотря на законодательное регулирование в части определения стоимости реализации ценных бумаг, эта тема вызывает много вопросов у эмитентов. Приведем случай из практики: организация приобрела акции ЗАО и перепродала их дочерней организации. Требуется ли в данном случае отчет оценщика для подтверждения соответствия рыночной стоимости цене продажи акций? Какая стоимость акций должна фигурировать в отчетности у сторон этой сделки?

Для целей налогообложения прибыли выручка от продажи акций признается доходом от реализации (п. 1 ст. 249НК РФ). При этом налоговая база при реализации акций определяется в порядке, установленном ст. 280 НК РФ. Согласно п. 2 ст. 280 НК РФ доходы налогоплательщика от операций по реализации или иного выбытия ценных бумаг (в том числе погашения) определяются, в частности, исходя из цены реализации ценной бумаги.

Особенности определения цены реализации ценных бумаг, обращающихся и не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, определены п. 5 и 6 ст. 280 НК РФ. Так как акции закрытого акционерного общества не могут быть предложены к приобретению неограниченному кругу лиц (п. 3 ст. 7 Федерального закона № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»), очевидно, что в рассматриваемом случае цену реализации следует определять с учетом правил, установленных для ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке. Пунктом 6 ст. 280 НК РФ установлены ограничения для цен, принимаемых для целей налогообложения прибыли при реализации акций, необращающихся на организованном рынке ценных бумаг.

В этом случае фактическая цена сделки принимается для целей налогообложения, если она находится в интервале между минимальной и максимальной ценами, определенными исходя из расчетной цены ценной бумаги и предельного отклонения цен, установленного в размере 20% в сторону повышения или понижения от расчетной цены ценной бумаги. Если такие ценные бумаги реализуются ниже минимальной цены, определенной исходя из расчетной стоимости ценной бумаги и предельного отклонения, при определении финансового результата для целей налогообложения принимается минимальная цена,определенная исходя из расчетной цены ценной бумаги и предельного отклонения цен. Порядок определения расчетной цены ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг (далее – Порядок), установлен приказом ФСФР России от 09.11.2010 № 10-66/пз-н.

Согласно п. 2 Порядка расчетная цена необращающейся ценной бумаги может быть определена:

как цена, рассчитанная исходя из существующих на рынке ценных бумаг цен этой ценной бумаги в соответствии с п. 4 Порядка; как цена ценной бумаги, рассчитанная организацией по правилам, предусмотренным п. 5–19 Порядка; как оценочная стоимость ценной бумаги, определенная оценщиком. Способы определения расчетной цены, установленные Порядком, условия применения налогоплательщиком конкретных способов устанавливаются в учетной политике для целей налогообложения (п. 20 Порядка).

При этом в учетной политике налогоплательщик вправе предусмотреть как один, так и несколько из указанных выше способов (см. письмо Минфина России от 15.08.2011 № 03-03-06/1/486). – вместо Смотрите следует писать - см. Если в рассматриваемой ситуации информация о существующих на рынке ценных бумаг ценах отсутствует, возможно применение второго и третьего способов определения расчетной цены.

В соответствии с п. 9 Порядка расчетная цена необращающейся акции акционерного общества (за исключением случаев, предусмотренных п. 6–8, 10, 11 Порядка) может определяться путем деления стоимости чистых активов общества , рассчитанных в соответствии с Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденным приказом Минфина России и ФКЦБ России от 29.01.2003 № 10н, № 03-6/пз (далее –Порядок оценки чистых активов), уменьшенной на долю чистых активов, которая приходится на размещенные привилегированные акции общества, на общее количество размещенных обществом обыкновенных акций.

Пункт 19 Порядка предусматривает возможность определения расчетной цены ценной бумаги как оценочной стоимости акции, указанной оценщиком в отчете об оценке ценной бумаги.

Пунктом 3 Порядка определено, что, если иное не предусмотрено НК РФ и этим Порядком, расчетная цена необращающейся ценной бумаги определяется организацией исходя из цен, существующих на рынке ценных бумаг (иных значений,используемых для определения расчетной цены), на дату заключения налогоплательщиком сделки с необращающейся ценной бумагой.

По нашему мнению, датой заключения налогоплательщиком сделки с необращающимися акциями следует считать дату заключения договора купли-продажи акций или, если договор купли-продажи как отдельный документ не составляется, дату подписания продавцом акций (если он является лицом, зарегистрированным в реестре владельцев именных ценных бумаг этого акционерного общества) передаточного распоряжения (пп. 3.4.2 п. 3.4 Положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденного постановлением ФКЦБ России от 02.10.1997 № 27, далее – Положение о ведении реестра).

Вместе с тем, обратим внимание на то, что согласно п. 2 Порядка оценки чистых активов для оценки стоимости чистых активов акционерного общества составляется расчет по данным бухгалтерской отчетности. Поэтому полагаем, что при определении расчетной цены исходя из стоимости чистых активов акционерного общества их размер должен определяться по данным бухгалтерской отчетности общества на последнюю отчетную дату,предшествующую дате заключения сделки с акциями.

Если расчетной стоимостью акции является ее оценочная стоимость, указанная оценщиком, расчетная стоимость определяется на дату заключения сделки купли-продажи. Статьей 329 НК РФ предусмотрено, что доходы и расходы по операциям с ценными бумагами признаются в соответствии с порядком, установленным ст. 271 или 273 НК РФ, в зависимости от применяемого налогоплательщиком порядка признания доходов и расходов. Если организация-продавец определяет доходы по методу начисления, датой получения дохода от реализации акций должна быть признана дата их реализации (п. 3 ст.271 НК РФ). С учетом положений п. 2 ст. 38, п. 1 ст. 39 НК РФ, ст. 29 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» датой реализации акций является дата внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя акций в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг акционерного общества либо,если акции учитываются у депозитария, дата внесения приходной записи по счету депо приобретателя.

Как следует из абз. 4 п. 2ст. 280 НК РФ, расходы при реализации ценных бумаг определяются исходя из цены приобретения ценной бумаги (включая расходы на ее приобретение), а также затратна ее реализацию. В соответствии с п. 9 ст. 280, ст. 329 НК РФ при реализации ценных бумаг расходом признается цена приобретения реализованных ценных бумаг,рассчитанная с учетом установленного налогоплательщиком метода учета ценных бумаг (по стоимости первых по времени приобретений (ФИФО) либо по стоимости единицы).

Цена приобретения акций для целей учета их стоимости в расходах у продавца определяется с учетом положений п. 6 ст. 280 НК РФ, то есть как сформированная в его налоговом учете фактическая цена их приобретения, если она находится в диапазоне между минимальной и максимальной ценами акций, или как минимальная (максимальная) цена, если фактическая цена приобретения выходит за рамки этого диапазона. Однако если акции были приобретены налогоплательщиком до 01.01.2010 (даты вступления в силу п. 6 ст. 280 НК РФ в редакции Федерального закона от 25.11.2009 № 281-ФЗ,установившего ограничения цены приобретения (реализации) ценных бумаг для целей налогообложения прибыли), полагаем, что продавец акций вправе учесть в расходах фактическую стоимость приобретения акций даже в том случае, если она превышает максимальную цену, рассчитанную в соответствии с п. 6 ст. 280 НК РФ в действующей редакции.

Этот вывод следует из разъяснений Минфина России, приведенных, в частности, в письмах от 23.01.2012 №03-03-06/1/23, от 08.11.2011 № 03-03-06/1/730, от 24.10.2011 № 03-03-06/2/159,от 26.08.2011 № 03-03-06/1/522. Отметим также, что расходы, связанные с приобретением ценных бумаг, включая их стоимость, учитываются в составе вне реализационных расходов на дату реализации ценных бумаг (пп. 7 п. 7 ст. 272 НК РФ). У покупателя акций дохода в связи с их приобретением не возникает.

В случае дальнейшей реализации им этих акций доход от их реализации будет облагаться налогом на прибыль в рассмотренном выше порядке. Аналогичным образом он будет учитывать и расходы на приобретение акций при их реализации. Таким образом, доходы продавца акций в рассматриваемой ситуации определяются по фактической цене сделки купли-продажи, находящейся в интервале между минимальной и максимальной ценами,определенными исходя из расчетной цены ценной бумаги и предельного отклонения цен, или по минимальной (максимальной) цене, если фактическая цена сделки выходит за границы этого интервала.

Способы определения расчетной цены налогоплательщик определяет самостоятельно, закрепив их в учетной политике. Налогоплательщик вправе предусмотреть в учетной политике как один, так и несколько способов определения расчетной цены. Определение расчетной цены как оценочной стоимости ценной бумаги, указанной в отчете оценщика, является одним из способов (но не единственным) определения этой цены. При определении расчетной цены исходя из стоимости чистых активов акционерного общества размер чистых активов должен определяться по данным бухгалтерской отчетности общества на последнюю отчетную дату, предшествующую дате заключения сделки с акциями.

Расчетная стоимость акции как ее оценочная стоимость, указанная оценщиком, определяется на дату заключения сделки купли-продажи акций (заключения договора купли-продажи или подписания лицом, передающим акции,передаточного распоряжения). Расходы на приобретение акций, учитываемые при их реализации, определяются по цене приобретения акций их продавцом с учетом ограничений, предусмотренных действующей редакцией п. 6 ст. 280 НК РФ, если акции были приобретены в период начиная с 01.01.2010, или по фактической стоимости, по которой они были приобретены, без учета этих ограничений, если акции были приобретены до 01.01.2010.

В чем особенность доходного подхода к оценке стоимости акций

Доходный подход представляет собой совокупность методов оценки стоимости объектов оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки (ФСО No 1).

Определение стоимости бизнеса с помощью доходного подхода основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес больше текущей стоимости будущих доходов, получаемых в результате его функционирования. Проще говоря, покупатель в действительности приобретает не собственность, а право получения будущих доходов от владения ею. Аналогичным образом собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Считается, что в результате своего взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Метод дисконтирования денежных потоков . Данный метод предполагает построение ежегодного прогноза доходов (чаще всего - чистого денежного потока), как правило, на среднесрочную перспективу, а также определение стоимости бизнеса в постпрогнозный период. Для того чтобы привести все будущие доходы к текущей стоимости, применяется ставка дисконтирования. Сумма текущих стоимостей всех будущих доходов с учетом поправки на избыток или недостаток собственного оборотного капитала и на величину рыночной стоимости избыточных (не участвующих в производстве) активов и является стоимостью бизнеса.

Метод капитализации прибыли. Применение метода предполагает преобразование годового дохода от бизнеса в стоимость бизнеса путем деления на ставку капитализации. Условие применения данного метода - неизменная величина годового дохода, планируемая в долгосрочной перспективе, или постоянные неизменные темпы роста. В оценке бизнеса и акций данный метод применяется редко, поскольку для большинства предприятий характерны значительные колебания величины прибыли и денежного потока в прогнозном периоде.

Согласно требованиям ФСО No 1, доходный подход применяется в случаях, когда существует достоверная информация, позволяющая прогнозировать будущие денежные доходы, которые способны принести объекты оценки, а также связанные с ними расходы.

Использование доходного подхода к оценке стоимости бизнеса наиболее обосновано в случае, когда предприятие находится на стадии роста или стабильного экономического развития. Также применение доходного подхода возможно при анализе перспектив дальнейшего развития предприятия (оценка инвестиционного проекта).

Доходный подход оценивает внутреннюю стоимость компании, но при этом не учитывает положение компании на рынке в момент оценки ее акций и влияние рыночной конъюнктуры на ее стоимость, тем самым не давая объективной оценки акций.

Что делать, если вы не согласны с оценкой стоимости своих акций

Если участник не согласен с оценкой действительной стоимости своей доли, определенной обществом, он вправе обратиться в суд. В этом случае, согласно разъяснениям, данным в подп. «в» п. 16 совместного постановления Пленума Верховного Суда РФ и Пленума ВАС РФ от 09.12.1999 №90/14, суд проверяет обоснованность его доводов, а также возражений общества на основании представленных сторонами доказательств, в том числе заключения проведенной по делу экспертизы. Таким образом, возможна оценка действительной стоимости доли и по рыночной стоимости имущества общества. Так, в Определении Конституционного Суда РФ от 15.11.2007 №758-О-О говорится о том, что действующие нормы Закона об ООО не препятствуют определению действительной стоимости доли по результатам экспертизы по рыночной стоимости имущества.

Есть очень много судебной практики, подтверждающей такую возможность. Свежий пример - определение ВАС РФ от 21.06.2010 No ВАС-7669/10 по делу №А82-3322/2008-36: в передаче дела по иску о взыскании стоимости доли в уставном капитале ООО для пересмотра в порядке надзора судебных актов отказано, так как, удовлетворяя иск, суд исходил из того, что размер действительной стоимости доли, подлежащей выплате истцу, был определен с учетом заключения эксперта.

В случае если такой разницы недостаточно, общество обязано уменьшить свой уставный капитал на недостающую сумму. При этом если уменьшение капитала приведет к тому, что его размер станет меньше минимального размера, действительная стоимость доли выплачивается за счет разницы между стоимостью чистых активов общества и указанным минимальным размером уставного капитала общества.

Вместе с тем абз. 4 п. 8 ст. 23 Закона об ООО предусматривает случаи, когда общество не вправе выплачивать действительную стоимость доли - в частности, если на момент выплаты или выдачи имущества общество отвечает признакам несостоятельности, установленным в Федеральном законе «О несостоятельности (банкротстве)», или если в результате такой выплаты или выдачи имущества такие признаки у него появятся. В этих случаях общество на основании заявления в письменной форме, поданного не позднее чем в течение трех месяцев со дня истечения срока выплаты действительной стоимости доли лицом, доля которого перешла к обществу, обязано восстановить его как участника общества и передать ему соответствующую долю в уставном капитале общества. Порядок, способ и сроки выплаты действительной стоимости доли также установлены в Законе об ООО.

Итак, вы хотите научиться оценивать акции, как это делает Уоррен Баффет. Прямо сейчас вы узнаете, какие существуют методы фундаментальной оценки компаний и как оценивают акции российские аналитики.

Кстати, эти методы широко используются «стоимостными инвесторами» (value investors), о которых шла речь в первом уроке.

Вы часто видите рекомендации аналитиков «покупать», «продавать», «держать». Откуда аналитики узнают, что такую акцию нужно покупать, а другую продавать? Для этого «специально обученные люди» в инвестиционных компаниях производят расчеты стоимости компаний-эмитентов и их акций. Если полученная стоимость акции выше рыночной цены акции, то акция считается недооцененной и дается рекомендация «покупать». Если рыночная цена выше расчетной, то акция считается переоцененной и дается рекомендация «продавать». Если примерно равны, то рекомендация «держать».

Существуют два наиболее расхожих метода оценки акций компаний. Когда нужно оценить «внутреннюю стоимость» акции, чаще всего прибегают именно к этим двум методам.

Первый метод называется «метод дисконтирования денежных потоков» (ДДП) (он более сложный, и ему больше доверяют).

Второй метод называется «метод мультипликаторов (коэффициентов)» (он более простой, и потому его так все любят).

Рассмотрим оба метода по порядку.

Метод дисконтирования денежных потоков

Акция растет в зависимости от того, какую прибыль генерирует компания, и от ожиданий инвесторов, относительно того, какую прибыль компания будет генерировать в будущем. Именно денежные потоки компании заставляют акцию двигаться вверх.

Помните, как в конце 90-х росли акции американских интернет-компаний? Они еще не приносили прибыли, но у акционеров были большие ожидания относительно миллионов, которые принесут эти интернет-проекты. Ожидания не оправдались – и акции рухнули, но это уже другая история.

Чтобы воспользоваться методом ДДП, сначала мы должны составить прогноз деятельности компании на ближайшие пять лет. Этот прогноз дает нам представление о будущей выручке, прибыли, задолженности, амортизации и других ключевых показателях компании.

Разумеется, чтобы составить такой прогноз, мы должны очень хорошо разбираться в бизнесе компании и перспективах всей отрасли, в которой работает эта компания. Мы должны быть способны спрогнозировать выручку компании на каждый из пяти следующих лет, а также все другие показатели. В этом и заключается основная сложность.

Зная будущие денежные потоки компании, мы можем оценить, сколько должна стоить компания и ее акции сегодня. Для этого прибегают к дисконтированию, или приведению будущей стоимости компании к настоящей.

Будущие денежные поступления конвертируются в текущую стоимость по некоторой процентной ставке (ставке дисконтирования) по специальной формуле. Так мы получаем приведенную стоимость компании. Затем делим эту стоимость на количество акций в обращении и получаем оценочную стоимость одной акции.

Если текущая рыночная цена акции меньше оценочной стоимости, то акция считается недооцененной, покупаем акцию. Если выше – то переоцененной, продаем акцию.

Подробно с этим методом оценки акций вы можете ознакомиться в книге «Новый подход к инвестированию на рынке акций», В. Карбовский, И. Нуждин., 2006. В книге даются подробные примеры расчетов для российских акций из разных отраслей.

Сложность использования этого метода заключается не только в расчетах. Необходимо составить абсолютно адекватный прогноз деятельности компании на 5 лет вперед. Небольшие расхождения в прогнозах выручки или ставке дисконтирования – и два аналитика, использующие этот метод, получат совершенно разные оценки для одной и той же компании. Вот почему так часто аналитики дают противоречивые оценки акций. Одни советуют «покупать» акцию, другие «продавать», третьи «держать». Хотя все пользуются одними и теми же исходными данными из бухгалтерской отчетности. Каждый аналитик по-разному видит перспективы компании и отрасли.

Метод мультипликаторов

Теперь рассмотрим второй метод фундаментального анализа – «метод мультипликаторов». Это, пожалуй, самый излюбленный и широко распространенный среди инвесторов метод анализа акций. Популярность этого метода кроется в его простоте – достаточно вычислить ряд несложных коэффициентов на основе финансовой отчетности компании и сравнить полученные коэффициенты с такими же коэффициентами у компаний-аналогов. Такое сравнение по мультипликаторам дает понять, насколько акция переоценена или недооценена относительно акций других компаний.

Возьмем для примера всеми любимый коэффициент p/e (рыночная цена акции/ чистая прибыль на 1 акцию). Если мультипликатор p/e равен 5, то это означает, что инвесторы, покупающие акции компании А, готовы платить за них из расчета 5 долларов за 1 доллар годовой чистой прибыли.
Предположим, нам надо узнать, сколько должна стоить акция аналогичной компании В, если за год она вырабатывает 3 доллара чистой прибыли на одну акцию. Для этого проводим сравнение компании В с компанией А:

Из соотношения очевидно, что акция компании В должна стоить 15 долларов.

Существует множество различных мультипликаторов, которые позволяют сравнивать компании с разных сторон. В рамках данной статьи нет необходимости перечислять все существующие виды мультипликаторов и объяснять, как они устроены. Всю эту информацию вы можете найти в замечательной книге Елены Чирковой «Как оценить бизнес по аналогии». В книге подробно объясняется, как работают мультипликаторы, как их рассчитывать на основе данных бухгалтерской отчетности компании и как интерпретировать получаемые результаты.

Сложность метода мультипликаторов заключается в том, что для сравнения вы должны выбрать наиболее похожие компании-аналоги. Только так можно достичь какой-либо адекватности в сравнении. И таких аналогов должно быть как можно больше. А как найти компанию-аналог, скажем, для Газпрома или Сбербанка??

Таблица 3. Методы фундаментальной оценки акций

Использование только фундаментального анализа без изучения рынка, движения цен акций и индексов, без использования графиков и методов технического анализа существенно усложняет принятие правильных решений в инвестировании. Предположим, вы получили оценку эмитента методом ДДП и методом мультипликаторов. И что дальше? Что делать, если рынок не согласен с вашей оценкой? Акция падает, когда по вашим расчетам она должна расти. Как долго ждать, чтобы акция была оценена рынком «по справедливости»? Пока вы месяцами ждете роста недооцененной акции, другие зарабатывают на быстрорастущих лидерах рынка. И хорошо, если в итоге ваши расчеты оправдались. А если нет?

О том, как можно эффективно использовать фундаментальные данные компаний для отбора акций-победителей, вы узнаете в Уроке 7. В следующем, четвертом уроке вы узнаете о двух стратегиях инвестора, который принимает решение на основе движения рыночных цен.

Материалы по теме

Урок 4. Две основные стратегии инвестора-трейдера

Если инвестор не использует в своей стратегии финансовые данные компании, то он принимает решения на основе движения цены акции. Как вы знаете, такой метод анализа, называется техническим. Считается, что цена учитывает все и отражает оценки всех других инвесторов. Каждый инвестор имеет свое представление о том, сколько должна стоить акция, и голосует на рынке своими деньгами. В этом заключается очень глубокий смысл технического анализа.