Управление потоками денежных средств. Сальдо накопленных реальных денег Виды притоков и оттоков денежных средств
Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта учитывают финансовые последствия его реализации у того участника, который предположительно должен осуществлять финансирование проекта. При этом исходят из предпосылки, что при оценке эффективности проекта в целом его финансирование осуществляет один участник. Эффективность участия в проекте рекомендуется рассчитывать с целью проверки финансовой реализуемости проекта и оценки его эффективности.
К показателям коммерческой эффективности относятся:
1. Потоком реальных денег называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета). Данный показатель рассчитывается по формуле (4.1):
где – приток и отток денежных средств от инвестиционной деятельности;
– приток и отток денежных средств от операционной деятельности;
– поток реальных денег от инвестиционной и операционной деятельности.
2. Сальдо реальных денег – это разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на каждом шаге расчета. Сальдо реальных денег рассчитывается по формуле (4.2):
где – поток реальных денег от финансовой деятельности.
Расчет потока реальных денег от финансовой деятельности представлен в формуле (4.3):
где – приток и отток денежных средств от финансовой деятельности.
3. Сальдо накопленных реальных денег – это наращение результатов сальдо реальных денег по шагам проекта. Сальдо накопленных реальных денег определяется по формуле (4.4):
Положительное сальдо накопленных реальных денег составляет свободные денежные средства на каждом шаге проекта. Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.
Теоретические вопросы по теме
1 Опишите формирование первого этапа оценки эффективности инвестиционных проектов.
2 Опишите формирование второго этапа оценки эффективности инвестиционных проектов.
3 В чем заключается содержание оценки экономической эффективности проекта?
4 В чем заключается содержание оценки бюджетной эффективности проекта?
5 Что включают в себя потоки от инвестиционной деятельности предприятия?
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект
Моделирование доходов
Моделирование доходов проекта осуществляется для оценки его жизнеспособности и входит в общий комплекс определения эффективности инвестиционного проекта с точки зрения его стоимости, сроков реализации и прибыльности.
Эта задача решается при составлении обоснования инвестиций, ТЭО и бизнес-плана проекта и выполняется группой заказчика или независимой консультационной фирмой.
Процесс моделирования доходов проекта включает два этапа – качественный анализ и количественный прогноз. Первый этап - качественный анализ - позволяет сделать ключевые предположения о динамике проекта, которые будут использоваться на втором этапе - при количественном прогнозе.
Значимыми качественными факторами, влияющими на моделирование доходов проекта, могут быть:
· неудовлетворенный спрос;
· избыточные ресурсы;
· инициатива предпринимателей;
· реакция на политическое давление;
· интересы кредиторов;
· масштаб проекта;
· структура издержек;
· риски проекта и др.
Эти параметры и будут теми основными предположениями, которые лягут в основу прогноза доходов проекта.
В основе количественного прогноза лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Очевидно, что сравниваемые показатели относятся к разным моментам времени, следовательно, важно уметь правильно их сопоставить.
Количественный прогноз денежных потоков предполагает оценку следующих показателей эффективности инвестиционного проекта:
· показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение;
· показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
· показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета.
Моделирование доходов проекта при осуществлении экономической эффективности проекта рекомендуется производить с учетом следующих показателей:
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами . Величина ЧДД для постоянной нормы дисконта (Е) вычисляется по формуле:
Э = ЧДД= S (R t – 3 t)* ¾¾¾ (6)
где R t - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,
3 t - затраты, осуществляемые на том же шаге,
Т - горизонт расчета (продолжительность расчетного периода). он равен номеру шага расчета, на котором производится закрытие проекта,
Э =(R t –3 t) - эффект, достигаемый на t-ом шаге,
Е - постоянная норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.
На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава 3 t , исключают капитальные вложения и через 3 t + обозначают затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда:
ЧДД= S (R t – 3 t +)* ¾¾¾ - К (7)
где К - сумма дисконтированных капиталовложений.
Модифицированный показатель ЧДД выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений (К).
2. Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.
ИД = ¾ S (R t – 3 t +)* ¾¾¾ (8)
Индекс доходности тесно связан с ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1 и наоборот. Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 - неэффективен.
3. Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.
Иными словами Е вн (ВНД) является решением уравнения:
T R t – 3 t + T К t
S ¾¾¾¾ = S ¾¾¾ (9)
t=o (1+ Е вн) t t=o (1+ Е вн) t
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.
4. Срок окупаемости -минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это - период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.
Иногда рассчитываются другие экономические показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта (рентабельность проекта, расчет точки безубыточности и др.). Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.
Необходимым критерием Принятие решения об инвестировании проекта осуществляется на основании положительного сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.
Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности.
Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов.
При этом в качестве эффекта на t-ом шаге (Э t) выступает поток реальных денег.
При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности:
· инвестиционная (1);
· операционная (2);
· финансовая (3).
В рамках каждого вида деятельности происходит приток П i (t) и отток О i (t) денежных средств. Обозначим разность между ними через Ф i (t):
Ф i (t) = п i (t)-0 i (t) (10)
где (i = 1, 2, 3).
Ф i (t) является аналогом (-К t) из (7), Ф 2 (t) является аналогом R t - 3 t +. Ниже оно будет обозначаться через Ф+(t).
Потоком реальных денег Ф(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта .
Ф(t) = [П 1 (t)-0 1 (t)]+(П 2 (t)-0 2 (t)]= Ф 1 (t)+Ф + (t), (11)
где Ф(t) является аналогом R t - 3 t из (7).
Сальдо реальных денег b(t) называется разностью между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности.
Пример потока реальных денег от инвестиционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат, распределенных по периодам (шагам) расчета изображен в Табл. 5 .
Таблица 5
Как показывает Табл.5 ,
Вложения в основной капитал = земля+здания. сооружения+машины,
оборудование+нематериальные активы (12)
Ф 1 (t)=всего инвестиций = вложения в основной капитал+прирост
оборотного капитала (13)
Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат (Табл. 6).
Таблица 6
| N | Наименование показателя | 3начениe показателя по шагам расчета | ||||
| Шаг 0 | Шаг 1 | Шаг 2 | … | Шаг Т | ||
| Объем продаж | ||||||
| Цена | ||||||
| Выручка (=1х 2) | ||||||
| Внереализационные доходы | ||||||
| Переменные затраты | ||||||
| Постоянные затраты 5 | ||||||
| Амортизация зданий | ||||||
| Амортизация оборудования 6 | ||||||
| Проценты по кредитам | ||||||
| Прибыль до вычета налогов | ||||||
| Налоги и сборы | ||||||
| Проектируемый чистый доход | ||||||
| Амортизация (=7+8) | ||||||
| Чистый приток от операций (=12+13) |
Проектируемый чистый доход= прибыль до вычета налогов-налоги и сборы
Амортизация = амортизация зданий+амортизация оборудования (14)
Ф2(t)=Ф + (t)=чистый приток от операций=проектируемый чистый доход+амортизация (13)
Строка 10 равна для проекта в целом:
Прибыль до вычета налогов = выручка+внереализационные доходы-
переменные затраты-постоянные
затраты-амортизация зданий –
амортизация оборудования
Поток реальных денег от финансовой деятельности включает в себя следующие виды притока и оттока реальных денег (Табл.7 ):
Таблица 7
При этом для проекта в целом:
Ф 3 (t)=сальдо финансовой деятельности = собственный капитал+краткосрочные
кредиты + долгосрочные кредиты - погашение по задолженности (15)
Чистая ликвидационная стоимость объекта (чистый поток реальных денег на стадии ликвидации объекта) определяется на основании данных, приводимых в Табл. 8 .
Таблица 8
| N | Наименование | Земля | Здания и сооружения | Машины, оборудование | Всего |
| Рыночная стоимость | |||||
| Затраты | |||||
| Начислено амортизации | |||||
| Балансовая стоимость на шаге Т | |||||
| Затраты по ликвидации | |||||
| Доход от прироста стоимости капитала | нет | нет | |||
| Операционный доход (убытки) | нет | ||||
| Налоги | |||||
Порядок оценки ликвидационной стоимости объекта при ликвидации его на шаге Т (первом шаге за пределом установленного для объекта срока службы) следующий.
Рыночная стоимость элементов объекта оценивается независимо, исходя из тех изменений, которые ожидаются в районе его расположения.
Балансовая стоимость объекта для шага Т определяется как разность между первоначальными затратами (строка 2) и начисленной амортизацией (строка 3). При этом величина амортизации определяется из Табл. 6 .
Прирост стоимости капитала (строка 6) относится к земле и определяется как разность между рыночной (строка 1) и балансовой (строка 4) стоимостью имущества.
Операционный доход (убытки), показываемый по строке 7, относится к остальным элементам капитала, которые реализуются отдельно, т.е. операционный доход = рыночная стоимость - (балансовая стоимость на шаге Т + затраты по ликвидации).
Чистая ликвидационная стоимость каждого элемента представляет собой разность между рыночной ценой и налогами, которые начисляются на прирост остаточной стоимости капитала и доходы от реализации имущества, т.е. чистая ликвидационная стоимость = рыночная стоимость - налоги.
Следует иметь в виду, что если по строке 7 показываются убытки, то по строке 8 налог также показывается со знаком минус, а потому его значение добавляется к рыночной стоимости.
Объем чистой ликвидационной стоимости показывается по строке 9 в графе "Всего". Он заносится также в Табл. 5 , строку 7, графу "ликвидация" со знаком "плюс", если чистая ликвидационная стоимость положительна (доходы больше затрат), и со знаком "минус", если она отрицательна.
Если в проекте предусмотрены реинвестиции свободных денежных средств (например, помещение их на процентные вклады), значение графы "Шаг T" строки 4 в Табл. 6 может зависеть от деятельности не только на T-ом шаге, но и на предыдущих шагах. В этом случае для определения потока реальных денег используется сальдо накопленных реальных денег.
Сальдо накопленных реальных денег B(t) определяется как
B(t) = S b (k) (16)
Текущее сальдо реальных денег b(t) определяется через B(t) по формуле
b(t) = B(t)-B(t-1) (17)
Поток реальных денег вычисляется по формуле:
ф(t) = b(t)-Ф 3 (t) (18)
Положительное B(t) составляют свободные денежные средства на t – м шаге.
Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-ом шаге необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t-1)-ом шаге, пересчитанному с учетом результата реинвестиций свободных денежных средств (например, выплаты банковского процента по текущим вкладам), прибавить поступления, входящие в П(t), и вычесть все расходы (выплаты) нa t-ом шаге, входящие в 0(t), т.е. рассчитывается сумма значений в графе t {(всего инвестиций (Табл.5 ) + машины и оборудование + часть нематериальных активов, зависящих от деятельности непосредственно на t–м шаге) – (переменные затраты+постоянные затраты+проценты по кредитам+налоги и сборы (Табл.6 )) +сальдо финансовой деятельности (Табл .7)}.
При расчете потоков реальных денег следует иметь в виду принципиальное отличие понятий притоков и оттоков реальных денег от понятий доходов и расходов. Существуют определенные номинально-денежные расходы, такие как обесценение активов и амортизация основных средств, которые уменьшают чистый доход, но не влияют на потоки реальных денег, так как номинально-денежные расходы не предполагают операций по перечислению денежных сумм.
Все расходы вычитаются из доходов и влияют на сумму чистой прибыли, но не при всех расходах требуется реальный перевод денег. Такие расходы не влияют на поток реальных денег. С другой стороны, не все денежные выплаты (влияющие на поток реальных денег) фиксируются как расходы. Например, покупка товарно-материальных запасов или имущества связана с оттоком реальных денег, но не является расходом.
Учет инфляции при подсчете Ф(t) и b(t) производится путем вычисления входящих в них элементов в прогнозных ценах. Их приведенные значения обозначаются соответственно через Ф(t) и b(t).
С целью обеспечения сравнимости результатов расчета и повышения надежности расчетной оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется:
· определять поток реальных денег в прогнозных ценах с использованием тех денежных единиц, которые фактически будут его образовывать в соответствии с проектом;
· вычислять интегральные показатели эффективности в расчетных
· производить расчет при разных вариантах набора значений исходных данных.
Минимальный набор исходных данных, подлежащих варьированию, должен включать в себя:
· цены реализации продукции;
· издержки производства;
· общие инвестиционные затраты;
· нормы запасов и задолженностей;
· процент за кредиты.
Пределы варьирования исходных данных определяются на стадии технико-экономического исследования инвестиционных возможностей.
Коммерческая эффективность выражается показателями: поток реальных денег; сальдо реальных денег; сальдо накопленных реальных денег. Особенностями этих показателей является то, что они рассчитываются за каждый текущий период реализации проекта без суммирования по годам (за исключением сальдо накопленных реальных денег) и без дисконтирования, то есть представляют собой номинальные денежные потоки соответствующего периода, а не приведенные к единому моменту времени.
В рамках расчетов коммерческой эффективности инвестиционного проекта принято выделять три вида деятельности:
1) собственно инвестиционная (в узком смысле слова, то есть периоды капиталовложений);
2) операционная (эксплуатация созданных по проекту объектов, производственная деятельность);
3) финансовая (связанная с обращением капитала в денежной форме).
Поток реальных денег - это разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде реализации проекта.
Поток реальных денег (руб.) в t-м году реализации проекта определяется по формуле
Ф(t) = [П 1 (t) – О 1 (t)] + [П 2 (t) – О 2 (t)],
где П 1 (t); О 1 (t) – соответственно притоки и оттоки денежных средств от инвестиционной деятельности в t-м периоде реализации проекта, руб.;
П 2 (t); О 2 (t) - соответственно притоки и оттоки денежных средств от операционной деятельности в t-м периоде реализации проекта, руб.
Обозначив [П 1 (t) – О 1 (t)] = Ф 1 (t) и [П 2 (t) – О 2 (t)] = Ф 2 (t), можно записать:
Ф(t) = Ф 1 (t) + Ф 2 (t).
Здесь Ф 1 (t) – денежный поток от инвестиционной деятельности в t-м году реализации проекта, руб.;
Ф 2 (t) - чистый приток от операционной деятельности по проекту в t-м году, руб.
Денежный поток от инвестиционной деятельности включает следующие виды притоков и оттоков, распределенных по периодам реализации проекта: вложение (получение) средств в земельный участок, в активную и пассивную часть основных фондов, в оборотные активы. При расчете Ф 1 (t) затраты на приобретение основных фондов и увеличение оборотного капитала рассматриваются как оттоки и принимаются со знаком (-), а поступления от продажи основных фондов и снижения оборотного капитала рассматриваются как притоки и учитываются со знаком (+). Поскольку в инвестиционной деятельности преобладают вложения средств, часто Ф 1 (t) имеет отрицательный знак.
Денежный поток от операционной деятельности включает следующие виды притоков и оттоков, также распределенных по периодам осуществления проекта: доходы от продажи произведенной продукции, внереализационные доходы, переменные и постоянные производственные затраты, амортизация основных фондов, выплаты процентов за пользование кредитом, налоговые платежи. Следует отметить особенность амортизации, которая выражая затраты основных фондов, вычитается из доходов при расчете прибыли предприятия, но затем рассматривается как приток и суммируется с чистой прибылью. Прибыль за вычетом налогов в каждый период расчета t называется также проектируемым чистым доходом предприятия.
Таким образом, чистый приток от операционной деятельности Ф 2 (t) определяется суммированием проектируемого чистого дохода горного предприятия и амортизационных отчислений в каждый период расчета t. Можно сказать, что Ф 2 (t) является аналогом (R t - З" t), а Ф(t) - аналогом (R t - З t) при расчете чистого дисконтированного дохода.
Сальдо реальных денег называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) в каждом периоде расчета. Оно может быть определено по формуле
b(t) = [П 1 (t) – О 1 (t)] + [П 2 (t) – О 2 (t)] + [П 3 (t) – О 3 (t)],
где П 3 (t); О 3 (t) – соответственно притоки и оттоки денежных средств от финансовой деятельности в t-м периоде реализации проекта, руб.
Обозначив [П 3 (t) – О 3 (t)] = Ф 3 (t), запишем
b(t) = Ф 1 (t) + Ф 2 (t) + Ф 3 (t).
Здесь Ф 3 (t) - сальдо финансовой деятельности в t-м году реализации проекта, руб.
В процессе расчета Ф 3 (t) притоками считаются собственный капитал (который, как правило, относится к первому году реализации проекта), долгосрочные и краткосрочные кредиты (в соответствующем году их получения), а оттоками являются средства, направляемые в погашение кредитов и на выплату дивидендов.
Весьма желательно, чтобы сальдо реальных денег было бы положительным в каждом периоде расчета.
Сальдо накопленных реальных денег показывает наличие свободных денежных средств участника инвестиционного проекта в t-м периоде с учетом накоплений за предыдущее время. Этот показатель рассчитывается по формуле
В(t) = В(t-1) + b(t),
где В(t-1) - сальдо накопленных реальных денег в (t-1) периоде расчета, руб.
Сальдо накопленных реальных денег можно представить как последовательное суммирование сальдо реальных денег на всех предшествующих этапах и в текущий период:
В(t) = b(1) + b(2) + b(3) + … + b(t).
Необходимо, чтобы сальдо накопленных реальных денег было положительным в любом временном периоде, в котором данный участник инвестиционного проекта осуществляет затраты или получает доходы.
Одно из направлений управления финансами предприятий - эффективное управление потоками денежных средств. Полная оценка финансового состояния предприятия невозможна без анализа потоков денежных средств. Одна из задач управления этими потоками заключается в выявлении взаимосвязи между ними и прибылью, для чего необходимо знать, является ли полученная прибыль результатом эффективных потоков денежных средств или это результат действия каких-либо других факторов.
Чтобы разобраться в этом вопросе, необходимо понять, что понимается под терминами "движение денежных средств" и "поток денежных средств".
Движение денежных средств - это передача денег кому-либо как наличным, так и безналичным путем. Движение денег является первоосновой, в результате чего возникают финансы, т.е. финансовые отношения, денежные фонды, денежные потоки.
Поток денежных средств предприятия представляет собой совокупность всех его поступлений и выплат за определенный период времени. В мировой практике денежный поток называют "кэш-флоу" (англ. cash flow, хотя буквальный перевод этого термина означает "поток наличности").
Потоки денежных средств имеют ряд отличий от простой передачи денег:
- o это результат возникающих на предприятии денежных отношений, которые являются результатом движения денег;
- o организованные и управляемые процессы;
- o процессы, ограниченные определенным периодом времени, т.е имеющие временные ограничители - начало и конец;
- o поток денежных средств как показатель имеет ряд экономических характеристик: интенсивность, ликвидность, рентабельность, достаточность.
Степень интенсивности денежного потока - это увеличение или уменьшение его величины за определенный период времени, т.е. интенсивным является максимальный поток.
Ликвидность денежного потока - это превышение положительного (поступлений) над отрицательным (выплатами). Рентабельность денежного потока не является его важной характеристикой, она рассчитывается, например, как отношение чистого денежного потока к притокам или оттокам. Достаточность денежного потока определяется его избыточностью или дефицитностью.
Притоки (поступления) и оттоки (выплаты) денег за период времени являются составными частями потока денежных средств. Совокупность притоков или поступлений - это положительный поток денежных средств, а совокупность оттоков или выплат денег - это отрицательный поток денежных средств.
Чистый поток денежных средств - это разница между суммой притоков и оттоков. Чистый поток является одним из финансовых результатов деятельности предприятия наряду с такими показателями, как прибыль и рентабельность. Заметим, что это результат специфический, так как предприятие не должно ставить своей целью рост чистого денежного потока без необходимости. Чистый поток может быть как положительным, так и отрицательным. Позитивный кэш-флоу (positive cash flow) - это положительный чистый поток, а негативный кэш-флоу (negative cash flow) - это отрицательный чистый поток.
Положительный чистый поток, или позитивный кэш-флоу, может быть избыточным или дефицитным. Избыточный поток означает значительное превышение поступления денежных средств над потребностью. Дефицитный поток денежных средств характеризует обратное явление, когда поступлений недостаточно для покрытия потребности. Отрицательный поток, естественно, всегда является дефицитным. Избыточность и дефицитность денежного потока - это показатели, по содержанию близкие таким показателям, как рентабельность и убыточность (использование последних также вполне правомерно).
Временная оценка определяет поток денежных средств как настоящий и будущий. Настоящий поток определяется в оценке настоящего времени, а будущий поток - в оценке какого-то будущего конкретного момента времени путем дисконтирования, т.е. приведения будущих денежных потоков в сопоставимый вид с настоящим временем.
Целью управления денежными потоками является обеспечение сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков во времени, их синхронизация еженедельно, ежедекадно или по мере необходимости.
Несбалансированные потоки делают в определенный момент денежный поток в целом неликвидным, а предприятие неплатежеспособным. Очевидно, что главные пути сбалансированности потоков - это:
- o увеличение денежных средств в обороте предприятия и прежде всего собственных;
- o увеличение поступлений за счет дополнительных продаж;
- o сокращение выплат.
Сбалансированный денежный поток является ликвидным. Показателем служит коэффициент ликвидности, который определяется как отношение положительного потока (притоков) к отрицательному (оттокам). Минимальное значение данного показателя равно единице.
Сбалансированность денежного потока обеспечивается его планированием, прежде всего, путем разработки оперативного финансового плана, так называемого платежного календаря. Он разрабатывается на месяц с периодичностью 5, 10, 15 дней. Особенность платежного календаря состоит в том, что предприятие сначала определяет все свои денежные расходы на месяц, а затем изыскивает источники денежных средств для покрытия расходов, если денежных доходов окажется недостаточно. Разработка экономически обоснованного платежного календаря -одно из обязательных условий эффективного управления денежными потоками.
Как уже отмечалось, денежные потоки связаны с притоками и оттоками денежных средств (табл. 8.1).
Таблица 8.1. Притоки и оттоки денежных средств по видам деятельности
|
Притоки |
Оттоки |
|
Основная деятельность |
|
|
|
|
Инвестиционная деятельность |
|
|
|
|
Финансовая деятельность |
|
|
|
Необходимость деления деятельности предприятия на три вида (основная, инвестиционная, финансовая) объясняется ролью каждой из них и их взаимосвязью. Если основная деятельность является основным источником прибыли, то инвестиционная и финансовая деятельность призваны способствовать, с одной стороны, развитию основной деятельности, с другой - обеспечению ее дополнительными денежными средствами.
По большому счету деление деятельности предприятия на виды - это один из путей обеспечения сбалансированности поступлений и выплат предприятия. В этих целях предприятия разрабатывают план денежных потоков на квартал (табл. 8.2).
Таблица 8.2.
Таким образом, основными объектами управления денежными потоками являются:
- o положительный поток - притоки;
- o отрицательный поток - оттоки;
- o остаток денежных средств.
Планирование денежного потока на год осуществляется с помощью так называемого кассового бюджета, который еще называют бюджетом денежных потоков или, как чаще сто называют, бюджетом движения денежных средств, сокращенно - КБ, БДП, БДДС. Бюджеты на предприятии разрабатываются, как правило, на один год, но это можно делать и на три, и на шесть месяцев, и на другой срок.
Некоторые предприятия планируют денежные потоки по отдельным видам доходов и расходов, активам и пассивам и т.д.
Основные пути укрепления финансов предприятий связаны с оптимизацией используемых ими денежных средств и ликвидацией их дефицита.
Финансы предприятий - важнейшая категория рыночной экономики. Они играют решающую роль в системе финансовых отношений государства, поэтому профессиональное управление ими способствует решению не только проблем финансов предприятий, но и таких проблем, как инфляция, дефицит бюджета, денежно-кредитная политика, развитие фондового рынка, коррупция и др.
Страница 50
Разница между притоком и оттоком денежных средств называется чистым притоком (оттоком) денежных средств в связи с инвестиционной деятельностью.
3. Движение денежных средств в связи с финансовой деятельностьюотражает способ привлечения денежных средств для финансиро– вания деятельности компании, а также для выплаты держателям ее ценных бумаг.
Источниками поступления наличных денежных средств являются, как правило, инвесторы, покупающие за эти средства акции компании, и кредиторы, ссужающие средства под ее облигации, векселя и закладные. Отток направляется владельцам акций компании (в виде дивидендов и прочих выплат, а также в качестве оплаты за выкупаемые ими акции) и кредиторам компании (в виде выплаты основной части долга).
Выплата процента по задолженности относится к движению денежных средств в связи с основной деятельностью. Разница между поступлением и расходованием средств называется чистым притоком (оттоком) денежных средств в связи с финансовой деятельностью компании.
4. Последствия изменения курса обмена иностранных валют– увеличение или сокращение стоимости денежных средств в иностранной валюте, выражаемое в национальной валюте при пересчете или конвертации из одной валюты в другую. Данная рубрика присутствует только в отчетах компаний, ведущих зарубежные операции.
5. Выверка счетовосуществляется в соответствии с требованиями GAAP о необходимости показать в отчете движение денежных средств – начальный баланс, изменение и конечный баланс.
Инвестиционная и финансовая деятельность без применения денежных средств, предполагающая использование в качестве средства обмена не денежной наличности, а других активов (например, передача акций или принятие долговых обязательств взамен на землю или оборудование), отражается в отдельной таблице или в сносках к отчету о движении денежных средств. Так же отражаются комбинированные сделки, где расчеты осуществляются и денежной наличностью, и другими активами.
Методы составления
Отчет о движении денежных средств можно составлять двумя методами.
Прямой метод.Баланс движения денежных средств в связи с основной деятельностью высчитывается путем суммирования всех притоков денежных средств от нее и вычитания из полученной суммы всех расходов, обусловленных основной деятельностью. Аналогичным образом подводятся балансы по всем остальным из выделенных выше видов деятельности, после чего высчитывается итоговый баланс движения денежных средств.
Косвенный метод.Для получения баланса движения денежных средств в связи с основной деятельностью к показателю чистой прибыли (из отчета о прибылях и убытках или балансового отчета) прибавляются все затраты, не связанные с выплатой денежных средств, и прежде всего амортизация (количественное выражение обесценения основных средств в результате их использования). Из полученной суммы вычитаются статьи, ведущие к увеличению активов или сокращению пассивов (увеличение дебиторской или уменьшение кредиторской задолженности), а статьи, ведущие к увеличению пассивов (увеличение кредиторской задолженности), прибавляются к чистой прибыли. То есть к чистой прибыли прибавляются и вычитаются из нее все статьи, не предполагающие движение денежных средств, а полученный результат (остаток) соответствует балансу движения денежных средств. Иначе говоря, чистая прибыль рассматривается как баланс движения денежных средств, скорректированный по балансу операций, не предполагающих движение денежных средств (денег). Для получения баланса наличных средств используется обратная процедура.