Контакты
Главная / Налогообложение

Денежная масса и денежные агрегаты. Денежная масса и источники ее формирования

В современной экономике денежная масса формируется с участием: центрального банка, коммерческих банков и экономических агентов (организаций и населения), являющихся вкладчиками и заемщиками коммерческих банков.

Центральный банк создает главный компонент денежной массы - денежную базу.

Денежная база = Наличные деньги в обращении + Резервы и депозиты коммерческих банков в ЦБ

Центральный банк обеспечивает экономику наличными деньгами. Это учреждение обладает монопольным правом эмиссии наличных денег. Центральный банк - это банк банков.

Если мы попытаемся расплатиться в буфете за купленные пирожки распиской с нашей подписью, у нас ничего не получится. Но центральный банк обладает таким правом. Он эмитирует наличные деньги, если его специалисты считают, что экономика нуждается в дополнительных деньгах. Центральный банк любого государства может увеличить безналичную денежную массу в экономике, предоставив кредит коммерческому банку. В этом случае в активе баланса центратьного банка будет отражена операция по выдаче кредита, например на 200 млн руб. В пассиве баланса центрального банка эта сумма отразится как остаток на корреспондентском счете получившего кредит коммерческого банка.

Возникает вопрос: откуда центральный банк взял деньги для предоставления кредита? Он их создал! В отличие от всех прочих экономических агентов центральному банку законом предоставлено право создавать деньги, делая цифровые записи в своем балансе. Поэтому не будет большим преувеличением сказать, что центральный банк создаст деньги из воздуха. Но важно запомнить, что центральный банк, во-первых, формирует только часть денежной массы - денежную базу; во-вторых, создает деньги в соответствии с потребностями экономики. Для понимания этого процесса следует изучить баланс центрального банка.

Увеличение активов центрального банка одновременно означает рост пассивов и, соответственно, увеличение денежной базы. Например, покупка центральным банком иностранной валюты на валютном рынке у организаций -экспортеров означает повышение остатков денежных средств на корреспондентских счетах коммерческих банков в центральном банке. Это связано с тем, что организации-экспортеры имеют счета в коммерческих банках, а последние проводят расчеты между собой через открываемые в центральном банке корреспондентские счета.

Денежная масса формируется в современной экономике на основе денежной базы и количественно измеряется денежными агрегатами (табл. 3.1). В формировании другой и основной части денежной массы участвуют коммерческие банки и их заемщики. Безналичные деньги создаются в результате кредитных операций.

Вкладчики коммерческих банков вносят па расчетные счета и в депозиты наличные деньги и тем самым увеличивают безналичные деньги. Именно безналичные деньги используются в кредитных операциях, а эти операции обусловливают создание дополнительных безналичных денег.

Денежная масса - величина обращающихся в экономике наличных и безналичных денег. Безналичный компонент денежной массы составляют

деньги на расчетных счетах и в банковских вкладах (депозитах) до востребования, деньги с которых вкладчик может получить на руки в любой день, и в срочных банковских вкладах (депозитах), т.е. открытых на определенный срок.

В зависимости от принимаемых в расчет банковских депозитов различают количественные элементы денежной массы - денежные агрегаты. В разных странах рассчитывается различный набор таких агрегатов, но обычно их четыре:* МО = наличные деньги в обращении; Ml = МО плюс банковские вклады на счетах до востребования; М2 = Ml плюс банковские вклады на срочных счетах;* МЗ = М2 плюс квазидсньги (краткосрочные казначейские ценные бумаги).

Банк России в настоящее время публикует данные по двум денежным агрегатам - МО и М2. По определению Банка России, денежный агрегат М2 - сумма наличных денег в обращении и безналичных средств. В этот показатель включаются все средства нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций и физических лиц в наличной и безналичной форме в рублях. Наличные деньги в обращении (денежный агрегат МО) - наиболее ликвидная часть денежной массы, доступная для немедленного использования в качестве платежного средства. Этот агрегат включает банкноты и монету в обращении. Безналичные средства включают остатки средств нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций и физических лиц на расчетных, текущих, депозитных и иных счетах до востребования (в том числе счетах для расчетов с использованием банковских карт) и срочных счетах, открытых в кредитных организациях в рублях.

Ликвидность денег - относительная легкость их использования при покупках товаров, услуг, финансовых активов (ценных бумаг). Разумеется, деньги на расчетных счетах и в депозитах до востребования их владелец может использовать немедленно в отличие от денег в срочных депозитах. Это означает, что денежные агрегаты обладают разной ликвидностью. Агрегат Ml более ликвиден, чем агрегат М2.

Отношение денежного агрегата М2 к ВВП называется коэффициентом монетизации. Этот коэффициент показывает степень насыщенности экономики деньгами, Б настоящее время монетизация экономики России значительно ниже, чем других развитых стран. Но коэффициент монетизации российской экономики имеет устойчивую тенденцию к повышению.

На процесс формирования денежной массы оказывают непосредственное воздействие:- объем денежной базы, создаваемой центральным банком;- интенсивность мультиплицирования денет коммерческими банками.

Денежная база. Первичный и основной элемент формирования денежной массы - денежная база (деньги на балансе центрального банка).

Денежная база представляет собой стабильный компонент денежной массы. Об устойчивости этого компонента можно говорить в том смысле, что он всецело определяется действиями центрального банка, т.е. полностью им контролируется. Денежную базу составляют монеты и банкноты, выпускаемые центральным банком, а также обязательные резервные требования - фонды, которые коммерческие банки в силу законодательства держат на специальных беспроцентных счетах в центральном банке.

Еще один компонент денежной массы - банковские счета и вклады (депозиты) - можно охарактеризовать, во-первых, как неустойчивый, а во-вторых, как саморегулирующийся.

Центральные банки имеют в своем распоряжении несколько методов создания денежной базы:* покупка иностранной валюты на валютном рынке в целях пополнения резервов;* покупка государственных ценных бумаг;* учет векселей коммерческих банков;* кредиты коммерческим банкам.

В США и европейских странах основным методом создания денежной базы является покупка государственных ценных бумаг па открытом рынке, а в России - покупка па валютном рынке иностранной валюты.

Денежная база - это денежные обязательства центрального банка перед экономическими агентами - организациями и населением. Статистически данный показатель определяется на основе баланса центрального банка, В балансе центрального банка статьи источников денежной базы уравновешиваются статьями, отражающими ее использование, К источникам денежной базы относятся:* резервы в иностранной валюте;* кредиты коммерческим банкам;* государственные ценные бумаги;* переучтенные коммерческие векселя;* золотой запас.

Статьями использования денежной базы в балансе центрального банка являются:* наличные деньги в обращении;* обязательные резервы коммерческих банков в центральном банке;* остатки на корреспондентских счетах коммерческих банков в центральном банке;* депозиты коммерческих банков в центральном банке.

Отметим, что сумма статей источников денежной базы совпадает с суммой статей ее использования.

Если центральный банк покупает иностранную валюту или государственные ценные бумаги, он расплачивается вновь создаваемыми деньгами. Первоначально эти деньги попадают на корреспондентские счета коммерческих банков в центральном банке и впоследствии расходятся по экономической системе.

Величине денежной базы, отраженной в балансе центрального банка, соответствует сумма:- наличных денег во внебанковском секторе экономики;- обязательных резервов коммерческих банков в центральном банке;- наличных денег в резервах коммерческих банков.

Та часть денежной базы, которая формируется в США и европейских странах в результате покупки государственных ценных бумаг, является более управляемой по сравнению с той частью, которая создается в результате предоставления кредитов центрального банка. Первая получила название незаимствованной денежной базы.

Денежную базу часто характеризуют термином «первичная ликвидность». К вторичной, т.е. производной ликвидности относится совокупная денежная масса, создаваемая мультипликационным эффектом расширения депозитов в результате кредитных операций коммерческих банков. Исторически первичная ликвидность создавалась коммерческими банками и казначействами (монетными дворами). К настоящему времени функция создания первичной ликвидности закреплена за центральными банками.

Важным является сопоставление эффективности методов создания первичной ликвидности (источников денежной базы) и, соответственно, выбора критериев для их сравнения. Может быть выделено два таких критерия: 1) эффективность в достижении целей кредитно-денежной политики; 2) экономичность. Как показала мировая практика, купля-продажа ценных бумаг, т.е. проведение операций на открытом рынке, позволяет не только контролировать количество денег в обращении, по и достаточно точно изменять его в необходимых пределах. Приобретение центральным банком государственных ценных бумаг для создания соответствующего количества новых денег означает монетизацию (трансформацию в деньги) государственного долга. Государственные обязательства более всего подходят для монетизации, поскольку они обеспечиваются экономической мощью государства - его собственностью, а также определяемой им налоговой базой.

Объем выпуска государственных облигаций в США и европейских странах определяется потребностью бюджета в заимствованиях. Облигации распространяются в банковском и небанковском секторах, а также среди населения. Центральный банк заинтересован в приобретении в целях монетизации только части объема выпускаемых правительством облигаций. Если бы центральный банк приобретал весь объем выпуска государственных облигаций, равный потребностям бюджета в заимствованиях, то он создал бы денежную базу, которая привела бы к избыточной денежной массе.

Но если бы государство в лице правительства эмитировало только такой объем облигаций, который необходим центральному банку для монетизации государственного долга (т.е. для организации денежного обращения), то операции на открытом рынке в целях регулирования денежной массы в обращении стали бы невозможны. Их суть как метода регулирования количества денег - в обмене облигаций на деньги или денег на облигации (в зависимости от текущей цели денежно-кредитной политики центрального банка). Процентный доход, выплачиваемый государством по облигациям, распределяется между центральным банком и экономическими агентами. На первый взгляд, получается, что государство перекладывает деньги из кармана в карман, - министерство финансов выплачивает процент центральному банку, а последний затем перечисляет часть своей чистой прибыли обратно в бюджет. Б свою очередь, экономические агенты получают доход на свои вложения. Но на практике складывается более сложная ситуация. Использование государственных облигаций в качестве активов центрального байка обусловливает конкретную политику в отношении их курса. При проведении операций на открытом рынке центральный банк должен определять такой курс облигаций, при котором экономические агенты были бы заинтересованы либо покупать их, либо, наоборот, продавать, - в зависимости от целей денежно-кредитной политики.

Значительные средства в данном случае тратятся на обслуживание рынка облигаций. Фактически имеет место потеря больших объемов эмиссионного дохода (сеньоража). Такие методы расширения денежной базы, как учет векселей коммерческих банков и кредиты коммерческим банкам, позволяют центральному банку полностью аккумулировать эмиссионный доход. Однако они не дают возможность оперативно управлять денежной массой и обеспечивать ее изменение в строго заданных пределах.

Банк России рассчитывает денежную базу в узком и широком определениях.

Денежная база в узком определении включает выпущенные в обращение ЦБ РФ наличные деньги (с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций, т.е. коммерческих банков) и остатки на счетах обязательных резервов по привлеченным кредитными организациями средствам в национальной валюте, депонируемых в Банке России.

Денежная база в широком определении включает: наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций; корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России; обязательные резервы; депозиты кредитных организаций в Банке Росеии; облигации Банка России у кредитных организаций.

До глобального экономического кризиса 2008 г. ЦБ РФ создавал денежную базу в основном за счет покупки иностранной валюты на российском валютном рынке. Эта иностранная валюта поступает в Россию как экспортная выручка от продажи товаров и услуг на мировом рынке. Российские экспортеры реализуют выручку в иностранной валюте, поскольку нуждаются в рублях для выплаты налогов, заработной платы, приобретения оборудования. Банк России скупает иностранную валюту как для пополнения своих резервов, так и для предотвращения укрепления рубля. Излишнее укрепление рубля негативно отражается на российском экспорте промышленной продукции, а также приводит к увеличению импор та и, соответственно, ослаблению конкурентоспособности отечественных производителей на национальном рынке. С началом кризиса 2008 г. и сокращения экспортной выручки от экспорта энергоносителей Банк России стал использовать такой инструмент увеличения денежной базы, как кредитование коммерческих банков.

Создание денег банковской системой. Представим следующую ситуацию: объем денежной массы в экономике составляет величину N; кроме того, вы имеете банковский вклад (депозит) в сумме 1000 руб. Коммерческий банк выдает за счет этого вклада кредит своему клиенту в сумме 800 руб. Эти деньги переводятся в другой банк в оплату купленных товаров. Следовательно, до момента предоставления кредита денежная масса в экономике составляла N + 1000, а после кредитной операции равняется N + 1000 + 800. Таким образом, банковская система создает денежную массу в результате проведения кредитных операций. Это явление называется денежным мультипликатором.

В осознании того факта, что коммерческие банки увеличивают свои пассивы путем выдачи кредитов (ссуд), участвовали не только экономисты, но и политики. В 1859 г. в ходе слушаний по проблеме банковской политики в палате общин английские парламентарии обратили внимание на рост предоставляемых банками ссуд, который происходил на фоне стабильности количества денег в обращении. Один из парламентариев задал в связи с этим вопрос, смысл которого сводился к следующему: получается, что банки создают свои собственные пассивы, выдавая ссуды? Это и происходит в действительности.

Концепция расширения банковских депозитов была выдвинута К. Пикселем в 1907 г. Примерно в это же время у экономистов-практиков стали складываться представления об особом значении банковских резервов для расширения денежной массы. Но само понятие денежного мультипликатора появилось значительно позже, в 1960-х гг.

Эффект денежного мультипликатора - процесс создания безналичных денег на банковских (депозитных) счетах в результате кредитных операций коммерческих банков. В экономической литературе наряду с понятием «денежный мультипликатор» используются понятия банковского, кредитного, депозитного, резервного мультипликаторов. Все эти понятия характеризуют единый механизм и в этом смысле являются синонимами. Они акцентируют конкретные аспекты мультиплицирования денег.

При использовании термина «банковский мультипликатор» акцентируется внимание на субъектах процесса - коммерческих банках.При использовании термина «кредитный мультипликатор» акцент смещается на движущую силу процесса - кредитные операции.При использовании термина «депозитный мультипликатор» отмечается результат процесса - увеличение денег на депозитных счетах в коммерческих банках.

При использовании термина «резервный мультипликатор» делается акцент на главном условии мультиплицирования денег - наличии у коммерческих банков свободных резервов.Денежный мультипликатор = денежная масса: денежная базаилиДенежная масса = денежный мультипликатор х денежная база

Из приведенной формулы следует, что формирование денежной массы происходит на основе денежной базы, создаваемой центральным банком. Таким образом, сумма депозитов превышает объем денежной базы на величину денежного мультипликатора.

Денежная база полностью контролируется центральным банком. На величину денежного мультипликатора воздействуют центральный банк, коммерческие банки, их вкладчики и заемщики.

Центральный банк влияет на денежный мультипликатор в том случае, если он устанавливает для коммерческих банков обязательные резервные требования. При определении таких требований каждый коммерческий банк обязан переводить на специальный счет в центральном банке определенную часть открытых у него счетов «до востребования» и срочных депозитов клиентов. Эта часть депозитов, депонируемая коммерческими банками в центральном банке, называется нормой обязательного резервирования. Например, при норме обязательных резервных требований в 6% коммерческий банк должен будет перевести в центральный банк 6 коп. с каждого рубля открытых у него депозитов.Обязательные резервные требования применяются в банковских системах России, США, ЕС. Они отсутствуют в Великобритании, Канаде, Швейцарии.

Такие требования имеют двоякое значение. Во-первых, изъятие у коммерческих банков части размещенных в них депозитов означает снижение их возможностей предоставлять кредиты (ссуды) и тем самым создавать дополнительные безналичные деньги. Следовательно, увеличение нормы обязательных резервов приводит к снижению денежного мультипликатора, а уменьшение - наоборот, к сто росту. Поэтому обязательные резервные требования играют роль инструмента регулирования денежной массы.

Во-вторых, обязательные резервы зачисляются на баланс центрального банка и могут использоваться при погашении долгов коммерческого банка в случае его банкротства.Коммерческие банки принимают решения о предоставлении кредита и могут отказаться от таких операций, если посчитают их излишне рискованными, например при плохой рыночной конъюнктуре. В этом случае коммерческие банки предпочтут держать избыточные резервы. Чем больше будет величина избыточных резервов, тем меньше будет выдано кредитов и тем меньше окажется объем вновь созданных безналичных денег. Следовательно, отношение избыточных резервов к сумме счетов и депозитов влияет на величину денежного мультипликатора.

Заемщики способны повлиять на величину денежного мультипликатора, если при определенных условиях, например при высокой процентной ставке по кредитам, они сочтут невозможным прибегать к широкому использованию банковского кредитования.

Вкладчики влияют на величину денежного мультипликатора своими решениями об изменении суммы денег, которые они держат в наличной форме и, следовательно, о внесении денег на счет в коммерческом банке. Если вкладчик решит положить деньги на депозит, то коммерческий банк получит дополнительные средства и сможет использовать их для предоставления кредитов. В результате кредитной операции возрастет количество безналичных денег в обращении.

Таким образом, мы определили четыре показателя, воздействующие на величину денежного мультипликатора: норма обязательных резервов центрального банка; величина неиспользуемых при кредитовании резервов коммерческих банков; процентная ставка по кредитам, выдаваемым коммерческим банком своим заемщикам; соотношение между наличными деньгами экономических агентов и их деньгами на депозитных счетах и дебетовых картах.

Важно учитывать, что увеличение денежной базы за счет выпуска в обращение наличных денег не приводит к мультиплицированию денег, если они остаются на руках у населения. Это связано с тем, что эффект денежного мультипликатора связан лишь с безналичными деньгами.

Схема проявления эффекта денежного мультипликатора имеет следующий вид: избыточный резерв коммерческого банка превращается в кредит; кредит - в новый депозит; последний - опять превращается в кредит, по за минусом величины, подлежащей обязательному резервированию. Цепочка повторяется всякий раз, пока величина накопленных обязательных резервов не сравняется с величиной первоначального резерва банковской системы. При этом получается, что общая сумма расширения депозитов равна величине прироста резервов банковской системы, деленной на норму обязательного резервирования. Так, если увеличение резервов равно 100 руб., а норма обязательного резервирования составляет 10%, то совокупные депозиты возрастут на 1000 руб. Рост резервов банковской системы происходит при увеличении центральным банком денежной базы.

Переход от денег-товаров (благородных металлов) к кредитным деньгам означал обретение банковской системой возможности создавать денежную массу. Привлекая депозиты, т.е. расширяя свои пассивы (обязательства), коммерческие банки одновременно создают для себя возможность формировать новые активы путем предоставления кредитов. Вновь выданный кредит перечисляется на счет получателя - клиента банка. Если он покидает данный банк, то все равно остается в банковской системе за исключением той суммы, которая принимает форму наличных денег. Цепочка «кредиты - депозиты - кредиты» превращается в процесс создания новых денег.

Обязательным условием прогнозирования эффекта денежного мультипликатора является корректный расчет денежной базы. Как отмечалось, источники денежной базы отражаются в активе баланса центрального банка, а направления ее использования в пассиве. Однако ее разные компоненты играют различную роль в мультиплицировании денег. В частности, обязательные резервы коммерческих банков представляют собой «замороженную» часть денежной базы. На эффект мультипликации оказывает непосредственное воздействие изменение объема этих резервов, поскольку изъятие средств в фонды обязательных резервов снижает ресурсную базу коммерческих банков. Но обязательные резервы, хранящиеся на счетах в центральном банке, не участвуют в создании денег и, следовательно, не должны включаться в денежную базу при расчете величины мультипликатора. Следует принимать во внимание, что расширение эффекта мультипликатора за счет воздействия на резервы коммерческих банков полностью находится под контролем центрального банка.

В пассивах балансов центральных банков многих стран значительную величину составляют депозиты общественного сектора - средства казначейств (т.е. бюджетные ресурсы). Поэтому в составе денежной базы выделяют «деньги центрального банка» (денежная база за минусом средств казначейств). Бюджетные ресурсы, аккумулируемые в центральных банках, формируются за счет средств налогоплательщиков. Это снижает объем депозитов и, соответственно, масштабы мультиплицирования денежных агрегатов. И напротив, расходование бюджетных ресурсов увеличивает средства на депозитах и приводит к повышению денежного мультипликатора. В данном случае решения об использовании ресурсов принимаются казначейством и находятся вне контроля центрального банка.

Денежный мультипликатор может рассчитываться как по агрегату Ml, так и по агрегату М2. Но в действительности мультиплицируются лишь средства, используемые при кредитовании, а точнее - остатки на счетах до востребования. Например, фирма «А» имеет в банке депозит до востребования в размере 1000 руб. (учитывается в составе агрегата Ml) и размещает его в срочный вклад (М2). В результате Ml сокращается, а величина (М2 - Ml) увеличивается, В то же время фирма «Б» получает в этом же банке кредит в сумме 1000 руб, зачисляемый на счет до востребования. В результате (М2 - Ml) остается без изменения, a Ml возрастает на 1000 руб. Следовательно, М2 увеличивается в силу мультипликационного расширения Ml.

При кризисном состоянии экономики денежный мультипликатор снижается. В условиях низкой деловой активности увеличение денежной базы слабо сказывается на агрегате Ml. Такая ситуация была характерна для времен Великой депрессии в США. Она же наблюдалась во время экономического кризиса начала 1990-х гг. в России.

Чистое изъятие денег из обращения имеет место лишь при тезаврации, когда часть денежной массы остается на руках у населения и не попадает в банковскую систему в виде вкладов до востребования или на срок. Но если деньги находятся на счетах в кредитных учреждениях и не используются их владельцем, они автоматически превращаются в кредитные ресурсы. Узкий агрегат Ml «рабочие», обращающие деньги; они обеспечивают хозяйственный оборот. Величину (М2 - Ml) можно интерпретировать как денежный капитал. Агрегат Ml тесно связан с динамикой суммы сделок; величина (М2 - Ml) зависит от объема ВВП, поскольку в ней отражается прирост доходов. По Ml связан и с ВВП в той мере, в какой последний показатель определяется объемом сделок.

Механизм денежного мультиплицирования. Теоретическое осмысление процесса создания депозитов банковской системой заняло почти вес XIX столетие. Сначала внимание экономистов привлекла деятельность клиринговых палат. Изучая их операции, исследователи отмстили возросшие возможности коммерческих банков в создании кредитных орудий обращения. Важным шагом в развитии денежной теории стало осознание различия между кредитной экспансией, осуществляемой каждым банком в отдельности, и кредитной экспансии банковской системы в целом. Кроме того, среди теоретиков постепенно сложилось понимание роли банковских резервов в формировании денежной массы.

Переход от денег-товара (золота) к кредитным деньгам предопределил особую роль банковской системы в создании платежных средств. Во-первых, банки начали эмитировать банкноты в определенной пропорции к своему золотому запасу. Во-вторых, через механизм «кредиты - депозиты - кредиты» банковская система оказалась способной создавать дополнительную денежную массу.

Изменение формы части банковских активов приводит к росту пассивов. Дело в том, что при превращении средств банка в ссуду эта ссуда попадает на расчетный счет заемщика и тем самым увеличивает пассивы банка.

Изменения в денежной базе способны играть более значительную роль в динамике денежной массы, чем динамика мультипликатора. В долгосрочном плане снижение мультипликатора может компенсироваться ростом денежной базы. В краткосрочном плане (месяц, квартал) величина денежного мультипликатора способна значительно колебаться и оказывать существенное влияние на денежную массу.

Среди детерминантов денежного мультипликатора особое значение имеет отношение срочных депозитов к депозитам до востребования, а также объем обязательных резервов коммерческих банков. Но действие этих детерминантов может быть разнонаправленным. Они способны взаимно уравновешивать друг друга. Фактором снижения мультипликационного эффекта является рост наличных денег на руках у населения.

Для увеличения денежной массы необходимо, чтобы эффект от повышения денежной базы и снижения резервных требований превосходил контрэффект, который производит увеличение отношений «наличные деньги - депозиты» и «срочные деньги - депозиты до востребования».

Денежный мультипликатор в современной экономике. Процесс расширения депозитов начинается: 1) с появления у коммерческого банка избыточных резервов после продажи им или его клиентом центральному банку иностранной валюты или государственных облигаций; 2) получения коммерческим банком кредита у центрального банка; 3) открытия экономическим агентом в коммерческом банке депозита путем внесения наличных денег. Иными словами, толчком к расширению депозитов служит увеличение избыточных резервов банковской системы. Для последующего расширения депозитов принципиально важно, чтобы первый депозит не был бы сразу превращен в наличные или переведен в другой банк. В противном случае процесс создания вторичной ликвидности не сможет начаться. Следовательно, эффект мультипликатора основан на том, что банки способны принимать решение использовать избыточные резервы, возникающие вследствие появления депозита, быстрее, чем владелец депозита принимает решение его израсходовать.

Эффект денежного мультипликатора создают остатки на депозитных счетах. Чем они больше, тем больше этот эффект. Определенную долю этих остатков банки считают относительно устойчивой величиной и используют для выдачи ссуд. Иными словами, всякое замедление оборота по счетам клиентов используется банками для увеличения выдаваемых ссуд. Если процентная ставка находится на уровне, при котором реальный сектор может рентабельно использовать банковские кредиты, наблюдается наибольший мультипликационный эффект расширения денежной массы.

Если процентная ставка превышает уровень, за которым рентабельное использование банковских кредитов в реальном ректоре становится невозможным, денежный мультипликатор снижается. Подобная ситуация возможна при нехватке ликвидности (денег) в экономике.

Интенсивность мультиплицирования денег определяется кредитной активностью коммерческих банков. В свою очередь, эта активность обусловливается заинтересованностью потенциальных заемщиков в привлечении дополнительных кредитных ресурсов.

Заинтересованность реального сектора экономики в кредитных ресурсах зависит от соотношения четырех показателей:1) рентабельности производства в конкретной сфере;2) ставки процента по привлекаемым кредитам (ставки по кредитам);3) ставки процента, выплачиваемой банками по депозитам (ставки по депозитам);4) чистой доходности предпринимательской деятельности (далее в данной главе -ЧДПД) - разности между рентабельностью производства и ставкой процента по привлекаемым кредитам.

Главную роль в мультиплицировании денег играет интенсивность процесса кредитования, определяемая соотношением ставки по кредитам, ставки по депозитам и рентабельности в реальном секторе экономики. Б механизме их взаимодействия особое значение имеет ЧДПД. Если предпринимательская деятельность ведется без привлечения банковских кредитов, ЧДПД совпадает с рентабельностью. По если для развития производства привлекаются кредиты, ЧДПД окажется меньше рентабельности на величину ставки процента.Показатель ЧДПД определяет «предложение предпринимательской деятельности». Увеличение разницы между рентабельностью и ставкой процента повышает использование кредитов и приводит к росту денежного мультипликатора. Снижение ЧДПД, наоборот, предопределяет свертывание деловой активности.

Рентабельность реального сектора и ставка процента но кредитам определяются разным набором переменных. Первая в конечном счете обусловливается технологическим уровнем экономики, ее способностью производить конкурентную продукцию. Вторая зависит от объема денежного предложения, а также от институциональных основ экономической системы, в частности ее способности обеспечивать возвратность заемных средств.

Предприниматель захочет использовать для расширения производства кредитные ресурсы, если его ожидаемая ЧДПД окажется достаточно высокой. Это возможно либо при повышении рентабельности в условиях улучшения конъюнктуры, либо при снижении ставки по кредитам.

Ставку по депозитам можно рассматривать как нижнюю границу предложения предпринимательской деятельности. При ее достижении становится выгоднее размещать деньги в банковские депозиты. Спрос на кредиты со стороны предпринимателей окажется устойчивым, когда ЧДПД значительно превысит ставку по депозитам. И напротив, спрос па кредиты упадет, когда ЧДПД будет ниже этой величины.

Сближение рентабельности в реальном секторе со ставкой по депозитам означает стагнацию производства и перелив денежных ресурсов из производственного сектора в банковский, где они используются для кредитования спекулятивных операций с финансовыми инструментами или торгово-закупочной деятельности. Поэтому соотношение ЧДПД и ставки по депозитам связывает реальный и денежный сектора экономики.

Норма обязательных резервов представляет собой административный ограничитель мультипликационного эффекта. Но сам факт наличия избыточных резервов, в частности в виде остатков на корреспондентских счетах коммерческих банков в центральном банке, указывает на то, что проявившийся эффект мультиплицирования денег меньше потенциального.Таким образом, в современной экономике денежные агрегаты формируются коммерческими банками па основе денежной базы, создаваемой центральным банком. Следовательно, эмиссия безналичных денег осуществляется как государственным институтом, так и частными кредитными учреждениями. Важно отметить, что основу эмиссионной системы составляет денежная база - деньги центрального банка.

Мультиплицирование резервных валют на мировом денежном рынке. Быстрое развитие в конце 1950-х гг. мирового денежного рынка привлекло внимание исследователей к изучению мультипликации резервных валют при их обращении на мировом рынке. К появлению долларов США на мировом денежном рынке привели три основных фактора: 1) перевод долларовых депозитов советских банков из США в Европу, продиктованный политическими причинами; 2) введение в 1957 г. Великобританией запрета на использование фунтов стерлингов для кредитования операций с нерезидентами; 3) законодательное ограничение в США ставки процента по депозитам. Поэтому в европейских банках, прежде всего в лондонских, стали открываться депозитные счета в американской валюте. Эти средства широко использовались для межбанковского кредитования. К существенному расширению мирового рынка долларов привело размещение на нем центральными банками части своих резервов. В дальнейшем развитии рынка значительную роль играло резкое повышение цен на нефть в начале 1970-х гг. и появление нефтедолларов высокой экспортной выручки нефтедобывающих стран.

Следующий этап расширения мирового рынка долларов связан с созданием центров офшорного банковского бизнеса, а также открытием международных банковских зон (International financial facilities) на территории США. Последние позволили американским банкам проводить операции, не подпадающие под национальное законодательство.

Первые исследователи мирового рынка долларов отмстили его способность функционировать по такому же принципу, как и национальная банковская система: предоставление кредитов приводило к появлению новых депозитов.

Вместе с тем процессы создания кредита на мировом рынке долларов и в национальной банковской системе существенно различаются.

Во-первых, на мировом рынке долларов, особенно в период его становления, преобладали срочные межбанковские депозиты. Их размещение не приводило к мультиплицированию денег. Остатки на расчетных счетах банковской клиентуры стали возрастать лишь впоследствии, с развитием офшорного бизнеса и ростом расчетов между владельцами счетов.Во-вторых, для банков - участников мирового рынка долларов никогда не устанавливались обязательные резервные требования.

В-третьих, мировой рынок долларов тесно связан с американским денежным рынком. Депозиты, переводимые за пределы США, играют в процессе мультиплицирования долларов на мировом рынке ту же роль, что п денежная база во внутренней экономике. Рост процентных ставок is США приводит к оттоку средств с мирового рынка долларов, а их падение - к притоку. На мировой рынок долларов поступают не только депозиты, созданные американской банковской системой, по и средства, мультиплицированные ранее в мировой банковской системе, попавшие в денежную систему США и возвращенные обратно. Эффект мультиплицирования на мировом рынке долларов тесно переплетен с созданием денег во внутренней экономике США. Это также относится к другим мировым валютам: евро, фунту стерлингов, иене, швейцарскому франку. В случае обращения безналичного рубля в странах СНГ и Восточной Европы будет наблюдаться эффект мультиплицирования российской валюты вне границ России.

Важным фактором развития мирового рынка долларов является политика национальных центральных банков. При покупке ими мировых валют в свои резервы возможность продолжения эффекта мультипликатора зависит от того, как будут использоваться эти ресурсы. Если центральный банк приобретет на них казначейские обязательства США, то процесс мультиплицирования долларов прервется. Этот процесс продолжится, если центральный банк разместит свои резервы на мировом рынке долларов. Несомненно, что этот рынок оказывает огромное воздействие на денежное предложение в мировой экономике, процентные ставки, соотношение курсов резервных валют.

Расчет величины денежного мультипликатора на мировом рынке резервных валют связан с трудностями, не разрешенными до настоящего времени. Дело в том, что в качестве показателя объема рынка может использоваться величина обязательств банков-участников за минусом межбанковских депозитов. Однако неизвестно, как размещены привлеченные банками средства. Они могут быть выведены с мирового рынка, т.е. перечислены на счета американских банков, или депонированы на том же рынке. Кроме того, неизвестна сумма резервов, создаваемых офшорными банками. Ряд исследователей отмечает, что преобладание срочных долларовых депозитов означает, что этот рынок в основном выполняет перераспределительные функции, аккумулируя и размещая ресурсы. Однако такая интерпретация не позволяет объяснить быстрый рост операций на этом рынке. Для оценки мультиплицирования долларов на мировом рынке необходимы данные об объеме депозитов до востребования. Однако такая статистика отсутствует, прежде всего из-за закрытости офшорного банковского бизнеса.

Ссньораж. Под сеньоражем (эмиссионным доходом) понимается доход эмитента денег, присваиваемый им на праве собственности.

Сеньораж определяется как прирост денежной базы, т.е. денег высокой эффективности (строка 14 «Резервные деньги» в статистических сборниках МВФ). В развитых странах сеньораж составляет от 0,75% до 1% ВВП; в развивающихся странах с умеренной инфляцией - до 5% ВВП. Чем быстрее темпы экономического роста, тем больше спрос на деньги и, соответственно, сеньораж.

Во времена выпуска правительствами бумажных денег этот доход составлял разницу между номиналом купюры и стоимостью ее изготовления, включая бумагу, краску и печать. При эмиссии денег центральным банком характер сеньоража меняется. Центральный банк выпускает наличность в обмен па находящиеся в обращении ранее эмитированные безналичные деньги. В развитых странах эти деньги появляются в обращении при покупке центральными байками ценных бумаг правительства и иностранной валюты. Центральные банки обычно возвращают казначействам, т.е. правительствам, процентные доходы, которые они получают по государственным ценным бумагам.

Значительные особенности формирования сеньоража отмечаются в странах с высоким экспортным потенциалом, в том числе нефтедобывающих. В частности, в настоящее время основу активов Банка России составляет иностранная валюта. Источник ее приобретения - эмиссия безналичных рублей. Конвертируемость рубля предполагает сто обмен на иностранную валюту. Следовательно, резервы центрального банка должны обеспечивать валютный курс рубля. Но характерной чертой современной валютной системы является свобода курсообразования. Выбор режима валютного курса находится в компетенции центральных банков. Они определяют курс, по которому конвертируют национальную валюту в иностранную. Центральные банки не обязаны затрачивать на поддержку курсов все свои резервы. Это означает, что объем иностранной валюты, скупленной за счет эмиссии национальных денег, представляет для центрального банка разновидность сеньоража. Активы в иностранной валюте могут быть потеряны центральным банком при операциях по поддержке курса национальной валюты, тем более если неверно будет выбран уровень такой поддержки.

Резервы центральных банков в иностранной валюте размещаются на мировом финансовом рынке, в том числе в ценные бумаги США, и приносят процентный доход, который по его экономическому содержанию также относится к сеньоражу.

Скорость денежного обращения. Скорость обращения денег (СОД) - один из важнейших показателей денежного обращения. Швейцарский математик и астроном С. Ньюкомб в 1885 г. констатировал равенство между денежной массой и СОД, с одной стороны, и реализованной товарной массой - с другой. Тем самым было раскрыто значение СОД для понимания функционирования денежного обращения.

Устойчивость СОД в краткосрочном и среднесрочном периодах определяется относительной стабильностью структуры хозяйства и организацией денежного обращения. В долгосрочном плане СОД зависит от действия двух основных факторов: 1) увеличения числа экономических агентов; 2) усиления разделения труда и увеличения числа промежуточных звеньев, через которые проходит товар от производителя к конечному потребителю. Иными словами, долгосрочная динамика СОД обусловливается увеличением объема сделок в экономике.Динамика СОД отражает циклические колебания экономики. Замедление СОД имеет место при росте кассовых остатков на банковских счетах. Увеличение этого показателя связано с общим улучшением хозяйственной конъюнктуры. Значительное повышение СОД наблюдается при расстройстве денежного обращения и объясняется «бегством» от обесценивающейся денежной единицы.

СОД традиционно рассчитывается как отношение ВВП к величине денежных агрегатов (Ml или М2). Поэтому ее изменение есть результат расхождения в темпах роста ВВП и денежной массы. Увеличение СОД означает, что ВВП растет быстрее, чем М2 (или Ml). И наоборот, снижение СОД является следствием более быстрых темпов изменения М2 (или Ml) по сравнению с темпами ВВП.

Денежный агрегат Ml обслуживает оборот не только ВВП, но и совокупного общественного продукта (ООП), представляющего собой сумму промежуточного и конечного продуктов. Динамика СОП воздействует на денежный спрос. Поэтому СОД оказывается под влиянием соотношения между ВВП и СОП.

Отметим, что это соотношение не может быть устойчивым во времени. В частности, оно зависит от углубления процесса специализации производства. На отдельных этапах этого процесса увеличение эффективности общественного производства может приводить к превышению темпов роста ВВП над темпами СОП. В этом случае спрос на деньги и, соответственно, агрегат Ml будут расти медленнее ВВП, и СОД, рассчитанная по агрегату Ml, будет увеличиваться.

В последние годы темпы роста сделок с финансовыми активами и недвижимостью в развитых странах значительно опережают темпы роста ВВП и Ml, Это означает, что динамика этих сделок может компенсировать то влияние, которое оказывает на СОД изменение соотношения между ВВП и СОП.

Процентная ставка. Одним из важнейших показателей денежного обращения является процентная ставка. Она отражает сбалансированность денежного спроса и предложения денег. Процентная ставка - «цена» денег.

Помимо соотношения денежного спроса и предложения на ставку процента оказывает воздействие рентабельность в экономике. Высокая рентабельность деятельности в какой-либо отрасли или секторе экономики позволяет оплачивать привлечение дополнительных денежных ресурсов. Это может приводить к повышению ставки процента.Различают процентную ставку по депозитам и процентную ставку по кредитам.

Процентная ставка по депозитам выплачивается владельцам денег при их помещении на депозит в коммерческом банке. Следовательно, эта ставка - «цена», по которой владелец денег (первичных кредитных ресурсов) продает их коммерческому банку. Процентная ставка по кредиту выплачивается заемщиком коммерческому банку. Следовательно, эта ставка - «цена», по которой заемщик покупает деньги (вторичные кредитные ресурсы) у банка.

В зависимости от продолжительности периода использования денег при депозитных и кредитных операциях различаются краткосрочные (на срок до одного года), среднесрочные (на срок от одного года до трех лет) п долгосрочные (на срок более трех лет) процентные ставки.

Процентная ставка представляет собой цену (т.е. стоимость) капитала и поэтому воздействует на объем инвестиций, а через него - на показатели совокупного спроса и совокупного предложения в национальной экономике, определяющие уровень цен. Различаются номинальная и реальная процентные ставки:

где rn- номинальная процентная ставка; rr - реальная процентная ставка; p - темп инфляции

Как видно из приведенной формулы, номинальная ставка учитывает темп инфляции (обесценения денег).

Получение владельцем денег дохода в виде процента от их размещения превращает деньги в денежный капитал.

В современной денежной системе особую роль играет процентная ставка, устанавливаемая центральным банком. В России и ЕС она называется ставкой рефинансирования, в США - учетной ставкой. Эта ставка является ориентиром для коммерческих банков. Центральные банки могут использовать эту ставку при предоставлении кредитов коммерческим банкам. Но они проводят такие операции только в случаях, когда считают целесообразным увеличить денежную базу или повысить ликвидность банковской системы, например, в условиях финансового кризиса.

Регулирование денежного обращения. Под ним понимается система мероприятий, осуществляемых центральными байками и направленных на сбалансированность денежного спроса и предложения и обеспечение стабильности национальной денежной единицы. Регулирование денежного обращения осуществляется в каждой стране ее центральным банком. Объектом регулирования являются денежная база и денежные агрегаты.

Регулируя денежное обращение, центральный банк определяет платежеспособный спрос в экономике. Тем самым обеспечивается государственное регулирование экономики.Однако ряд экономистов предполагает, что экономическая и, в частности, денежная системы способны функционировать на основе рыночного саморегулирования. Поэтому нобелевский лауреат по экономике Ф. фон Хайек высказал идею перехода от денежного обращения, основанного на декретных, государственных деньгах, к обращению исключительно частных денег. Данное предложение было поддержано М. Фридменом. Переход к частным деньгам означал бы разрешение эмиссии собственных денег всеми без исключения экономическими агентами и последующую победу в конкурентной борьбе денег конкретных эмитентов.

Но всякая система, в том числе экономика, основана на определенных ограничениях. Так, в компьютерную систему не должны попадать вирусы. В человеческой цивилизации невозможны браки между близкими родственниками, поскольку такие браки приводят к заболеванию потомства гемофилией. Важнейшее ограничение экономической системы - невозможность погашения экономическими агентами своих обязательств за счет эмиссии своих же обязательств. Представьте ситуацию: вы живете в условиях функционирования частных денег и расплатились в буфете за пирожок, написав на листке бумаги «сто рублей» и поставив свою подпись. На следующий день недовольная буфетчица сообщает вам, что не смогла конвертировать эмитированные вами деньги в какие-либо другие и просит вас погасить обязательство. Если бы в хозяйственной системе было возможно погашение экономическими агентами своих обязательств за счет эмиссии своих же обязательств, то вы взяли бы новый листок бумаги, написали бы «двести рублей» и передали буфетчице. Но благодаря в том числе и ее благоразумию, переход к эмиссии частных денег нам не грозит.

В последние годы в мировой экономической литературе активно обсуждается создание систем местных валют, т.е. денег, используемых в небольших сообществах людей. Одна из разновидностей таких денег применяется для расчетов по взаимным услугам между жителями населенных пунктов; вторая - опосредствует обмен товаров между группами предприятий. В первом случае создание местных денег - дело энтузиастов и навсегда таким и останется; во втором - речь идет об упорядочении бартерного обмена неконкурентоспособной продукцией. Ни то, ни другое не может заметно повлиять на основные тенденции развития денежного обращения.

Важно принимать во внимание, что свойством современных денег является их прием государством в погашение обязательств по налоговым платежам.

Денежная масса - это совокупность наличных денег, находящихся в обращении, и остатков безналичных средств на счетах, которыми располагают физические, юридические лица и государство.

Показателями структуры денежной массы являются денежные агрегаты. Денежными агрегатами называются виды денег и денежных средств, отличающиеся друг от друга степенью (возможностью быстрого превращения в наличные деньги). Денежные агрегаты представляют собой иерархическую систему - каждый последующий агрегат включает в свой состав предыдущий.

В разных странах выделяются денежные агрегаты разного состава. (МВФ) рассчитывает общий для всех стран показатель М1 и более широкий показатель «квазиденьги» (срочные и сберегательные банковские счета и наиболее ликвидные финансовые инструменты, обращающиеся на ).

Денежные агрегаты М0, М1, М2, М3

Центральный банк РФ рассчитывает денежные агрегаты M0, М1, М2, М3:

Денежный агрегат М0

Денежный агрегат М0 — это в обращении (монеты, банкноты), по сути это прямой долг населению. Из нашего примера выше, вы держите в руках 100т рублей и Центробанк учитывает их в М0.

Денежный агрегат М1

Денежный агрегат М1 = М0 + чеки, вклады до востребования (в том числе банковские дебетовые карты), остатки средств в на расчетных счетах организаций, текущих и иных счетах до востребования населения, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций, являющихся резидентами Российской Федерации. То есть, М1 - М0 = прямой долг кредитных учреждений (банков) населению РФ и некредитным организациям РФ, номинированный в рублях. Из нашего примера выше, вы держите 100т рублей на дебетовой карточке и ЦБ РФ их учитывает в М1.

Денежный агрегат М2

Денежный агрегат М2 = М1 + срочные вклады , остатки средств в национальной валюте на счетах срочных депозитов и иных средств населения привлеченных на срок, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций, являющихся резидентами Российской Федерации. То есть, М2 - М1 = прямой долг кредитных учреждений (банков) населению РФ и некредитным организациям РФ, номинированный в рублях, выведенный из оборота одного из участников экономики на определенный срок. Другими словами, если вы вложили свои 100т рублей в банке с дебетовой карточки на депозит на 2 года, то ваши 100т рублей уменьшат денежный агрегат М1 и увеличат М2 на 100т рублей. Денежный агрегат М2 и есть денежная масса в национальном определении России.

Денежный агрегат М3

Денежный агрегат М3 = М2 + сберегательные вклады , сертификаты и государственные облигации. Другими словами, М3 — это долги ЦБ РФ + долги кредитных организаций + долги правительства в виде займов ценными бумагами. М3 - М2 = «будущая» М2, то есть, те , которые необходимо заработать в будущем. Если правительство совершало заимствования на свои текущие операции по обязательствам перед населением, то это прямая эмиссия денег и она ведет к инфляции (обесцениванию денег), ещё это можно назвать «налогом на бедных». Если же правительство совершало заимствования на свои текущие операции по инвестированию в создание прибыльных объектов экономики, например, новые электростанции, дороги, порты и т. д., то увеличение денежной массы увеличит балансовую стоимость экономики и прирост материальных активов, которые позволят изъять из оборота долга избыточный долг, иными словами погасят долг реальными активами.

Денежный агрегат М4

В ряде стран дополнительно выделяют денежный агрегат M4 . Например, в Великобритании M4 включает в себя объём наличной валюты в обращении, общую сумму кредитов, выданную банками, а также сумму заимствований правительства.


Денежная масса и монетизация экономики

Важным показателем состояния денежной массы выступает коэффициент монетизации (известный также как финансовая глубина ), равный отношению М2 к валовому внутреннему продукту . Этот показатель позволяет ответить на вопрос о достаточности денег в обороте. Оптимальным уровнем монетизации экономики для считается как минимум 55-60%, низкий уровень монетизации экономики может сдерживать внешнеэкономическое развитие.

На сегодняшний день наиболее известным компонентом денежной массы выступает наличность. Данное понятие объединяет в себе и монеты, и банкноты, которые в совокупности являются лишь небольшой частью средств обращения. В настоящее время их современное выражение представлено чековыми счетами (вклады до востребования). Они материально не осязаемы.

Основные причины хранения денег в наличной форме

Известно, что их четыре, в частности:

  • абсолютная ликвидность данного вида средств обращения;
  • удобство их использования в качестве платежных средств;
  • резервный аспект в случае острой необходимости финансовых трат;
  • боязнь неэффективного вложения наличности.

Что представляют собой денежные агрегаты?

В современном аспекте они состоят из двух главенствующих группировок ликвидных активов, выступающих альтернативными измерителями всей денежной массы.

Денежный агрегат М1 представлен наличными деньгами и трансакционными депозитами, точнее, специальными вкладами, средства на которых доступны для перечисления сторонним лицам в качестве электронного перевода либо платежа по чеку. Существенное количество обменных операций в странах, имеющих развитую рыночную экономику, производится преимущественно посредством вышеуказанного агрегата, где деньги выступают в роли непосредственного средства обращения.

Чем представлена вторая группировка ликвидных активов, измеряющих денежную массу?

Денежный агрегат М2 охватывает более широкий спектр. Помимо своей основной функции, деньги в данном случае выступают и как средство накопления. Рассматриваемый денежный агрегат включает:

  • депозитные счета;
  • срочные вклады;
  • сберегательные вклады до востребования и др.

То есть это активы, имеющие фиксированное значение номинальной стоимости и способные трансформироваться в средство платежа. В то же время они лишены возможности перевода другим лицами и не наделяют своего владельца правом оплаты посредством чека. Что касается вкладов до востребования, то здесь наблюдается незначительный доход от процентов. Именно М1 обслуживает определенные операции касаемо реализации такого показателя, как валовый внутренний продукт, а также распределяет и перераспределяет национальный доход и многое другое.

Денежный агрегат М2 в рамках финансовых рынков развитых стран относится к взаимным фондам денежного рынка, точнее, инвестиционным компаниям, выпускающим собственные акции и привлекающим тем самым денежные средства, которые впоследствии вкладываются в различные ценные бумаги промышленных либо иных корпораций. В общем, данный агрегат выступает ликвидным средством накопления.

Сберегательные депозиты именно в коммерческих банках могут быть изъяты в совершенно любое время и трансформированы в наличность. Что касается срочных депозитов, то они становятся доступными вкладчику исключительно по окончании определенного периода. Таким образом, они менее ликвидны (в отличие от сберегательных депозитов).

М3 как измеритель денежной массы

Он представлен менее ликвидными активами, в частности, срочными соглашениями об обратном выпуске, срочными займами в титулах собственности взаимных фондов денежного рынка и в евродолларах, а также депозитными сертификатами. Можно сказать, что денежный агрегат М3 дополняет М2 существенными срочными вкладами (ценные бумаги, сертификаты), легко трансформирующимися в чековые.

Что выступает в качестве самого узкого показателя денежной массы?

Денежный агрегат М0 представлен наличными деньгами, участвующими в процессе обращения, а именно:

  • металлическими монетами;
  • банкнотами;
  • казначейскими билетами.

Металлические монеты обеспечивают возможность совершать незначительные сделки. Как правило, они чеканятся из недорогого металла. Реальная стоимостная оценка значительно отличается от номинальной в пользу последней. Это сделано для того, чтобы не допустить возможность их переплавки в слитки в спекулятивных целях.

Казначейские билеты представляют собой бумажные деньги, выпуск которых производит казначейство. Они используются преимущественно в слаборазвитых странах, к примеру в Республике Джибути или Королевстве Тонга.

Банкноты занимают лидирующие позиции в обращении.

Денежные агрегаты в России

Как известно, деньгами в рамках современной экономики являются не только монеты и банкноты, представляющие наличную денежную форму, но и чеки, банковские вклады и другие представители безналичной формы.

Денежная масса и денежные агрегаты выступают взаимосвязанными понятиями. Последнее вытекает из первого. Данная цепочка формируется благодаря тому, что денежную массу можно представить как совокупность активной и пассивной ее частей. Первая – наличные и безналичные средства, которые обслуживают хозяйственный оборот страны. Пассивная же часть выступает в роли временно не используемых в расчетах средств.

Компоненты денежной массы имеют отличительные особенности по критерию быстроты и легкости их трансформации в наличную форму. Именно в результате этого разграничения образуются соответствующие денежные группы (денежные агрегаты). Кроме того, каждый последующий агрегат дополняет предыдущий с учетом нескольких поправок. В России данное выделение осуществляется Центробанком.

Структура денежных агрегатов в нашей стране имеет следующий вид:

  1. М0 – монеты и банкноты, участвующие в процессе обращения.
  2. М1 = М0 + средства на текущих, расчетных и специальных счетах компаний, вклады домохозяйств, размещенные в банках до востребования, средства страховых фирм.
  3. М2 = М1 + компенсации и срочные банковские вклады домохозяйств.
  4. М3 = М2 + облигации и сертификаты госзайма.

Отличие вышерассмотренной структуры от иностранного варианта ее представления

В целом денежные агрегаты в России не имеют существенных различий с американской классификацией данных понятий. Однако в США, как правило, агрегат М0 не выделяется, а М3 имеет более подробное разграничение.

Таким образом, первая группировка в США представлена наличными деньгами. Денежный агрегат М1 дополняет группировку М0 вкладами до востребования, чековыми вкладами и дорожными чеками. Группировка М2, помимо вышеуказанных компонентов, включает акции ВФДР и срочные вклады в пределах 100 тыс. долл. Агрегат М3 (кроме входящих в предыдущую денежную группировку) состоит из срочных вкладов номиналом свыше 100 тыс. долл., коммерческих ценных бумаг. В американской структуре присутствует пятый агрегат (L), включающий, помимо всего прочего, государственные ценные бумаги.

Итак, можно подытожить все вышеизложенное и сделать вывод о том, что денежная масса и денежные агрегаты тесно переплетены, точнее, второе понятие в совокупности образовывает первое.

Сколько денег требуется экономике, чтобы обеспечить адекватное развитие страны?

Величина денежных агрегатов рассчитывается в рамках классической количественной экономической теории, сформулированной И. Фишером и А. Маршаллом. Согласно ей, ценность денег находится в определенной зависимости от их количественной составляющей.

И. Фишер сформировал уравнение, которое отражает указанную зависимость:

M x V = P x Q, где

V - скорость предполагаемого обращения денег;

Q - объем продаваемых товаров;

М - величина денежной массы;

Р - суммарный показатель величин товарных цен.

Исходя из вышерассмотренной формулы, можно определить искомую величину требуемой денежной массы. Она равна: M = P x Q: V.

От чего зависит величина денежной массы?

Она сопряжена с тремя показателями, в частности:

  1. Цена от всего объема произведенного и предлагаемого к реализации товара.
  2. Среднестатистический уровень цен в конкретной стране.
  3. Скорость обращения денег.

Если, к примеру, денежная масса производит один оборот, т. е. доходы соответствующих хозяйствующих субъектов идут на приобретение товаров, а впоследствии возвращаются в форме таких же доходов обратно, то потребуется одна условная величина денежной массы. А затем, если она совершает не один, а три оборота, потребуется в три раза меньше денег. В случае увеличения денежной массы до пределов, превышающих допустимый уровень, наступает инфляция.

Понятие ликвидности в отношении рассматриваемых агрегатов

Деньги в первую очередь выступают универсальным измерителем именно экономической ценности соответствующих рыночных благ. Они применяются в качестве платежного средства за любое из реализуемых благ.

С деньгами сопряжено такое понятие, как ликвидность – свойство активов в рамках рыночной экономики. Итак, средством платежа может являться любой актив. Разница лишь в затратах, которые связаны с процессом его обмена на покупаемое благо.

Обменные затраты принято называть трансакционными издержками.

Таким образом, активы можно классифицировать по степени ликвидности. Лидером в связи с этим выступают, конечно, наличные деньги, имеющие свойство прямого обмена с нулевыми затратами. Ликвидный подход является базой для такого уже рассмотренного ранее понятия, как денежные агрегаты – группировка ликвидных активов для подсчета их совокупной величины.

Наиболее ликвидными активами с точки зрения Центрального банка России выступают:

  1. Наличная форма денег, включая деньги в кассах коммерческих банков.
  2. Средства коммерческих банков, размещенные на соответствующих корреспондентских счетах в Центробанке.
  3. Средства на депозитных счетах Центробанка.
  4. Средства коммерческих банков, находящиеся в фонде обязательного резерва Центробанка.

Какие функции денег считаются основными?

Их всего три, а именно:

  • средство обмена;
  • средство накопления богатства либо сбережения;
  • мера стоимости.

Деньги и денежные агрегаты – это два основных понятия, являющихся центральным звеном более обширной категории, такой как денежная масса.

Контроль над их количеством осуществляется государством в рамках монетарной либо денежной политики. Как уже упоминалось ранее, эта функция возложена в России на Центральный банк, а измерительными инструментами выступают денежные агрегаты (М0, М1, М2, М3).

В аспекте макроэкономического анализа чаще остальных применяются группировки М1, М2. Также иногда выделяется такой показатель наличности, как «квази-деньги», имеющий обозначение QM и являющийся разницей агрегатов М2, М1. Он представлен сберегательными и срочными депозитами, следовательно, М2 можно выразить суммой показателей М1 и QM.

Динамика денежных группировок зависит от ряда причин, включая движение процентной ставки. Таким образом, если ставка растет, то агрегаты М2, М3 могут существенно опережать М1, ввиду того что их составляющие компоненты приносят доход в качестве процента. В состав группировки М1 последнее время стали входить новые виды вкладов, которые приносят доход в качестве процентов, и это тем самым сглаживает разницу в динамике денежных агрегатов, обусловленной движением процентной ставки.

В рамках российской статистики применяются следующие узкие трактовки основных денежных агрегатов, а именно:

  • М1 – «деньги»;
  • QM – «квази-деньги» – сберегательные и срочные депозиты;
  • М2 – «широкие деньги».

милитаризацией экономики и ростом военных расходов. При этом экономика ориентируется на значительные затраты на вооружение и по этой причине у государства нарастает бюджетный дефицит, покрываемый с помощью эмиссии по существу не обеспеченных товарными ресурсами денег.

Дефицитом бюджета и ростом государственного долга. Покрытие дефицита государственного бюджета осуществляется либо государственными займами - не инфляционный способ покрытия дефицита бюджета, либо эмиссией банкнот, что дает государству дополнительные средства, а следовательно дополнительный спрос на товары.

Кредитной экспансией банков. Расширений кредитных операций банков и других кредитных учреждений приводит к увеличению кредитных орудий обращения, которые так же создают дополнительные требования на товары и услуги.

Приток иностранной валюты в стану. Валюта с помощью обмена на национальную денежную единицу вызывает общий рост объема денежной массы, а следовательно и излишний спрос.

Итак, инфляция спроса возникает в том случае, если рост уровня цен происходит под влиянием общего увеличения совокупного спроса.

Инфляция издержек производства. Причиной такой инфляции является:

Снижение роста производительности труда. Это ведет к увеличению издержек на единицу продукции, а следовательно к уменьшению прибыли В конечном итоге это скажется на снижении объема производства, сокращением предложения товаров и услуг;

Расширением сферы услуг, появления новых видов с большим удельным весом заработной платы, отсюда следует увеличение общего роста цен на услуги;

Высокие косвенные налоги. Они в цену товаров и общий уровень издержек растет.

нормальная инфляция - темпы растут медленно, примерно 3 - 3, 5 % в год; масштаб инфляции поддается контролю;

умеренная инфляция (ползучая) - темпы роста цен достигают до 10 % в год; такая инфляция признается относительно безвредной и вполне соотaaoствующей нормальному экономическому развитию в целом; масштабы ее не приводят к непредвиденным нарушениям, особенно в распределении национального дохода между различными социальными группами;

галопирующая инфляция - характеризуется ростом цен от 20 до 200 % в год; в этих условиях невозможно контрiлeровать не только рост цен, но процесс экономического развития;

гиперинфляция - начинается при повышении цен более чем на 50 % в месяц на протяжении длительного периода времени - полугодия и более; за год цены повышаются не менее чем в 130 раз, при этом деньги вытесняются из обращения уступая место товарному бартеру.

Инфляция оказывает отрицательное влияние на общество в целом. Расходование заработной платы и рост цен принимают катастрофический характер, что сказывается на благосостоянии населения, причем даже наиболее обеспеченных слоев. Социально-экономические издержки требуют принятия мер для обуздания самой инфляции.

Ухудшается экономическое положение: снижается объем производства, происходит перелив капитала из производства в торговлю и посредничество, расширение спекуляции результате резкого изменения цен, ограничиваются кредитные операции, поскольку никто не верит в долг, обесцениваются финансовые ресурсы государства, происходит перелив денежных средств в другие страны.

Возникает социальная напряженность в связи с тем, что инфляция перераспределяет национальный доход в ущерб наименее обеспеченных слоев общества, инфляция обесценивает накопления и сбережения граждан. Особенно тяжела инфляция для лиц с фиксированными доходами: пенсиями, пособиями, заработной платой госслужащих. В связи с этим, чтобы задержать резкое падение жизненного уровня, государство осуществляет индексацию доходов, индексацию налоговых льгот.

Усиление темпов инфляции приводит к тому, что государство начинает предпринимать меры для преодоление инфляции и стабилизации денежного обращения.

Денежная масса – совокупность покупательных, платежных и накопительных денежных средств, обслуживающих хозяйственный оборот и принадлежащих частным лицам, организациям (предприятиям) и государству. В денежной массе различают активные деньги , которые обслуживают наличный и безналичный оборот и пассивные (накопления, остатки на счетах, резервы), которые потенциально могут быть использованы для расчетов.

Для анализа количественных изменений денежной массы на определенную дату и за определенный период, а также для разработки мероприятий по регулированию темпов роста и объема денежной массы используются различные суммарные показатели объема и структуры денежной массы – денежные агрегаты , построенные путем присоединения к предыдущим величинам новых кредитных инструментов в последовательности, характеризующей снижение возможности их использования для приобретения товаров и услуг. Денежные агрегаты различаются широтой охвата тех или иных финансовых активов и степенью их ликвидности.

Существуют различные концепции определения состава денежной массы . Согласно первой – денежная масса состоит из наличных денег (банкноты, монеты) в обращении и денег безналичного оборота (банковские депозиты). Согласно данной концепции в платежном обороте, кроме денег, могут использоваться различные виды ценных бумаг – векселя, чеки, депозитные сертификаты. Данная концепция лежит в основе формирования денежных агрегатов, используемых Центральным Банком РФ в настоящее время. Сторонники второй концепции относят векселя, чеки, а иногда и другие ценные бумаги к безналичным деньгам и включают их в денежную массу. Согласно данной концепции, Банк России в начале 90-х годов использовал агрегат МЗ, который состоял из наличных денег и остатков на различных банковских счетах, депозитных сертификатов и облигаций государственных займов. Сторонники третьей концепции отрицают существование безналичных денег и считают деньгами только наличные деньги.

В большинстве стран совокупность наиболее ликвидных активов (денежный агрегат M1) состоит из наличных денег в обращении и депозитов до востребования. Менее ликвидные активы группируются в агрегате М2 (Англия, Франция), в агрегате МЗ (Япония, Германия), иногда М4 (США).

Рассмотрим денежные агрегаты промышленно-развитых стран на примере США.

Денежный агрегат M1 акцентирует внимание на функции денег как средства обращения, т.к. в США все обменные операции совершаются с помощью наличных денег и трансакционных депозитов. Агрегат M1 включает: наличные деньги + вклады до востребования (не приносящие доход, но позволяющие пользоваться чеками) + другие чековые депозиты (приносящие доход). Деньги, входящие в агрегат M1, составляют фонд активных денег, т.е. это готовый на данный момент времени запас покупательных и платежных средств.


Трансакционные депозиты (вклады до востребования и другие чековые депозиты) – это депозиты, с которых денежные средства могут быть переданы другим лицам в виде платежей по сделкам, осуществленным с помощью чеков или электронных денежных переводов.

Агрегат М2 основан на способности денег быть ликвидным средством накопления покупательной способности. Данный агрегат включает в себя ряд активов, имеющих фиксированную номинальную стоимость и способность превращаться для совершения платежей в наличные деньги и Трансакционные депозиты. Эти активы обладают достаточно высокой ликвидностью и представляют собой потенциальные деньги.

В агрегат М2 входят следующие виды активов: M1 + взаимные фонды денежного рынка + депозитные счета денежного рынка + сберегательные вклады + срочные вклады + однодневные соглашения об обратном выкупе («репо») + однодневные займы в евродолларах.

Взаимные фонды денежного рынка – это независимые финансовые посредники, которые продают титулы собственности населению и используют вырученные средства для покупки краткосрочных ценных бумаг с фиксированным процентом. Почти вся прибыль от этих ценных бумаг (за вычетом платы за услуги) переходит к владельцам титулов собственности. Поскольку покупаемые ценные бумаги имеют устойчивую номинальную стоимость, фонды могут гарантировать, что стоимость одного титула собственности будет постоянной. Взаимные фонды денежного рынка предоставляют своим акционерам ограниченные возможности для пользования чеками и электронными переводами и на практике эти переводы гораздо реже используются для совершения платежей, чем трансакционные депозиты,

Депозитные счета денежного рынка – это специальные вклады в депозитных рынках, сходными со взаимными фондами денежного рынка.

Срочные вклады – это вклады в депозитных институтах, приносящие доход (%) и, средства с которых могут быть изъяты по истечении определенного срока.

Сберегательные вклады – это вклады в депозитных институтах, приносящие доход (%), средства с которых могут быть изъяты в любой момент, но эти вклады не дают владельцам права на пользование чеками.

Применение банкоматов, открыло доступ к депозитам в любое время, повысило их ликвидность.

Однодневные соглашения (контракты) об обратном выкупе (репо ) – краткосрочные ликвидные активы, которые представляют собой договор о согласии купить у финансового учреждения ценные бумаги с тем, чтобы перепродать их обратно на следующий день по заранее оговоренной цене. Разность цены продажи и перепродажи равна процентным выплатам за использование денежных средств. Однодневные соглашения имеют номинал 100000$ или более. Эти активы используются как фирмами, так и финансовыми посредниками.

Однодневные займы в евродолларах – это краткосрочные ликвидные активы аналогичные операциям «репо» и которые служат для операции с долларовыми фондами, находящиеся вне США.

Денежный агрегат МЗ включает в себя:М2 +депозитные сертификаты + срочные операции «репо» + срочные займы в евродолларах + акции взаимных фондов денежного рынка.

Депозитные сертификаты – это сертификаты крупных срочных вкладов на 100000$ и более. Депозитные сертификаты могут быть проданы их владельцам до наступления даты погашения, и их номинальная стоимость не является полностью фиксированной* так как цена, по которой они продаются, подвержена изменениям до их погашения.

Срочные соглашения об обратном выкупе и срочные займы в евродолларах отличаются от однодневных тем, что срок их действия превышает 24 часа и иногда составляет несколько месяцев.

Денежный агрегат L1 (М4) = МЗ + банковские акцепты + коммерческие бумаги + краткосрочные бумаги казначейства + сберегательные облигации США.

Данный агрегат является достаточно ликвидным и самым широким из всех используемых.

Для измерения денежной массы в России применяются следующие агрегаты :

МО – Наличные деньги в обращении» , который включает в себя наличные деньги в обращении вне банков;

М1 - Деньги , которые включают в себя МО + депозиты до востребования;

М2 – Денежная масса , который включает в себя М1+срочные и сберегательные депозиты;

М2Х – Широкие деньги ,который включает в себя М2 + депозиты в иностранной валюте (в рублевом эквиваленте – Х).

Важнейшим компонентом денежной массы является денежная база . Банк России использует этот агрегат в узком и широком смысле. Денежная база в узком определении включает в себя:

1) суммы наличных денег в обращении, в кассах предприятий и организации (включая банки);

2) обязательные резервы коммерческих банков в Центральном Банке России.

В денежную базу в широком смысле включают остатки на корреспондентских и других счетах банков в Банке России.

Денежная база

Денежная масса (М2)

Схема формирования структуры и взаимосвязи денежной базы и массы денег в обращении (М2).

А – наличные деньги у населения, в кассах предприятий и организаций, включая банки;

В – средства коммерческих банков: обязательные резервы, корреспондентские счета в ЦБ РФ;

С – наличные деньги у населения, в кассах предприятий и организаций, кроме банков;

D – остаток средств на расчетных, текущих счетах, депозитах предприятий и организаций, вклады населения в банках.

Как видно из рисунка, одна часть денежной базы – наличные деньги в обращении (А, С) – входит в денежную базу непосредственно, а другая – средства коммерческих банков в ЦБ РФ – вызывает многократное увеличение денежной массы в виде банковских депозитов. Это объясняется тем, что средства коммерческих банков на счетах Центрального банка (В) остаются неизменной при предоставлении коммерческими баками кредитов своим клиентам, т.к. происходит лишь перевод средств с корреспондентского счета одного банка на счет другого. Сумма депозитов при выдаче кредитов возрастает, возрастает и объем денежной массы – это связано со способностью банковской системы создавать депозиты на основе выдачи банковских услуг. Степень кумулятивного увеличения депозитов в процессе кредитования измеряется банковским мультипликатором (МБ), исчисляемым по формуле:

МБ=1/норма обязательных резервов

Степень кумулятивного воздействия денежной базы на объем денежной массы определяется денежным мультипликатором по формуле:

ДМ=М2/ДБ(денежная база)

Наибольший удельный вес в денежной базе занимают наличные деньги. Величина денежной массы намного превышает величину денежной базы (в несколько раз). Регулирование объемов денежной массы и денежной базы осуществляется с помощью мер денежно-кредитной политики.