Главная / Финансирование бизнеса

Типы и алгоритм политики управления оборотными активами предприятия. Теоретические основы управления оборотными активами предприятия

В процессе кругооборота оборотных средств источники их формирования, как правило, не определяются. Однако это не означает, что формирование оборотных средств не оказывает влияния на скорость оборота и эффективность использования оборотных средств. Избыток оборотных средств будет означать, что часть капитала предприятия бездействует и не приносит дохода, а недостаток оборотного капитала будет тормозить производственный процесс, замедляя скорость хозяйственного оборота средств предприятия.

Кроме того, поскольку конъюнктура рынка постоянно меняется, удовлетворять потребности только за счёт собственных источников становится практически невозможным - в большинстве случаев эффективность использования заёмных средств оказывается более высокой. Поэтому основной задачей управления процессом формирования оборотных средств является обеспечение эффективности привлечения заёмных средств.

Источники формирования оборотных средств в значительной степени определяют эффективность их использования. Установление оптимального соотношения между собственными и привлечёнными источниками обусловлено специфическими особенностями кругооборота фондов в том или ином хозяйствующем субъекте, является важной задачей управления системы. Достаточный минимум собственных и заёмных средств должен обеспечить непрерывность движения оборотных средств на всех стадиях кругооборота, что удовлетворяет потребности производства в материальных и денежных ресурсах, а также обеспечивает своевременные и полные расчёты с поставщиками, бюджетом, банками и другими.

По источникам формирования оборотные активы подразделяются на собственные и заёмные (займы и кредиты, кредиторская задолженность), а также дополнительно привлечённые (табл.1.1). Наличие собственных и заемных средств в обороте предприятия объясняется особенностями финансирования производственного процесса.

Таблица 1.1 - Состав и структура источников оборотных средств

Собственные		Дополнительно привлечённые
Уставный капитал	Долгосрочные кредиты банков	Кредиторская задолженность:
Добавочный капитал	Долгосрочные займы	поставщикам и подрядчикам
Резервный капитал	Краткосрочные кредиты банков	по оплате труда
Резервные фонды и резервы	Краткосрочные займы	по страхованию
Нераспределённая прибыль	Коммерческие кредиты
Инвестиционный налоговый кредит	прочим кредиторам
Инвестиционный взнос работников	Резервы предстоящих расходов и платежей
Резервы по сомнительным долгам
Прочие краткосрочные обязательства
Благотворительные и прочие поступления

Информация о размерах собственных источников средств представлена в основном в разделе III пассива баланса предприятия и в форме №3 бухгалтерской отчётности; информация о заёмных средствах и дополнительно привлечённых источниках средств - в разделах IV, V пассива баланса.

Как правило, минимальная потребность предприятия в оборотных средствах покрывается за счёт собственных источников: прибыли, уставного капитала, дополнительные потребности в оборотных средствах покрываются за счёт привлечения заёмных источников.

Собственные средства служат источником покрытия нормируемых оборотных средств. Первоначально формирование собственных оборотных средств происходит в момент организации предприятия, когда создаётся его уставный фонд. Источником формирования в этом случае служат инвестиционные средства учредителей предприятия. В дальнейшем минимальная потребность предприятия в собственных оборотных средствах покрывается за счёт собственных источников: прибыли, резервного капитала.

Прибыль направляется на покрытие прироста норматива оборотных средств в процессе её распределения.

Однако в силу ряда объективных причин (инфляция, рост объёмов производства, задержки оплаты счетов клиентов и других негативных факторов, возникающих в процессе коммерческой деятельности) у предприятия возникают временные дополнительные потребности в оборотных средствах. В этих случаях финансовое обеспечение хозяйственной деятельности сопровождается привлечением заёмных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного налогового кредита, инвестиционного вклада работников предприятия, облигационных займов и так называемых устойчивых пассивов. Это средства, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в его обороте. Такие средства служат источником формирования оборотных средств в сумме их минимального остатка. К ним относятся: минимальная переходящая из месяца в месяц задолженность по оплате труда работникам предприятия, резервы на покрытие предстоящих расходов, минимальная переходящая задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами, средства кредитов, полученные в качестве предоплаты за продукцию (работу, услуги) и др.

Таким образом, наряду с собственными источниками формирования оборотных активов существуют также привлеченные и заемные источники. К привлеченным источникам относят задолженность фирмы по оплате счетов поставщиков и подрядчиков, так называемую кредиторскую задолженность. Возникает такая задолженность зачастую вполне закономерно, как результат действующего порядка расчетов между фирмой и ее партнерами. Но иногда возникновение кредиторской задолженности может явиться следствием нарушения фирмой платежной дисциплины.

Заемные средства, привлекаемые главным образом в виде банковских кредитов, покрывают дополнительную потребность предприятия в средствах. Банковские кредиты предоставляются в форме инвестиционных (долгосрочных) кредитов или краткосрочных ссуд. Назначение банковских кредитов - финансирование расходов, связанных с приобретением основных и текущих активов, а также финансирование сезонных потребностей предприятия, временного роста товарно-материальных запасов, временного роста дебиторской задолженности, налоговых платежей, других непредвиденных расходов. Краткосрочные займы могут предоставляться: правительственными учреждениями, финансовыми компаниями, коммерческими банками, факторинговыми компаниями.

Наряду с банковскими кредитами источником финансирования оборотных средств являются также коммерческие кредиты других организаций, оформленные в виде займов, векселей, товарного кредита и авансового платежа. Отложенные налоговые обязательства (инвестиционный налоговый кредит) предоставляются предприятию органами государственной власти. Они представляют собой временную отсрочку налоговых платежей предприятия.

Потребности предприятия в оборотных средствах могут покрываться также за счёт выпуска в обращение долговых ценных бумаг или облигаций. Следует также выделить прочие источники формирования оборотных средств, к которым относятся средства предприятия, временно не используемые по целевому назначению (фонды, резервы и др.).

Правильное соотношение собственных, заёмных и привлечённых источников образования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия. Целесообразность привлечения того или иного финансового источника определяется путём сравнения показателей рентабельности вложений данного вида и стоимости (цены) этого источника капитала. Особенно актуальна эта проблема для заёмных средств.

Все предприятия в той или иной мере привлекают заемные средства для финансирования кругооборота оборотных средств. Проблема привлечения заемных средств - это соблюдение пропорций в структуре финансирования оборотных средств. Соотношение между объемами собственных, привлеченных и заемных средств должно быть оптимальным. Чем больше доля собственных средств, тем оно более финансово устойчиво. Предприятие теряет свою финансовую устойчивость (независимость), если менее 10% от всей суммы оборотных средств финансируется за счет собственных средств.

На основании всего вышесказанного можно сделать вывод, что управление, т.е. планирование и контроль, использования источников формирования оборотных активов является весьма актуальным и следует уделить внимание для его рассмотрения.

Политика управления источниками финансирования оборотного капитала включает в себя:

Анализ состояния активов организации в предшествующем периоде;

Обоснование и выбор политики финансирования оборотного капитала;

Определение оптимальной величины оборотного капитала;

Определение источников финансирования оборотного капитала.

Анализ состояния активов организации в предшествующем периоде необходим для правильной оценки величины активов с точки зрения их достаточности. По результатам анализа делаются выводы о формировании активов в планируемом периоде.

Выбор политики финансирования оборотных активов заключается в обосновании того, какой из её типов наиболее приемлем: консервативный, агрессивный или умеренный.

Политика финансирования оборотного капитала направлена на определение требуемого уровня оборотных средств и выбор способа их финансирования.

Известно три подхода к финансированию постоянных и переменных оборотных средств: умеренный, агрессивный и консервативный. Основное различие трёх возможных стратегий финансирования определяется величиной используемых краткосрочных кредитов. Агрессивная политика предполагает наибольшее использование этого источника, консервативная - наименьшее, умеренная - среднее. Краткосрочное кредитование является более рисковым, чем долгосрочное, однако имеет ряд преимуществ.

При консервативной финансовой политике долгосрочные долговые обязательства покрывают не только часть постоянного оборотного капитала, но и часть переменного (рисунок 1.2).

Рисунок 1.2 ? Консервативная политика управления текущими активами и пассивами

Консервативная политика управления характеризуется следующими признаками состояния текущих активов и пассивов:

Низкий удельный вес текущих активов в составе всех активов организации;

Небольшой период оборачиваемости текущих активов;

Низкий удельный вес краткосрочного кредита в составе пассивов либо его отсутствие.

Как видно на рисунке 1.2, удельный вес текущих активов относительно низок. Чем выше расположена линия долгосрочного финансирования, тем консервативнее политика организации и тем выше его издержки. Эту политику проводят организации либо в условиях достаточной определённости ситуации (объём продаж, сроки поступлений платежей, необходимый объём запасов и точное время их потребления и другие показатели известны заранее), либо при необходимости строгой экономии.

Консервативность означает не только традиционность поведения фирмы, но и осторожность характера руководителя компании. Политика консервативного или очень осторожного финансирования наиболее надёжна с точки зрения сохранения высокого уровня платёжеспособности по обязательствам компании. Однако обеспечением высокой надёжности при финансировании оборотных средств компания расплачивается повышенными затратами по обслуживанию более дорогого долгосрочного капитала. Кроме того, предоставление долгосрочных займов может сопровождаться особыми требованиями банка, которые нередко приводят к ограничению самостоятельности компании.

Консервативная политика управления оборотными активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов. Между тем она сопровождается повышенным риском возникновения неплатёжеспособности в случае непредвиденных ситуаций при реализации продукции.

Альтернативой консервативной политике управления оборотными активами является агрессивная политика, при которой краткосрочные долговые обязательства покрывают не только часть переменного оборотного капитала, но и часть постоянного оборотного капитала (рисунок 1.3). При использовании агрессивной стратегии, весь объём основных и часть постоянных оборотных средств финансируются долгосрочным и акционерным капиталом. Оставшаяся часть постоянных и весь объём переменных оборотных средств финансируются краткосрочным кредитом. Агрессивная политика финансирования в значительной мере вызывается тем, что краткосрочные заёмные средства обходятся дешевле, чем долгосрочные. Поэтому некоторые компании, готовы пожертвовать безопасностью ради шанса получить более высокие прибыли.

Рисунок 1.3 ? Агрессивная политика управления текущими активами и пассивами

Агрессивная политика управления характеризуется следующими признаками состояния текущих активов и пассивов:

Высокая доля оборотных активов в составе всех активов организации;

Длительный период оборачиваемости оборотных активов;

Относительно высокая доля краткосрочного кредита в составе всех пассивов.

Как видно на рисунке 1.3, доля оборотных активов значительно выше доли внеоборотных. Проводя агрессивную политику, организация наращивает текущие активы, располагает значительными денежными средствами, существенной дебиторской задолженностью, а также запасами сырья и готовой продукции. Удельный вес текущих активов в составе всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен.

Такая политика управления текущими активами не может обеспечить высокую экономическую рентабельность активов, но может исключить рост риска неплатёжеспособности. Ей соответствует агрессивная модель управления текущими пассивами, при которой в общей сумме пассивов преобладают краткосрочные кредиты. Затраты организации на выплату процентов по кредитам растут, что, в свою очередь, снижает рентабельность и создаёт риск потери ликвидности.

Умеренная политика управления оборотными активами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделями. Она предполагает такое состояние активов, при котором постоянные активы покрываются долгосрочными обязательствами, а переменные - краткосрочными долговыми обязательствами.

Рисунок 1.4 ? Умеренная модель управления текущими активами и пассивами

Умеренная модель управления характеризуется следующими признаками состояния текущих активов пассивов:

Текущие активы составляют половину всех активов организации;

Усреднённый период оборачиваемости оборотных средств;

Относительно усреднённый уровень краткосрочного кредита в составе пассивов.

При умеренной политике управления оборотными активами организация придерживается промежуточной, «центристской» позиции, при которой текущие активы составляют около половины всех активов организации, а период оборачиваемости оборотных средств имеет среднюю длительность. Тогда экономическая рентабельность активов и риск неплатёжеспособности находятся на среднем уровне. При использовании умеренной стратегии весь объём основных и постоянных оборотных средств финансируется с помощью долгосрочного капитала как заёмного, так и акционерного.

Этот подход требует идеального согласования сроков и размеров получения займа с соответствующим сроком и размером получения доходов по активу, который этот заем финансирует. Переменные же оборотные средства, сезонная потребность в которых возникает циклически, финансируются за счёт краткосрочных займов лишь в случаях повышения деловой активности компании. Политика умеренного подхода теоретически безупречна, но на практике она обладает высоким уровнем риска, поскольку добиться идеального согласования доходности активов по их срокам и обязательств по их объёмам и срокам получения весьма проблематично, скорее всего, невозможно.

В конечном счете, выбор эффективной модели управления оборотными активами организации заключается в выработке политики привлечения заёмных средств (банковского кредита, товарного или коммерческого кредита) и использования кредиторской задолженности.

Таким образом, умение управлять оборотными активами предприятия во многом зависит от качественного и количественного анализа показателей финансовой деятельности предприятия, а также выбранной финансовой политики предприятия.

В теоретической части курсовой работы были рассмотрены: понятие, сущность оборотных активов организации, источники их формирования. В следующих разделах работы будет произведена оценка состояния оборотного капитала и разработка рекомендаций по совершенствованию политики управления оборотным капиталом на примере предприятия ООО «Сибпласт».

Оборотные активы это фонд денежных средств и сформированные за его счет оборотные активы предприятия, предназначенные для обеспечения планомерного, непрерывного и расширенного производства и обращения, и авансируемый, с одной стороны, в сферу производства и сферу обращения, а с другой - оборотные активы.

Уильям Коллинз определяет сущность оборотных активов как «краткосрочные текущие активы фирмы, которые быстро оборачиваются в течение производственного периода» (25, С.57).

Подобное определение оборотным активам дает доктор экономических наук, профессор И.А. Бланк: это активы, характеризующие «совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущую производственно-коммерческую (операционную) деятельность и полностью потребляемых в течение одного производственно-коммерческого цикла» (7, С.89).

Г. Шмален более точно описывает процесс, который обеспечивают оборотные активы, по его мнению «оборотные активы служат для создания фондов, которые рассчитаны не на определенный срок, а они непосредственно обеспечивают процесс обработки и переработки, реализации продукции, а также формирования денежных ресурсов и их расходования» (41, С.137).

Черкасов В.Е. в учебно-методическом пособии по финансовому менеджменту уточняет, что «оборотные активы - это текущие активы компании, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение года или одного производственного цикла» (39, С.28).

Оборотные активы предприятия -- это раздел II актива баланса «Оборотные активы», отражающий относящуюся к ним часть имущества предприятия, а также источники формирования этого имущества, отражаемые в пассиве баланса. Управление оборотными средствами предприятия представляет управление их кругооборотом, в процессе которого эти средства проходят три стадии: денежную, производственную и товарную (см.рис. 1.1.1).

Рис.1.1.1. Кругооборот оборотных активов предприятия

Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. считают, что оборотные активы предприятия начинают свой кругооборот с денежной формы (40, С.93).

На имеющиеся денежные средства предприятие создает производственные запасы, незавершенное производство и осуществляет производственный процесс. В этот момент оборотные средства находятся в производственной стадии, т.е. в сфере производства. Выпущенная готовая продукция может временно находиться на складе предприятия, а часть ее отгружается или отпускается покупателям. В результате оборотные средства предприятия выступают в виде товаров (авансированы в готовую продукцию) и переходят в денежную форму после реализации готовой продукции. Затем начинается их следующий оборот.

Для обеспечения непрерывности процесса производства на любом предприятии оборотные средства должны находиться в любой момент в каждой из трех стадий кругооборота. Оборотные активы можно определить как часть оборотных средств предприятия, авансированных в сферу производства, а фонды обращения -- как часть оборотных средств, авансированных в сферу обращения. На основе всего вышеизложенного можно полностью определить организацию оборотных средств предприятия (см.рис.1.1.2).

Рис.1.1.2. Организация оборотных активов предприятия

В бухгалтерском балансе и современной практике используется понятие «оборотные активы», которое в отличие от оборотных средств означает, как уже отмечалось, часть имущества предприятия. Другая часть -- «внеоборотые активы», большую часть которых составляют основные средства. Отличие основных средств от оборотных заключается в том, что основные средства в процессе производства сохраняют свою потребительную стоимость и натуральную форму и постепенно частями переносят свою стоимость на готовый продукт, в результате чего их стоимость поступает в обращение частями и частями возмещается в готовом продукте.

1. Каждое предприятие должно иметь собственные оборотные активы. Этот принцип стоит на первом месте из-за своей важности, так как практически невозможно работать эффективно без собственных активов длительное время и в обычных условиях.
2. Собственные оборотные средства используются для формирования запасов, т.е. материальных оборотных активов.
3. Источниками формирования оборотных активов наряду с собственными являются и заемные средства, т.е. кредиты и займы, кредиторская задолженность и другие источники. Использование заемных средств является объективной необходимостью, так как кредиты и займы предприятие в большинстве случаев использует при недостатке собственных средств или в качестве финансового рычага.
4. Основным фактором ликвидности и платежеспособности предприятия является организация, состояние и степень эффективности использования оборотных активов.
5. Главными показателями эффективности использования оборотных активов являются показатели оборачиваемости. На их основе осуществляются расчеты финансового цикла и управление им.
6. Главным количественным показателем собственных оборотных активов является их сохранность. На этой основе определяется один из четырех типов финансового состояния предприятия.
7. Плановая потребность в собственных оборотных активах определяется путем их нормирования на уровне минимальных запасов.
8. Финансовый анализ состояния, организации и эффективности использования оборотных активов является частью финансового анализа предприятия в целом -- это основа финансовых, управленческих решений.
9. Эффективное управление оборотными средствами -- один из главных путей обеспечения ликвидности, платежеспособности и увеличения финансовых результатов деятельности предприятий, рентабельности оборотных активов.

Управление оборотными активами предприятия включает два направления: использования и формирования (см.рис.1.1.3).

Рис.1.1.3. Механизм управления оборотными активами предприятия

Стоянова Е.С. в учебно-методическом пособии по финансовому менеджменту уточняет, что собственные средства предприятия используют, как правило, для формирования запасов (28, С.145).

Как известно, свои собственные средства, сосредоточенные в разделе III пассива баланса «Капитал и резервы» предприятия используют для формирования как внеоборотных, так и оборотных активов. Сумма собственных средств, направляемых в оборотные активы, называется чистым оборотным капиталом, или собственными оборотными средствами, и определяется следующим образом:

ЧОК = ПIII + ПIV-А1, (1.1.1)

Где ЧОК -чистый оборотный капитал;

П III - «Капитал и резервы», т.е. собственные средства предприятий;

П IV - «Долгосрочные обязательства»;

А 1 - «Внеоборотные активы».

Долгосрочный кредит, которым пользуется предприятие, является источником внеоборотных активов. Его получение высвобождает собственные средства, которые, естественно, направляются в оборотные активы. Сумма собственных средств и долгосрочного кредита является постоянным капиталом, находящимся в обороте предприятия. Чистый оборотный капитал можно определить и другим путем:

ЧОК = А II -П V (1.1.2)

Смысл этой формулы заключается в том, что из суммы всех оборотных активов (А II) исключается та часть, которая покрывается краткосрочными обязательствами предприятия, а оставшаяся часть, естественно, покрывается его собственными средствами.

Тихонов Е. в своей статье «Управление оборотными средствами предприятия» считает, что роль чистого оборотного капитала для предприятия очевидна: без собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) ни одно предприятие работать не может ни фактически, ни юридически (29, С.15).

Взаимосвязь между чистым оборотным капиталом и риском ликвидности и платежеспособности предприятия можно увидеть на рисунке 1.1.4.

Рис. 1.1.4. Взаимосвязь платежеспособности предприятия и чистого оборотного капитала

Ряд авторов (18, 24, 35, 41) считают, что размер чистого оборотного капитала определяется величиной запасов предприятия. Наряду с чистым оборотным капиталом при формировании оборотных средств предприятие использует и другие источники.

Оптимизация структуры источников оборотных средств способствует повышению эффективности их использования, росту финансовых результатов предприятия.

Кредит как источник оборотных средств, может быть:

-дополнительным источником при недостатке собственных средств;
-источником покрытия непостоянной части оборотных активов;
-финансовым рычагом, повышающим рентабельность собственных средств (25, С.86).

Кредиторская задолженность является источником оборотных активов, поскольку деньги, не уплаченные кредиторам, остаются в обороте предприятия и являются источником его текущей деятельности. Но кредиторская задолженность неоднородна, и соответственно каждая часть выполняет свою роль.

Ковалев В.В. считает, что важная часть проблемы управления оборотными активами - это направления использования (11, С.27). Размещение оборотных активов в материальные и нематериальные активы связано с постоянными переливами средств между ними. При этом решается ряд задач:

1)покрытие материальных оборотных активов за счет собственных средств, а при благоприятных условиях и за счет кредита, используемого в качестве финансового рычага, в том числе и для покрытия дополнительной потребности в этих активах;
2)определение объема дебиторской задолженности, сроки и сумма ее поступлений, сумма покрывающей ее кредиторской задолженности;
3)расчет суммы денежных средств, необходимых для нормальной плановой деятельности, включая резерв, а также на случай выполнения дополнительных заказов;
4)установление размера и виды краткосрочных финансовых вложений;
5)определение размеров и периодичности перелива денежных средств между материальными и нематериальными оборотными активами.

Таким образом, оборотные активы предприятия авансируются как в сферу производства (производственная стадия), так и в сферу обращения (денежная и товарная стадии). В действительности же денежный капитал и товарный капитал представляют собой капитал обращения в противоположность производительному капиталу, а не оборотный капитал в противоположность основному.

Особенность источников формирования внеоборотных активов предприятия в том, что они постоянны и, следовательно, включают собственные и долгосрочные заемные средства.

Политика управления оборотным капиталом представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

1. Политика управления оборотными активами.

Она включает:

1) Формирование необходимого объема и состава оборотных средств

2) Оптимизация структуры оборотных средств

3) Рационализация структуры, источников их финансирования.

Управление оборотными активами должно осуществляться как в целом, так и по их отдельным видам (запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и прочие). В хозяйственной практике можно выделить три вида политик управления оборотными активами: осторожная, ограничительная и умеренная.

Осторожная. Предусматривает сравнительно высокий объем оборотных активов, предприятие хранит значительные запасы сырья, ГП, имеет большие остатки свободных денежных средств, стимулирует продажу своей продукции, в кредит, увеличивая дебиторскую задолженность. Эта политика самая безопасная с точки зрения обеспечения производственного процесса необходимыми ресурсами и выполнение договоров на поставку ГП. Однако она требует отвлечения значительных ресурсов для формирования этих активов, что омертвляет часть финансовых ресурсов, которые предприятие могло бы использовать в других сферах и получить дополнительный доход.

Ограничительная политика. Сводит к минимуму объем оборотных активов, осуществляется жесткая экономия на запасах сырья материалов, ГП, сдерживается рост текущих активов, их удельный вес общих активов не высок, срок оборачиваемости не велик. Эта политика может применяться на предприятиях, работающих в условиях стабильности и достаточной определенности, когда известны сроки поставки сырья и материалов, составлен график отгрузки ГП, установлены сроки поступления денежных средств и платежей. Эта политика обеспечивает высокую экономическую эффективность использования оборотных активов, но несет значительные риски не платежеспособности из-за различного рода сбоев. Это приводит к дополнительным издержкам и потерям.

Умеренная политика. Является компромиссом между осторожной и ограничительной политиками, показатели эффективности и риска находятся на среднем уровне

Нахождение оптимальной величины оборотных активов является компромиссом между прибылью и риском не платежеспособности, что в конечном счете ведет к росту стоимости компании.

2. Стратегии финансирования оборотных активов.

Оборотные активы предприятия финансируются в основном за счет ткущих обязательств компании, а так же частично за счет долгосрочных заемных средств и собственных средств.

Задачей финансового менеджера является выработка стратегии финансирования текущих активов путем определения оптимального соотношения между долгосрочными и краткосрочными источниками финансирования. В практике выделяют три стратегии финансирования:

Консервативная (осторожная)

Агрессивная

Умеренная (ограничительная)

При консервативной стратегии потребность предприятия финансирования текущих активов практически полностью. Покрываются за счет долгосрочных пассивов. Предприятие крайне редко прибегает к краткосрочному финансированию, эта стратегия обеспечивает устойчивость и ликвидность, но она является дорогостоящей, т.к. цена долгосрочного кредита и тем более собственного капитала выше краткосрочного. Кроме того предприятие вынуждено уплачивать проценты за кредит постоянно, даже в период избыточного финансирования в результате снижается доходность его деятельности.

Агрессивная стратегия предусматривает то, что оборотные активы полностью покрываются за счет краткосрочных источников финансирования. Долгосрочный капитал используется только для финансирования внеоборотных активов. Такая стратегия делает предприятие не устойчивым, возникает риск не платежеспособности. Однако если краткосрочные источники финансирования длительное время сохраняются на неизменном уровне, то эта стратегия является сравнительно дешевой. Постоянно текущие активы предприятия покрываются за счет текущей кредиторской задолженности, а переменные за счет краткосрочных банковских кредитов.

Умеренная стратегия. Предполагает, что найдено оптимальное соотношение между риском не платежеспособности компании и надежностью от экономии на долгосрочных активах. В такой стратегии используют долгосрочные источники финансирования внеоборотных активов и постоянно части текущих активов. Краткосрочные финансовые источники привлекаются для покрытия их переменной части, умеренная стратегия снижает риски возникновения убытков, поскольку при ее проведении предприятие не испытывает недостатка финансовых ресурсов и сокращает потери от не эффективного использования финансовых средств.

Таким образом, выбор способа финансирования оборотных средств включает в себя выбор между риском не платежеспособности предприятия и прибыльностью.

3. Управление запасами.

Целью управления запасами является разработка политики, с помощью которой можно достичь оптимальных инвестиций в запасы. Умелое управление запасами минимизирует их объем, снижает связанные с ними расходы и повышает доходность активов. Вместе тем объем запасов должен быть достаточным для успешной работы предприятия. управление запасами связано с компромиссом между расходами по содержанию запасов и прибылью от владения ими. Чем выше объем запасов, тем выше стоимость их хранения, страхования, расходы на выплату процентов по кредиту для приобретения запасов. С другой стороны увеличение запасов снижает риск сокращения объемов производства из-за отсутствия запасов сырья и материалов на складе, а так же риск потери покупателей из-за отсутствия запасов готовой продукции. Кроме того большие объемы закупок приводят к увеличению скидок с продажной цены. Задачей финансового менеджмента является минимизация совокупных затрат, связанных с формированием и содержанием запасов. Увеличение размера партии поставки уменьшает относительные расходы, связанные с размещением запасов, оформлением документов, доставкой материалов на предприятие и его приемкой, но большой размер партии поставки увеличивает затраты на хранение (увеличивает требуемую площадь, персонал). Таким образом, увеличение партии приводит к экономии на затратах по размещению и доставке, но увеличивает затраты на хранение. В процессе управления запасами решается задача оптимизации размера партии поставки, при котором суммарные затраты по хранению и размещению заказа будут минимальными.

На пересечении минеи красной – оптимальный размер заказа

Размер оптимальной партии заказа, можно рассчитать по модели EOQ (модель Уилсона), которая предусматривает ряд ограничений:

1. Потребность в запасах можно точно прогнозировать.

2. Расходование запасов осуществляется равномерно.

3. Не предоставляется никаких скидок.

4. Не происходит задержек в получении заказа.

Модель имеет вид: EOQ= EOQ= EOQ= √(2*F*D)/H

EOQ – объем партии запасов в единицах

F – стоимость выполнения одной партии заказа.

D – общая потребность в сырье на период

H – затраты по хранению единицы сырья.

Управление запасами включает в себя определение приемлемой системы их контроля, к которой целесообразно отнести метод ABC.Согласно этому методу производственные запасы делятся на 3 категории по степени важности отдельных видов, в зависимости от их удельной стоимости. Категория А включает ограниченное количество наиболее ценных ресурсов, которые требуют постоянного учета и контроля. Для этих ресурсов обязателен расчет оптимальной партии заказа. Категория В cоставлена из менее дорогостоящих видов запасов, которые проверяются при ежемесячной инвентаризации, для запасов этой категории приемлема методика определения оптимального размера заказа. Категория С включает в себя широкий ассортимент оставшихся малоценных видов запасов, закупаемых обычно в большом количестве. Метод АВС позволяет сосредоточиться на контроле наиболее важных видов запасов, категорий А и В и тем самым сэкономить ресурсы и повысить эффективность управления запасами. Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного, а следовательно и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на их хранение, высвободить из хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы.

Политика управления оборотными активами, являясь частью общей финансовой стратегии организации, определяется ее самостоятельно и предполагает решение двух задач:

· расчет потребности в оборотных средствах в необходимой величине в целом и по отдельным элементам;
· формирование источников финансирования и их оптимальной структуры.

Эффективность управления оборотными активами во многом зависит от правильного определения потребности в оборотных средствах.

Рациональная обеспеченность оборотными средствами ведет к минимизации затрат, улучшению финансовых результатов, ритмичности и слаженности работы организации.

Завышение потребности в оборотных средствах ведет к излишнему их отвлечению в запасы, замораживаю и омертвлению ресурсов, замедлению оборачиваемости. Кроме того, это дорого обходится хозяйствующему субъекту, поскольку возникают дополнительные затраты на хранение и складирование и растет величина налога на имущество.

Занижение может привести к перебоям в производстве и реализации продукции, несвоевременному выполнению организацией своих обязательств и в конечном счете к потере прибыли. И в том и в другом случаях следствием является нерациональное использование ресурсов, приводящее к потере финансовой устойчивости.

Конкретные размеры оборотных средств определяется текущей потребностью и зависят от:

· характера и сложности производства;
· длительности производственного цикла;
· сезонности производства;
· темпов роста производства, изменения условий материально-технического снабжения и сбыта продукции;
· порядка расчетов и организации расчетно-кассового обслуживания;
· финансовых возможностей организации;
· периодичности и сроков поступления платежей и т.п.

Текущая потребность организации в оборотных средствах определяется с помощью нормирования, которое представляет собой важнейший элемент управления формированием и использованием оборотных активов.

Нормирование представляет собой процесс установления оптимальной величины оборотных средств, необходимых для осуществления нормальной хозяйственной деятельности организации. Нормирование оборотных средств является предметом внутреннего финансового планирования.

Посредством нормирования финансовой службы определяют потребность в собственных оборотных средствах в минимальном, но достаточном объеме, при котором обеспечивается выполнение запланированных заданий и непрерывность воспроизводственного процесса. Нормирование осуществляется с помощью расчета норм и нормативов по каждому элементу оборотных средств.

Норма - это относительный показатель, выражающий объем запасов материальных ценностей, необходимых для обеспечения нормальной работы, и исчисляемый в днях запаса, рублях и процентах.

Норматив оборотных средств - денежное выражение запаса материальных ценностей, минимально необходимых для ритмичной работы хозяйствующего субъекта.

Определение потребности в оборотных средствах тесно связано с производственным планом и плановой сметой затрат на производство продукции. В производственном плане прорабатываются вопросы, от которых зависит обеспечение производства всеми видами ресурсов. На базе производственного плана разрабатывается смета затрат на производство продукции. Именно смета затрат закладывается в основу определения потребности в оборотных средствах.

Существует несколько методов расчета нормативов оборотных средств: аналитический, коэффициентный и метод прямого счета.

Аналитический метод (опытно-статистический) предполагает укрупненный расчет оборотных средств в размере их средних фактических остатков. Этот метод используется в тех случаях, когда не предполагаются существенные изменения в условиях работы организации и когда средства, вложенные в материальные ценности и запасы, имеют большой удельный вес.

Коэффициентный метод основан на определении нового норматива оборотных средств на базе имеющегося с учетом поправок на планируемое изменение объемов производства и сбыта продукции, на ускорении оборачиваемости оборотных средств. При применении этого метода все запасы и затраты организации подразделяются на:

· зависящие от изменения объема производства - сырье, материалы, затраты на незавершенное производство и готовую продукцию на складе.
· не зависящие от роста объема производства - запасные части, инструмент, инвентарь, расходы будущих периодов.

По зависящим от объема производства элементам оборотных средств потребность планируется исходя из их размеров в базисном году, темпов роста производства и возможного ускорения оборачиваемости оборотных средств.

По остальным элементам запасов и затрат плановая потребность определяется на уровне их средних фактических остатков.

Метод прямого счета является наиболее точным, обоснованным, но вместе с тем довольно трудоемким. Он основан на определении научно обоснованных норм запаса по отдельным элементам оборотных средств и норматива оборотных средств, т.е. стоимостного выражения запаса, который рассчитывается как в целом, так и по каждому элементу нормируемых оборотных средств. Метод прямого счета - это основной метод определения плановой потребности в оборотных средствах.

Процесс нормирования включает:

· разработку норм запаса по отдельным видам нормируемых товарно-материальных ценностей;
· определение частных нормативов по каждому элементу оборотных средств;
· расчет совокупного норматива по собственным нормируемым оборотным средствам.

Управление источниками финансирования оборотного капитала включает в себя:

· анализ состояния активов организации в предшествующем периоде;
· обоснование и выбор политики финансирования оборотного капитала;
· определение оптимальной величины оборотного капитала;
· определение источников финансирования оборотного капитала.

Анализ состояния активов организации в предшествующем периоде необходимом для правильной оценки величины активов с точки зрения их достаточности. По результатам анализа делаются выводы о формировании активов в планируемом периоде.

Выбор политики финансирования оборотных активов заключается в обосновании того, какой из ее типов наиболее приемлем: консервативный, агрессивный или умеренный.

При консервативной финансовой политике долгосрочные долговые обязательства покрывают не только часть постоянного оборотного капитала, но и часть переменного.

Консервативная политика характеризуется следующими признаками состояния текущих активов и пассивов (табл. 1).

Такую политику проводят организации либо в условиях достаточной определенности ситуации (объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и другие показатели известны заранее), либо при необходимости строгой экономии.

Таблица 1

Признаки консервативной политики управления оборотным капиталом

Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую рентабельность активов. Между тем она сопровождается повышенным риском возникновения неплатежеспособности в случае непредвиденных ситуаций при реализации продукции.

Альтернативой консервативной политики управления оборотными активами является агрессивная политика, при которой краткосрочные долговые обязательства покрывают не только часть переменного оборотного капитала, но и часть постоянного оборотного капитала.

Агрессивная политика управления характеризуется следующими признаками состояния текущих активов и пассивов (табл. 2).

Таблица 2

Признаки агрессивной политики управления оборотным капиталом

Проводя агрессивную политику, организация наращивает текущие активы, располагает значительными денежными средствами, существенной дебиторской задолженностью, а также запасами сырья и готовой продукции. Удельный вес текущих активов в составе всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен.

Такая политика управления текущими активами не может обеспечить высокую экономическую рентабельность активов, но может исключить рост риска неплатежеспособности. Ей соответствует агрессивная модель управления текущими пассивами, при которой в общей сумме пассивов преобладают краткосрочные кредиты. При этом у организации повышается уровень эффекта финансового рычага. Затраты организации на выплату процентов по кредитам растут, что, в свою очередь, снижает рентабельность и создает риск потери ликвидности.

Умеренная модель управления характеризуется следующими признаками состояния текущих активов и пассивов (табл. 3).

Таблица 3

Признаки умеренной политики управления оборотным капиталом

В конечном счете выбор эффективной модели управления оборотными активами организации заключается в выработке политики привлечения заемных средств (банковского кредита, товарного или коммерческого кредита) и использования кредиторской задолженности.

Управление запасами - часть политики управления оборотными активами, представляющая собой сложный комплекс мероприятий, в котором задачи финансового менеджмента тесным образом переплетаются с задачами производственного менеджмента и маркетинга. Эти задачи подчинены единой цели - обеспечению бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации текущих затрат по обслуживанию запасов.

Эффективное управление запасами позволяет:

· снизить продолжительность производственного и операционного циклов;
· уменьшить текущие затраты на их хранение;
· высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы.

Это достигается за счет разработки и реализации специальной финансовой политики управления запасами, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей и в конечном счете в определении общей суммы денежных средств, вложенных в них.

С позиции финансового менеджера денежные средства, вложенные в запасы, по своей сути являются отвлеченными из оборота, но без них нельзя обеспечить бесперебойный процесс воспроизводства.

Процедура формирования политики управления запасами осуществляется в следующей последовательности:

· проводится анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде;
· определяются цели политики формирования запасов;
· корректируется размер основных групп текущих запасов до величины, обеспечивающей минимальную потребность;
· оптимизируется общая сумма запасов товарно-материальных ценностей, формируемых за счет оборотного капитала.

Основной задачей анализа запасов товарно-материальных ценностей является выявление уровня обеспеченности производства и реализации продукции соответствующими запасами товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде и оценка эффективности их использования.

В процессе разработки политики управления запасами должны быть заранее предусмотрены меры по ускорению вовлечения в оборот сверхнормативных запасов. Это обеспечивает высвобождение части финансовых ресурсов, а также снижение размера потерь товарно-материальных ценностей в процессе их хранения.

Также одним из ключевых аспектов политики формирования оборотных активов - управление дебиторской задолженностью. Общая сумма средств, находящихся в конкретный момент времени на счетах дебиторов, определяется двумя факторами:

1. Средним периодом между реализацией товаров (услуг) и поступлением выручки от продажи.
2. Объемом от реализации товаров в кредит.

Необходимость правильного управления величиной дебиторской задолженности определяется не только стремлением к максимизации денежных поток организации, но и желанием снизить издержки фирмы, возникающие из-за того, что любое увеличение дебиторской задолженности должно быть профинансировано каким-либо способом: за счет прибыли или за счет роста внешних заимствований (средств кредиторов или ссуд банков).

Целесообразно проводить сравнение показателей дебиторской и кредиторской задолженностей, а также их соотношение.

Многие экономисты-аналитики полагают, что превышение кредиторской задолженности над дебиторской свидетельствует об эффективном использовании средств организации. В этом случае происходит большее привлечение денежных ресурсов в оборот, чем их отвлечение. В мировой учетно-аналитической практике считается правомерным и оправданным сопоставление дебиторской и кредиторской задолженностей. При этом сумма превышении расчетов с кредиторами по товарным операциям над дебиторской задолженностью считается дополнительным источником краткосрочного финансирования фирмы. Однако бухгалтеры относятся к данному явлению негативно, мотивируя это тем, что кредиторскую задолженность организация обязана погашать независимо от состояния расчетов с дебиторами.

Управление денежными средствами - основа эффективного финансового менеджмента в управлении оборотными активами. Современные методы планирования, учета и контроля денежных средств позволяют руководителю определить, какие из подразделений и бизнес-линий предприятия генерируют наибольшие денежные потоки, в какие сроки и по какой цене наиболее целесообразно привлекать финансовые ресурсы, во что эффективно инвестировать свободные денежные средства.

Основными задачами анализа денежных средств являются:

· оперативный, повседневный контроль за сохранностью наличных денежных средств и ценных бумаг в кассе предприятия;
· контроль за использованием денежных средств строго по целевому назначению;
· контроль за правильными и своевременными расчетами с бюджетом, банками, персоналом;
· контроль за соблюдением форм расчетов, установленных в договорах с покупателями и поставщиками;
· своевременная выверка расчетов с дебиторами и кредиторами для исключения просроченной задолженности;
· диагностика состояния абсолютной ликвидности предприятия;
· прогнозирование способности предприятия погасить возникшие обязательства в установленные сроки.

Политика управления денежными активами - это часть общей политики управления оборотными активами организации, заключающаяся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

При разработке политики управления денежными активами необходимо учесть следующие противоречия: во-первых, возникает необходимость максимизации среднего остатка денежных средств с целью обеспечения постоянной платежеспособности организации; и. во-вторых, необходимостью минимизации среднего остатка денежных средств, с целью предотвращения потерь стоимости денежных средств при хранении и от инфляции.

Разработка политики управления денежными активами включает следующие основные этапы:

1) Анализ денежных средств организации в предшествующем периоде.
2) Оптимизация среднего остатка денежных средств.
3) Выбор эффективности форм регулирования среднего остатка денежных средств.
4) Обеспечение рентабельного использования временно остатка денежных средств.
5) Построение эффективных систем контроля за движением денежных средств.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности .

Величина, состояние и структура оборотных активов складывается под влиянием различных внешних и внутренних факторов.

К внешним факторам относятся:

Общая экономическая ситуация в стране;

Особенности налогового законодательства;

Темпы инфляции (дефляции);

Уровень ставок банковского процента;

Тенденции развития инвестиционного рынка (инвестиционный климат);

Экономический потенциал региона;

Взаимоотношения организации с контрагентами - поставщиками сырья и материалов и потребителями готовой продукции.

К внутренним факторам относятся:

Конкурентоспособность организации на рынке;

Организация складского хозяйства;

Масштаб деятельности организации (малый бизнес, средний, крупный);

Количество и разнообразие потребляемых видов ресурсов;

Расположение контрагентов;

Темпы роста производства и реализации продукции;

Доля добавленной стоимости в цене продукта;

Учётная политика организации;

Качество работы топ - менеджеров и персонала организации;

Состояние основных фондов организации.

Например, ухудшение состояния основных фондов приводит к повышению расходов на ремонт, обслуживание оборудования и т.д., в результате чего возрастает величина затрат, относимых на себестоимость продукции. В связи с этим наличие или отсутствие подобных затрат также отражается на величине оборотных активов организации. Таким образом, учитывая приведённые факторы, сформулировано понятие «оборотного капитала» - это активы, характеризующие совокупность имущественных ценностей организации, обслуживающих текущую производственно-финансовую деятельность, величина которых определяется её масштабом и характером и зависит от продолжительности и специфики производственного цикла, состояния основных фондов организации, ее взаимоотношений с контрагентами, а также макроэкономическими параметрами.

Оборотные средства организации должны быть организованы таким образом, чтобы обеспечить:

Потребность этих средств для организации с учётом его отраслевых и индивидуальных особенностей.

Бесперебойность производственно - финансового цикла организации.

Максимальную ликвидность оборотных средств.

Быструю оборачиваемость.

Устойчивость к сезонным колебаниям и другим, внешним и внутренним факторам.

Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный.

Существуют две основные трактовки понятия «постоянные оборотные активы».

Согласно первой трактовке постоянные оборотные активы (или системная часть оборотных активов) представляют собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усреднённая, например по временному параметру, величина оборотных активов, находящихся в постоянном ведении организации.

Согласно второй трактовке постоянные оборотные активы могут быть определены как необходимый минимум оборотных активов для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что организации для осуществления деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчётном счёте, некоторый аналог резервного капитала.

Переменные оборотные активы (или варьирующая часть оборотных активов) отражают дополнительные оборотные активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность, в дополнительных материально - производственных запасах может быть связана с поддержанием высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующей периоду деловой активности.

Целевой установкой стратегии формирования и управления оборотными активами является определение объёма и структуры оборотных активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности организации.

Не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. В соответствии с данными позициями важнейшей финансово - хозяйственной характеристикой организации являются ее ликвидность и платёжеспособность, т.е. способность вовремя «обратить активы в наличность и погасить свои платёжные обязательства». Для любой организации достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими производственного процесса.

Если денежные средства, дебиторская задолженность и материально-производственные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях по сравнению с краткосрочной кредиторской задолженностью, то вероятность неплатёжеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности, велика. С ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Таким образом, можно сформулировать простейший вариант управления чистым оборотным капиталом, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение оборотных активов над краткосрочными пассивами, тем меньше степень риска. Это означает, что нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.

При низком значении уровня оборотных активов производственная деятельность не поддерживается должным образом, поэтому возможна потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При среднем уровне чистого оборотного капитала и его компонентов прибыль становится максимальной, а любое отклонение от него нежелательно, так как и повышение величины оборотных средств приведёт к тому, что организация будет иметь в своём распоряжении временно свободные, бездействующие оборотные активы, а также излишние издержки их финансирования, это повлечёт снижение прибыли.

Из этого следует, что политика управления оборотными активами должна обеспечить компромисс между риском потери ликвидности и эффективностью работы. При этом необходимо обеспечить решение двух задач:

Обеспечение платёжеспособности. Организация, не имеющая достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатёжеспособности.

Обеспечение нужного объёма, структуры и рентабельности активов. Различная структура оборотных активов по-разному воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень материально-производственных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции может способствовать повышению объёмов реализации и увеличению доходов. Любое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции оптимальной величины данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств.

Наиболее существенные факторы, потенциально влияющие на реализацию политики компромисса (риск потери ликвидности - эффективность работы) следующие:

Высокий уровень кредиторской задолженности. Когда организация приобретает производственно-материальные запасы с отсрочкой платежа, образуется кредиторская задолженность с определёнными сроками погашения. Возможно, что организация купила запасов в большем количестве, чем ей необходимо в ближайшем будущем или по завышенной цене. Следовательно, при значительном размере кредита и с бездействующими чрезмерными запасами организация не будет иметь достаточного количества денежных средств, чтобы оплатить счета, что в свою очередь ведёт к невыполнению обязательств;

Структура краткосрочных и долгосрочных источников заёмных средств. Долгосрочные финансовые ресурсы, как правило, дороже, однако именно они могут обеспечить меньший риск ликвидности и большую суммарную эффективность. Относительно высокая доля их в общей сумме привлеченных финансовых средств требует и больших расходов по их обслуживанию. Это, как правило, ведет к уменьшению прибыли. Обратная сторона медали: чрезмерный объем краткосрочной кредиторской задолженности повышает риск потери ликвидности, а чрезмерная доля долгосрочных финансовых ресурсов - риск снижения рентабельности.

Отсюда задача финансового менеджмента - поиск наиболее дешевого заемного долгосрочного капитала. Т.е. говоря другими словами, задача состоит не столько в том «где взять?» или «у кого взять?», а в том «сколько это стоит?» или «какова цена ресурсов?».

Теория финансового менеджмента рассматривает три варианта политики формирования оборотных активов организации - консервативная, умеренная и агрессивная.

Консервативная - предусматривает полное удовлетворение потребности во всех видах оборотных активов и создание значительного объема их резервов на случай наступления различных непредвиденных ситуаций, например, задержки погашения дебиторской задолженности, повышения спроса на продукцию и др. Обеспечивает минимизацию рисков организации, но отрицательно влияет на эффективность использования оборотных активов.

Умеренная - предусматривает полное удовлетворение потребности во всех видах оборотных активов и создание достаточного объема их резервов на случай наступления наиболее типичных непредвиденных ситуаций. Обеспечивает средний уровень риска и приемлемую эффективность использования оборотных активов.

Агрессивная - заключается в минимизации всех форм резервов, что обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности использования оборотных активов при отсутствии сбоев в процессе операционной деятельности и приводит к значительным финансовым потерям в случае их возникновения.

Основные характеристики каждого из трех вариантов можно представить следующим образом.

Политика формирования оборотных активов

Политика	Реализация на практике	Соотношение доходности и риска

Консервативная	Формирование завышенного объёма страховых и резервных запасов на случай перебоев с поставками и прочих форс-мажорных обстоятельств	Большие потери на хранении запасов и отвлечение средств из оборота, как следствие, - снижение доходности. Уровень риска остановки производства -минимальный
Умеренная	Формирование резервов на случай типовых сбоев
Агрессивная	Минимум запасов, поставки «точно в срок»	Максимальная доходность, но малейшие сбои грозят остановкой (задержкой) производства
Дебиторская задолженность
Консервативная	Жёсткая политика предоставления кредита и инкассации задолженности, минимальная отсрочка платежа, работа только с надёжными клиентами	Минимальные потери от образования безнадёжной задолженности и задержки оплаты, но уровень продаж и конкурентоспособность невелики
Умеренная	Предоставление среднесрочных (стандартных) условий поставки и оплаты	Средняя доходность. Средний риск
Агрессивная	Большая отсрочка, гибкая политика кредитования	Большой объём продаж по ценам выше среднерыночных, но также высока вероятность появления просроченной дебиторской задолженности
Денежные средства
Консервативная	Хранение большого страхового остатка денежных средств на счетах	Возможность вовремя совершать планируемые платежи даже при временных проблемах с инкассацией может привести к их обесценению
Умеренная	Формирование сравнительно небольших страховых резервов, инвестирование только в самые надёжные ценные бумаги	Средняя доходность. Средний риск
Агрессивная	Хранение минимального остатка денежных средств, вложение свободных денежных средств в высоколиквидные ценные бумаги	Организация рискует не расплатиться по срочным обязательствам или понести потери из-за привлечения незапланированного краткосрочного финансирования

Таким образом, различные варианты формирования оборотных активов организации, отражая различные соотношения уровня эффективности его использования и риска, в конечном счете определяют сумму и уровень этого капитала по отношению к объёму операционной деятельности. Из приведённых данных видно, что при альтернативных подходах к формированию оборотных активов организации, его сумма и уровень по отношению к объёму операционной деятельности варьируют в довольно широком диапазоне.