Денежная система, ее структурные элементы и основные типы.

Денежная система - это форма организации денежного обращения, которая исторически сложилась в данной стране и законодательно закреплена государством.

Она состоит из определенных элементов (рис. 6.8).

Истории известны два основных типа денежных систем: металлическая и бумажно-кредитная (рис. 6.9).

Металлическая система - это денежная система, в которой роль всеобщего эквивалента и средства обращения выполняют металлические деньги (из золота или серебра).

Металлическая система делится на два вида - биметаллизм и монометаллизм .

Биметаллизм является системой, в которой роль всеобщего эквивалента законодательно закрепляется одновременно на равных правах за двумя благородными металлами - золотом и серебром.

Хотя система биметаллизма просуществовала довольно долго (в Западной Европе с XVI до начала XIX в.), она оказалась нежизнеспособной, поскольку противоречила природе денег как единого всеобщего эквивалента. Законодательное закрепление за двумя металлами одинаковой роли всеобщего эквивалента не отвечало соотношению их реальной рыночной стоимости.

Противоречивость и неустойчивость биметаллизма постепенно привели к его упадку и замене золотым монометаллизмом.

Монометаллизм - это денежная система, в которой роль всеобщего эквивалента закрепляется за одним благородным металлом - золотом.

Впервые золотой монометаллизм был введен в Англии (1816 г.), а затем во Франции - в 1876-1878 гг., в России - в 1897 г.

Различают четыре разновидности золотого монометаллизма: золотомонетный стандарт, золотослитковый стандарт, золотодевизный стандарт, золотодолларовый стандарт.

Золото монетному стандарту присущи такие черты:

• - законодательная фиксация весового содержания золота в денежной единице;
• - свободное обращение золотых монет;
• - выполнение золотом всех функций денег;
• - открытая чеканка монет из золота;
• - свободный обмен знаков стоимости (бумажных денег и банкнот) на золотые монеты по их нарицательной стоимости;
• - свободное движение золота между странами;
• - формирование обменных курсов валют на основе их золотых (весовых) паритетов.

Золотомонетный стандарт в полном объеме просуществовал до Первой мировой войны. После Первой мировой войны страны, которые имели значительные запасы золота (Англия, Франция), ввели у себя золотослитковый стандарт, который исключал свободную чеканку золотых монет и обмен их на банкноты. Обмен банкнот мог осуществляться лишь на золотые слитки, но он был ограничен стоимостью слитков. Например, в Англии за слиток весом 12,4 кг необходимо было заплатить 1700 фунтов стерлингов, во Франции за слиток весом 12,7 кг - 215 тыс. франков.

Германия, Австрия, Норвегия, Дания и другие страны, которые не имели значительных запасов золота, ввели у себя золотодевизный стандарт. При этом связь денег с золотом осуществляется не непосредственно, а через иностранную валюту (девиз), которая имела золотое обеспечение. Например, чтобы обменять собственную национальную валюту на золото, ее нужно было сначала обменять на валюту страны с золотослитковым стандартом (английские фунты стерлингов, французские франки), а уже последнюю - на золотые слитки.

Во время глубокого мирового кризиса 1929-1933 гг. и в первые послекризисные годы все три разновидности золотого монометаллизма были ликвидированы как не отвечающие задачам государств относительно выхода их национальных экономик из кризиса.

При золотодолларовом стандарте размен национальных валют на золото был отменен во всех странах, а обмен долларов США на золото осуществлялся лишь для правительств и центральных банков стран - членов МВФ. В 1971 г. был прекращен и обмен долларов на золото.

В 1976 г. страны - члены МВФ провели на Ямайке (г. Кингстон) Международную конференцию, где объявили о переходе к качественно новой мировой валютной системе - бумажно-кредитной , основанной на следующих главных принципах:

• - юридически закреплена демонетизация золота, т. е. полный отказ от золотого стандарта;
• - упразднена фиксация золотого содержания национальных валют (масштаба цен);
• - прекращено выполнение золотом роли всеобщего эквивалента;
• - упразднена официальная цена на золото, которая раньше существовала (35 долл. за одну тройскую унцию - 31,1 г);
• - золото из денежного товара превращалось в обычный товар, который продается и покупается на мировых рынках драгоценных металлов по цене, устанавливаемой в зависимости от спроса и предложения;
• - введен переход к плавающим валютным курсам;
• - в денежной системе функционируют бумажные и кредитные деньги.

При этом прежние классические бумажные деньги как представители золота сегодня исчезли из обращения вследствие его демонетизации. Но потребность в них сохранилась, поскольку государственный бюджет имеет дефицит, нередко огромный. Для его покрытия государственная казна выпускает бумажные деньги, которые не имеют золотого обеспечения. Поэтому их еще называют государственными казначейскими билетами.

Кредитные деньги - это знаки стоимости, которые возникают и функционируют на основе кредитного соглашения и выражают отношения между кредитором и должником.

Первоначально классические кредитные деньги отличались от бумажных денег (рис. 6.10).

Существуют такие виды кредитных денег: вексель, банкнота, чек, кредитная карточка, электронные деньги (рис. 6.11).

Вексель - это письменное долговое обязательство строго установленной законом формы, в котором указаны величина денежного долга и сроки его уплаты. Вексель дает право его владельцу (векселедержателю) требовать от должника

(векселедателя) уплаты долга при наступлении установленного срока.

Векселя бывают простыми и переводными.

Простой вексель - это вексель, подписанный одним лицом на имя другого лица, который не может быть передан третьему лицу.

Рис. 6.11. Виды кредитных денег

Переводной вексель (тратта) - это вексель, который может передаваться третьему лицу (ремитенту) для получения им долга от векселедателя в определенный срок.

Передача векселя другому лицу оформляется передаточной записью (индоссаментом). Третье лицо может передать вексель четвертому лицу, осуществив собственную передаточную запись, и т. д. Таким образом, переводной вексель приобретает определенную форму денег - кредитных денег, которые выполняют функции средства обращения и средства платежа.

В зависимости от характера возникновения векселя делят на коммерческие и банковские.

Коммерческий вексель - это долговое обязательство, которое предприниматели выдают друг другу при купле-продаже товаров с отсрочкой платежа, т. е. в долг. Это кредит в товарной форме. Владелец коммерческого векселя может использовать его вместо денег для платежа за товары, купленные у третьего лица.

Банкнота - это вексель банка, по которому предъявитель может в любое время получить деньги и которым банк заменяет коммерческий вексель.

Банки проводят операции по учету (скупке) коммерческих векселей, суть которых заключается в том, что владелец векселя может к наступлению срока платежа представить его в банк и получить указанную в векселе сумму с удержанием так называемого учетного процента. В дальнейшем банки на основе скупленных коммерческих векселей выпускают собственные векселя-банкноты.

Первоначально "классические" банкноты имели ряд преимуществ перед коммерческими векселями:

• - во-первых, пользовались большим доверием, поскольку выпускались от лица банка, который был более платежеспособным, чем отдельный коммерсант;
• - во-вторых, обменивались банком на золото по первому требованию предъявителя и поэтому находились в обращении наравне с золотыми деньгами;
• - в-третьих, поскольку банкнота выпускалась банком вместо учтенных им коммерческих векселей и свободно обменивалась на золото, она имела двойное обеспечение - товарное (товары под вексель) и золотое (золотой запас банка);
• - в-четвертых, банкнота является бессрочным кредитным обязательством банка и поэтому, в отличие от коммерческого векселя, имеет неограниченный период обращения.

Однако эти преимущества были характерны лишь для "классических" банкнот, которые выпускались в период золотомонетного стандарта.

Период "классической" банкноты закончился, когда было упразднено золотомонетное денежное обращение, а затем и всякий обмен банкнот на золото. Банкноты стали терять важные черты кредитных денег и постепенно превратились в разновидность бумажных денег. Этому способствовало и то, что многие государства, нуждаясь в деньгах, разрешали эмиссионным банкам выпускать банкноты не только под обеспечение коммерческих векселей, но и под векселя казны (облигации государственных займов) и просто для покрытия дефицита государственного бюджета. Тем самым кредитные деньги, кроме собственных функций, стали выполнять еще и функции бумажных денег. Сама же банкнота стала своеобразным "гибридом" кредитных и бумажных денег.

Чек - это письменное распоряжение владельца текущего счета в банке о выплате денежной наличности или перечислении с его счета на другой счет определенной суммы денег (рис. 6.12).

Чековое обращение в развитых странах очень распространено. Так, в США свыше 90 % семей имеют чековые книжки, в Англии - 60 %. В структуре современных кредитных денег приблизительно 3/4 приходится на чеки и 1/4 - на банкноты.

Кредитная карточка - это именной платежно-расчетный документ, который удостоверяет личность владельца счета в банке и предоставляет ему право на приобретение товаров и услуг в кредит без оплаты денежной наличностью.

Ныне в развитых странах насчитываются десятки видов пластиковых кредитных карточек (смарт-карточек), в том числе для приобретения товаров и услуг, для осуществления путешествий и отдыха, для международных расчетов (системы "Виза", "Америкен экспресс", "Мастеркард", "Еврокард" и др.). В США выпущено свыше 700 млн кредитных карточек, которыми пользуются более 80 % семей страны. В финансовых услугах населения развитых стран мира доля кредитных карточек - более 20 %.

Все большее распространение приобретают депозитные и электронные деньги.

Депозитные деньги - это разновидность банковских денег, которые существует в виде определенных сумм, записанных на счетах экономических субъектов в банках. Они не имеют материализованного выражения и используются для платежей в безналичной форме. Их движение осуществляется по счетам и не выходит за пределы банковской системы. Приводятся они в движение с помощью технических инструментов - чеков, пластиковых карточек, платежных поручений и т. п. Такая форма денег экономична и удобна в пользовании, усиливает контроль со стороны банков за движением больших денежных ресурсов.

Современной разновидностью депозитных денег являются электронные деньги.

Электронные деньги - это магнитные носители платежной информации, которые заменяют бумажные деньги, чеки и другие денежные документы в безналичных расчетах между клиентами и банками с помощью электронно-информационных систем.

Феномен электронных денег заключается в качественном их изменении, они полностью теряют реальную материальную субстанцию. Усиливая тенденцию дематериализации денежных средств, электронные деньги значительно ускоряют их обращение, делают более прозрачными денежные потоки, содействуют повышению безопасности банковской деятельности, экономят общественные издержки, что положительно влияет на экономическое развитие страны.

Отправить другу

Борисов А.Н.

Золото является природным драгоценным металлом, который обладает уникальными физико-химическими свойствами и спрос на который обусловлен его широким использованием в следующих направлениях: производство ювелирных украшений; технологии, прежде всего, электронная промышленность - высокая электро и теплопроводимость золота, устойчивость к коррозии, химическая промышленность, производство катализаторов, медицина -антибактериальные свойства золота, биосовместимость и устойчивость к коррозии, а также в декоративных целях; инвестиции в золото - слитки от 1 г до 430 тройских унций, инвестиционные монеты, медальоны, ETFs и похожие продукты, как в низкорискованный актив "тихая гавань", универсальный диверсификатор, а также инструмент для хеджирования рисков инфляции и обесценивания основных мировых валют; международный резервный актив центральных банков государств.

На протяжении нескольких тысячелетий золото исполняло роль денег и наиболее распространенного способа сохранения сбережений. Золотые монеты появились на закате правления короля Лидии Кроезуса приблизительно 550 лет до н.э. В Китае золотые монеты Ин Юаня, вероятно, появились в то же время. Золотые монеты находились в обращении многие столетия. Поскольку они были очень ценны для повседневных сделок, серебро также играло важную роль для многих стран.

На ранних этапах развития мировой валютной системы золото исполняло роль мировых денег и являлось основным резервным активом. Парижская мировая валютная система с 1867 г. - золотомонетный стандарт, Генуэзская мировая валютная система с 1922 г. - золотодевизный стандарт, золото исполняло роль мировых денег и являлось основным резервным активом. В результате кризиса Бреттон-Вудской мировой валютной системы с 1944 г. и с официальным введением с 1970 г. Мировым валютным фондом в качестве базового стандарта специальных прав заимствования - СДР, первоначальная стоимость которых была равна 0,888671 золота, в то время было эквивалентно 1 долл. США, а с 1973 г. их стоимость определялась как средневзвешенная стоимость валют, входящих в корзину валют, - с 2001 г. и по настоящее время в состав валютной корзины входят: доллар США, евро, японская иена, фунт стерлингов - золото по большей части утратило свои денежные функции.

В современной Ямайской мировой валютной системе - с 1976-1978 гг. по настоящее время официально зафиксирована демонетизация золота, в результате которой золото перестало играть роль "всеобщего эквивалента", а также выполнять функции средства обращения и средства платежа. В 1978 г. вступила в силу 2-я поправка к статьям МВФ, которая не позволяла государствам-членам МВФ привязывать свои обменные курсы валют к золоту. Однако спрос на золото остовался относительно стабильным, и цена на золото на мировых рынках относительно менее волатильна по сравнению с большинством других биржевых товаров.

По состоянию на апрель 2013 г. цена унции золота в российских рублях составила 45 483,9 руб., что в 5,69 раза больше, чем на начало 2000 г. - 7996,4 руб. за унцию золота. Однако с начала 2013 г. по апрель 2013 г. наблюдается снижение цены золота на 5149,4 руб. за унцию, что составляет 10,17 % от цены золота на конец 2012 г. Цена унции золота в долларах США на апрель 2013 г. составила 1469 долл. США, что в 5,06 раза выше, чем цена золота на начало 2000 г. - 290,3 долл. США за унцию. При этом в течение четырех месяцев 2013 г. также наблюдалось снижение цены золота в долларах США примерно на 11,37 %. Цена золота в рублях наиболее сильно повышалась в период мирового валютно-финансового кризиса в 2009 г. на 41,1 %. В 2012 г. возрастание цены золота замедлилось и составило 13,04 %. В I квартале 2013 г., как отмечалось выше, цена на золото снижалась.

Наибольшее возрастание цены золота в долларах США наблюдалось в 2006 г., на 36,53 %. Основной причиной как стремительного повышения цены золота, так и увеличения ее волатильности явился рост спекулятивного спроса на золото со стороны профессиональных участников рынка, прежде всего инвестиционных фондов. С одной стороны, это стало следствием усиления интереса инвесторов к вложениям в товары в целом на фоне роста мировой экономики и спроса со стороны стран с формирующимися рынками, в частности Китая. С другой стороны, с усилением геополитической напряженности и нестабильности финансовых рынков развивающихся стран, а так-же с ростом ожиданий ускорения инфляции и обесценения ведущих мировых валют предпочтения инвесторов сместились в сторону золота, как альтернативы вложений в финансовые активы.

Золото является одновременно и биржевым товаром, и инвестиционным активом, обладающим некоторыми особыми характеристиками, которые делают его привлекательным для широкого круга инвесторов. Золото не имеет контрагента или кредитного риска и поэтому является резервным активом фактически каждого центрального банка мира. Кроме того, золото - единственный универсальный актив, поставка которого не может быть увеличена в результате решения денежно-кредитных властей какой-либо страны. Эквивалент денежного выпуска для золота - это новая добыча золотой руды, которая имела относительно стабильную тенденцию в течение прошлых десяти лет.

Данные статистические исследования количественных отношений между денежной массой и золотом показали, что 1 %-ное изменение в американском росте денежной массы за шесть предшествующих месяцев в среднем оказывает влияние на 0,9 % на цену на золото. В то же время такое же изменение в денежной массе в Индии и Европе оказывает влияние на цену на золото на 0,7 % и 0,5 %, соответственно.

Золото является долгосрочной преградой инфляции. Это подтвердили исследования профессора Калифорнийского университета Роя В. Джестрэма, отраженные в его книге "Золотая константа" и продолженные Джиллом Лейландом в книге "Золотая константа: английский и американский опыт 1560-2007". Согласно исследованиям с XIV столетия покупательная способность золота находится на постоянном уровне. Всего за унцию золота можно было купить среднего класса одежду. Это было верно и в XIV столетии, когда унция золота стоила от 1,25 до 1,33 ф. ст., и в конце XVIII столетия, остается верным и в начале нашего столетия, когда цена унции золота составляла в среднем 269 ф. ст., или 472 долл. США. Даже обменный курс между золотом и предметами потребления остается относительно постоянным на протяжении столетий.

С другой стороны, покупательная способность доллара США значительно снизилась. В то время как инфляция и кризисные явления снижали ценность валют в мире, способность золота к сохранению богатства осталась неизменной, выступая защитой не только от инфляции, но и от кризисных потрясений. Золото служит "зоной безопасности" и средством сохранения сбережений не только в случае серьезных экономических потрясений, таких как последний мировой валютно-финансовый кризис, но и в случае более слабых экономических шоков, в том числе относящихся к категории "дурных новостей",таких как индикаторы деятельности и решения по изменению процентных ставок.

Существует, по крайней мере, четыре серьезных основания, почему цена золото имеет тенденцию перемещаться в противоположном направлении к доллару США. Во-первых, золото оценено в долларах США и все активы, оцененные в валюте, покупательная стоимость которой снижается, имеют тенденцию приводить к увеличению своей цены, в связи с тем что инвесторы требуют компенсации за потерю валюты. Во-вторых, история золота как денежно-кредитного актива делает его привлекательным средством сбережения в периоды высокой инфляции или ожиданий инфляции, которая ведет к чрезмерному росту денежной массы. В-третьих, обесценение доллара уменьшает цену золота для покупателей за пределами долларового блока, стимулируя спрос на него. Наконец, издержки, номинированные в валютах, отличных от доллара США, при его ослаблении увеличиваются, соответственно и стоимость добычи золота и другого сырья также растет.

К концу 2012 г. наземный запас золота был оценен приблизительно 174 100 т, стоимостью больше чем 9,3 трлн долл., в который входит все золото, которое когда-либо добывалось. Наибольшую часть, примерно половину всего наземного золота - 48,6 %, составляют драгоценности стоимостью 4,6 трлн долл. Запасы золота в слитках и монете, а также в "золотых" фондах ETFs, используемых для инвестиций в золото, составляют примерно 1/5 наземного запаса золота стоимостью в 1,9 трлн долл. Суммарные запасы золотых авуаров международных резервов центральных банков стран составляют 17,3 % наземного запаса золота, и их объем по состоянию на 1 мая 2013 г. был равен 31735,4 т, увеличившись с декабря 2012 г. примерно на 0,78 %.

Согласно Геологической службе США запасы золота в недрах земли составляют 50000 т, т.е. меньше чем на одну треть наземного запаса. Золото геологически недостаточно и существенно ограничено его добычей, которая за последние 10 лет составила в среднем 2600т при ежегодном приросте примерно 1,7 %. Спрос на золото в секторе ювелирной промышленности снизился с 78,26 % в 2003 г. до 43,3 % в 2012 г. в общем спросе на золото. Также снижение произошло и в технологическом секторе - с 12,16 % в 2003 г. до 9,71 % в 2012 г. Спрос в секторе инвестиций в золото вырос на 18,93 % - слитки и монеты и 6,33% - ETFs-фонды.

Лидерами по спросу на золото для производства ювелирных украшений являются Индия и Китай, что связано с культурно-религиозными традициями этих стран. В Индии спрос на драгоценности составляет 65% золотого импортами страны, он не является эластичным, так как главным образом определяется числом заключенных браков, рождений, сезонами муссона и урожая, государственной политикой. Женщины в Индии являются крупнейшими владелицами золота, и не потому, что они любят золотые украшения, а в связи с тем, что золото является формой социального обеспечения и экономической безопасности в неблагоприятных ситуациях, таких как развод, вдовство и т.д. Эта традиция берет свое начало более 4000 лет назад.

Подсчитано, что Индия за 10 лет, с 2002 г. по 2012 г., инвестировала в золото 166 млрд долл. США, купив в общей сложности 6300 т золота, которое в настоящее время удвоилось в цене и возросло до 335 млрд долл. Четверть золотого спроса в Индии в настоящее время составляют инвестиции в золото, которые существенно увеличились, начиная с либерализации экономических отношений в Индии. При этом покупка золота для свадеб считается драгоценностью, тогда как покупка золота во время многочисленных фестивалей расценивается как инвестиция. Хотя огромная часть золота в Индии импортирована из других стран, большая часть драгоценностей изготавливается в стране. Анализ показывает, что хотя спрос Индии с 2006 г. - 562,2 т по 2012 г. - 552 т снизился на 1,8 %, на 10,2 т, в совокупном мировом спросе ювелирной отрасли он увеличился на 4,49 % - с 24,44 % до 28,93 %.

Россия с 2006 г. в рейтинге стран-лидеров спроса на золото ювелирной отрасли в течение 6 лет переместилась с 7-й строчки на 4-ю. Однако в совокупном мировом спросе на золото ювелирной отрасли спрос России составил всего 4,29 %. Лидерами инвестиционного спроса на золото также являются Индия и Китай. Хотя инвестиционный спрос Индии на золото с 2006 г. - 195,7 т по 2012 г. - 312,2 т возрос на 59,53 %, ее удельный вес в мировом инвестиционном спросе на золото уменьшился на 30,91 %. Инвестиционный спрос на золото Китая с 2006 г. - 19,3 т по 2012 г. -273,6 т значительно возрос - в 14,18 раза. Увеличился на 17,47 % и удельный вес Китая в мировом инвестиционном спросе на золото.

27 марта 2013 г. исполнилось 10 лет "золотым" ETFs-фондам, с появлением которых стало возможным торговать на бирже акциями золотого фонда, обеспеченного физическим золотом, находящимся в хранилищах банков. Впервые это призошло на Австралийской фондовой бирже ACX.

С 2003 г. по 2012 г. совокупный спрос "золотых" ETFs-фондов составил 2644 т золота. Наибольший спрос наблюдался в 2009 г. - 623 т, что составило 23,56 % совокупного спроса за 10 лет. В 2010 г. спрос на золото в указанном секторе упал на 3 8,68 %. Падение спроса продолжалось и в 2011 г. на 51,57 %. В 2012 г. спрос возрос на 50,81 %. В I квартале 2013 г. наблюдался чистый отток средств "золотых" ETFs-фондов, который составил 176,9 т - 9281 млн долл.

В России нет ETFs-фондов в связи с отсутствием юридической базы. Золото является международным резервным активом центральных банков государств. Международный валютный фонд, Банк международ ных расчетов, Европейский банк реконструкции и развития также хранят золотые резервы. По состоянию на апрель 2013 г. золотые авуары центральных банков и международных организаций составили 31694, 8 т, примерно 18 % всех наземных запасов золота, в том числе еврозоны - 10 783,4 т - 62,5 % мировых совокупных запасов центральных банков и международных организаций.

Лидером по накоплению золота у официального сектора является США - 8133,5 т - 25,66 % от совокупных резервов центральных банков и международных организаций. Золотые резервы МВФ по состоянию на апрель 2013 г. составили 2814 т - третья строчка рейтинга стран, после США и Германии. Россия занимает 8-ю строчку, ее золотые резервы составляют 934,9 т - 2,97 % от совокупных золотых авуаров официального сектора.

Большинство центральных банков или покупают у банков золото в слитках или покупают внутреннюю добычу руды либо золото, переработанное в пределах страны. Центральные банки, которые покупают отечественную золотую руду, как правило, очищают золото до всемирно приемлемых стандартов "London Good Delivery". При этом часто центральные банки отправляют золото на хранение за границу в центральные банки других стран. Федеральный резервный банк и Банк Англии являются крупнейшими хранителями золота от имени других центральный банков.

Золотые авуары официального сектора распределены не одинаково среди стран. Страны с развитой экономикой Западной Европы и Северной Америки, как правило, держат более 40 % своих международный резервов в золоте, в основном как наследство золотого стандарта. Развивающиеся страны, в отличие от развшых, не имеют такого исторического наследия, в связи с чем имеют намного меньшие золотые резервы, в среднем 5 % и менее, от международный резервов страны.

Если рассматривать страны ЕС, то по состоянию на 1 апреля 2013 г. монетарное золото составляет в среднем 41,72 % в составе совокупных золотовалютных резервов стран ЕС. Наибольший удельный вес монетарного золота в общей величине резервных активов стран ЕС по состоянию на апрель 2013 г. наблюдался в Португалии - 90,09 %, Греции - 82,50 %, Германии - 72,41 %. Минимальные значения удельного веса монетарного золота отмечены в Венгрии - 0,35 %, Чехии -1,32 %, Мальте - 2,71 %. Величина запасов золота у центральных банков ЕС по состоянию на 1 апреля 2013 г. составляет 11 057,7 т. Лидерами по накоплению золотых авуаров среди центральных банков стран ЕС являются центральные банки Германии - 3391,3 т, Италии - 2451,8 т и Франции - 2435,4 т, минимальные золотые запасы среди стран ЕС имеют Эстония, Мальта и Венгрия. Среди стран ЕврАзЭС максимальные золотые авуары имеет Россия - 976,9 т. При этом наибольший удельный вес монетарного золота в общей величине резервных активов стран ЕврАзЭС имеет Таджикистан.

В последнее время наблюдаются существенные изменения в распределении золотых и валютных резервов в составе международных резервов обеих групп стран с развитой и развивающейся экономикой. Во-первых, экономические системы развивающегося рынка, которые испытывали быстрый экономический рост, были преимущественными покупателями золота. Основной причиной этого послужило желание восстановить предшествующий баланс между иностранными резервами и монетарным золотом, входящим в международные резервы стран. Он нарушился в связи с быстрым увеличением их авуаров иностранных резервов, преимущественно доллара США. Для этой группы стран золото также стало все более и более привлекательным средством разнообразного развития их международных резервов.

Во-вторых, у европейских центральных бан-ков, которые имеют существенные запасы золота в своих международных резервах, во время мирового валютно-финансового кризиса продажи золота снизились. До начала мирового финансового кризиса некоторые европейские центральные банки с целью уравновешивания резервных портфелей и увеличения их авуаров в иностранной валюте заключили ряд соглашений о золоте, которые регулировали продажи золота этими центральными банками.

Наибольшие продажи золота в соответствии с соглашениями центральных банков осуществили центральные банки Швейцарии 1550 т-1170 т, Франции - 572 т - и Нидерландов 400,2 т. Немецкий Бундесбанк осуществил продажи 77,1 т золота в течение действия соглашений преимущественно для чеканки юбилейных золотых монет. Великобритания объявила в мае 1999 г., что намеревается продать приблизительно 415 т своих золотых резервов. В конечном итоге было продано 395 т. Золото продавалось на 17 аукционах, на 11 аукционах по 25 т и 6 аукционах по 20 т. Программа Великобритании продаж золотых резервов закончилась в марте 2002 г., и Британское правительство не приняло участие в CBGA2.

Страны, которые присоединились к еврозоне в период действия соглашений, передали Европейскому центральному банку 15 % своих золотых резервов при вступлении в еврозону: Кипр 0,6 т, Мальта 0,3 т, Словакия 3,5 т, Словения 1,9 т, Эстония 0,7 т. В связи с углублением мирового валютно-финансового кризиса и быстрым развитием кризиса задолженности еврозоны европейские центральные банки показали резкое снижение желания к продажам золота, что вызвало постепенное уменьшение продажи золота, и с 2010 г. спрос на золото в официальном секторе возобновил чистый объем закупок.

Быстрый экономический рост стран развивающегося рынка сопровождался большими покупками золота их центральными банками. Россия в 2010 г. совершила максимальные чистые покупки 139,8 т золота, что на 10,3 т больше, чем в 2009 г. В 2011 г. чистые покупки золота снизились на 32,55 % и составили 94,3 т. За 2012 г. активы Банка России в золоте увеличились на 66,9 т, и на 1 января 2013 г. их объем составил 1011,0 т, из них 932,8 т - объем монетарного золота, который в 2012 г. вырос на 66,8 т за счет покупки золота на внутреннем рынке. За I квартал 2013 г. Банком России были приобретено 23,9 т золота - 31,91 % от количества золота, приобретенного за весь г. Золотые авуары международных резервов России по состоянию на апрель 2013 г. с 1993 г. возросли в 19,57 раза, а с 2000 г. в 13,6 раза. В то же время монетарное золото в составе международных резервов по отношению к валютным резервам России уменьшилось с 56,88 % в 1993 г. до 9,56 % в I квартале 2013 г.

В соответствии с исследованиями Мирового совета по золоту оптимальное соотношение золота в золотовалютных резервах центральных банков развивающихся экономик находится между 8,4 % и 10 % - от 4,6 % до до 7 % в переводе на доллар. При этом на конец 2011 г. центральные банки развитых стран держали в золоте примерно 22 % золотовалютных резервов, а центральные банки развивающегося рынка в среднем меньше 4 %. Для анализа были отобраны 9 валют стран развивающегося рынка: сингапурский доллар SGD, индийская рупия INR, тайский бат THB, филиппинское песо PHP, мексиканский песо MXN, южнокорейская вона KRW, индонезийская рупия IDR, польский злотый PLN и бразильский реал BRL. В исследовании не участвовали китайский юань и российский рубль, в связи с тем что, по мнению исследователей, эти валюты являются недостаточно гибкими.

С учетом уроков последнего мирового валютно-финансового кризиса для уменьшения воздействия доллара США и евро на стабильность национальных валютных систем и мировую валютную систему целесообразно включить золото в состав специальных прав заимствования -СДР и расширить корзину валют СДР, включив в нее китайский юань, индийскую рупию, бразильский реал, южноафриканский рэнд и российский рубль. С учетом отрицательной корреляционной зависимости золота и доллара США, золото могло бы улучшить стабилизирующие свойства СДР, что повышает его роль в современной мировой валютной системе.

Таким образом, несмотря на утрату ряда монетарных функций, золото продолжает играть важнейшую роль в мировой валютной системе на современном этапе. При соблюдении оптимального уровня содержания золота в международных резервах стран и после ввода его в состав корзины валют СДР оно могло бы повысить надежность мировой валютной системы при нестабильности основных резервных валют: доллара США и евро, а также стремительной интернационализации и возрастающей роли китайского юаня.

480 руб. | 150 грн. | 7,5 долл. ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Диссертация - 480 руб., доставка 10 минут , круглосуточно, без выходных и праздников

Погудаев, Юрий Игоревич. Монетарная функция золота в условиях современной экономики: диссертация... кандидата экономических наук: 08.00.01 / Погудаев Юрий Игоревич; [Место защиты: Рос. гос. гуманитар. ун-т (РГГУ)].- Москва, 2011.- 156 с.: ил. РГБ ОД, 61 11-8/2000

Введение

Глава 1. Теоретические основы анализа места и роли золота в денежной системе

1.1. Анализ теоретических подходов к оценке роли и места золота в денежной системе 13

1.2. Эволюция роли золота в денежных системах XX века 28

1.3. Правовое обеспечение функционирования рынка золота в современных условиях 39

Выводы по первой главе 53

Глава 2. Функции золота в современных денежных системах

2.1. Золото как инструмент формирования международных резервов и запасов 56

2.2. Взаимосвязь между ценой на золото и курсами основных валют 76

2.3. Цена золота и инфляция: современные тенденции 92

Выводы по второй главе 103

Глава 3. Пути расширения монетарной функции золота в современной экономике

3.1. Развитие электронных платежных систем на базе золотого стандарта 105

3.2. Формирование наднациональной мировой валюты на основе золота 117

Выводы по третьей главе 125

Заключение 127

Библиографический список использованной литературы 134

Введение к работе

Актуальность темы исследования обусловлена тем фактом, что в условиях информационной экономики проблемы, связанные с функционированием рынка золота, остаются в центре внимания, как экономической теории, так и современного бизнеса. С одной стороны, многие исследователи, по нашему мнению не вполне обоснованно, объявили о полной утрате золотом монетарных функций и поспешили декларировать полную демонетизацию золота. С другой стороны, достаточно очевидно, что золото, потеряв свои прямые денежные функции, не превратилось в обычный сырьевой ресурс и продолжает играть роль «товара номер один».

Так, в условиях современной информационной экономики продолжает сохраняться высокий спрос на драгоценный металл со стороны традиционных инвесторов, и в первую очередь – со стороны Центральных банков наиболее развитых стран. В течение 2010 года Китай активно скупал золото для своих золотовалютных резервов, что привело к увеличению спроса на этот товар. В целом следует отметить, что с 2005 года Китай увеличил свой «золотой запас» почти в 2 раза (на 1 января 2010 года официальные золотые резервы Китая составили 1057 тонн), Индия и Россия – в 1,5 раза (соответственно 557,7 т и 607,7 т). Доля золота в золотовалютных резервах этих стран соответственно составляет: у Китая - 2%, у России – 5%, у Индии – 6%.

Расширяется круг участников рынка драгоценных металлов, в первую очередь за счет выхода на этот рынок помимо Центральных банков и частных лиц – институциональных инвесторов (например, в России на рынке драгоценных металлов активно участвуют ЗАО УК «Тройка Диалог», НО «НПФ ВТБ Пенсионный фонд»). При этом динамика мировой цены на желтый металл продолжает оставаться одним из важнейших показателей развития мировой экономики.

Кроме этого, является очевидным воздействие цены золота на курсы ведущих валют и биржевые индексы, а также связь динамики этой цены с индексом инфляции.

В этой связи, научное осмысление монетарной функции золота в современной экономике представляется весьма актуальным, прежде всего, с практической точки зрения.

Степень научной разработанности темы . Отечественными и зарубежными исследователями проведен разносторонний анализ роли и места золота в денежной системе, нормативно-правового регулирования современного рынка золота, факторов, влияющих на цену драгоценного металла.

Взгляды представителей зарубежной экономической мысли, касающиеся различных аспектов использования золота как элемента денежного обращения, отражены в работах Г. Касселя, Р. Манделла, Ф. Махлупа, А. Мэддисона, Дж. Стиглица, Ф. Хайека, Р. Харрода, Дж. Хикса, Э. Хансена, Дж. Шелтона, К. Штрома, В. Энджелла.

Следует отметить, что Дж. Хикс, Г. Кассель, Э. Хансен и ряд других ученых не отрицали возможности обращения золота в качестве основной валюты. Однако в 70-х годах XX-го века (после ликвидации золотого стандарта) функции золота в денежном обращении резко ограничились. Золото сохранили только для инструментов международных расчетов (СДР) и резервов, необходимых для погашения дефицита национального платежного баланса и государственного долга. В банковском секторе золото стали применять в качестве валютно-депозитного актива, для обеспечения и номинирования ценных бумаг, а в 90-х годах XX-го века как клиринговый актив системы электронных денег. Современные финансовые инструменты перестали подкрепляться материальной базой, стали лишь бумажной (электронной) записью на счетах. Это присуще доллару США, ряду других национальных валют, ценным бумагам, деривативам, внутренним и внешним долгам. Наряду с этим в мире создаются финансовые сообщества (особые валютные зоны), в которых используется коллективные валюты (евро, динар, доллар и др.), обеспеченные материальными ресурсами. В ЕС это резервы банков и основные фонды сетей и кластеров стран Европы, в странах Южной и Центральной Америки – суверенные фонды, в мусульманских странах – официальные запасы и банковские резервы золота.

Научные разработки российской экономической школы и дискуссии в научных и деловых кругах свидетельствуют о возможности монетарной реформы с использованием золота в качестве всеобщего эквивалента. Данным аспектам посвящены работы В.Д. Андрианова, А.В. Аникина, А.И. Басова, С.М. Борисова, О.Ф. Быстрова, А.С. Генкина, Д.Ш. Гогохия, А. Гринспэна, В.А. Ильясова, В.Н. Кузнецова, И.К. Ларионова, С.И. Лушина, Б.М Львина, А.А. Касаткина, Ю.М. Осипова, В.П. Полеванова, С.А. Потемкина, Д.В. Смыслова, Г.Я. Сокольникова, А.И. Стадниченко, М.В. Чекулаева, Р.М. Энтова, В.М. Юровицкого и др.

Экономика России выходит на этап инновационного развития. Опыт США, Японии, других стран свидетельствует, что в условиях современной экономики земля, природные ресурсы, основные фонды и другое имущество приобретают особую важность. Усиливаются конкурентные позиции сырья, особенно энергоносителей и драгоценных металлов (за последние три года вырос спрос на золото, что привело к росту его цены в 1,5-2 раза). Растет спрос на надежные финансовые инструменты, связанные с ресурсными товарами, приносящими больший доход, нежели акции и облигации (это приводит, например, к 30-кратной капитализации финансовых инструментов, выпущенных с использованием золота в качестве базового актива, по сравнению с реализацией его 1-го грамма в товарной форме). Спрос стимулируют впечатляющие результаты роста экономики Китая, ослабление доллара, рост мировой инфляции, повышение цен на нефть, сокращение в резервах азиатских центробанков долларовой массы и увеличение доли золота. В этих условиях капитализация ресурсов и финансовых инструментов становится весьма эффективным механизмом расширения предложения денег.

Актуальность и сложность проблемы, многообразие существующих точек зрения и наличия большого количества вариантов решений данного вопроса определили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.

Ц ель и задачи исследования . Цель диссертационного исследования - на основе анализа места и роли золота в современных денежных системах определить возможные направления расширения его монетарной функции в современной экономике.

Для достижения поставленной цели определены основные задачи исследования:

проанализировать теоретические подходы к оценке роли и места золота в современной денежной системе;

рассмотреть эволюцию роли золота в денежных системах XX века;

оценить правовое обеспечение функционирования современного рынка золота;

на основе анализа взаимосвязей между ценой на золото и курсами основных валют, ценой на золото и инфляцией определить место и роль золота в современных денежных системах;

сформулировать основные направления развития монетарной функции золота в современной экономике.

Объект диссертационного исследования: социально-экономические отношения, возникающие в современной экономике по поводу реализации золотом своих монетарных функций.

Предметом диссертационного исследования является процесс реализации золотом монетарной функции в современной экономике.

Гипотеза исследования: в современной экономике монетарная функция золота не утрачена полностью. Более того, в условиях перехода к информационной экономике, которая характеризуется глобализацией финансовых рынков и дематериализацией финансовых потоков, эта функция золота может расширяться.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в том, что в ходе исследования решена научная задача - уточнены место и роль золота в современных денежных системах. Получила подтверждение выдвинутая автором гипотеза о сохранении золотом в современной экономике монетарной функции и возможности ее расширения в условиях перехода к информационной экономике.

Наиболее важные результаты исследования, имеющие элементы научной новизны и выносимые на защиту:

1. Предложена авторская классификация теоретических подходов современных ученых к оценке места и роли золота в современной денежной системе. В результате исследования сделан вывод о том, что среди современных экономистов произошло разделение на тех, кто считает, что золото продолжает выполнять основные денежные функции, и тех, кто это отрицает. К первой группе можно отнести таких ученых как: Л. H. Красавину, Т.Н. Алибегова, С.А. Былиняк, отмечающих определенные изменения в монетарных функциях металла, а именно, что золото перестало выполнять функции меры стоимости и средства обращения, золото как сокровище перестало служить стихийным регулятором денежного обращения (из-за неразменности кредитных денег), золото утратило роль средства для международных расчетов, но при этом продолжает выполнять денежные функции в качестве инструмента формирования международных резервов и запасов, элемента электронных платежных систем на базе золота и основы формирования наднациональной валюты. Ко второй группе ученых, считающих, что золото перестало выполнять денежные функции и является только товаром, можно отнести М.К. Бункину и A.M. Семенова, которые считают, что в современной валютной системе золото является товаром, обладающим высокой ликвидностью, и поэтому накапливается как часть золотовалютных запасов государств.

2. На основе обобщения теоретического и аналитического материалов представлена уточненная периодизация процесса эволюции роли золота в денежных системах XX века: с 1867 г. по 1922 г. – Парижская валютная система (золотомонетный стандарт); с 1922 г. по 1944 г. – Генуэзская валютная система (золотодевизный стандарт); с 1944 г. по 1971 г. – Бреттон-Вудская валютная система (золотодевизный стандарт); с 1976 г. по 1978 г. – Ямайская валютная система (стандарт специальных прав заимствования, СДР); с 1978 г. по настоящее время разработка концепции многовалютного стандарта как базового элемента новой мировой валютной системы.

Эволюция роли золота доказывает, что перестав быть деньгами, драгоценный металл расширил сферу своего применения, став товаром, финансовым активом (в слитках и монетах), базовым активом (в ценных бумагах, цифровых деньгах), финансовым инструментом (объект бизнеса банков).

3. В результате проведенного анализа системы правового обеспечения рынка золота в Российской Федерации систематизирован имеющийся опыт регулирования рынка драгоценных металлов, что позволяет повысить его эффективность и конкурентоспособность отечественных золотодобывающих предприятий. Доказано, что немаловажным фактором дальнейшего укрепления и развития российского рынка золота и расширения числа банков, работающих на нем, может послужить политика государственного протекционизма, направленная, прежде всего, на защиту национальных интересов и ликвидацию теневого оборота золота на территории Российской Федерации.

4. Сформулированы выводы о сохранении золотом монетарной функции в форме инструмента формирования международных резервов и запасов (модифицированная функция средства накопления), в форме взаимосвязи между ценой золота и курсами основных валют, ценой золота и инфляцией (модифицированная функция меры стоимости).

5. Разработаны основные направления развития монетарной функции золота в современной информационной экономике, которые состоят в его использовании в качестве одной из возможных баз электронных денег. Российская экономика из-за недостатка в обращении товарной массы является «недокапитализированной», что приводит к дефициту денежного предложения. Ситуацию можно преодолеть либо за счет резкого увеличения в обороте ликвидной товарной массы, например, за счет создания единой российской биржевой системы, либо, как показывает мировой опыт, путем выпуска в обращение квазиденежных расчетных единиц в виде электронных денег, обеспеченных золотом, находящимся на хранении в специализированном фонде золота (СФЗ). Это позволит выпустить безналичные квазиденьги клирингового типа в виде счетных единиц с базовым активом в золоте, номинированных в его цене (фиксинге), привязанных к курсу рубля/доллара, движущихся между абонентами платежной электронной системы путем передачи числовых данных подобно движению данных о безналичных деньгах. По нашему мнению, дополнительно монетизируя экономику, электронные деньги на основе золота способны снизить долларизацию страны, повысить устойчивость и ликвидность платежных отношений, исключить из обращения менее надежные квазиденежные агрегаты.

6. Предложены направления использования золота в качестве возможной основы для формирования современной наднациональной мировой валюты. Вопреки утверждениям о «снижении резервной роли золота» и полном отказе стран от этого резервного актива, официальные золотые запасы составляют около 33 тыс. т, частная тезаврация золота, по оценке, превышает 25 тыс. т. Официальные золотые резервы стран и некоторых международных финансовых институтов, частная тезаврация золота участниками рыночной экономики свидетельствуют о выполнении золотом функции международного резервного средства. Следует отметить, что Центральные банки хранят более 20% всего добытого золота – и никакое другое сырье, кроме золота – и это определяет уникальную роль золота частично как сырьевого товара, а частично как мировой валюты.

Методологическую основу диссертационного исследования составили теории использования золота как элемента денежного обращения, в частности, гипотеза Г. Касселя о возможности обращения золота в качестве основной валюты, научные разработки российской экономической школы об использовании золота в качестве всеобщего эквивалента при осуществлении монетарной реформы.

Диссертационное исследование подготовлено на основе методов научного познания, которые включают в себя анализ и синтез, методы диалектического материализма, эмпирического исследования и методы теоретического исследования (от абстрактного к конкретному). Решение задачи поиска направлений расширения монетарных функций золота, как элемента современного денежного обращения осуществляется посредством методов индукции, когда причины не эффективного использования золота анализируется по принципу «от частного к общему». Для решения задачи определения основных направлений использования золота как элемента современного денежного обращения используются методы дедукции (от общих рассуждений к частным выводам).

Теоретической основой диссертационного исследования выступает обобщение как теоретической, так и практической сторон использования золота как элемента денежного обращения, конечной целью которого является расширение монетарной функции драгоценного металла в условиях современной экономики.

Информационную базу исследования составили информационно-статистические материалы и доклады Федеральной службы государственной статистики, Банка России, Министерства финансов Российской Федерации, аналитические сведения и прогнозы Министерства экономического развития Российской Федерации, Всемирного банка, Международного валютного фонда, Всемирного Совета по золоту, законодательные и нормативные акты Российской Федерации и некоторых экономически развитых зарубежных стран (США, Англии, Германии, Швейцарии и др.).

Теоретическая и практическая значимость исследования. Полученные в данной работе выводы и рекомендации могут служить теоретической основой для дальнейших исследований монетарной функции золота в современной экономике. Кроме того, выводы, полученные в диссертации, могут быть использованы в качестве учебного и аналитического материала в учебном процессе при преподавании курсов «Экономическая теория», «Деньги, кредит, банки». На основе полученных результатов исследования может быть разработан спецкурс по теме «Золото в современных денежных системах».

Результаты исследования могут быть использованы органами государственной власти при формировании нормативно-правовых актов, регламентирующих вопросы обращения золота, направленные на создание условий для расширения границ его использования.

Апробация результатов исследования. Основные результаты исследования докладывались на студенческих научно-практических конференциях Института экономики, управления и права Российского государственного гуманитарного университета (г. Москва, 2006 г., 2007 г.).

Соответствие темы диссертационного исследования требованиям паспорта специальности Высшей аттестационной комиссии Российской Федерации. Диссертация по своему содержанию соответствует специальности 08.00.01 – «Экономическая теория» и выполнена в соответствии с п. 1.3. «Макроэкономическая теория: теория экономического роста; теория деловых циклов и кризисов; теория денег; теория инфляции; теория национального счетоводства; теория управления экономическими системами.

Публикации по теме. Основные положения диссертационного исследования опубликованы в пяти работах общим объемом 3,1 п.л. (в том числе авторских 2,75 п.л.).

Структура диссертации определяется общей концепцией, целью, задачами, логикой исследования и последовательно раскрывается во введении, трех главах, содержащих восемь параграфов, заключении. Имеется библиографический список.

Эволюция роли золота в денежных системах XX века

История мировой экономики неразрывно связана с многовековой эволюцией денежных систем на национальном и международном уровнях. В настоящее время, безусловно, невозможно точно воспроизвести все этапы и направления данной эволюции. Многим ключевым вопросам из области историко-экономического анализа предстоит еще длительное время оставаться открытыми для теоретических диспутов.

Некоторыми специалистами небезосновательно ставится под сомнение первичность экономических детерминантов происхождения самых ранних прототипов такого чисто экономического феномена, как деньги. Но все же первопричина территориальной экспансии денег имеет глубокие экономические корни. Именно благодаря универсальному характеру покупательной силы денег (и в первую очередь при использовании в качестве денежного материала благородных металлов - золота и серебра), с самых первых исторически аутентичных цивилизаций (египетской и месопотамской) и до современного мирохозяйственного сообщества ареалы распространения денег расширялись вдоль градиентов максимальной эффективности торгово-экономических контактов.

Своеобразный «парадокс золота», сложившийся в современной экономике, заключается в том, что, с одной стороны, оно исключено из денежного обращения и относится больше к категории хотя и особых, но товаров, в тоже время, спрос на него носит больше инвестиционный, нежели промышленный характер. В сущности, перестав быть деньгами, золото несколько расширило сферу своего применения, став товаром, финансовым активом (в слитках и монетах), базовым активом (в ценных бумагах, цифровых деньгах), финансовым инструментом (объект бизнеса банков).

На международном уровне такая система была узаконена лишь к концу XIX столетия в рамках Парижской международной финансовой конференции 1867 г. и получила название «Золотомонетного стандарта», основанного на золотом монометаллизме и рухнувшего в начале Первой мировой войны.

Его несомненным преимуществом стало повсеместное использование валют, которые, по словам выдающегося канадского экономиста, лауреата нобелевской премии Р. Манделла «были всего лишь названиями некоторого количества золота» , свободно использовались в международных расчетах. Присоединение к системе «золотого стандарта» позволяло стране заручиться доверием у зарубежных инвесторов и привлечь потоки международного инвестиционного капитала.

Несмотря на стабильность и удобство расчетов, в случае возникновения малейших проблем в экономике страны-участника, большая часть ее национальных банкнот в краткие сроки конвертировались в золото, которое перемещалось предпочтительно за границу в более безопасный банк. Соответственно золотые резервы государств периодически значительно изменялись, далеко не всегда оказывая благоприятное воздействие на национальную экономику. Основными проблемами этого периода стали инфляция, спад производства, дефляция и безработица. Сложившаяся экономическая ситуация требовала большей эластичности от национальных валют.

Окончательный итог золотомонетному обращению подвела Первая мировая война. Обеспеченные золотом банкноты в условиях военного времени оказались непригодны к обслуживанию товарооборота; все европейские государства, втянутые в войну, были вынуждены отказаться от размена их на золото для увеличения эмиссии бумажных денег с целью финансирования затрат на военные действия, а также сохранения ликвидного металла в государственной казне. Поддерживать дальнейший фиксированный курс банкнот было сложно и бессмысленно. Все монетарные операции с золотом были приостановлены; оно перестало быть свободным средством платежа, а в послевоенное время восстановление золотомонетного стандарта ставило массу проблем. В золотовалютных резервах европейских государств наблюдался весомый дисбаланс, а внешний долг США достиг более 2 млрд. долл.; значительная доля золота уже была сконцентрирована в Америке. Девальвация национальной валюты для многих европейских государств оказалась большим благом в этот период времени. На фоне послевоенной разрухи проявилась немаловажная выгодная черта бумажных банкнот -гибкость валютного курса. Позднее, в 20-х гг. минувшего века, золото частично восстановило свои позиции, но лишь для укрепления бумажных денег и складывающейся кредитной системы. Фактически произошло вытеснение монет стандартизированными золотыми слитками и девизами, а благородный металл, как средство платежа почти полностью перешел в распоряжение государственной власти. В связи с этим Дж, М. Кейнс остроумно отметил: «Золото больше не переходит из рук в руки и жадные ладони больше не касаются его. Маленькие домашние божки, которые обитали в кошельках и хранились в консервных банках, во всех странах были поглощены единым золотым символом, хранящимся в подземельях и невидимым. Золото исчезло из поля зрения - ушло под землю. Но, когда боги, облаченные в золотые доспехи, становятся невидимыми, мы начинаем освобождаться от них, и недалеко то время, когда от них ничего не останется» . По решению Генуэзской международной финансовой конференции 1922 г. на замену золотому монометаллизму, как известно, были выдвинуты золотослитковый и золотодевизный (золотовалютный) стандарты. Период «золотослиткового стандарта» ушел в историю с началом «великой депрессии» 1926 - 1933 гг. вместе с американским золотомонетным режимом. Основные сущностные характеристики этого периода заключались в том, что обеспеченные золотом банкноты обменивались на золото лишь крупными суммами, т.к. стандартные слитки весили по 400 унций (более 12 кг.). Поэтому для внутреннего денежного обращения такая система была непригодна и использовалась на международных рынках исключительно с целью погашения краткосрочного дефицита платежного баланса страны. Ввиду того, что розничные обменные операции с золотом ограничились объемами, достаточно весомыми для кошелька простого обывателя, размен банкнот на золото со стороны населения значительно ограничился. Золотодевизный стандарт не предусматривал прямого обмена всех валют на золото, но предоставлял возможность их конвертации в валюты государств, поддерживающих размен банкнот на золото. Поэтому золотым девизам удалось на сравнительно длительное время пережить золотослитковый стандарт. Во многом этому способствовала экономическая политика США. Надломленная войной европейская экономика испытывала острую потребность в инвестициях и заемных средствах, что обусловило закрепление за США роли ее преимущественного кредитора. В сравнении с другими валютами американский доллар обладал несомненной привлекательностью: твердо сохранял конвертируемость в золото; не тронутая войной экономика США на тот момент олицетворяла стабильность и процветание. Поэтому национальное хозяйство ведущих европейских государств быстро приобрело устойчивую зависимость от американской экономики. Спровоцированный спекулянтами кризис привел к необходимости приостановить обмен банкнот на золото и ограничить валютные операции, что предопределило уход от «золотослиткового стандарта». Этот решительный шаг был обусловлен стремлением стран сохранить золото на своих территориях в качестве государственного резерва.

Правовое обеспечение функционирования рынка золота в современных условиях

Характерной чертой развития конкурентных рыночных отношений в национальной экономике России за последние несколько лет является быстрое развитие финансового рынка и всех его звеньев в полном объеме. Операции с драгоценными металлами и драгоценными камнями регулируются большим перечнем нормативных документов, утвержденных Президентом, Правительством и Центральным банком России.

Согласно Закону Российской Федерации «О валютном регулировании и валютном контроле» к валютным ценностям, кроме иностранной валюты и ценных бумаг, котируемых в валюте, относятся также следующие драгоценные металлы: золото, серебро, платина и, металлы платиновой группы (палладий, иридий, родий, рутений и осмий) в любом виде и состоянии, за исключением ювелирных и других бытовых изделий и лома таких изделий, а также «природные драгоценные камни: алмаз, рубины, изумруды, сапфиры и александриты в сыром и обработанном виде, а также жемчуг, за исключением ювелирных и других бытовых изделий из этих камней и лома таких изделий»48.

Рынок драгоценных металлов и драгоценных камней как система состоит из отдельных секторов. Под сектором можно понимать рынок только одного финансового актива. Основным сектором рынка драгоценных металлов и драгоценных камней является рынок золота. Такое положение обусловлено сохранением за золотом роли единого денежного товара. С целью объективного анализа системы правового обеспечения рынка операций с золотом необходимо рассмотреть историю вопроса.

Предпосылки к созданию российского рынка драгоценных металлов и драгоценных камней были заложены Указом Президента Российской Федерации от 15.11.91 г. «О добыче и использовании драгоценного металла, алмазов на территории РСФСР» и Постановлением Правительства Российской Федерации от 4.01.92 г. № 10 «О добыче и использовании драгоценных металлов и алмазов на территории Российской Федерации и усиления государственного контроля за.их производством и потреблением». Данными законодательными актами была разрешена добыча драгоценных металлов и драгоценных камней на территории Российской Федерации юридическим лицам и гражданам Российской Федерации, а исполнительным органам власти республик, краев, областей, автономных образований предоставлены следующие права: утверждать без согласия с органами государственного регулирования Российской Федерации технико-экономические обоснования разведки и эксплуатации месторождений драгоценных металлов для всех россыпных месторождений, а также для рудных месторождений с запасами до 100 т золота и до 10 000 т серебра; осуществлять выдачу лицензий на геологический поиск и разведку, а также эксплуатацию месторождений драгоценных металлов и драгоценных камней.

Постановлением Правительства Российской Федерации от 14.01.1992 года № 10 был поставлен вопрос о создании биржи драгоценных металлов, драгоценных камней и изделий из них.

Первым этапом становления реального рынка драгоценных металлов и драгоценных камней в Российской Федерации можно считать -принятие Указов Президента Российской Федерации от 3.06.93 г. № 849 «Об усилении государственного контроля за отпуском и реализацией драгоценных металлов и драгоценных камней» и от 16.12.93 г. № 2148 «О развитии рынка драгоценных металлов и драгоценных камней в Российской Федерации», согласно которым государство впервые выразило намерение отказаться от монополии на проведение операций с золотом.

До этого времени в Советском Союзе и в первые два года существования России как самостоятельного государства (1991 - 1992 г.) добыча и обращение золота оставались государственной прерогативой: золотодобыча финансировалась из государственного бюджета, государство было единственным покупателем, продавцом и, экспортером золота, регулировало размер и условия оплаты труда золотодобытчиков, монопольно устанавливало цены на золото.

Сохранение государственной монополии на добычу и обращение драгоценных металлов в условиях усиливающихся центробежных тенденций, ввергнувших страну в экономический коллапс, неминуемо привело в 1991 г. к кризису и в золотодобывающей отрасли. Сложившаяся система экономических отношений в отрасли не могла развиваться без финансовых дотаций государства, которое на тот период фактически оказалось банкротом, отказавшись и от финансирования золотодобычи. Золотой запас государства в 1991 г. (240 т), 1992 г. (210 т) оказался самым низким за всю историю золотодобычи в России и в бывшем СССР.

Кризис в золотодобывающей промышленности России (с 1991 по 1996 гг.) потребовал глубоких институциональных преобразований. Наряду с реформированием институтов государства, управляющих отраслью драгоценных металлов, таких, как Министерство финансов Российской Федерации, Центральный банк России, «Роскомдрагмет» (Гохран РФ), надлежало создать правовую базу для развития рыночных отношений49.

В соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 16.12.93 г. № 2148 становление российского рынка драгоценных металлов и драгоценных камней должно было начаться с предоставления коммерческим банкам права совершать сделки с указанными ценностями, включая и залоговые операции, а также создания биржи драгоценных металлов и драгоценных камней. Для реализации первого этапа постановлением Правительства Российской Федерации от 3.06.94 г. № 756 было утверждено Положение «О проведении сделок с драгоценными металлами на территории Российской Федерации», где были определены основные объекты и субъекты рынка, а так же порядок совершения сделок, виды валюты и платежей. Впервые на рынок получили доступ коммерческие банки.

Взаимосвязь между ценой на золото и курсами основных валют

Развернувшийся мировой экономический кризис, пожалуй, первый за всю историю по глубине и масштабам, выдвинул валютно-финансовые проблемы на самый высокий уровень для обсуждения и принятия практических решений по преодолению глобальных финансовых катаклизмов.

В условиях глобализации мировой экономики и обострения международной конкуренции проблема регулирования международной ликвидности приобретает новый смысл. Управление официальными резервными активами не только становится важнейшей макроэкономической задачей государственного регулирования, но и выходит на международный уровень. Осложняет ситуацию высокая концентрация международных резервов у небольшой группы стран и консервативные стратегии управления ими, которых придерживается большинство центральных банков.

Сейчас во многих странах снова обсуждаются варианты «отрыва» национальных валют от «корзины» валют США и других развитых стран, в том числе в пользу золотого содержания либо создания региональных межгосударственных валют, курс которых привязан к среднемировым ценам на драгметаллы. Эксперты предлагают их котировать исходя из баланса спроса-предложения в усредненной денежной единице, исчисленной на основе курсов валют стран-процудентов, экспортеров и импортеров драгметаллов.

Подобные идеи впервые были выдвинуты СССР еще на первом международном экономическом совещании в Москве в апреле 1952 года. Постановлением Совета министров СССР от 28 февраля 1950 года российский рубль, деноминированный в 1947 году в десять раз, был переведен на «золотую» базу. Объявленное золотое содержание рубля равнялось 0,222168 грамма чистого золота. Покупная цена 1 грамма золота устанавливалась в 4,45 рубля, а исчисление курса рубля на основе доллара США, существовавшее с июля 1937 года, было отменено.

По мнению российских специалистов по экономической истории Марии Альтман и Сергея Дегтева, «благодаря большей силе рубля в связи с таким решением повысилась покупательная сила рубля, чему способствовало и ежегодное снижение розничных цен в 1947-1955 годах. Из обращения были изъяты лишние (инфляционные) деньги и в большинстве своем ликвидированы потенциально инфляционные крупные накопления, образовавшиеся благодаря конъюнктуре военного периода. Значительно сократился внутренний государственный долг и стали быстро повышаться золотой госзапас и закупочные цены, особенно на сельхозпродукцию» . Следует отметить, что опыт советской «антидолларовой» политики второй половины 1940-х - первой половины 1950-х годов сегодня изучается и частично претворяется в Китае и примерно в 20 других странах мира.

Анализируя процесс формирования современных валютных отношений, необходимо оценить шансы валют разных стран на статус резервной. Как правило, резервной становится валюта страны со стабильной и сильной экономикой. Все коллизии валютной истории связаны со сменой носителей функции мировых денег. Более двух веков это был английский фунт стерлингов. Последние 60 с лишним лет роль главной мировой валюты играл американский доллар. В конце XX века в противоборство уверенно вступил евро. В XXI веке заявки на статус резервных делаются со стороны валют ряда других стран, включая Россию. Последний валютный кризис отразил несоответствие валютного обустройства мировой экономики ее современным запросам. Корни противоречий современной валютной системы уходят в организацию послевоенного международного денежного механизма.

Валютная система первой половины XX века, основой которой служили золото и разменные бумажные деньги, была разрушена в период второй мировой войны. Национальные валюты обесценились, до 70% монетарных запасов золота перетекло в США. Необходимость восстановления и развития хозяйства вызвала к жизни валютный механизм, адекватный новой экономической реальности. Официальный статус главного резервного средства был придан доллару с фиксированным золотым содержанием 1 доллар = 0,888 г золота и твердыми курсами по отношению к валютам других стран (Бреттон-Вудские соглашения, 1944 г.).

Факт совмещения американской национальной валютой функции внутреннего денежного инструмента и международного резервного средства определил всю последующую эволюцию мировой денежной системы. Уязвимость этой двойственности проявилась достаточно быстро: к концу 60-х годов XX века в результате чрезмерной эмиссии мировой денежный рынок наводнила обесценившаяся американская валюта. Резервный статус доллара удалось сохранить путем продажи национального золотого запаса (к середине 1970-х он сократился в 2,5 раза), а затем -посредством формальной отмены в одностороннем порядке властями США его золотого содержания (в августе 1971 г.). Выход из кризиса был найден через реформирование валютной системы.

Официально введенный в качестве основы валютного механизма (Ямайские соглашения, 1976 г.) плавающий курс валют, поставив доллар в зависимость от рыночной конъюнктуры, выявил неустойчивость важнейшего инструмента мировой экономики, призванного быть соизмерителем обмениваемых ценностей. В современных экономических условиях основными резервными валютами являются доллар США, евро, английский фунт стерлингов, японская йена и швейцарский франк, при этом мотивация центральных банков при включении той или иной валюты в состав резервных активов может быть самой разнообразной. Сегодня очень распространена практика привязки валютной структуры активов к структуре внешнего долга страны. Например, в Бразилии международные резервы номинированы в трех основных валютах - долларе, евро и японской йене, так как именно в них номинирован внешний долг страны. В Южной Корее операционная часть валютных резервов полностью номинирована в долларах, а структура инвестиционной части зависит от того, в каких валютах номинирован внешний долг и проводятся платежи по текущему балансу, а также от соотношения валют на мировом рынке.

Официальные резервные активы Чехии номинированы в долларах и евро. Их соотношение определяется исходя из наблюдений за доходностью финансовых вложений на рынках США и Евросоюза, движения обменных курсов и ситуации на национальном валютном рынке, на котором евро/чешская крона - самая торгуемая пара валют.

Формирование наднациональной мировой валюты на основе золота

Мировые державы, развязав валютные войны, сегодня вспомнили давно забытую политику beggarhy-neighbor, то есть «разори соседа». Она была популярна несколько веков назад, в эпоху меркантилизма, и смысл ее в том, что экономический рост можно поддержать, завоевав близлежащую страну. Своего пика этот подход достиг во времена Наполеоновских войн, но вскоре, уже в 1820-х гг. в мире воцарилась британская идея свободного рынка, результатом которой явилось создание системы золотого стандарта.

В период между двумя мировыми войнами произошел возврат к деглобализации, а в эпоху Великой депрессии с новой силой разгорелась война валют и рост протекционизма. С 1945-го по 1971 год господствовала Бреттон-Вудская система: доллар был признан мировой валютой, его курс привязали к золоту, а курсы других национальных валют - к доллару. Тогда же были созданы Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк. На смену Бреттон-Вудской системе пришла Ямайская (иногда неофициально ее называют Бреттон-Вудс - 2), когда ориентиром вместо золота стали специальные права заимствования (SDR) - «валюта» МВФ, а также был установлен режим свободно плавающих валютных курсов.

Последний глобальный кризис побудил мировых лидеров начиная с 2008 года говорить о том, что международной финансовой системе нужен новый ориентир, отвечающий запросам времени. Новые правила создания современной мировой валютной системы, о которых дискуссия длится до сих пор, получили название Бреттон-Вудс-3.

Глава Всемирного банка Роберт Зеллик накануне саммита в Сеуле 2010 года представил идею вновь перейти к золотому стандарту, привязав основные мировые валюты к стоимости желтого металла. Такой подход, с его точки зрения, должен снизить волатильность на валютных рынках. Международные эксперты негласно окрестили этот план как Бреттон-Вудс -3. От второй версии Бреттон-Вудса систему будут отличать более свободные правила торговли и меньшее регулирование валютных курсов. Господствующее место доллара займет корзина, сформированная из доллара США, евро, иены, фунта стерлингов и юаня, считает Роберт Зеллик. Золото же станет международным стандартом, «который будет служить показателем ожидаемого рынками уровня инфляции»101.

В этой связи активизировались дискуссии о реформировании валютного мироустройства. Причем они вышли из научных кругов и оказались в центре внимания президентов и премьеров ряда стран и международных экономических форумов «Группы 20», посвященных выработке совместных мер по выходу из мирового финансово-экономического кризиса. Президент Российской Федерации Д. А. Медведев предложил провести международную конференцию по проблемам мирового валютно-финансового устройства.

Глобальные риски, проявившиеся в условиях кризиса, поставили под сомнение приемлемость концептуальной основы Ямайской валютной системы, которая ориентировалась в основном на рекомендации монетаризма и либерализацию, что привело к ослаблению межгосударственного валютно-кредитного регулирования. Мировой финансово-экономический кризис выявил неэффективность МВФ как института регулирования.

Современный кризис выявил также риски монополизма в международных валютных отношениях. Структурные принципы Ямайской валютной системы, разрабатывавшиеся с середины 1960-х гг. и закрепленные Ямайским соглашением в 1976 г., были сформированы в интересах ведущих развитых стран и в первую очередь США. Они перестали соответствовать условиям глобализации экономики, начавшейся с конца XX в., многополярности мира, новой расстановке сил между ведущими экономическими и финансовыми центрами, регионализма и появления новых валют, претендующих на роль мировых денег. Для обоснования основных направлений реформирования Ямайской валютной системы важно выделить ее особенности.

Первая особенность Ямайской валютной системы состоит в существенном изменении базового принципа мировой валютной системы, который определяет, какие деньги служат ее основой в качестве мировых (см. Табл. 3.4.).

С 1976 - 1978 гг. в итоге, более чем вековой эволюции мировой валютной системы от золотого к золотодевизному стандарту впервые ее основой стала международная валютная единица - СДР, задуманная как прообраз наднациональной мировой валюты, идея которой наиболее соответствует требованиям глобализации экономики.

Условная стоимость СДР исчисляется на базе средневзвешенной стоимости валют, входящих в их валютную корзину. Несмотря на постепенное уменьшение состава этой корзины с 16 мировых валют в 1974 г. до 4 мировых валют в 2001 г., наибольшая доля принадлежит до сих пор доллару США (ныне 44%). Фактически в форме СДР частично сохранился долларовый стандарт, что отражает позиции доллара как одной из ведущих мировых валют. Однако, меняющиеся каждые пять лет, доли валют в корзине СДР свидетельствуют, что постепенно главным конкурентом и альтернативой доллару в качестве мировой валюты становится евро (34% валютной корзины СДР). Этот процесс происходит на основе рыночной конкуренции валют без оформления юридического статуса евро как резервной валюты. В уставе МВФ это понятие заменено (с 1978 г.) категорией свободно используемых валют, входящих в состав валютной корзины СДР. В их числе (кроме доллара и евро) фунт стерлингов (11% корзины СДР), который сохранил некоторые позиции мировой валюты, а также иена (11% корзины СДР). Таким образом, фактически на основе рыночной конкуренции формируется многовалютный стандарт как перспективное направление реформирования базового стандарта Ямайской валютной системы.

Вторая особенность Ямайской валютной системы состоит в отказе от золота в качестве мировых денег. В измененном уставе МВФ (1978 г.) была оформлена официальная демонетизация золота, т.е. фактическая утрата им денежных функций. Это проявилось в отмене золотого содержания и золотых паритетов валют, официальной цены золота, прекращении размена долларов на золото для иностранных центральных банков (табл. 3.5).

Золото в силу своих уникальных физико-химических свойств использовалось на протяжении всей истории человечества — и как украшения, и как металл, и как деньги. Период использования золота в качестве денег насчитывает несколько тысячелетий. Однако в XVII—XVIII вв. с развитием капитализма и возникновением коммерческих банков появляются кредитные деньги. Золото постепенно вытесняется из сферы налично-денежного обращения. Тем не менее оно остается, по существу, единственным резервным активом как во внутреннем денежном обороте, так и в сфере международных валютных отношений. Понятия денег и золота фактически являются идентичными.
Апогей применения золота в качестве международного резервного актива — XIX в. В период Первой мировой войны и после нее произошла отмена внутренней конвертируемости национальных валют в золото, резко возросла его цена.
Примечательно, что цена золота оставалась стабильной на протяжении чрезвычайно длительного периода времени. Например, Исаак Ньютон мог купить золото в 1717 г. по цене 3,17 фунтов стерлингов за тройскую унцию, и практически по той же цене можно было купить золото в Лондоне вплоть до 1914 г. (за исключением периода 1797—1821 гг., связанного с наполеоновскими войнами). Правительство США изменяло официальную цену на золото с 1792 до 1973 г. всего четыре раза — в 1834 г. с 19,75 до 20,67 USD/унция, в 1934 г. до 35 USD/унция, в 1972 г. до 38 USD/унция и в 1973 г. до 42,22 USD/унция. Последняя цена — это вообще последняя официальная цена золота в истории.
Динамика цены золота представлена в табл. 4.1.

Попытки восстановить полный золотой стандарт и на его основе восстановить стабильность мирового валютного рынка, предпринятые в период между двумя мировыми войнами, закончились безрезультатно. Золотодевизный стандарт как основа мировой валютной системы просуществовал всего несколько лет, с конца Первой мировой войны до Великой депрессии. Тем не менее золото оставалось единственным резервным активом, доверие к которому было абсолютным. Однако фактически именно Вторая мировая война окончательно вытеснила золото из международной валютной системы, хотя процесс его формальной демонетизации затянулся на 30 лет.
В Бреттон-Вудской валютной системе золото сохраняло центральную роль вплоть до краха самой системы и введения в 1973 г. плавающих курсов. С того времени значение золота значительно снизилось, хотя многие страны сохраняют резервы в золоте в силу его уникальных физико-химических свойств и высокой ликвидности.
Международный валютный фонд также сохраняет резервы золота в слитках. Запасы золота к МВФ составляют 3217 т (103,4 млн унций). Стоимость золота по балансу оценивается в 5,9 млрд СДР (около 9,3 млрд долл.) в последней «исторической» официальной цене. В текущих рыночных ценах стоимость золота на 1 сентября 2008 г. оценивалась в 86,2 млрд долл. Часть этих запасов — 12,97 млн унций (403,3 т) принадлежат Фонду в соответствии со второй поправкой к Уставу МВФ от апреля 1978 г. и не подлежат возврату странам — членам Фонда. Рыночная стоимость этого резерва на 1 сентября 2008 г. составляет 10,8 млрд долл.
Фактически все имеющееся золото Фонд получил путем четырех основных типов сделок, предусмотренных первоначальной редакцией Устава:
. оплата странами квот в уставном капитале производилась на 25% золотом. В той же пропорции оплачивалось увеличение квот. Это был крупнейший источник поступления золота в МВФ;
. все выплаты процентов и комиссий по кредитам Фонда, выдаваемым странам-участницам, производились обычно золотом;
. члены МВФ, желавшие купить у Фонда валюту другой страны-члена, могли приобрести ее, производя платежи золотом. Это второй по величине источник золота МВФ, поскольку именно таким способом приобретала вал юту у Фонда ЮАР в 1970—1971 гг.;
. золотом страны — члены МВФ могли погашать ранее отсроченные кредиты Фонда.
Вторая поправка к Уставу МВФ в апреле 1978 г. исключила золото как основу валютной системы, базы для расчета валютных курсов и специальных прав заимствования (СДР). Она также отменила официальную цену золота и аннулировала обязательство МВФ использовать золото в сделках с его членами. Устав ограничивает использование золота в операциях МВФ. Фонд может осуществлять прямую продажу золота по текущим рыночным ценам, может принимать золото в погашение обязательств членов по согласованным ценам на базе рыночной цены на момент его принятия. Эти сделки требуют одобрения 85% голосов стран-членов.
МВФ не имеет права проводить никакие другие сделки с золотом, такие как выдача кредитов, свопы, или принимать золото в качестве обеспечения по кредитам, а также покупать золото.
При проведении операций с золотом МВФ руководствуется следующими принципами:
. так как золото в балансе Фонда недооценено (более чем в 10—15 раз в сравнении с текущими ценами), оно в основном и обеспечивало укрепление его баланса. В настоящее время золото учитывается в балансе с учетом переоценки. Любая переоценка золота дает возможность избежать ослабления финансового состояния МВФ;
. МВФ должен поддерживать относительно крупные запасы золота в активах не только по надзорным причинам, но и для того, чтобы справиться с непредвиденными трудностями;
. МВФ несет ответственность за поддержание нормального функционирования рынка золота;
. прибыль от любых продаж золота направляется на формирование инвестиционного фонда, который создается исключительно за счет прибыли МВФ.
Отток золота из резервов МВФ в период действия Бреттон-Вудской системы происходил за счет продаж золота за валюты и через выплаты вознаграждений и процентов. После принятия второй поправки к Уставу МВФ отток золота может происходить исключительно за счет прямых его продаж. Основные операции МВФ с золотом включали в себя следующие:
. продажи для пополнения запасов валют (1957—1972 гг.). МВФ в нескольких случаях продавал золото для увеличения резервов ключевых валют;
. покупка золота Южной Африки (1970—1971 гг.). МВФ продавал золото своим членам в объемах, примерно соответствовавших годовым объемам покупки золота у ЮАР. Надо отметить, что ЮАР испытывала серьезные трудности в результате нехватки свободно конвертируемой валюты, так как страна находилась в формальной экономической изоляции. Покупка золота у ЮАР решала одновременно две проблемы: пополнение золотых резервов стран — членов МВФ и облегчение экономического положения ЮАР;
. инвестиции в государственные ценные бумаги США (1956—1972 гг.). В целях получения дохода для компенсации операционных убытков часть золота была продана США, а полученные доллары инвестированы в ценные бумаги. Одновременно эта операция решала и проблему пополнения резервов золота США, что фактически означало повышение устойчивости Бреттон-Вудской валютной системы. Впоследствии, после накопления существенных резервов, МВФ выкупил это золото у правительства США;
. аукционные и «возвратные» продажи (1976—1980 гг.). Около "/з (50 млн унций) запасов золота МВФ продал после того, как было принято решение о демонетизации золота. Половина из этого количества была продана странам-членам по цене 35 USD/унция. Вторая половина была продана на аукционах по рыночным ценам для формирования страхового (трастового) фонда, цель которого — льготное кредитование Фондом стран с низким уровнем дохода;
. внерыночные сделки с золотом (1999—2000 гг.). В декабре 1999 г. Исполнительный совет Фонда одобрил внерыночные сделки с золотом в объеме до 14 млн унций для участия МВФ в программе поддержки стран с чрезвычайно тяжелым долговым бременем (HIPC Initiative). В начале 2000 г. отдельные, но связанные с HIPC операции объемом 12,9 млн унций были проведены между Фондом, а также Бразилией и Мексикой, которые имели неисполненные по вине Фонда финансовые обязательства. На первом этапе МВФ продал золото этим странам по рыночной цене и направил прибыль в HIPC Initiative. На втором этапе Фонд немедленно выкупил золото по той же рыночной цене, закрыв обязательства этих стран. В результате операции физический объем золота в балансе Фонда не изменился.
Во всех этих сделках золото выступает не в качестве денег, а в качестве товара, посредством которого страны — члены МВФ приобретают иностранные валюты, необходимые для погашения внешней задолженности и решения проблем финансирования внешнеэкономических отношений.
Полный отрыв денег от привязки к конкретному товару, в частности к золоту, вызван объективными причинами. Главная из них: ни один товар в условиях развитой международной экономики не может выполнять функции средства платежа, прежде всего из-за физического, количественного ограничения самого товара. Экономика не имеет пределов развития, тогда как любой товарный стандарт сдерживает, ограничивает это развитие, вызывая экономические и валютные кризисы. Резервы золота в мире составляют (в текущих ценах на начало 2007 г.) около 3 трлн долл., тогда как капитализация фондового рынка превышает 60 трлн долл. Поэтому сегодня золото представляет собой такой же стратегический товар, как нефть или редкоземельные элементы. Цена на него определяется спросом и предложением на мировом рынке. Более того, существует проблема реализации золота на мировом рынке. Любые попытки продать значительное количество монетарного золота вызывают немедленное падение цен на него и дестабилизируют рынок. Это одна из причин сохранения относительно высокой доли золота в составе официальных резервов.
Несмотря на утрату золотом денежных функций, оно в силу особых качеств и исторических традиций продолжает вызывать повышенный интерес по сравнению с другими товарами. В период кризисов — финансовых, экономических или военных — неизменно возникают предложения о введении элементов золотого стандарта. Так, в начале 90-х годов и после кризиса 1998 г. в России достаточно активно обсуждались предложения о введении золотого червонца по примеру Советской России 1922 г. Однако авторы подобных предложений не учитывают, что возврата на 70 и даже на 20 лет назад быть не может: мир изменился.
Обращение к золоту как к возможному спасительному инструменту стабилизации экономики, гарантии надежности инвестиций характерны не только для России. Периодически возникают аналогичные предложения и по «спасению» международной валютно-финансовой системы. Однако восстановление золотого стандарта в какой-либо его форме мировой экономике не грозит. Но и смотреть на золото свысока сейчас не рискнет ни один из серьезных экономистов с мировым именем. Этот мало используемый в современном хозяйстве металл за два десятилетия бума финансовых инструментов и их производных не утратил своего самого уникального свойства — почти абсолютной ликвидности. В начале эры производных финансовых инструментов золото широко использовалось в качестве базового актива, однако ряд его качеств не позволял развиваться рынку деривативов, так как прежде всего необходимо иметь в залоге большое количество металла, хранение которого обходится дорого. При минимальной марже финансовых рынков всего объема имеющегося под залог металла было недостаточно для обеспечения требуемой массы прибыли — для крупных международных финансовых операций золото не подошло из-за своей «консервативности». Однако как специфический рыночный товар золото представляет большой интерес.

Тысячелетиями золото играло ключевую роль в международных отношениях. Постепенно оно начало выполнять функцию мировых денег, которую впоследствии юри-дически оформили в рамках Парижской валютной системы в 1867 году. Вплоть до середины 70-х годов XX века золото так или иначе использовалось в качестве резервно-платежного средства. Однако в 1976 году после подписания так называемого Ямайского соглашения и осуществления перехода к новой валютной системе была окончательно завершена демоне-тизация золота. Его перестали применять в качестве международного платежного средства, но продолжали использовать в качестве средства формирования резервов. Отмена официальной цены на золото привела к тому, что его стоимость стали определять на основе спроса и предложения. В свою очередь, это привело к дестабилизации цены золота на мировом рынке.

Но несмотря на все ценовые колебания, золото активно использовалось как объект для совершения сделок на мировом рынке, а в условиях плавающих валютных курсов значение золота, как одного из резервных активов, еще больше возросло. Однако статус золота в мире, безусловно, изменился, и с переходом к новой валютной системе возник вопрос: что же представляет собой этот металл?

Сегодня нет однозначного мнения относительно того, является ли золото товаром, или финансовым активом. С одной стороны, основная часть совокупного спроса на золото формируется за счет ювелирной индустрии, а также промышленности и медицины. В результате все это золото прошло окончательную переработку (то есть фактически -- стадию потребления). Следовательно, с этой точки зрения золото не является финансовым активом, так как основная составляющая совокупного спроса на золото -- спрос с целью конечного потребления.

Однако существует мнение, что золото в большей мере является финансовым активом, нежели товаром. В отличие от большинства других товаров золото, как и другие финансовые активы, покупается с целью вложения средств или накопления (тезаврации), а не с целью конечного потребления. Это утверждение часто справедливо и для драгоценностей, и для золотых монет, которые могут приобретаться не только с целью их использования по прямому назначению, но и как объекты для вложения средств с целью сохранения стоимости или получения потенциального дохода. К тому же большая часть золота, которое когда-либо было добыто и переработано, в любой момент, при соответствующих условиях, может вернуться на рынок.

Кроме того, кредитный рынок золота намного более развит по сравнению с подобными кредитными рынками других товаров. Для некоторых владельцев золота физическое владение этим металлом представляет определенный интерес, но для большинства из них данный вопрос не настолько принципиален. Как правило, само по себе владение золотом не приносит доходов либо приносит, но сравнительно небольшие. Владельцы запасов золота готовы предоставить его взаймы под определенный процент (подобным образом они могли предоставить во временное использование свои облигации или другие финансовые активы). В результате сформировались достаточно низкие и устойчивые арендные ставки на золото, а наличие активного кредитного рынка с довольно устойчивыми и низкими процентными ставками весьма типично для любого другого финансового актива.

Международный рынок золота включает всю совокупность отношений между субъектами рынка по добыче, переработке (повторной переработке) и конечному приме-нению золота (в промышленности, ювелирной индустрии, медицине). Таким образом, данные отношения возникли уже на стадии разведки и добычи золота.

ЗВР - высоколиквидные внешние активы страны которые находятся под контролем органов денежно-кредитного регулирования и в любой момент могут быть использованы для следующих целей:

• 1. Прямое финансирование дефицита платежного баланса
• 2. Для интервенций на валютных рынках, чтобы оказывать влияние на курс национальной валюты.

Можно сказать, что в России на сегодня сформировался новый рынок драгоценных металлов. Начал более активно формироваться на только первичный, но и «вторичных» рынок обращения лицензий на добычу золота. За последние два года изменилась мотивация участия банков на рынке золота. Если раньше банки стремились получить соответствующую лицензию для возможности экспорта золота или привлечения под него финансовых ресурсов из-за рубежа, то в настоящий момент банков привлекается возможность дополнительных частных инвестиций.

В России создана достаточно разветвленная инфраструктура по промышленной обработке сырья и производству готовой продукции, что дает возможность России стать равноправным участником на мировом рынке драгоценных металлов.

Россия располагает огромными ресурсами золота в недрах и по разведанным запасам занимает 3-е место в мире после ЮАР и США. Основная доля российских балансовых запасов золота сосредоточена в Восточно-Сибирском (38,03%) и Дальневосточном (35,61%) экономических регионах. Еще более 20% балансовых запасов расположено на территории Уральского региона. В то же время внедрение системы рыночных отношений в экономику страны в последние годы потребовало ревизии находящихся на государственном балансе запасов и часть месторождений перешла в разряд нерентабельных- объектов. Данная переоценка была вызвана, в частности, тем, что в ряде случаев в балансе сырьевых ресурсов были учтены запасы месторождений с содержанием полезных ископаемых значительно ниже среднемировых. Учитывая относительную дороговизну энергетических ресурсов, перевозок, отсталую технологию добычи и переработки руд и песков, себестоимость освоения ряда объектов оказалась чрезмерно высокой. В результате часть запасов (22% коренного и 40% россыпного золота) полезных ископаемых, которая ранее числилась на государственном балансе, была списана Министерством природных ресурсов РФ как нерентабельная. При этом в последнее время из-за экономических проблем геологическая отрасль России не в состоянии полностью компенсировать выбывающие запасы. В последние годы воспроизводится примерно половина запасов золота.