Главная / Финансирование бизнеса

Операции типа репо. Виды операций репо

Договором репо признаётся договор, по которому одна сторона (продавец по договору репо) обязуется в срок, установленный этим договором, передать в собственность другой стороне (покупателю по договору репо) ценные бумаги, а покупатель по договору репо обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определённую денежную сумму (первая часть договора репо) и по которому покупатель по договору репо обязуется в срок, установленный этим договором, передать ценные бумаги в собственность продавца по договору репо, а продавец по договору репо обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определённую денежную сумму (вторая часть договора репо).

Договор репо, подлежащий исполнению за счёт физического лица, может быть заключён, если одной из сторон по такому договору является брокер, дилер, депозитарий, управляющий, клиринговая организация или кредитная организация либо если указанный договор репо заключён брокером за счёт такого физического лица.

Ценными бумагами по договору репо могут быть эмиссионные ценные бумаги российского эмитента, инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда, доверительное управление которым осуществляет российская управляющая компания, клиринговые сертификаты участия, акции или облигации иностранного эмитента и ценные бумаги иностранного эмитента, удостоверяющие права в отношении ценных бумаг российского и (или) иностранного эмитента.

Условие договора репо о ценных бумагах считается согласованным, если стороны согласовали наименование лица (лиц), выпустившего (выдавшего) ценные бумаги, их вид и количество, а также в отношении акций - категорию (тип), а в отношении инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов - наименование паевого инвестиционного фонда, в отношении клиринговых сертификатов участия - индивидуальное обозначение имущественного пула. Условие договора репо о ценных бумагах может быть согласовано путем определения требований к таким ценным бумагам, а также их количества. При этом в договоре репо должно быть предусмотрено, какой стороне указанного договора предоставлено право выбора ценных бумаг, подлежащих передаче по первой части договора репо. Условие договора репо о количестве ценных бумаг может быть согласовано путем установления порядка определения количества ценных бумаг.

Условие договора репо о цене ценных бумаг считается согласованным, если стороны согласовали цену ценных бумаг, передаваемых по первой и второй частям договора репо, или порядок её определения.

Условие договора репо о сроке считается согласованным, если стороны согласовали срок уплаты цены по первой и второй частям договора репо, а также срок исполнения обязательств сторон по передаче ценных бумаг. Срок исполнения обязательств по второй части договора репо может быть определен моментом востребования.

Обязанность по передаче ценных бумаг считается исполненной в момент вручения документарных ценных бумаг, а в случае передачи бездокументарных ценных бумаг или документарных ценных бумаг с обязательным централизованным хранением - с момента их зачисления на лицевой счёт приобретателя в реестре владельцев ценных бумаг или на счёт депо приобретателя.

Продавец по договору репо обязан передать покупателю по договору репо ценные бумаги свободными от любых прав третьих лиц, за исключением случая, когда покупатель по договору репо согласился принять ценные бумаги, обремененные правами третьих лиц. Неисполнение продавцом по договору репо этой обязанности дает покупателю по договору репо право требовать расторжения договора репо, если не будет доказано, что покупатель по договору репо знал или должен был знать о правах третьих лиц на эти ценные бумаги.

Покупатель по договору репо обязан передать продавцу по договору репо ценные бумаги свободными от любых прав третьих лиц, за исключением случая, когда во исполнение первой части договора репо покупатель по договору репо получил ценные бумаги, обремененные правами третьих лиц.

После исполнения обязательств по первой части договора репо и (или) их прекращения прекращение обязательств по второй части договора репо без исполнения их в натуре может осуществляться зачетом, а если указанные обязательства допущены к клирингу, иными способами, предусмотренными правилами клиринга (правилами осуществления клиринговой деятельности), и в случаях, предусмотренных пунктами 15.1, 16, 16.1 и 20 настоящей статьи.

Если иное не предусмотрено настоящей статьёй, покупатель по договору репо обязан передать продавцу по договору репо по второй части договора репо ценные бумаги того же эмитента (лица, выдавшего ценные бумаги), удостоверяющие тот же объем прав, в том же количестве, что и ценные бумаги, переданные покупателю по договору репо по первой части договора репо.

В случае, если ценные бумаги, переданные по первой части договора репо, были конвертированы, во исполнение второй части договора репо покупатель по договору репо передает продавцу по договору репо ценные бумаги, в которые были конвертированы ценные бумаги, переданные по первой части договора репо. Указанное правило применяется также к ценным бумагам, полученным покупателем по договору репо в соответствии с пунктами 11 и 12 настоящей статьи.

Договором репо может быть предусмотрено право покупателя по договору репо до исполнения обязательства по передаче ценных бумаг по второй части договора репо потребовать от продавца по договору репо передать взамен ценных бумаг, полученных по первой части договора репо, или ценных бумаг, в которые они конвертированы, иные ценные бумаги. В этом случае покупатель по договору репо обязан вместо ценных бумаг, полученных им по первой части договора репо, передать по второй части договора репо ценные бумаги, полученные в результате такой замены. Указанное правило применяется также к ценным бумагам, полученным покупателем по договору репо в результате замены в соответствии с настоящим пунктом и пунктом 12 настоящей статьи. При этом договор репо должен предусматривать условия осуществления такой замены.

Договором репо может быть предусмотрено право продавца по договору репо до исполнения обязательства по передаче ценных бумаг по второй части договора репо передать покупателю по договору репо взамен ценных бумаг, переданных по первой части договора репо, или ценных бумаг, в которые они конвертированы, иные ценные бумаги. В этом случае покупатель по договору репо обязан вместо ценных бумаг, полученных им по первой части договора репо, передать по второй части договора репо ценные бумаги, полученные в результате такой замены. Указанное правило применяется также к ценным бумагам, полученным покупателем по договору репо в результате замены в соответствии с настоящим пунктом и пунктом 11 настоящей статьи. При этом договор репо должен предусматривать условия осуществления такой замены.

В случае если список лиц, имеющих право на получение от эмитента или лица, выдавшего ценные бумаги, денежных средств, а также иного имущества, в том числе в виде дивидендов и процентов по ценным бумагам, переданным по первой части договора репо или в соответствии с пунктами 10 - 12 и 14 настоящей статьи (далее - ценные бумаги, переданные по договору репо), определяется в период после исполнения обязательств по передаче ценных бумаг по первой части договора репо и до исполнения обязательств по передаче ценных бумаг по второй части договора репо, покупатель по договору репо обязан передать продавцу по договору репо суммы денежных средств, а также иное имущество, выплаченное (переданное) эмитентом или лицом, выдавшим ценные бумаги, в том числе в виде дивидендов и процентов по ценным бумагам, переданным по договору репо, в срок, предусмотренный договором, если договором репо не предусмотрено, что цена ценных бумаг, передаваемых по второй части договора репо, уменьшается с учётом указанных сумм денежных средств и иного имущества.

Договором репо может быть предусмотрена обязанность одной стороны или каждой из сторон в случае изменения цены ценных бумаг, переданных по договору репо, или в иных случаях, предусмотренных договором репо, уплачивать другой стороне денежные суммы и (или) передавать ценные бумаги. В этом случае цена ценных бумаг, подлежащих передаче по второй части договора репо, и (или) их количество увеличиваются с учётом суммы денежных средств (количества ценных бумаг), уплаченных покупателем по договору репо (переданных продавцом по договору репо) в соответствии с настоящим пунктом, и уменьшаются с учётом суммы денежных средств (количества ценных бумаг), полученных покупателем по договору репо (продавцом по договору репо) в соответствии с настоящим пунктом, если договором репо не предусмотрена обязанность стороны, получившей указанные денежные средства и (или) ценные бумаги, вернуть их при исполнении обязательств по второй части договора репо. При этом договором репо должны быть определены основания возникновения предусмотренной настоящим пунктом обязанности, порядок определения суммы денежных средств (количества ценных бумаг), подлежащих уплате (передаче), а также порядок и срок их уплаты (передачи). Правила пунктов 10 - 13 настоящей статьи применяются к правам и обязанностям стороны по договору репо, получившей ценные бумаги в соответствии с настоящим пунктом, в отношении таких ценных бумаг.

Договором репо могут быть предусмотрены основания досрочного исполнения обязательств по второй части договора репо, в том числе в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения одной стороной договора репо обязательств перед другой стороной по иным договорам, заключенным между ними, либо неисполнения или ненадлежащего исполнения одной из сторон договора репо обязательств по договорам, заключенным с иными лицами.

В случае полного погашения (за исключением конвертации) переданных по договору репо облигаций до исполнения обязательств по передаче ценных бумаг по второй части договора репо обязательства по второй части договора репо прекращаются без исполнения их в натуре способами и в порядке, которые предусмотрены договором репо.

В случае неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательств по второй части договора репо одной из сторон или обеими сторонами по договору репо обязательства по договору репо прекращаются при наличии одного из следующих условий:

1) покупатель по договору репо уплатил денежные средства (передал ценные бумаги, иное имущество) в сумме (количестве), равной (равном) превышению стоимости ценных бумаг, иного имущества и денежных средств, обязательства по передаче которых не исполнены покупателем по договору репо, а также суммы неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором репо, над суммой денежных средств (стоимостью ценных бумаг, иного имущества), обязательства по передаче которых не исполнены продавцом по договору репо, а также суммой неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором репо;
2) продавец по договору репо уплатил денежные средства (передал ценные бумаги, иное имущество) в сумме (количестве), равной (равном) превышению суммы денежных средств (стоимости ценных бумаг, иного имущества), обязательства по передаче которых не исполнены продавцом по договору репо, а также суммы неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором репо, над стоимостью ценных бумаг, иного имущества и денежных средств, обязательства по передаче которых не исполнены покупателем по договору репо, а также суммой неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором репо;
3) стоимость ценных бумаг, иного имущества и денежных средств, обязательства по передаче которых не исполнены каждой из сторон по договору репо, а также суммы неустоек, если такие неустойки предусмотрены договором репо, равны. Порядок определения стоимости ценных бумаг, используемой при прекращении обязательств сторон договора репо в соответствии с настоящим пунктом, устанавливается договором репо или иным соглашением сторон.

Договором репо может быть предусмотрено, что обязательства по этому договору прекращаются, если стоимость ценных бумаг, переданных по договору репо, становится больше (меньше) значения, установленного договором репо, или равной ему. Прекращение обязательств в указанном случае допускается при наличии одного из условий, предусмотренных подпунктами 1 - 3 пункта 16 настоящей статьи.

Договором репо может быть предусмотрено обязательство покупателя по договору репо не совершать сделок с ценными бумагами, переданными по договору репо. В этом случае указанное ограничение прав покупателя по договору репо подлежит фиксации по лицевому счету или счету депо покупателя по договору репо. Порядок фиксации ограничения прав покупателя по договору репо, порядок фиксации прекращения действия такого ограничения и условия осуществления операций по лицевому счету или счету депо покупателя по договору репо устанавливаются нормативными актами Банка России.

Договором репо может быть определено лицо, которое на основании соглашений со сторонами договора репо определяет сумму денежных средств (количество ценных бумаг), подлежащих передаче по договору репо, предъявляет сторонам требования, предусмотренные договором репо, осуществляет действия, необходимые для совершения операций по счету депо, на котором учитываются ценные бумаги, право распоряжения которыми ограничено в соответствии с пунктом 17 настоящей статьи, совершает иные действия, необходимые для осуществления прав и исполнения обязанностей каждой из сторон по договору репо. Таким лицом может являться клиринговая организация, брокер или депозитарий.

В случае, если стороны намерены заключить более одного договора репо, порядок заключения указанных договоров, а также их отдельные условия могут быть согласованы сторонами посредством заключения между ними генерального соглашения (единого договора) и (или) определены правилами организаторов торговли, правилами биржи и (или) правилами клиринга. К отношениям сторон в связи с заключением и исполнением (прекращением) договора репо положения такого генерального соглашения применяются, если это предусмотрено договором репо.

Договором репо, генеральным соглашением (единым договором), правилами организатора торговли и (или) правилами клиринга может быть предусмотрено, что их отдельные условия определяются примерными условиями договора репо, разработанными для указанного договора саморегулируемой организацией в сфере финансового рынка, объединяющей брокеров, саморегулируемой организацией в сфере финансового рынка, объединяющей дилеров, саморегулируемой организацией в сфере финансового рынка, объединяющей управляющих, и опубликованными в печати или размещенными в сети "Интернет".

Генеральным соглашением (единым договором), правилами организатора торговли, правилами биржи, правилами клиринга могут быть предусмотрены:

1) условия и порядок уплаты денежных средств и (или) передачи ценных бумаг в соответствии с пунктом 14 настоящей статьи. При этом сумма подлежащих уплате денежных средств и (или) количество подлежащих передаче ценных бумаг могут определяться отдельно по каждому договору репо, по группе договоров репо и (или) по всем договорам репо, заключенным между сторонами на условиях, указанных таким генеральным соглашением (единым договором) или такими правилами;
2) основания и порядок прекращения обязательств по одному договору репо, по группе договоров репо и (или) по всем договорам репо, заключенным между сторонами на условиях, указанных таким генеральным соглашением (единым договором) или такими правилами, в том числе по требованию одной из сторон при неисполнении или ненадлежащем исполнении другой стороной обязательств по договору репо. При этом прекращение обязательств допускается при наличии одного из условий, предусмотренных подпунктами 1 - 3 пункта 16 настоящей статьи.

К договору репо применяются соответственно общие положения Гражданского кодекса Российской Федерации о купле-продаже, если это не противоречит правилам настоящей статьи и существу договора репо. При этом продавец по договору репо и покупатель по договору репо признаются продавцами ценных бумаг, которые они должны передать во исполнение обязательств по первой и второй частям договора репо, и покупателями ценных бумаг, которые они должны принять и оплатить во исполнение обязательств по первой и второй частям договора репо.

Сделка РЕПО – это контракт продажи ценных бумаг с обязательством их последующего выкупа. Механизм РЕПО широко применяется на финансовых рынках как инструмент краткосрочного кредитования и заработка на колебаниях курса акций.

Операция РЕПО (англ. repo, repurchase agreement) - продажа ценных бумаг (ЦБ) с обязательством выкупить их обратно в оговоренные сроки по заранее зафиксированной или рыночной цене. Сделку можно квалифицировать как краткосрочный займ под залог ЦБ, с временной передачей права владения от продавца к покупателю.

Технически процесс состоит из двух частей:

Прибыль продавца (Компания 2) формируется как разница цен P1 и P2.

Виды РЕПО

По технике исполнения:

Прямое РЕПО . Процент прибыли, уплачиваемый покупателем (Компания 1) оговаривается заранее. Фактически это предоставление денежной ссуды и именно по такой схеме работает рынок межбанковского кредитования.
Обратное РЕПО . Возврат производится с заранее оговоренным дисконтом от первоначальной цены независимо от текущей рыночной стоимости акций.

По сроку исполнения:

Ночные или «овернайт». Срок действия один день и фиксированная процентная ставка. Наиболее распространены на межбанковском рынке.
Срочные. С фиксированной ставкой длительностью более одного дня.
Открытые . Срок исполнения не установлен, плавающая ставка.

После заключения договора продавец не может участвовать в общем собрании акционеров, если до момента передачи акций имелась такая возможность, а также обжаловать его решения. При банкротстве эмитента во время действия контракта временный владелец имеет одинаковые с другими акционерами права.

Правовое и налоговое регулирование

Нормы правового регулирования содержатся в статье 51.3. федерального закона «О рынке ценных бумаг (РЦБ)» и ст.454 ГК РФ. В них определены обязательные условия, права и обязанности сторон, санкции за ненадлежащее исполнение. Дополнительные нормативные акты, регламентирующие данный вид деятельности выпускаются Министерством финансов, Федеральной службой по финансовым рынкам и налоговой службой РФ.

«Национальной ассоциацией участников фондового рынка России» разработан вариант типового контракта с учетом мировой практики и Российской законодательной базы.

Порядок начисления налогов регулируется ст.282 НК РФ. После проведения первой части у обеих сторон не возникает налоговых обязательств. Они появляются только в момент обратной передачи (выкупа) о чем говорится в п5. ст.282 НК и рассчитываются как разница между ценой первой и второй сделки. Если результат положительный - относим его на доходы, если отрицательный - в статью «Расходы».

Дополнительно при возникновении расходов производится нормирование согласно ст.269 НК РФ: разница между ценами считается процентом по займу, но не более двукратной ставки рефинансирования Банка России. Сумма возможных выплат полученных держателем от эмитентов акций считается как доход только для владельца. Держатель не уплачивает налог на прибыль с подобных выплат (ст.282 п.2 НК РФ).

Еще одна важная особенность налогообложения: при расчете налога на прибыль по любой части РЕПО берется только фактическая цена реализации, в отличие от простой купли-продажи акций (ст. 282 п. 1 НК РФ).

Что может быть объектом РЕПО

Согласно статьи 51.3. закона о ценных бумагах сделка РЕПО может заключаться на следующие финансовые активы:

акции резидентов РФ;
паи инвестиционных фондов (ПИФ), доверительное управление которыми осуществляет резидент РФ;
клиринговые и ипотечные сертификаты участия, подтверждающие право собственности на часть имущественного (клиринговые) или ипотечного пула;
депозитарные расписки на акции зарубежных эмитентов.

Отдельно выделим РЕПО Банка России, которые используются для поддержания ликвидности банковской системы, микрофинансовых организаций и предоставления кредитов под залог государственных казначейских обязательств. Список акций компаний допущенных к сделкам купли-продажи, процентные ставки и даты аукционов можно найти на сайте ЦБ.

Отличие сделки РЕПО от других хозяйственных договоров

Прежде чем прейти к анализу различий, уточним, что по нормам Закона объектом сделки могут быть только ценные бумаги. При принятии решения о соответствии договора условиям РЕПО, суды могут руководствоваться принципом аналогии закона (ст.6. п.1. ГК РФ), но такие случаи в судебной практике встречаются редко.

Первым рассмотрим отличия операции РЕПО от обычной купли-продажи, которая предусматривает обязательство продавца передать товар (услугу) в собственность покупателю, который обязуется его принять и оплатить (ст.454 п.1 ГК РФ). Здесь прослеживается аналогия с обратной сделкой, а именно - передача товаров за плату, и среди юристов есть мнение считать договор РЕПО как две отдельных сделки купли-продажи.

Но при более глубоком анализе становится очевидной существенное отличие: стороны, кроме обязанностей по первой части сделки (аналогично купле-продаже), имеют «обратные» обязанности во второй части. Другими словами можно говорить о совокупности правоотношений выходящих за рамки двух сделок купли-продажи.

Договор с правом обратного выкупа, в котором продавец может на свое усмотрение требовать от покупателя произвести обратную продажу(покупку) переданного ранее в собственность имущества или товаров, также не может рассматриваться как сделка РЕПО: это тоже (в случае отказа продавца в требовании) можно квалифицировать как простой договор купли-продажи.

Отличия от договора залога

Второй по «популярности» после купли-продажи спорный момент в практике судопроизводства. Именно как скрытый залог и такой же скрытый займ (особенно если сумма обратной покупки установлена выше продажной цены), суды часто квалифицируют встречные договора купли-продажи и признают их ничтожными или притворными. Второй претензией к участникам подобных сделок являются факты, когда основной целью была именно передача собственности на имущество или товары, а не проведение каких-либо встречных денежных расчетов.

Надо признать, что определенная логика в подобном утверждении имеется: после перехода права собственности и расчетов по первому договору стороны могут отменить или отказаться от обязательств по второму без каких-либо последствий, в отличие от единого договора РЕПО, обязательства по которому более жестко законодательно регламентированы.

Каких-либо универсальных рекомендаций как избежать признания сделок ничтожными - не существует. Суды рассматривают каждый случай индивидуально - есть как положительные, так и отрицательные решения. Рекомендуем по возможности избегать двойных договоров купли-продажи.

Отличия от кредитования под залог ценных бумаг

На первый взгляд данные договора ничем не отличаются, но различия все-таки имеются:

при кредитовании залоговые ценные бумаги передаются в банк, но не становятся его собственностью как в случае РЕПО.
кредит под залог ценных бумаг могут выдавать только банки, а заключить сделку с обратным выкупом может заключить любой участник фондового рынка, имеющий требуемые бумаги или денежные средства;
условия могут быть выгоднее, чем банковская процентная ставка;
ссуда может быть как в денежной форме, так и в форме обмена ценными бумагами, а кредит банка выдается только в денежном виде.

Налоговые выгоды

Налоговый кодекс предусматривает льготное, по сравнению с обычной куплей-продажей ценных бумаг, налогообложение и это позволяет снизить налоговую нагрузку . Приведем три типовых примера, в которых используется сделка РЕПО:

Впервые этот термин появился в 1917 году, но не в мятежной России (ведь с этим годом ассоциируется в первую очередь именно наша страна), а в буржуазных Соединенных Штатах Америки. Как и многие другие американские нововведения в финансовой сфере (смотри, например, ), repurchase agreement, repo появились с целью сэкономить побольше денег.

Дело в том, что в апреле 1917 года, США вступили в первую мировую войну (до этого они сохраняли нейтралитет). Это привело к значительному увеличению налогов, а это стало одной из причин того, что старые формы кредитования стали менее популярными. Тогда Федеральный резерв США и ввел понятие сделок РЕПО. Посредством этих сделок он кредитовал другие американские банки. Ну а затем уже сделки РЕПО, как говорится, ушли в народ.

Можно сказать, что сделка РЕПО по своей сути является одной из форм кредитования

Суть сделки РЕПО состоит в том, что одна сторона продаёт другой стороне некие материальные ценности (в основном объектом сделки выступают ценные бумаги). Но продаёт не просто так, а с условием выкупить их обратно через оговоренное время, по оговоренной цене. В данном случае цель продавца состоит в том, чтобы получить необходимую ему сумму денег, а цель покупателя в том, чтобы вернуть свои деньги с процентом по окончании сделки (этот процент учитывается в сумме обратного выкупа). При этом покупатель как бы ссужает деньги с минимальным для себя риском, ведь на время сделки, у него в собственности находится имущество продавца. И если через определённый договором РЕПО срок, продавец не исполнит свои обязательства и не выкупит своё имущество обратно, то покупатель сам может реализовать его, вернув тем самым свои деньги.

Сделки РЕПО бывают двух основных типов:

Сделка прямого РЕПО заключается в виде продажи с обязательством последующего выкупа;
Сделка обратного РЕПО заключается в виде покупки с обязательством последующей обратной продажи.

Простой пример сделки РЕПО

Давайте рассмотрим вышесказанное на простом примере взаимоотношений двух человек. Допустим, одному человеку понадобился миллион рублей для создания своего бизнеса, сроком на один год. При этом у него есть недвижимость, с которой он может безболезненно расстаться на год (например, в виде дачи стоимостью в полтора миллиона рублей).

Другой человек располагает свободными деньгами и не против ссудить их за небольшой процент, скажем за 10% годовых. Но при этом он не хочет никакого риска и в обмен на деньги хочет получить определённое материальное обеспечение.

Два этих человека заключают сделку РЕПО со следующими условиями:

Первый человек продаёт второму дачу за один миллион рублей, обязуясь выкупить её обратно через год (для него это сделка прямого РЕПО);
Второй человек, в свою очередь, обязуется продать эту дачу обратно через один год за сумму в один миллион сто тысяч рублей (сто тысяч это те самые 10% годовых). Для него это сделка обратного РЕПО.

Таким образом, оба человека получают желаемое. Первый – деньги на развитие бизнеса. Второй – прибыль в виде процентов, причём практически ничем не рискуя, ведь в случае чего, у него в собственности останется дача стоимостью в полтора миллиона.

Вы наверно заметили, что дача стоимостью в полтора миллиона была продана за один миллион рублей. Это служит дополнительной гарантией того, что продавец дачи захочет выкупить её обратно и тем самым исполнить условие сделки. А разница между реальной стоимостью дачи и суммой сделки, называется дисконтом (в рассмотренном примере дисконт составляет 1500000-1000000=500000 рублей).

Риски сделок РЕПО

Возвращаясь к предыдущему примеру, хотя мы и говорили о практически полном отсутствии риска, он всё же имел место быть. Например, если гипотетически предположить, что цены на недвижимость такого типа (на дачи) за год упали в два раза. Тогда в случае неисполнения продавцом своих обязательств (он не сможет или не захочет выкупить дачу обратно), покупатель останется с недвижимостью стоимостью 750000 рублей. Его убыток в данном случае составит 1000000-750000=250000 рублей.

Как уже говорилось выше, большинство сделок РЕПО проводятся с ценными бумагами. То есть, первая сторона продаёт (с обязательством последующего выкупа), а вторая сторона покупает (с обязательством последующей продажи) ценные бумаги. Это могут быть акции, облигации, депозитарные расписки и прочее. В данном случае у второй стороны сделки есть риск того, что покупаемые ценные бумаги сильно упадут в цене, и если при этом первая сторона не исполнит своих обязательств, то вторая сторона останется с убытком равным сумме сделки минус нынешняя цена ценных бумаг.

Способы минимизации рисков по сделкам РЕПО

Есть два основных способа минимизации рисков в сделках такого типа. Первый из них – дисконт, а второй – компенсационные взносы. Что такое дисконт мы уже говорили в рассмотренном выше примере. В применении к ценным бумагам это абсолютно то же самое, то есть – разница между их рыночной стоимостью и суммой сделки. Размер дисконта определяется в зависимости от того насколько надёжны и ликвидны ценные бумаги выступающие объектом сделки. Например, для ликвидных акций, относящихся к категории « », размер дисконта будет ниже, чем для менее ликвидных акций из второго или третьего эшелонов.

Компенсационные взносы особенно актуальны для сделок РЕПО с большими сроками исполнения. А что они собой представляют, давайте рассмотрим на ещё одном примере. Допустим, две стороны заключили сделку РЕПО сроком на несколько лет, с учетом выплаты компенсационных взносов. Объектом сделки стали акции компании Газпром.

Далее предположим, что акции Газпрома стали стремительно расти в цене. Это не выгодно продавцу, поскольку сейчас за то же самое количество акций он мог бы получить гораздо больше денег. Поэтому продавец может потребовать компенсацию либо в деньгах, либо в части акций.

Если же акции Газпрома, наоборот, начнут падать в цене, то такая ситуация становится невыгодной покупателю. Ведь стоимость купленных им акций становится ниже той суммы, за которую он их купил и возникает риск того, что продавец по истечению срока сделки просто не захочет выкупить их обратно. Поэтому тут уже покупатель может потребовать компенсацию (тоже или деньгами, или акциями).

Размер компенсации в обоих случаях определяется как абсолютное значение разницы между новой стоимостью акций и их стоимостью на момент заключения сделки.

Следует понимать, что если одна из сторон сделки не выполнит своих обязательств по компенсационным платежам (если конечно они были оговорены в момент заключения сделки), то сделка считается завершенной на следующий же банковский день.

Распространенной инвестиционной операцией банка с ценными бумагами является так называемая операция РЕПО. Суть операции в следующем.

Между двумя сторонами заключается двусторонняя сделка, условно состоящая из двух частей.

Первая часть сделки состоит в продаже одной стороной ценных бумаг другой стороне с обязательством обратной покупки (вторая часть сделки) этих ценных бумаг в том же количестве через определенный условиями такой сделки срок и по определенной условиями такой сделки цене.

Продавец по первой части сделки РЕПО является покупателем по второй части сделки РЕПО. Покупатель по первой части сделки РЕПО является продавцом по второй части сделки РЕПО.

Обязательству на обратную покупку соответствует обязательство на обратную продажу тех же ценных бумаг. Но цена, по которой совершается обратная покупка ценных бумаг, отличается от цены их первоначальной продажи. Разница между ценами составляет тот доход, который получает первоначальный покупатель ценных бумаг в первой части сделки. Иными словами, доход по сделке РЕПО — это разница между стоимостью обратного выкупа и стоимостью покупки ценных бумаг. При этом следует иметь в виду, что обязательства по исполнению второй части сделки РЕПО возникают у сторон сделки только при надлежащем исполнении ими обязательств по первой части сделки РЕПО.

Операции РЕПО по экономическому смыслу адекватны кредиту (предоставляемому покупателем ценных бумаг на первом этапе сделки их продавцу), обеспеченному ценными бумагами, лежащими в основе соглашения. Они используются для краткосрочного получения денежных ресурсов либо для получения в пользование на короткий срок ценных бумаг. Заинтересованность участников рынка в операциях РЕПО объясняется их надежностью и технологической простотой осуществления. Для «заемщика» (продавца ценных бумаг «на срок») эта операция означает получение ресурсов, как правило, на короткий срок с низкой процентной ставкой, а для «кредитора» (покупателя «на срок» ценных бумаг) — мобильную возможность инвестировать излишки кассовой наличности на короткий срок под обеспечение. В случае невозможности по какой-то причине осуществить второй этап сделки РЕПО «кредитор» остается собственником полученных ценных бумаг и может их реализовать значительно проще и быстрее, чем ценные бумаги, находящиеся в залоге.

Таким образом, сделки РЕПО оказываются более удобными и менее рискованными для участников, чем кредитование под залог. Все эти факторы оказывают понижающее влияние на ставку, по которой предоставляются ресурсы по этим операциям (как правило, эта ставка ниже, чем по аналогичным операциям кредитования под залог ценных бумаг).

Операции РЕПО могут осуществляться как между Центральным банком, с одной стороны, и коммерческими банками — с другой, так и на межбанковском рынке между самими коммерческими банками, а также между производственными корпорациями и другими участниками.

Кредитные организации чаще всего проводят операции РЕПО с государственными ценными бумагами, поскольку они наиболее надежны по сравнению с корпоративными ценными бумагами. Правовое регулирование указанных операций осуществляется Положением Банка России о порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации от 25 марта 2003 г. № 220-П. Данное Положение определяет порядок заключения и исполнения сделок РЕПО с облигациями, указанными в Положении Банка России об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг от 25 марта 2003 г. № 219-П.

Виды сделок РЕПО

По срокам операции РЕПО делятся на сделки «овернайт» (на одни сутки), срочные (с фиксированным сроком погашения более чем на один день) и открытые (срок погашения точно не устанавливается).

Каждая сделка РЕПО имеет так называемый срок РЕПО — промежуток времени, выраженный в календарных днях, между датами исполнения первой и второй частей сделки РЕПО. Срок РЕПО исчисляется со дня, следующего за днем исполнения первой части сделки РЕПО, до дня исполнения второй части сделки РЕПО включительно.

В зависимости от срока исполнения различают сделки:

внутридневные (или однодневные, или овернайт), первая и вторая части таких сделок исполняются в один торговый день. Срок РЕПО принимается равным одному дню;
действующие , т. е. сделки, по которым первая часть исполнена, а срок исполнения второй части не истек;
открытые , т. е. те, срок исполнения которых не установлен.

Со сроком сделок РЕПО связана и их ставка. По сделкам «овернайт» процентная ставка является фиксированной, по открытым сделкам — не фиксированной, плавающей, а по срочным — обычно ставка является постоянной на весь срок проведения операции.

Уровень процентных ставок по сделкам РЕПО определяется в первую очередь ставками по кредитам на межбанковском рынке на соответствующие сроки, а также качеством ценных бумаг — объектов сделки и другими условиями сделки, например условиями поставки/непоставки ценных бумаг.

Все сделки РЕПО являются обеспеченными. Но в зависимости от содержания сделки РЕПО могут быть:

с блокировкой обеспечения , т. е. сделки, в которых присутствует условие об ограничении прав первоначального покупателя в отношении обеспечения по сделке РЕПО;
без блокировки обеспечения.

Обеспечением по сделке РЕПО могут быть облигации, являющиеся предметом купли-продажи по сделке РЕПО. В обеспечение не могут входить облигации, условиями выпуска которых предусмотрено их погашение в период до даты исполнения второй части сделки РЕПО включительно. Включение в обеспечение облигаций разных выпусков по сделке РЕПО не допускается.

Различают также:

сделка РЕПО без подтверждения : сделка РЕПО между дилером и обслуживаемым им инвестором, для совершения которой в торговую систему дилером вводится единственная заявка. Сделка РЕПО без подтверждения считается заключенной в момент регистрации в торговой системе заявки РЕПО, содержащей все обязательные условия сделки РЕПО;
сделка РЕПО с подтверждением : сделка РЕПО между дилерами, действующими как от своего имени и за свой счет, так и за счет и по поручению инвесторов. Для заключения сделки РЕПО с подтверждением в торговую систему вводятся заявка дилера, инициирующего сделку РЕПО, и подтверждение дилера, акцептующего предложение о заключении сделки РЕПО.

Сделка РЕПО с подтверждением считается заключенной в момент регистрации в торговой системе подтверждения РЕПО, поданного дилером в ответ на прошедшую регистрацию в Торговой системе заявку РЕПО другого дилера.

Регистрация в торговой системе подтверждения РЕПО происходит только при полном соответствии всех содержащихся в нем обязательных и дополнительных условий сделки РЕПО условиям заявки РЕПО, в ответ на которую подано такое подтверждение РЕПО. Обязательные и дополнительные условия сделки РЕПО установлены в п. 3.2 и 3.3 Положения Банка России № 220-П. Так, к обязательным условиям сделки РЕПО относятся: ставка РЕПО в процентах годовых, с точностью, установленной Банком России; срок РЕПО в календарных днях; номер выпуска облигаций, являющихся обеспечением, и количество этих облигаций, выраженное в штуках (лотах), и некоторые другие. Указание на блокировку обеспечения — дополнительное условие сделки РЕПО.

Право собственности на облигации, являющиеся предметом купли-продажи по сделке РЕПО, переходит:

в результате исполнения первой части сделки РЕПО — от первоначального продавца к первоначальному покупателю;
в результате исполнения второй части сделки РЕПО — от первоначального покупателя к первоначальному продавцу.

Сделки РЕПО являются одним из наиболее распространенных сегодня видов инвестиций. Термин этот находится у всех на слуху, однако лишь немногие знают его истинное значение. Возьмем на себя смелость донести до целевой аудитории полезную информацию о данных финансовых операциях.

Термин РЕПО является аббревиатурой, образованной по первым слогам словосочетания repurchase agreement. Речь ведется о сделках, при которых одновременно с продажей ценных бумаг стороны заключают соглашение об их обратном выкупе. Цена вопроса фиксируется в договоре.

Суть сделки РЕПО: в чем состоит интерес продавца и покупателя?

Чтобы понять головной смысл РЕПО в инвестиционной деятельности, важно указать, что сделка подразделяется на два составных блока. В отношении первого подразумевается то, что акции, облигации и векселя реализуются в пользу покупателя. Другой указывает обязательность последующего выкупа представленных в качестве залога активов (о чем уже было сказано выше). То есть продавец, проводя первую часть сделки РЕПО, выступает в качестве покупателя в отношении второго блоки операции, и наоборот. Стоимость обратной покупки высоколиквидных активов в значительной степени разнится от начальных стоимостных критериев. Разница между этими двумя значениями и является доходом по операции РЕПО.

Важно указать и на следующий нюанс сделок РЕПО: возложенные обязательства по безотлагательному исполнению сделки в ее второй части появляются лишь тогда, когда без нарушений были исполнены обязательства, касающиеся первой части.

Суть сделки РЕПО схожа с займом — выдаются средства под залог ценных бумаг, срок сделки и цена обратного выкупа оговариваются заранее.

Смысловая нагрузка указанных выше операций аналогична выдаче займа (средства во временное пользование покупатель предоставляет продавцу). Обеспеченность кредита осуществляется теми бумагами, обязательства по приобретению которых возникают при заключении соглашения. В практической деятельности сделки РЕПО проводят либо для кредитования лица в краткосрочной перспективе, либо же для использования с целью извлечения прибыли активов. Желание сторон, представленных внутри финансовой сферы, принимать участие в подобных операциях, обусловлено двумя основными причинами:

высокой надежностью сделок (связано это с достойной ликвидностью залогового актива);
простотой осуществления операций с технической точки зрения.

Продавец получает средства во временное пользование по невысокой процентной ставке. Если в указанные сроки он не сможет выкупить заложенные акции, то эти юридические документы, указывающие на наличие имущественных прав, покупатель имеет право использовать по своему усмотрению. Найти для них покупателя проще, чем на активы, находящиеся в качестве залога банков и иных финансовых институтов.

Вывод: сделки РЕПО – это один из самых удобных и наименее рискованных механизмов кредитования с предоставлением залога. Данные факторы в своей совокупности делают процентную ставку минимальной. Проводятся операции между ЦБ и коммерческими банками. Возможно участие в операциях частных финансовых структур, производственных корпораций и т.д. В качестве залоговых активов используются ценные бумаги как государственные, так и корпоративные.

Классификация сделок РЕПО

Выделяют несколько видов операций по продаже юридических документов, в отношении которых предусмотрены обязательства их последующего выкупа. С учетом сроков выделяют следующие сделки РЕПО:

проводимые в течение одних суток (сделки эти получили название овернайт);
срочные (фиксированный срок их погашения превышает одни сутки);
открытые (не предусмотрено точного установления срока выкупа ценных бумаг).

Сделки, описанные выше, имеют свой срок РЕПО. Так называется отрезок времени (выражается в днях), который соединяет дату выполнения обязательств по первой и второй части операции. Исчисляться этот срок начинает с того дня, который следует за днем продажи активов в формате первой части.

Сам факт наличия залога говорит о том, что сделки РЕПО относятся к категории обеспеченных. Различия могут быть в самом содержании операции. Во многом поэтому во внимание принимается такие особенности финансовых операций, как:

наличие блокировки обеспечения (такое условие, ограничивающее права покупателя, изначально вносится в соглашение между сторонами);
отсутствие блокировки обеспечения.

Кроме того, сделки РЕПО проводятся:

с подтверждением (к категории таковых относятся операции, сторонами в которой являются как инвесторы, так и дилеры — в торговую систему вносится единственная заявка);
без подтверждения (их участниками являются дилеры, действующие как от своего лица, так и выполняя волю инвесторов).