Уоррен Баффет — великие тайны великого человека. А ошибка все-таки была

Материал про стратегии величайшего инвестора. Главная цель этой книги - помочь инвесторам понять стратегии, приведшие Баффета к успеху. Я надеюсь, что, изучив его опыт, вы сможете применить его методы на практике. Возможно, вам будут полезны при этом примеры покупок Баффета, описанные на ее страницах. В идеале самую большую пользу от этой книги получит инвестор, который, рассматривая возможности своих будущих инвестиций, сможет совершить покупки подобные покупкам акций Washington Post, Wells Fargo, Coca-Cola или General Dynamics. Когда рынок акций снижает цены акций хороших компаний (как было в случае с Washington Post) или когда индифферентность инвесторов приводит к тому, что выдающаяся компания (типа Coca-Cola) оценивается в два раза ниже ее внутренней стоимости, или когда руководители компании становятся над учрежденческим императивом (как это сделал Билл Андерс из General Dynamics), инвестор будет вознагражден, если будет мыслить и действовать, как Баффет.

Главная цель этой книги - помочь инвесторам понять стратегии, приведшие Баффета к успеху. Я надеюсь, что, изучив его опыт, вы сможете применить его методы на практике. Возможно, вам будут полезны при этом примеры покупок Баффета, описанные на ее страницах.

В идеале самую большую пользу от этой книги получит инвестор, который, рассматривая возможности своих будущих инвестиций, сможет совершить покупки подобные покупкам акций Washington Post, Wells Fargo, Coca-Cola или General Dynamics. Когда рынок акций снижает цены акций хороших компаний (как было в случае с Washington Post) или когда индифферентность инвесторов приводит к тому, что выдающаяся компания (типа Coca-Cola) оценивается в два раза ниже ее внутренней стоимости, или когда руководители компании становятся над учрежденческим императивом (как это сделал Билл Андерс из General Dynamics), инвестор будет вознагражден, если будет мыслить и действовать, как Баффет.

Путь Уоррена Баффета
Шаг 1. Исключи рынок акций
Шаг 2. Не беспокойся об экономике
Шаг 3. Покупай компанию, а не акции
Шаг 4. Управляй портфелем ценных бумаг компании

Сам по себе "путь Уоррена Баффета" крайне прост. Он не содержит ни компьютерных программ, ни объемистых руководств по банковским инвестициям и научных рассуждений об оценке компании и ее покупке по цене ниже стоимости. "То, что мы делаем, может делать любой", - говорит Баффет. - Чтобы добиться экстраординарных результатов, совсем не обязательно делать что-то экстраординарное".

Ирония в том, что успех Баффета определяется ошибками других людей не в меньшей степени, чем его способностями. "Мне помогли - говорит он - десятки тысяч студентов, которые вышли из школ бизнеса, поняв, что думать в них не учат". Я далек от мысли о том, что Баффет обычный человек. Несомненно, он яркая личность. Но пропасть между ним и другими профессиональными инвесторами углубляется тем, что последние сами стремятся играть проигрышную партию, которую он отвергает. Такой же выбор предоставляется читателям этой книги.

Независимо от того, можете вы купить 10% всей компании или только 100 акций, "путь Уоррена Баффета" подскажет вам, как извлечь прибыль из инвестиции. Но книга поможет только тем инвесторам, которые сами ищут путь к успеху. Для достижения успеха необходимо думать самостоятельно. Для тех, кому постоянно нужны подтверждения правильности их решений об инвестициях, в частности со стороны рынка акций, пользы от этой книги не будет никакой. Если же вы сможете творчески применить эти относительно простые методы и смело отстаивать свои убеждения, ваши шансы на получение прибыли резко возрастают.

Пытаясь сделать что-то новое, люди всегда сначала испытывают опасение. Принятие новой стратегии инвестиций естественным образом связано с определенными трудностями. Первый шаг по "пути Уоррена Баффета" - самый трудный. Если вы сможете его сделать, остальная часть пути будет легче.

Первый шаг: откажитесь от рынка акций

Помните о том, что рынок акций маниакально-депрессивный. Он то активизируется, вдохновленный будущими проектами, то впадает в неоправданную депрессию. Конечно, такое поведение рынка открывает определенные благоприятные возможности, особенно когда акции выдающейся компании становятся доступными по немыслимо низким ценам. Однако нельзя позволять рынку диктовать вам способ действий, равно как нельзя следовать совету человека с маниакально-депрессивным поведением. Рынок - не наставник; он существует лишь для того, чтобы своими механизмами способствовать купле и продаже акций. Если вы верите, что рынок лучше вас, отдайте ему свои деньги, вложив их в индексные фонды. Но если вы изучили и поняли свою компанию и уверены, что знаете о ней больше, чем знает рынок; откажитесь от рынка.

В офисе Баффета нет аппарата для котировки акций, и, по-видимому, это его ничуть не беспокоит. Если вы планируете владеть акциями мощной компании в течение ряда лет, для вас не важно, что происходит на рынке ежедневно. Вы будете уверены в том, что с вашим портфелем ценных бумаг все в порядке и без постоянного обращения к рынку. Если не верите, выполните тест. Попробуйте не следить за рынком в течение 48 часов. Не включайте компьютер, не читайте газет, не слушайте сообщений о результатах торгов на рынке акций, не читайте рыночных сводок. Если после двух дней с вашими компаниями будет все в порядке, попробуйте отказаться от рынка на три дня, а затем на целую неделю. Скоро вы убедитесь, что с вашей инвестицией все в порядке и ваши компании работают по-прежнему, хотя вы и не обращаете внимания на рыночные квоты.

"После покупки акций нас не обеспокоило бы то, что рынок закрылся на один или два года, - говорит Баффет. - Нам не нужны ежедневные котировки нашей 100-процентной позиции в See"s или Н.Н.Brown, чтобы оценить свое благополучие. Зачем же тогда нужны котировки нашей 7-процентной доли в Coke?" Совершенно ясно, что Баффету не нужны рыночные цены для оценки инвестиций Беркшира в обычные акции. То же самое верно и для индивидуальных инвесторов. Знайте, что вы приблизились к уровню Баффета, если при обращении к рынку у вас возникает единственный вопрос: "Не совершил ли кто-нибудь ошибку, которая позволит мне купить хорошую компанию по прекрасной цене?"

Второй шаг: не беспокойтесь об экономике

Точно так же, как люди впустую тратят время, беспокоясь о рынке акций, они без нужды заботятся об экономике. Если вы обсуждаете и спорите, имеет компания тенденцию роста или спада, повышаются или понижаются процентные ставки, происходит инфляция или идет обратный ей процесс, ОСТАНОВИТЕСЬ! Сделайте перерыв. Убежденный в том, что в основе экономики заложены инфляционные процессы, Баффет не тратит силы и время на ее анализ.

Часто инвесторы сначала принимают определенные экономические допущения, а затем выбирают соответствующие им акции. Баффет считает такой способ мышления ошибочным. Во-первых, делать экономические прогнозы нисколько не легче, чем прогнозы о рынке акций. Во-вторых, выбор акций, которые принесут прибыль при особых экономических условиях, неизбежно вызывает текучесть средств и спекуляцию. Независимо от того, правильно предсказаны экономические условия или нет, портфель ценных бумаг постоянно обязан приносить прибыль. Баффет предпочитает покупать компанию, способную приносить прибыль независимо от экономики. Конечно, макроэкономика в определенной степени влияет на нормы прибыли, но в конечном счете компании Баффета могут приносить хорошую прибыль, несмотря на капризы экономики. Разумнее тратить время на владение компанией, которая может приносить прибыль в любых экономических условиях, чем брать напрокат пакет акций, которые принесут пользу лишь в том случае, если экономический прогноз окажется правильным.

Третий шаг: покупайте компанию, а не акции

Допустим, что вам необходимо принять важное решение. Завтра у вас появится возможность выбрать одну компанию для своей инвестиции. Допустим также, что принятое решение нельзя будет изменить и вам придется сохранять сделанную инвестицию в течение десяти лет. В конечном счете именно средства, полученные в результате владения этой компанией, будут вашим подспорьем после ухода на пенсию. О чем же вы собираетесь подумать? Возможно, сначала у вас возникнет масса вопросов, приводящих вас в смятение. Но если бы этот тест предложили Баффету, он начал бы методично рассуждать в соответствии со следующими принципами.

Принципы Баффета:

Принципы бизнеса
Простота и понятность бизнеса компании
Последовательная история операций компании
Выгодные долгосрочные перспективы компании

Принципы руководства
Рационализм руководителей
Искренность руководителей по отношению к своим акционерам
Противостояние руководителей учрежденческому императиву

Финансовые принципы
Сосредоточенность на доходах на долю акций, а не на доходе по одной акции
Вычисление "доходов совладельцев"
Поиск компаний с высокими нормами прибыли
Создание компанией по меньшей мере одного доллара рыночной стоимости на каждый свой сохраненный доллар

Рыночные принципы
Определение стоимости компании
Выяснение, можно ли купить компанию по цене значительно ниже ее стоимости.

Принцип бизнеса

Простота и понятность бизнеса компании

Невозможно сделать разумного предположения о будущем компании, если вы не понимаете, как она делает деньги. Слишком часто люди вкладывают деньги в акции, не имея никакого представления о том, как компания проводит продажи, покрывает расходы и получает прибыль. Разобравшись в этом экономическом процессе, можно продолжить исследование.

Последовательная история операций компании

Если вы собираетесь доверить компании будущее своей семьи, нужно знать, прошла ли эта компания проверку временем. Маловероятно, что вы доверите свое будущее новой компании, которая не прошла различные экономические циклы и не проявила своей конкурентной силы. Вам следует убедиться, что компания достаточно долгое время постоянно демонстрирует способность получать существенную прибыль. Однако компания может не быть постоянно прибыльной, но все же иметь последовательную историю операций, как, например, Wells Fargo или GEICO. Зачастую временные снижения прибыльности открывают возможность купить хорошую компанию по исключительно низкой цене.

Выгодные долгосрочные перспективы компании

Лучше всего владеть привилегированной компанией с наилучшими долгосрочными перспективами. Привилегированная компания продает пользующиеся спросом и не имеющие близких аналогов продукты или услуги, и ее прибыль не регулируется. Такая компания обладает высоким экономическим потенциалом, позволяющим ей противостоять влиянию инфляции. Хуже всего владеть компанией, связанной с товарами массового потребления. Продукты или услуги такой компании отличаются от продуктов или услуг ее конкурентов только ценами. Трудность владения подобной компанией в том, что конкуренты иногда используют цены в качестве оружия и продают свои продукты ниже стоимости, чтобы временно привлечь клиентов или сохранить их лояльность. Конкурируя с компанией, которая время от времени продает свои продукты ниже стоимости, вы обречены.

В общем случае большинство компаний являются либо слабыми привилегированными компаниями, либо сильными компаниями товаров массового потребления. У первых более выгодные долгосрочные перспективы, чем у вторых. Даже у слабой привилегированной компании есть определенные возможности повышения цен, позволяющие ей получать высокие доходы от вложенного капитала. В нашей стране такой компанией можно считать Coca-Cola. Но на рынках таких стран - особенно на рынках, на которых нет близких аналогов ее продукта, - она является сильной привилегированной компанией. Такими же качествами обладает и Gillette.

Сильная компания товаров массового потребления, наоборот, получает высокую прибыль только в том случае, если она предлагает свои продукты по низким ценам. GEICO, Freddie Mac и Wells Fargo действуют на рынке товаров массового потребления, но получают высокие доходы благодаря дешевизне своих товаров. Владеть привилегированной компанией выгоднее еще и потому, что она может выжить даже при некомпетентном руководстве, в то время как компании товаров массового потребления это может привести к краху.

Принцип руководства

Рационализм руководителей

Поскольку не нужно обращать внимания ни на рынок акций, ни на экономику, следует обратить внимание на наличные деньги компании. Адекватные доходы от инвестиций зависят от того, насколько успешно руководство вкладывает полученные наличные деньги. Если ваша компания получает больше наличных, чем ей необходимо для продолжения своих операций, что всегда желательно, внимательно присмотритесь к действиям руководителей. Рациональный руководитель будет вкладывать избыток наличных денег только в проекты, позволяющие получать доходы по ставкам, превышающим капитальные расходы. Если такие ставки недостижимы, рациональный руководитель вернет деньги акционерам, повышая дивиденды и выкупая акции. Иррациональные руководители постоянно ищут способ потратить излишек наличных, вместо того чтобы вернуть их акционерам.

Искренность руководителей по отношению к своим акционерам

Даже если вам ни разу не удастся побеседовать с исполнительным директором вашей компании, о нем можно многое сказать, судя по тому, как он общается со своими акционерами. Отчитывается ли он о прогрессе компании так, что вам ясно, как работает каждое ее подразделение? Признает ли руководство свои ошибки так же открыто, как возвещает о своих успехах? И, что важнее всего, провозглашает ли руководство максимальное повышение общего дохода от инвестиции главной целью компании?

Противостояние руководителей учрежденческому императиву

Существует мощная невидимая сила, заставляющая руководителей действовать иррационально и игнорировать интересы акционеров. Такой силой является учрежденческий императив - неразумная, лемминго-подобная имитация поведения других руководителей независимо от того, насколько оно иррационально. Остерегайтесь руководителей, пользующихся в своих действиях логикой, согласно которой хорошо то, что делает другая компания. Одним из критериев компетентности руководителей является их способность мыслить самостоятельно, а не следовать стадному менталитету.

Финансовый принцип

Сосредоточенность на доходах на долю акций, о не на доходе по одной акции

Многие инвесторы судят о ежегодной производительности компании по ее доходам за одну акцию, выясняя, установлен ли рекорд и намного ли превзойден результат прошлого года. Но, поскольку компания постоянно увеличивает свой капитал, сохраняя часть своих доходов за прошлый год, рост доходов (автоматически увеличивающий доход по одной акции) не имеет реального значения. Когда компании громко заявляют о "рекордных доходах по акции", инвесторы заблуждаются, полагая, что их руководители за год проделали огромную работу. Более правильным критерием ежегодной производительности являются доходы за долю акций - процентное отношение операционных расходов к доле акционера.

Вычисление "доходов владельцев"

Стоимость компании определяется ее способностью генерировать наличные деньги. Баффет ищет компании, получающие больше наличных денег, чем им необходимо, а не те, которые потребляют наличные. Однако при определении стоимости компании важно учитывать, что не все доходы получаются одинаково. Компаниям с высокими фиксированными активами для выживания нужно тратить большую долю своих сохраненных доходов, чем компаниям с более низкими фиксированными активами, так как определенная часть доходов должна выделяться для поддержки и обновления этих активов. Значит, отчет о доходах должен отражать способность компании генерировать наличные деньги.

Более правильную картину отражает то, что Баффет называет "доходами владельцев". Для их определения к сумме уценки и амортизации прибавляется чистый доход и из результата вычитаются капитальные расходы, необходимые компании для сохранения своего экономического положения и объема.

Поиск компаний с высокими нормами прибыли

Высокие нормы прибыли отражают не только силу компании, но и упорное стремление ее руководителей контролировать расходы. Баффету нравятся руководители, ограничивающие расходы, и не нравятся те, кто допускает их рост. Косвенно акционеры являются владельцами прибыли. Каждый неразумно потраченный доллар лишает владельцев компании доллара прибыли. В течение ряда лет Баффет наблюдал, как компании с дорогостоящими операциями находят способ сохранить на том же уровне или даже увеличить свои расходы, а компании с небольшими расходами ищут способы их сокращения.

Создание компанией по меньшей мере одного доллара рыночной стоимости на каждый свой сохраненный доллар

Это быстрый финансовый тест, позволяющий определить не только силу. компании, но и то, насколько рационально руководство компании размещает ее ресурсы. Из чистого дохода компании нужно вычесть все выплаченные акционерам дивиденды. Остаток - это сохраненные компанией доходы. К ним нужно прибавить сохраненные доходы компании за 10-летний период. Затем нужно найти разность между текущей рыночной стоимостью компании и ее рыночной стоимостью 10 лет назад. Если компания за эти 10 лет использовала сохраненные доходы непродуктивно, рынок неизбежно установит на компанию низкую цену. Если величина изменения рыночной стоимости компании меньше суммы ее сохраненных доходов, компания деградирует. Но если компания смогла получить высокие доходы от сохраненного капитала, прибавка в ее рыночной стоимости будет больше суммы ее сохраненных доходов, значит, она заработала больше доллара на каждый свой сохраненный доллар.

Рыночный принцип

Определение стоимости компании

Стоимость компании определяется предполагаемым притоком наличных денег за время ее будущего существования, уменьшенным по подходящей процентной ставке. Приток наличных денег компании - это доходы ее владельцев. Измеряя эти доходы за большой период времени, можно определить, растут ли они постоянно или просто колеблются вокруг какой-то постоянной величины.

Если доходы компании колеблются, их нужно уменьшить по долговременной процентной ставке. Если же доходы ее владельцев демонстрируют какой-либо предсказуемый рост, ставку можно уменьшить на процент этого роста. Не относитесь слишком оптимистично к проценту будущего роста компании. Лучше применить консервативную оценку будущего роста, чем с энтузиазмом раздувать стоимость компании.

При уменьшении предполагаемого притока наличных денег Баффет применяет процент 30-летних облигаций Казначейства США, но увеличивает этот процент, когда процентные ставки снижаются.

Выяснение, можно ли купить компанию по цене значительно ниже ее стоимости

Определив стоимость компании, обратите внимание на ее цену. Согласно правилу Баффета, компанию нужно покупать только тогда, когда ее цена значительно ниже ее стоимости. Заметьте, что Баффет обращает внимание на цены рынка акций в последнюю очередь.

Математический подсчет стоимости компании прост. Однако проблемы возникают, когда аналитики неправильно определяют будущий приток наличных денег компании. Баффет справляется с этой проблемой двумя способами. Во-первых, он увеличивает свои шансы на правильное предсказание будущего притока наличных денег, имея дело с простыми по своему характеру и стабильными компаниями. Во-вторых, он настаивает, чтобы у каждой покупаемой им компании была граница надежности, выраженная разностью между стоимостью компании и ее покупной ценой. Эта мера надежности помогает ему (и поможет вам) избежать компаний с изменчивым будущим притоком наличных денег.

Четвертый шаг: управляйте портфелем ценных бумаг

Когда вы станете совладельцем компании, а не клиентом, взявшим напрокат акции, структура вашего портфеля ценных бумаг изменится. Поскольку вы уже больше не измеряете производительность компании только изменениями цен, вы получаете свободу выбора лучших из доступных компаний. Нет закона, предписывающего добавлять к своему портфелю акции каждой крупной отрасли или добавлять по 20, 30, 40 или 50 акций, чтобы достичь приемлемой диверсификации. Владелец обычных акций одной компании может чувствовать себя не менее уверенно, чем владелец 10 различных компаний.

Баффет считает, что широкая диверсификация нужна только тогда, когда инвесторы не понимают, что они делают. Если такие "несведущие" инвесторы хотят владеть обычными акциями, они должны владеть большим числом различных акций и со временем увеличивать их количество.

Другими словами, "несведущий" инвестор должен применять индексные фонды и покупки на средние суммы долларов. Нет ничего зазорного в том, чтобы стать "индексным инвестором". По словам Баффета, индексные инвесторы фактически действуют эффективнее большинства профессиональных инвесторов. "Парадокс в том, - замечает он, - что "глупые" деньги перестают быть глупыми, когда признают свою ограниченность".

"С другой стороны, - говорит Баффет, - для знающего инвестора, способного понять экономику компании и найти от 5 до 10 компаний с долгосрочными конкурентными перспективами, диверсификация не имеет никакого значения". Он советует подумать над следующим. Если инвестирование лучшей из принадлежащих вам компаний связано с самым маленьким финансовым риском и эта компания имеет наиболее выгодные долгосрочные перспективы, зачем вкладывать деньги в 20-разрядную, а не в самую лучшую компанию?

Инвесторы могут определить экономический прогресс портфеля своей компании, высчитывая ее "прозрачные" доходы, как это делает Баффет. Умножая доход по одной акции на число акций, вы вычислите общую доходную мощность своей компании. По объяснению Баффета, цель владельца компании - создать портфель компании, который в течение десятилетия обеспечит наивысший уровень "прозрачных" доходов.

Многое изменится, когда высшим приоритетом станет рост "прозрачных" доходов, а не изменение цены. В первую очередь, поскольку лучшая компания приносит прибыль, уменьшается вероятность того, что вы ее продадите. Забавно, что руководители понимают это, когда сосредотачиваются на деловых операциях собственной компании. "Родительская компания, владеющая подразделениями с мощной долговременной экономикой, - объясняет Баффет, - вряд ли продаст их независимо от цены". Исполнительный директор, желающий повысить стоимость своей компании, не продаст "алмаз из ее короны". Тем не менее этот же директор импульсивно продает акции из своего персонального портфеля, руководствуясь логикой, согласно которой "невозможно потерпеть крах, получая прибыль". "С нашей точки зрения, - поясняет Баффет, - для акций важно то же самое, что важно и для компании. Инвестор должен проявить в отношении своей доли большой компании такую же твердость, какую он проявил бы, будучи владельцем всей этой компании".

Управляя портфелем ценных бумаг различных компаний, нужно не только избегать продажи лучших компаний, но и более внимательно выбирать для покупки новые компании. Менеджер портфеля ценных бумаг должен противостоять стремлению купить среднюю компанию только потому, что есть резервы наличных денег. Если компания не удовлетворяет вашим принципам, не покупайте ее. Будьте терпеливы и ждите, когда появится возможность купить хорошую компанию. Ошибочно считать, что вы не прогрессируете, если не продаете и не покупаете. По мнению Баффета, даже на протяжении всей жизни очень трудно принять сотни прекрасных решений. Он предпочитает разместить свой портфель ценных бумаг так, чтобы ему нужно было принять лишь несколько таких решений.

Успех Уоррена Баффета

Движущей силой инвестиционной стратегии Уоррена Баффета является рациональное размещение капитала. Размещение доходов компании - самое важное решение, принимаемое менеджером; размещение своих сбережений - самое важное решение, принимаемое инвестором. Рациональность, т.е. рациональное принятие решений, - качество, которое Баффет ценит выше всего. Несмотря на свои капризы, финансовый рынок следует определенной рациональной линии. Успех Баффета в том, что он определяет эту линию и никогда от нее не отклоняется.

Баффет уже совершил свою долю ошибок и, несомненно, совершит их в будущем. Но успех инвестиций не является синонимом безошибочности, он означает, что сделано больше правильного, чем неправильного. "Путь Уоррена Баффета" не исключение. Успех его подхода к инвестициям - это результат устранения многочисленных аспектов бизнеса, в которых можно ошибиться (предположение о рынках, экономике и ценах акций), и требование правильно оценивать немногие простые аспекты. При покупке акций Баффет сосредотачивается на двух простых переменных величинах - цене и стоимости компании. Цену можно определить, просмотрев котировки акций. Определение стоимости требует вычислений, но они по силам любому, кто согласен выполнить некоторую домашнюю работу.

Поскольку вы уже не озабочены рынком акций, экономикой или предположениями относительно цен, у вас больше времени для того, чтобы понять свою компанию. Лучше всего потратить его на чтение ежегодных отчетов и деловых статей по данной отрасли, которые расширят ваши знания как владельца компании. Фактически сила вашего стремления к изучению собственной компании ослабляет вашу зависимость от тех, кто раздает людям советы по иррациональным действиям.

В конечном счете лучшие идеи об инвестициях приходят во время выполнения домашней работы. Вам не следует ничего бояться. "Путь Уоррена Баффета" может понять большинство серьезных инвесторов. Вам нет нужды становиться авторитетом экстра-класса по оценке компаний для того, чтобы успешно использовать эту стратегию. Если же вам трудно самим применить изложенные в ней принципы, ничто не мешает вам обратиться с вопросами к своему финансовому консультанту. И чем больше вы втянетесь в обсуждение цены и стоимости, тем больше вы начнете понимать и принимать "путь Уоррена Баффета".

В своей жизни Баффет применял различные инвестиционные методы. В молодости он даже пробовал составлять диаграммы котировок акций. Он учился у самого блестящего финансового ума страны Бенджамена Грэхема и вместе со своим партнером Чарли Мангером руководил и владел множеством компаний. За последние 40 лет Баффет пережил двузначные процентные ставки, высокую инфляцию и крахи рынка акций. Пройдя через такие трудности, он нашел собственную нишу, определенную точку, в которой все имеет смысл, - точку соединения инвестиционной стратегии с личностью. "Наша (инвестиционная) установка, - говорит Баффет, - соответствует нашим личностям и нашим взглядам на жизнь".

Эту гармонию легко обнаружить в личном отношении Баффета к жизни. Он всегда бодр, полон надежд и готов поддержать других. У него врожденное стремление работать ежедневно. "В жизни у меня есть все, чего бы мне хотелось, - говорит он. - Я люблю каждый день. Я работаю только с людьми, которые мне нравятся". "В мире нет прекраснее работы, чем вести дела компании Беркшира, и я счастлив быть там, где я нахожусь".

Уоррен Эдвард Баффет (Warren Edward Buffett) - это американский предприниматель, крупнейший в мире и один из наиболее известных , состояние которого на 1 марта 2015 года оценивалось в $70 млрд .

Уоррен Баффет является одним из самых богатых людей в мире и вторым по размеру состояния жителем США. Известен под прозвищами «Провидец», «Волшебник из Омахи » (Wizard of Omaha), «Оракул из Омахи» (Oracle of Omaha). Крупнейший благотворитель в истории человечества.

Биография Уоррена Баффета

Уоррен Баффет родился 30 августа 1930 года в городе Омаха (штат Небраска , США). Он был вторым из трех детей в семье и единственным сыном политика и предпринимателя Говарда Баффетта и его жены Лейлы Шталь . Первой школой Баффетта становится Rose Hill Elementary School в Омахе. В 1942 году, после победы его отца на выборах в Конгресс США и после переезда семьи в Вашингтон , Баффетт заканчивает Alice Deal Junior High School и заканчивает Woodrow Wilson High School в 1947 году.

В 11 лет Уоррен впервые попробовал себя на . Вместе со своей сестрой Дорис он купил три Cities Service по $38,25 за штуку. Сначала их цена опустилась до $27, но потом поднялась до $40 и Баффетт сразу продал их, чтобы получить прибыль в $5 долларов (за вычетом комиссии ). Любопытно, что через несколько дней цена поднялась до $202 долларов. Если бы Баффет подождал, то смог бы получить прибыль около $500. Этот первый опыт научил Баффета тому, что инвестор должен быть терпеливым и не паниковать, если цены падают; не продавать ради краткосрочной выгоды; быть уверенным в успехе, особенно если вкладываешь чужие (после падения цены он чувствовал себя виноватым, так как деньгами сестры).

В возрасте 13 лет Уоррен подал свою первую налоговую декларацию о доходах , в которой он заявил к вычету стоимость велосипеда и наручных часов, поскольку расходы на их приобретение были связаны с его работой в качестве разносчика газет.

Первоначальный капитал в $10 000 долларов Уоррен заработал, осуществив удачную деловую идею - установив игровые автоматы для пинбола в парикмахерских.

Уоррен Баффет и в 2016 году отвечают на вопросы ежегодного собраниия акционеров Berkshire Hathaway (на английском, без перевода):

Баффет обучался под руководством в Колумбийском университете . По словам Баффета, именно Грэм заложил в него основы «разумного инвестирования» с помощью , и описывает Грэма как человека, оказавшего наибольшее влияние на его жизнь после отца. Уоррен придерживается стратегии долгосрочного инвестирования - средний срок владения составляет 10 лет.

14 декабря 2004 года Билл Гейтс вошёл в совет компании Berkshire Hathaway , как независимый директор, тем самым формализовав свои дружеские отношения с Баффетом.

Баффет и Гейтс говорят об успехе (1996 год):

В 2009 году Баффет купил железную дорогу Burlington Northern Santa Fe (BNSF Railway) за $26 млрд.

В июне 2010 года Баффет объявил о безвозмездной передаче более 50% своего состояния (около $37 млрд долларов!) пяти благотворительным фондам. Шок. Бо́льшая часть средств поступила в распоряжение Фонда Билла и Мелинды Гейтс . Этот поступок стал самым щедрым актом благотворительности в истории человечества.

В 2011 году он впервые инвестировал в ИТ -компанию, купив 5.5% акций IBM почти за $11 млрд.

16 июля 2015 года Уоррен Баффет и итальянский миллиардер Алессандро Прото за €15 млн купили греческий остров Святого Фомы площадью 1.2 км² в Сароническом заливе (Сароникос), вблизи острова Эгина . Миллиардеры планируют вложить денежные средства в развитие недвижимости на этом острове.

Фильмы про Уоррена Баффета

Документальный фильм о Уоррене Баффете (Bloomberg — Game Changers):

Warren Buffett — The World’s Greatest Money Maker (Производство денег):

Книги про Уоррена Баффета

• Роберт Хагстром — Путь Уоррена Баффета : Стратегии инвестиций величайшего в мире инвестора. (Robert Hagstrom — The Warren Buffett Way: Investment Strategies of the World’s Greatest Investor);
• Роберт Хагстром — Уоррен Баффет: как $5 долларов превратить в 50 миллиардов . Стратегия и тактика великого инвестора. (Robert Hagstrom — The Warren Buffett Way. Second Edition);
• Роберт Хагстром — Уоррена Баффета . (Robert Hagstrom — The Warren Buffett Portfolio: Mastering the Power of the Focus Investment Strategy);
• Элис Шрёдер — Снежный ком : Уоррен Баффет и бизнес жизни. (Alice Schroeder — The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life). Элис Шрёдер — Уоррен Баффет: Лучший инвестор мира . — 2013 год, 800 стр. — перевод Миронова, на русском языке публикуется впервые (!) — Издательство: Манн, Иванов и Фербер. ISBN: 978-5-91657-751-8.

Секреты миллиардера и лучшего инвестора в мире будут полезны не только биржевым трейдерам и начинающим инвесторам, но и тем, кто хочет иметь деньги!

1. Чем оригинален Уоррен Баффет?
2. Почему путь к успеху Уоррена Баффета оказался верным?
3. 10 секретов миллиардера!

Чем оригинален Уоррен Баффет?

Миллиардер Уоррен Баффет¹ стоит на третьем месте среди самых состоятельных людей мира!

Его имя стало синонимом успеха, а состояние, которое он сколотил с нуля, достигло почти $76 млрд.

Уоррен Баффет признан лучшим инвестором в мире!

Путь инвестора Уоррен Баффет начал в 11 лет. Он уговорил отца приобрести для него три акции Cities Service Preferred – по $ 38 за единицу, но когда цена возросла до $ 40, он продал их, чтобы получить прибыль. Некоторое время спустя акции подорожали до $ 200, и тогда Уоррен создал свое первое золотое правило инвестирования:

«Никогда не торопиться в принятии решений!»

Уоррен Баффет всегда стремился к деньгам. В школе он подрабатывал разносчиком газет и сумел отложить $ 1 200. На них он приобрел 40 акров земли, которую сдал в аренду местным фермерам.

В возрасте 15 лет Уоррен с товарищем приобрел три подержанных игровых автомата и добился разрешения установить их в парикмахерских. Идея было более чем удачной, тогда юноша заявил своей семье, что к тридцати годам станет миллионером. Его пророчество сбылось почти вовремя – в 31 год у Уоррена Баффета было миллионное состояние.

Почему путь к успеху Уоррена Баффета оказался верным?

Баффет не слишком задумывался о своем образовании, его мысли были всецело заняты бизнес-проектами, но отец убедил его поступить в университет. Ему повезло учиться у основателя принципов стоимостного инвестирования – Бенджамина Грэма².

Полученные знания позволили Уоррену создавать успешные инвестиционные проекты, которые приносили акционерам стабильный доход.

В начале 1962 года Баффета заинтересовало текстильное производство Berkshire Hathaway, оказавшееся на грани банкротства. Спустя три года он стал директором этого предприятия и имел 49% его акций. Перепрофилирование и мудрые стратегии сделали когда-то убыточную фабрику одним из крупнейших конгломератов в мире.

Знания, интуиция и деловое чутье позволили Уоррену Баффету стать одним из крупнейших и успешных инвесторов мира. Конечно, его путь к вершине не всегда был гладким – были потери, судебные разбирательства, обвинения в мошенничестве, но это не сломило Баффета и его веру в свой успех.

Сегодня Уоррен Баффет является бизнес-магнатом, главой холдинга Berkshire Hathaway, автором книг по основам инвестирования и финансовому планированию.

10 секретов миллиардера!

1 секрет миллиардера: «Берегите свои деньги!»

Уоррен Баффет любит шутить: «Первое главное правило – берегите свои деньги. И второе главное правило – всегда помните о правиле номер один». Казалось бы странный совет, поскольку каждый понимает, как глупо терять деньги и вряд ли кто-то сделает это намеренно. Однако, на самом деле это мудрый совет – максимально уходить от финансовых рисков, не рисковать необходимым ради сиюминутных желаний.

Баффет не позволял себе связываться с рискованными проектами. Он утверждал, что успешного и по-настоящему успешного человека отличает одно качество – действительно успешный практически всем предложениям скажет «нет».

2 секрет миллиардера: «Формируйте правильные привычки!»

Читая лекцию студентам, Уоррен Баффет говорил: «Человек – раб своих привычек. Одни можно терпеть, с другими нужно расстаться, но есть такие, которые нужно воспитать, и одна из них – правильно распоряжаться деньгами».

Нет смысла начинать экономить после больших трат, наоборот, нужно тратить из сэкономленных денег.

Для этого удобно пользоваться интернет-банкингом, который будет автоматически перечислять некоторую сумму из зарплаты на накопительный банковский счет. Также можно использовать различные электронные программы, в которых можно отслеживать свои траты на товары и продукты.

3 секрет миллиардера: «Наличных должно быть много!»

Кажется, неожиданный совет. Все знают правило – деньги должны работать, то есть быть в обороте, однако компания Уоррена Баффета всегда сохраняет четверть уставного капитала в наличных деньгах, которые могут быть выданы по первому требованию.

Эти средства не приносят прибыли, они не вложены в один из проектов, а значит, ежедневно теряют свою стоимость, но это позволило компании оставаться на плаву в 2008 году, когда многие пострадали от мирового кризиса.

«Наличные средства необходимы бизнесу, как воздух человеку. Когда есть, чем дышать, о нем не задумываешься, но если воздуха не хватает, начинаешь думать только о нем».

4 секрет миллиардера: «Покупайте дорогие вещи как можно дешевле!»

«Вы платите цену, но приобретаете ценность». Здесь речь идет вовсе не о распродажах, хотя он уверял, что «торговля носками и ценными бумагами имеет одни и те же принципы». Нет смысла покупать недвижимость, когда на нее есть спрос, лучше подождать, когда она упадет в цене.

5 секрет миллиардера: «Самые прибыльные инвестиции — это…»

Инвестиции в себя! Этот секрет миллиардера заключается в том, чтобы вкладывать в себя сколько возможно. Это касается всего: здоровья, образования, развития способностей, приобретения и совершенствования навыков работы. Такие сложения сделают человека интереснее, умнее и богаче, и обретенные навыки никто не сможет у него отобрать.

Как говорил Баффет: «Человек должен ложиться вечером в кровать умнее, чем встал с нее утром».

«Моя основная работа – уменьшить траты и минимизировать риски. А когда появляются риски? Когда ты не до конца понимаешь, чем занимаешься. Это верно и для финансистов и для обычных людей.

Понимание денежных законов, повышение финансовой грамотности позволит лучше управлять денежными средствами и получить хорошую прибыль, независимо от размера начального капитала.

6 секрет миллиардера: «Думайте на годы вперед!»

Не стоит растрачивать свои силы на заработок быстрых денег. «Вместо того, чтобы извлекать выгоду из создавшейся ситуации, лучше рассмотреть стратегии, благодаря которым ваши возможности и могущество будет увеличиваться на протяжении всей жизни».

Успешное инвестирование стоит на трех китах – терпении, дисциплине и времени. Нужно учиться мыслить масштабно, планировать на десятилетия вперед и постепенно откладывать средства на будущее.

7 секрет миллиардера: «Не пользуйтесь кредитами!»

8 секрет миллиардера: «Не в деньгах счастье!»

«Действительно, какие-то вещи и приобретения сделали меня счастливее, но когда их очень много, они становятся проблемой. Я, например, вряд ли захочу отказаться от своего самолета, но несколько домов в разных точках мира начинают тяготить. Нередко, вместо того, чтобы владеть имуществом, человек начинает служить ему, а это не правильно. Для меня самой большой ценностью в жизни является мое здоровье и мои близкие люди» — говорит Уоррен Баффет.

9 секрет миллиардера: «Лучше переступить, чем прыгнуть»

«Чтобы получить грандиозный результат, не обязательно совершать экстремальные поступки. Если вам нужно оказаться на другом берегу реки, вы не должны переплывать ее в самом широком и глубоком месте, можно пройти вдоль русла, найти брод и получить тот же результат».

10 секрет миллиардера: «Будьте всегда готовы!»

«Готовы использовать появившиеся возможности. Возможности – это дело случая. Если вы попадете под золотой дождь, то у вас в руках должен быть не наперсток, а ведро».

В 2010 году Уоррен Баффет предложил всем крупнейшим финансовым лидерам мира принести «Клятву дарения», по которой они обязуются отдавать на благотворительность половину своих доходов. Эту беспрецедентную инициативу уже поддержали 154 человека. Сам Уоррен Баффет отдал на благотворительность 37 миллиардов долларов.

Примечания и тематические статьи для более глубокого понимания материала

¹ Уоррен Эдвард Баффетт (род. 30 августа 1930) — американский предприниматель, крупнейший в мире и один из наиболее известных инвесторов, состояние которого на март 2017 года оценивается в 75.4 млрд долл. США (Википедия).

² Бенджамин (Бен) Грэм (Грэхем) (8 мая 1894 — 21 сентября 1976) — известный американский экономист и профессиональный инвестор (

Со дня выхода в свет первого издания книги Роберта Хагстрома об Уоррене Баффете, познакомившей мир с этим выдающимся человеком, прошло уже десять лет. С тех пор Уоррен Баффет еще прочнее укрепил свою репутацию величайшего инвестора всех времен и народов, спокойно приумножив свое многомиллиардное состояние невзирая на финансовые потрясения последнего десятилетия. Перед вами пересмотренное и исправленное издание книги об «оракуле из Омахи», в котором подробно описаны все инвестиционные решения Уоррена Баффета за прошедшие десять лет. На высоком профессиональном уровне в книге проанализированы принципы, составляющие сущность подхода Уоррена Баффета к инвестициям, – своеобразный свод правил ведения бизнеса, управления финансами и людьми, определения стоимости компании. В мире бизнеса постоянно происходят изменения, однако принципы инвестиционной деятельности, изложенные в этой книге, остаются неизменными. Второе издание популярной книги Роберта Хагстрома поможет каждому инвестору – опытному или начинающему – осмыслить и использовать стратегии инвестиционной деятельности, которые принесли Баффету огромный успех за пятьдесят лет его деятельности в сфере инвестиций.

Из серии: Личные финансы

* * *

компанией ЛитРес .

Образование Уоррена Баффета

Очень немногим инвесторам удалось добиться таких результатов, которые хотя бы приблизительно могли бы сравниться с результатами инвестиционной деятельности Уоррена Баффета, и ни один из них не может превзойти эти результаты. На протяжении сорока лет взлетов и падений фондового рынка Уоррен Баффет настойчиво продвигается по избранному пути, добиваясь успехов, которые не имеют себе равных. Действия, предпринимаемые Баффетом, не имели ничего общего с авантюризмом даже в самые неблагоприятные периоды – и все же снова и снова ему удается опережать других инвесторов, игры которых на фондовом рынке дают им временное, недолговечное превосходство. Уоррен Баффет с улыбкой наблюдает за происходящим и продолжает свой путь.

Под влиянием каких факторов сформировалась философия инвестиций, которой придерживается Уоррен Баффет? Какие люди оказали влияние на формирование интеллекта этого человека и как он использовал их идеи в своей деятельности? Другими словами, как случилось, что гений этого человека оказался непревзойденным?

Подход к инвестиционной деятельности, которого придерживается Уоррен Баффет, уникален по своей сути, и его авторство принадлежит исключительно самому Баффету. Однако, в основе формирования его подхода лежат знания, которые Баффет почерпнул у таких выдающихся личностей, как Бенджамин Грэхем, Филипп Фишер, Джон Бэрр Уильямс и Чарльз Мангер. Именно эти люди несут как формальную, так и неформальную ответственность за образование Уоррена Баффета как финансиста. Первые три из названных выше людей – это учителя Баффета в классическом понимании этого слова, а последний – его партнер, его второе «я» и близкий друг. Все эти люди оказали большое влияние на формирование интеллекта Уоррена Баффета. Их идеи полезны и для современных инвесторов.

Бенджамин Грэхем

Бенджамин Грэхем считается отцом финансового анализа. Он получил это звание потому, что «до него не было такой области деятельности, как финансовый анализ, а после него эта дисциплина появилась, и ее начали называть именно так» . Самые выдающиеся труды Бенджамина Грэхема – это книга «Security Analysis» («Анализ ценных бумаг»), написанная в соавторстве с Дэвидом Доддом и впервые опубликованная в 1934 г., а также книга «Intelligent Investor» («Разумный инвестор»), которая впервые увидела свет в 1949 г.

Книга «Анализ ценных бумаг» была написана через несколько лет после краха фондового рынка в 1929 г., в разгар жесточайшей депрессии, поразившей экономику Соединенных Штатов Америки. В то время, когда другие ученые пытались разобраться в причинах кризиса, Грэхем помогал людям восстановить свое финансовое положение и наметить прибыльный курс действий на фондовом рынке.

Бенджамин Грэхем начал свою карьеру на Уолл-стрит в качестве посыльного в брокерской фирме Newburger, Henderson & Loeb. За 12 долл. в неделю, помимо обязанностей посыльного, он должен был отмечать курсы облигаций и акций на котировочной доске. С должности посыльного он поднялся до подготовки аналитических докладов и вскоре получил статус партнера компании. К 1919 г. ежегодная заработная плата Грэхема составляла уже 600 тыс. долл., – в то время ему было двадцать пять лет.

В 1926 г. Бенджамин Грэхем вместе с Джеромом Ньюменом организовал инвестиционное товарищество. Именно эта фирма тридцать лет спустя наняла Уоррена Баффета на работу. Компания Graham-Newman пережила кризис 1929 г., Великую депрессию, Вторую мировую войну и Корейскую войну, и в 1956 г. прекратила свое существование.

В период с 1928 по 1956 гг., занимаясь делами компании Graham-Newman, Бенджамин Грэхем одновременно преподавал и курс «Финансы» в Колумбийском университете. Немногие люди знали о том, что во время кризиса 1929 г. Грэхем был разорен. Во второй раз в своей жизни Грэхему пришлось снова «с нуля» заняться построением своего материального благополучия (впервые это случилось, когда его отец умер и оставил семью без средств к существованию). Академическое образование предоставило ему возможность поразмыслить над происходящим и по-новому взглянуть на финансовые аспекты сложившейся ситуации. По рекомендации Дэвида Додда, также профессора Колумбийского университета, Грэхем начал писать книгу, которая стала классическим научным трудом по вопросам выгодного вложения капитала, – книгу «Анализ ценных бумаг». Бенджамину Грэхему и Дэвиду Додду, за плечами которых было пятнадцать лет деятельности в сфере инвестиций, потребовалось четыре года на завершение написания книги.

Основное положение книги «Анализ ценных бумаг» состоит в том, что в качестве надежного объекта инвестиций можно рассматривать правильно скомпонованный диверсифицированный портфель обыкновенных акций, купленных по разумной цене. Скрупулезно, шаг за шагом Грэхем помогает инвесторам понять логику своего подхода к инвестиционной деятельности.

Первая проблема, которую предстояло решить Бенджамину Грэхему, заключалась в отсутствии универсального определения инвестиционной деятельности, которое позволило бы провести различие между нею и спекуляцией. Принимая во внимание сложность этой проблемы, Грэхем предложил собственное определение этих терминов: «Инвестиционная операция – это операция, основанная на тщательном анализе и обеспечивающая безопасность основной суммы инвестированного капитала и приемлемую доходность его использования. Операции, не удовлетворяющие этим требованиям, спекулятивны» .

Под тщательным анализом Бенджамин Грэхем имел в виду «внимательное изучение имеющихся фактов и формулировку выводов, основанных на заслуживающих доверия принципах и разумной логике» .

Вторая часть определения Грэхема имеет большое значение. В этой части определения утверждается, что инвестиционная операция должна обладать двумя качествами, – способностью обеспечивать определенную степень безопасности основной суммы инвестированного капитала и приемлемую ставку доходности. При этом Грэхем предупреждает, что такая безопасность не абсолютна. Какое-либо исключительное или маловероятное событие может привести к дефолту даже самых надежных облигаций. Правильнее было бы сказать, что инвесторы должны стремиться к обеспечению такой степени сохранности основного капитала, которая гарантировала бы отсутствие убытков при приемлемых условиях.

Второе необходимое условие – приемлемая доходность – подразумевает не только получение прибыли на инвестированный капитал, но и рост рыночной стоимости ценных бумаг. Грэхем обращает внимание на субъективность термина «удовлетворительная» доходность. Доходность может быть любой, сколь угодно низкой, до тех пор, пока инвестор действует с умом, и пока эти действия не выходят за рамки приведенного выше определения инвестиций.

Если бы не низкая доходность облигаций на фондовом рынке в период с 1929 г. по 1932 г., определение инвестиций, данное Грэхемом, так и осталось бы незамеченным. Однако, когда в этот период индекс Dow Jones Bond Average упал с 97,70 до 65,78 пункта, облигации больше нельзя было бездумно относить к категории инвестиций. С облигациями произошло то же, что и с акциями: их стоимость значительно снизилась, и многие компании, выпускавшие их, обанкротились. Следовательно, в этот период крайне необходимо было иметь какой-либо механизм разграничения тех операций с акциями и облигациями, которые можно было отнести к категории инвестиционных операций, от их спекулятивных аналогов.

Бенджамин Грэхем определял правильность инвестиционных решений по критерию, которому он сам дал название «маржа безопасности». Пользуясь этим критерием, Грэхем попытался сформировать единый подход к проведению инвестиционных операций со всеми видами ценных бумаг – акциями и облигациями.

Фактически, маржа безопасности имеет место в том случае, когда ценные бумаги по той или иной причине продаются по цене меньше их действительной стоимости. Идея покупки недооцененных ценных бумаг, безотносительно к уровню их рыночных цен, была в 1930-е и 1940-е годы весьма новой и необычной. Бенджамин Грэхем поставил перед собой цель сформулировать основные принципы такой стратегии инвестиционной деятельности.

С точки зрения Грэхема, применение концепции маржи безопасности по отношению к облигациям не представляла особых проблем. Он утверждал, что в этом случае нет необходимости максимально точно определять будущие доходы компании. Достаточно только определить разность между прибылью компании и ее фиксированными платежами за определенный период. Если такая разность достаточно велика, можно считать, что инвестор защищен от непредвиденного снижения прибыли компании. Например, если бы специалист по инвестициям, изучая ретроспективные данные о деятельности компании, обнаружил, что за последние пять лет компания в среднем получала ежегодную прибыль, объем которой в пять раз превышал ее фиксированные выплаты, в таком случае можно было бы считать, что облигации этой компании имеют достаточно высокий запас надежности инвестиций.

Настоящим испытанием для концепции инвестиционной деятельности, сформулированной Бенджамином Грэхемом, стала возможность использовать ее применительно к обыкновенным акциям. Грэхем считал, что, если между рыночной стоимостью акций компании и их действительной стоимостью существует достаточно большой разрыв, в таком случае концепцию маржи безопасности инвестиций можно использовать и применительно к определенным акциям.

Грэхем признавал, что, для того чтобы эта концепция стала универсальной, инвесторам необходимо иметь в своем распоряжении какой-либо способ выявлять недооцененные акции. А это, в свою очередь, означает потребность в наличии методики определения действительной стоимости компании. В книге «Анализ ценных бумаг» Грэхем определил действительную стоимость компании как «стоимость, которая определяется фактами». К числу этих фактов принадлежит размер активов компании, объем прибыли и дивидендов, а также будущие, достаточно ярко выраженные перспективы ее развития.

Грэхем признавал, что самым важным фактором определения стоимости компании есть способность компании получать прибыль в будущем, однако оценка этого фактора может оказаться не совсем точной. Иными словами, действительную стоимость компании можно было бы определить в результате произведения объема ее прибыли на соответствующий коэффициент капитализации. Величина коэффициента капитализации, в свою очередь, зависит от объема прибыли компании, размера ее активов, дивидендной политики и финансового положения.

Бенджамин Грэхем обратил внимание инвесторов на то, что действительная стоимость компании – это довольно расплывчатое, трудное для понимания понятие. Действительная стоимость акции компании не тождественна ее цене, установленной на фондовом рынке. Первоначально действительная стоимость компании рассматривалась как балансовая стоимость ее активов, или стоимость активов компании за вычетом текущих обязательств. Такой подход к вычислению действительной стоимости компании привел к тому, что первоначально это понятие рассматривалось как нечто детерминированное, поддающееся однозначному определению. Со временем специалисты по инвестициям осознали, что стоимость компании определяется не только ее чистыми материальными активами, но и величиной той прибыли, которую эти материальные активы генерируют. Грэхем высказал предположение о том, что нет необходимости определять точную действительную стоимость компании. Вместо этого инвесторам достаточно знать приемлемый диапазон действительной стоимости. Если инвестор имеет в своем распоряжении приближенную оценку действительной стоимости компании, то ее сопоставления с рыночной ценой компании достаточно для того, чтобы оценить маржу безопасности инвестиций.

Согласно теории Бенджамина Грэхема, существует два основных правила инвестирования. Первое правило заключается в том, чтобы «не допускать убытков». Второе правило звучит так: «Не забывать первое правило». Такая философия недопущения убытков от инвестиционных операций привела Грэхема к формулировке двух методов выбора обыкновенных акций в качестве объекта для инвестиций. Применение этих методов, по мнению Грэхема, должно обеспечить достаточную маржу безопасности инвестиций.

Первый метод заключается в покупке компании по цене, которая не превышает двух третей стоимости ее собственного капитала (чистых активов, балансовой стоимости акций). Второй метод состоит в сосредоточении усилий на покупке акций с низким значением коэффициента «цена акции/чистая прибыль на акцию» (price-to-earnings ratio, P/E).

Покупка акций по цене, которая не превышает двух третей стоимости чистых активов компании, в точности соответствовала представлению Грэхема о современном ему состоянии фондового рынка и удовлетворяла его стремление к использованию четких математических формул в процессе анализа целесообразности инвестиций. Для Грэхема не представляли никакого интереса производственные мощности, собственность и оборудование, которыми располагала компания. Более того, он исключил из своих рассуждений все краткосрочные и долгосрочные обязательства компании. То, что в результате осталось, и составляло чистые текущие активы компании. По мнению Грэхема, если курс акций не превышает стоимость чистых текущих активов в расчете на одну акцию, то это обеспечивает достаточную маржу безопасности инвестиций и делает покупку компании или ее акций стоящим делом.

Бенджамин Грэхем считал такой подход к инвестиционной деятельности надежной «защитой от дураков». В то же время он признавал, что не следует ждать, пока рынок скорректирует цены акций до необходимого уровня. Поэтому он приступил к разработке второго метода определения целесообразности покупки акций. На этот раз его внимание было сфокусировано на акциях, цена которых упала и которые характеризуются низким значением коэффициента P/E. Он выдвинул еще один дополнительный критерий: сумма обязательств компании должна быть меньше, чем ее активы, т. е. у компании должен быть собственный капитал.

Длительное время многие инвесторы пытались отыскать упрощенные методы определения действительной стоимости акций. Первый из предложенных Грэхемом – покупка акций с низким значением коэффициента P/E, получил самое широкое распространение. Тем не менее, мы знаем, что принятие решений только на основании соотношения между рыночной ценой акции и чистой прибылью компании в расчете на одну акцию, не всегда обеспечивает приемлемый уровень доходности инвестированного капитала. В настоящее время большинство инвесторов руководствуется классическим определением действительной стоимости акций компании, которое сформулировал Джон Бэрр Уильямс (более подробно это определение анализируется ниже в текущей главе). Действительная стоимость акции равна дисконтированной, т. е. приведенной, стоимости будущих дивидендов от этой акции.

Основополагающие идеи инвестиционной деятельности заключаются в следующем:

Стоимость акций компании необходимо оценивать таким же образом, как и стоимость самих компаний;

Колебания цен на рынке следует использовать в своих интересах;

При принятии решений об инвестициях необходимо обязательно учитывать маржу безопасности инвестиций.

Именно этому учил нас Бенджамин Грэхем. И даже через сто лет именно эти идеи по-прежнему останутся основой инвестиционной деятельности .

Уоррен Баффет, 1994 г.

Обе концепции инвестиционной деятельности, сформулированные Бенджамином Грэхемом, – покупка акций по цене, не превышающей две трети стоимости чистых активов компании в расчете на одну акцию, а также покупка акций с низким значением коэффициента P/E, – имеют одну общую черту. Акции, выбранные в качестве объекта инвестиций по обоим методам Грэхема, находились в большой немилости у участников фондового рынка. К падению курса акций ниже их стоимости могло привести любое неблагоприятное изменение в состоянии факторов макро-или микросреды бизнеса. Грэхем был убежден в том, что такие акции, на которые на фондовом рынке установилась «неоправданно низкая» цена, представляют большой интерес для инвесторов.

Такая убежденность Грэхема основывалась на определенных предположениях. Во-первых, он считал, что акции достаточно часто оцениваются рынком неправильно и в большинстве случаев это происходит из-за страха и алчности людей. Когда на рынке берут верх крайне оптимистичные настроения, алчность инвесторов приводит к превышению рыночной стоимости акций их действительной стоимости, что, в свою очередь, заканчивается установлением спекулятивных цен на рынке. Во-вторых, когда инвесторами овладевает страх, курс акций падает ниже их действительной стоимости, в результате чего на фондовом рынке появляются акции с заниженной стоимостью. Второе предположение Грэхема основывалось на статистической закономерности и получило название «возврат к среднему». Сам Грэхем не использовал этот термин, а высказывался более красноречиво, цитируя Горация: «Восстановится многое из того, что сейчас рушится, и будет разрушено многое из того, что сейчас в почете». Однако, как бы ни была выражена идея Грэхема – статистическими терминами или словами поэта, ее сущность при этом не меняется. Грэхем был убежден в том, что инвестор может извлечь выгоду из действия корректирующих сил на неэффективном рынке.

Филип Фишер

В то время когда Бенджамин Грэхем писал свою книгу «Анализ ценных бумаг», Филип Фишер только начинал свою карьеру консультанта по инвестициям. Окончив Высшую школу делового администрирования при Стэнфордском университете, Фишер поступил на должность аналитика в банк Anglo London & Paris National Bank в Сан-Франциско. Менее чем через два года он занял должность начальника статистического отдела банка. Именно в этом качестве Фишер стал свидетелем краха фондового рынка в 1929 г. После непродолжительной и безрезультатной карьеры в местной брокерской фирме Фишер принял решение о создании собственной компании по предоставлению консалтинговых услуг в сфере инвестиций. Первого марта 1931 г. компания Fisher & Company начала обслуживать клиентов.

В начале 1930-х открытие компании по предоставлению консалтинговых услуг в сфере инвестиций могло показаться безрассудным шагом, однако Фишер считал, что у него есть два преимущества. Во-первых, те инвесторы, у которых остались деньги после кризиса 1929 г., по всей вероятности, не были удовлетворены работой своих брокеров. Во-вторых, в разгар Великой депрессии у многих бизнесменов было достаточно много времени для того, чтобы обсудить с Фишером свои дела.

Будучи студентом Стэнфордского университета, Фишеру приходилось, выполняя задания по одному из учебных курсов, сопровождать преподавателя во время его периодических визитов в различные компании, расположенные в районе Сан-Франциско. Профессор обсуждал с менеджерами их дела, и часто помогал решать неотложные проблемы. На обратном пути в Стэнфорд Фишер и его профессор обсуждали, что они увидели в этих компаниях, а также что узнали во время общения с менеджерами. «Эти еженедельные часовые поездки, – говорил впоследствии Фишер, – были самым плодотворным обучением, которое я когда-либо получал» .

На основании этого опыта Фишер пришел к выводу о том, что максимальную прибыль можно получить двумя способами: 1) вкладывая средства в компании с рыночным потенциалом выше среднего; 2) инвестируя в компании, работой которых руководят в высшей степени квалифицированные менеджеры. Чтобы выделить такие исключительные компании из всех фирм, Фишер разработал систему оценки по набранным баллам, в соответствии с которой деятельность компании оценивалась с точки зрения эффективности управления бизенесом.

Что касается первого способа определения целесообразности инвестиций (идентификации компаний с рыночным потенциалом выше среднего), Фишер считал наиболее впечатляющей характеристикой таких компаний их способность на протяжении ряда лет увеличивать объемы продаж темпами, превышающими средний отраслевой показатель . Такой рост, в свою очередь, обычно обусловливался комбинацией двух факторов: большим размахом научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, а также эффективной организацией сбыта. Компания может выпускать товары или предоставлять услуги с исключительными характеристиками, но, до тех пор пока не будет организована эффективная система продажи этих товаров, результат научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ никак не отразится на увеличении прибылей компании.

По мнению Фишера, сам по себе рыночный потенциал компании – только половина дела. Другая половина – это обеспечение устойчивой прибыли. «Никакой рост объема продаж продукции компании не оправдывает инвестиции в ее акции, если на протяжении нескольких лет прибыль компании не будет увеличиваться соответствующими темпами», – говорил он . Для выбора привлекательных акций Фишер анализировал следующие аспекты работы компании: маржу прибыли и стремление компании поддерживать и увеличивать ее размер; систему бухгалтерского учета и анализа затрат.

По убеждению Фишера, ни одна компания не сможет поддерживать свою рентабельность на должном уровне, если ей не удастся разбить на компоненты все затраты на ведение бизнеса, и проанализировать затраты на каждом этапе производственного процесса. Фишер считал, что для этого в компании необходимо внедрить адекватную систему бухгалтерского учета и анализа издержек. Информация об издержках, отмечал Фишер, позволяет компании направлять свои ресурсы на производство товаров или предоставление услуг, обладающих максимальным потенциалом для получения прибыли. Кроме того, система бухгалтерского учета позволяет обнаружить препятствия на пути обеспечения эффективной деятельности компании. Выявление этих препятствий можно рассматривать как механизм раннего оповещения, имеющий своей целью сохранение общей прибыльности компании.

Особо внимательное отношение Фишера к прибыльности компании было связано с еще одним аспектом – способностью компании обеспечивать дальнейший рост экономических показателей без необходимости наращивания финансирования за счет выпуска новых акций. По мнению Фишера, если компания способна развиваться только за счет эмиссии акций, то увеличение количества акций, выпущенных в обращение, может перечеркнуть все преимущества, которые акционеры могли бы получить от дальнейшего роста экономических показателей компании. Компания с высокой маржой прибыли, – объясняет Фишер, – способна генерировать денежные средства за счет внутренних возможностей и, следовательно, обеспечивать дальнейшее развитие без разводнения имеющегося акционерного капитала.

Второй критерий, который Фишер использует для выявления незаурядных компаний, – это качество менеджмента. Менеджеры высшего звена, по мнению Фишера, обязаны заниматься разработкой и выводом на рынок новых товаров или услуг, что обеспечит дальнейшее увеличение объема продаж даже после завершения жизненного цикла имеющихся товаров или услуг. Руководство компании должно придерживаться таких методов управления, которые обеспечат устойчивое получение прибыли на протяжении долгосрочного (десять-двадцать лет) периода, даже если для этого придется пойти на снижение краткосрочной прибыли компании. Фишер подчеркивал, что речь идет о снижении краткосрочной прибыли, а не о том, чтобы пожертвовать ею. Менеджер со способностями выше средних может заниматься реализацией долгосрочных планов компании и в то же время не оставлять без внимания текущие дела.

Филип Фишер считал крайне важной еще одну характеристику менеджмента компании, – высокие моральные качества и несомненная честность ее руководителей. По мнению Фишера, оценивая качество менеджмента, необходимо определить, ведут ли себя высшие менеджеры компании как доверенные лица и представители интересов ее акционеров или же они заботятся исключительно о повышении собственного благосостояния.

По мнению Фишера, один из способов определить намерения высших руководителей компании заключается в том, чтобы понаблюдать, как они общаются с акционерами. Любой компании, хорошей или плохой, рано или поздно приходится переживать периоды непредвиденных трудностей. При таких обстоятельствах, до тех пор пока дела в компании идут хорошо, высшие менеджеры охотно делятся с акционерами интересующей их информацией. Если же компания сталкивается с проблемами, то некоторые руководители компаний начинают скрывать те или иные факты от акционеров. Фишер был убежден в том, что реакция менеджмента на возникновение проблем может сказать о компании многое.

Филип Фишер утверждал, что, для того чтобы компания была успешной, высшее руководство должно формировать хорошие рабочие взаимоотношения со всеми сотрудниками компании. Необходимо сделать так, чтобы служащие искренне считали компанию самым лучшим местом для работы. «Синие воротнички» должны чувствовать уважительное и вежливое отношение со стороны руководства. Работники административного аппарата должны знать, что их продвижение по службе зависит от их способностей, а не от благосклонности руководства.

В процессе оценки качества менеджмента Фишер анализировал также глубину иерархической системы управления. При этом он пытался найти ответ на следующие вопросы: 1) есть ли у руководителя талантливая команда подчиненных ему работников; 2) в какой степени он способен делегировать членам этой команды свои управленческие полномочия?

Помимо всего прочего, Филип Фишер изучал конкретные характеристики бизнеса и менеджмента компании в сравнении с аналогичными характеристиками других компаний той же отрасли. В процессе такого анализа Фишер пытался понять, что именно дает компании превосходство над ее конкурентами.

Филип Фишер утверждал, что одного лишь чтения финансовых отчетов о деятельности компании совершенно недостаточно для того, чтобы определить оправданность инвестиций в ее акции. По его мнению, важнейший этап принятия решений о целесообразности инвестиций – это сбор как можно большего количества информации о компании от тех людей, которые с ней хорошо знакомы. Фишер признавал, что его метод наводящих вопросов можно было бы назвать «сбором слухов». В наши дни это можно назвать методикой сбора неофициальной информации. Филип Фишер утверждал, что при правильном применении такая методика позволит инвестору получить информацию, имеющую большое значение для идентификации перспективных объектов для инвестиций.

Методика сбора неофициальной информации, разработанная Фишером, подразумевает необходимость опросить как можно большее количество людей, владеющих такой информацией. Фишер разговаривал с заказчиками и поставщиками компании. Он разыскивал бывших служащих и консультантов, которые работали на компанию. Кроме того, он обращался за информацией к научным сотрудникам, занимающимся исследовательской работой в университетах, правительственным служащим и сотрудникам профессиональных ассоциаций. Фишер разговаривал также и с руководством конкурирующих фирм. Хотя в некоторых случаях служащие не решались раскрывать информацию о своих компаниях, Фишер обнаружил, что они с готовностью высказывают свое мнение о конкурентах.

Инвесторы в большинстве случаев не склонны уделять достаточно времени и сил на то, чтобы понять происходящее в компании. Формирование сети сбора неофициальной информации и проведение опросов – достаточно трудоемкая процедура. Однако повторное ее проведение в контексте каждой компании, которая рассматривается в качестве возможного объекта для инвестиций, может оказаться задачей непосильной. Фишер нашел простой способ сократить объем такой работы: он сократил количество компаний, акциями которых владел. Филип Фишер всегда говорил, что он предпочитает инвестировать капитал в несколько крупных компаний, вместо того чтобы покупать акции большого количества средних компаний. Как правило, в инвестиционном портфеле Фишера были акции не более десяти компаний, и во многих случаях 75 % всего объема портфеля приходилось на три или четыре компании.

По глубокому убеждению Фишера, успех инвестора зависит от того, насколько хорошо он справляется с выполнением определенных задач. Одна из них заключается в том, чтобы вкладывать капитал только в те компании, в бизнесе которых он разбирается. Сам Фишер в начале своей инвестиционной деятельности допустил ошибку. «Я начал инвестировать средства в компании, принадлежавшие к тем отраслям, в которых я не очень хорошо разбирался. В результате, когда эти компании попадали в трудные ситуации, мне не хватало необходимых базовых знаний для оценки ситуации» .

Джон Бэрр Уильяме

В 1923 г., после окончания Гарвардского университета, Джон Бэрр Уильямс поступил в Гарвардскую школу бизнеса, где впервые познакомился с такими дисциплинами, как экономическое прогнозирование и анализ ценных бумаг. После окончания Гарварда он работал в качестве финансового аналитика в двух компаниях, хорошо известных на Уолл-стрит. Там он работал в бурный период 1920-х годов, во время катастрофического падения фондового рынка в 1929 г., а также в период кризиса, последовавшего за этим крахом. На основе опыта, полученного в те трудные времена, Джон Бэрр Уильямс пришел к следующему выводу: чтобы быть хорошим инвестором, необходимо быть также хорошим экономистом .

Таким образом, в 1932 г., в возрасте 30 лет, Джон Бэрр Уильямс, который тогда уже был неплохим инвестором, стал студентом Высшей школы наук и искусств Гарвардского университета. Основываясь на твердом убеждении в том, что все события, происходящие в экономике, могут повлиять на стоимость акций, он решил получить ученую степень по экономике.

Когда пришло время выбирать тему для диссертации, Уильямс обратился за советом к Йозефу Шумпетеру – выдающемуся австрийскому экономисту, известному своей теорией созидательного разрушения (в тот период он был преподавателем экономического факультета в Гарварде). Йозеф Шумпетер посоветовал Уильямсу обратить внимание на тему «действительная стоимость обыкновенных акций». По его мнению, эта тема соответствовала знаниям и опыту Уильямса. Впоследствии Уильямс высказал мысль, что у Шумпетера, возможно, был более корыстный мотив: эта тема позволила бы избежать столкновения между Уильямсом и другими преподавателями, ни один из которых, по мнению Уильямса, не хотел разделять его идеи в области инвестиций . Тем не менее, предложение Шумпетера дало импульс к написанию Уильямсом его знаменитой докторской диссертации, получившей название «The Theory of Investment Value» («Теория инвестиционной стоимости») и с тех пор оказывающей большое влияние на деятельность финансовых аналитиков и инвесторов.

Джон Бэрр Уильямс закончил писать свою диссертацию в 1937 г. Не дождавшись защиты, он передал эту работу в издательство Macmillan для публикации (чем вызвал большое негодование некоторых профессоров). В этом издательстве, так же как и в издательстве McGraw-Hill, отказались печатать диссертацию Уильямса. По мнению руководства обоих издательств, в этой работе было слишком много математики. В 1938 г. Уильямсу наконец удалось найти издателя в лице Harward University Press, но только после того как он согласился взять на себя часть расходов на печать. Два года спустя, после острых дискуссий с оппонентами относительно причин возникновения Великой депрессии, Уильямс сдал экзамен и защитил диссертацию.

«Теория инвестиционной стоимости» – это настоящий классический труд по инвестициям. На протяжении шестидесяти лет он служил фундаментом, на котором многие знаменитые экономисты (такие как Юджин Фама, Гарри Марковиц, Франко Модильяни и многие другие) строили свои собственные теории. Уоррен Баффет называет этот труд одним из самых важных из когда-либо написанных по проблеме инвестиций.

Теория Уильямса, известная в настоящее время под названием «модель дисконтирования дивидендов», или анализ чистого дисконтированного потока денежных средств, позволяет оценить действительную стоимость акции или облигации. Подобно многим другим важным идеям, эту теорию можно кратко выразить в виде следующего правила: чтобы определить действительную стоимость ценной бумаги, необходимо оценить денежный поток, который она может принести на протяжении своего жизненного цикла, и дисконтировать полученную сумму к текущей (приведенной) стоимости. Это основополагающая методология, которую Уоррен Баффет использует для оценки действительной стоимости акций и компаний.

Баффет сформулировал сущность теории Уильямса в виде краткой формулы: «Стоимость компании определяется стоимостью чистого потока денежных средств, который предположительно будет получен от нее инвестором на протяжении ее жизненного цикла, дисконтированному с учетом соответствующей процентной ставки». Уильямс дал следующее образное описание этого процесса: «Ценность коровы определяется молоком, ценность курицы – яйцами; а ценность акции – дивидендами, которые она приносит» .

Модель Уильямса представляет собой двухэтапный процесс. На первом этапе необходимо определить поток денежных средств, чтобы выявить текущую и будущую стоимость компании. Но как можно измерить денежный поток? Один из самых простых критериев оценки – это дивиденды, выплачиваемые акционерам. Что касается компаний, которые не выплачивают дивиденды, то Уильямс был убежден в том, что теоретически вся нераспределенная прибыль в итоге должна быть выплачена в качестве дивидендов. Когда компания достигает стадии зрелости, отпадает необходимость реинвестирования полученных прибылей в ее дальнейшее развитие, поэтому руководство компании может приступить к распределению этих прибылей в качестве дивидендов. Уильямс писал: «Если вся прибыль, не выплаченная в качестве дивидендов, будет успешно реинвестирована, то в таком случае она принесет дивиденды в будущем. В противном случае эти средства можно считать утраченными. Короче говоря, стоимость акции равна прибыли, которую от нее можно получить» .

Второй этап сводится к дисконтированию этих предполагаемых денежных поступлений, цель которого заключается в том, чтобы учесть неопределенность развития ситуации в будущем. Никогда нельзя с полной уверенностью сказать, чем компания будет заниматься, какие товары она будет продавать или какие действия ее руководство будет или не будет предпринимать с целью усовершенствования производственного процесса. Всегда присутствует элемент риска, в особенности по отношению к инвестициям в акции, хотя теория Уильямса в равной степени применима и к облигациям.

Как же в таком случае определить ставку дисконтирования? Сам Уильямс не дал точных разъяснений по этому вопросу, очевидно полагая, что тот, кто будет читать его труд, сможет самостоятельно определить приемлемую величину этой ставки. «Мерный шест» Баффета достаточно прост: в качестве ставки дисконтирования он использует процентную ставку по долгосрочным облигациям США (имеются в виду облигации, выпущенные сроком на 10 лет). Если процентные ставки очень низкие, Баффет использует в качестве ставки дисконтирования кумулятивную среднюю ставку доходности на фондовом рынке.

Используя ставку дисконтирования, эквивалентную безрисковой норме доходности, Уоррен Баффет несколько изменил первоначальный тезис Уильямса. Поскольку Баффет ограничивается только покупкой акций с большой маржей надежности, как того требует подход Бенджамина Грэхема, то его методика гарантирует покрытие риска в результате самой операции по приобретению акций. Именно поэтому Баффет считает вполне оправданным использование безрисковой ставки доходности в качестве ставки дисконтирования.

Питер Бернштейн в своей книге «Capital Ideas» пишет, что система Бенджамина Грэхема представляет собой набор правил, тогда как модель дисконтирования дивидендов Уильямса можно отнести к разряду сугубо теоретических рассуждений; тем не менее, «обе концепции в итоге рекомендуют одни и те же акции в качестве потенциального объекта для инвестиций» .

Уоррен Баффет блестяще использует оба подхода к принятию инвестиционных решений.

Чарльз Мангер

Когда в 1956 г. Уоррен Баффет учредил свое инвестиционное товарищество в Омахе, то капитал его составлял всего 100 тыс. долл. Следовательно, Баффету, в первую очередь, необходимо было привлечь еще какое-то количество инвесторов. Однажды он, как это часто бывало, скрупулезно и обстоятельно излагал суть дела своим соседям, доктору Дэвису и его супруге, миссис Эдвин Дэвис. Вдруг доктор Дэвис его прервал и неожиданно объявил, что они намерены вложить в его товарищество 100 тыс. долл. Когда Баффет поинтересовался, почему это решение было принято так внезапно, Дэвис ответил: «Потому что вы напоминаете мне Чарли Мангера» .

В то время Уоррен Баффет еще не знал, кто такой Чарли Мангер.

Несмотря на то что Баффет и Мангер выросли в Омахе и имели много общих знакомых, они не встречались до 1959 г. К этому времени Мангер уже переехал на юг Калифорнии, но ненадолго вернулся в Омаху, когда умер его отец. Доктор Дэвис решил, что пришло время познакомить этих двух молодых людей, и пригласил их обоих на ужин в местный ресторан. Это было начало формирования уникальных партнерских взаимоотношений между Уорреном Баффетом и Чарли Мангером.

Чарльз Мангер, сын адвоката и внук федерального судьи, начал успешную юридическую практику в Лос-Анджелесе, но уже в тот период он проявлял большой интерес к фондовому рынку. Во время своего первого совместного ужина молодые люди нашли много общих тем для разговора; обсуждали они и ценные бумаги. После первой встречи Уоррен Баффет и Чарльз Мангер начали тесно общаться, причем Баффет убеждал Мангера бросить юридическую практику и заняться инвестиционной деятельностью. На протяжении определенного периода Мангер занимался и тем и другим. В 1962 г. он учредил свое инвестиционное товарищество, во многом похожее на товарищество Баффета, не бросив свою юридическую практику. По прошествии трех лет, на протяжении которых Мангеру удалось добиться значительных успехов в сфере инвестиций, он полностью отошел от дел в своей юридической фирме, хотя до сих пор в компании, которая носит его имя, есть его персональный кабинет.

Деятельность обеих компаний – и инвестиционного товарищества Мангера, расположенного в Лос-Анджелесе, и товарищества Баффета, расположенного в Омахе, – основывалась на одних и тех же подходах: обе инвестиционные компании стремились покупать акции, рыночная стоимость которых была ниже их действительной стоимости. (Кроме того, обе компании получали примерно одинаковые результаты, темпы роста доходности инвестиций обеих товариществ значительно превышали темпы роста индекса Dow Jones Industrial Average.) При таком развитии событий не удивительно, что обе компании покупали акции одних и тех же компаний. В 1960-х годах Чарльз Мангер, так же как и Уоррен Баффет, начал покупать акции Blue Chip Stamps и со временем стал председателем совета директоров этой компании. Когда в 1976 г. состоялось слияние Berkshire и Blue Chip Stamps, он занял пост, который продолжает занимать до настоящего времени, – пост вице-председателя совета директоров.

Тесные партнерские взаимоотношения между Чарльзом Мангером и Уорреном Баффетом не были оформлены в виде официального соглашения о сотрудничестве, однако, несмотря на отсутствие формальности, с течением времени они стали еще более близкими и симбиотическими. Еще до того как Чарльз Мангер стал членом совета директоров Berkshire Hathaway, он и Уоррен Баффет во многих случаях принимали решения по вопросам инвестиций вместе, советуясь друг с другом практически ежедневно. Постепенно сферы их деловых интересов все больше и больше переплетались.

В настоящее время Чарльз Мангер продолжает занимать пост вице-председателя совета директоров компании Berkshire Hathaway , а также выполняет обязанности председателя совета директоров Wesco Financial, которая на 80 % принадлежит Berkshire и владеет акциями тех же компаний. Как бы там ни было, Чарльз Мангер получил признание как соуправляющий партнер, близкий друг и единомышленник Уоррена Баффета. Для того чтобы понять, насколько тесно связаны друг с другом эти два человека, достаточно подсчитать, сколько раз Баффет говорил: «Мы с Чарли» сделали так-то, приняли такое-то решение, анализировали это, размышляли над тем-то; эту фразу можно услышать от Баффета так часто, будто «мы с Чарли» – это имя одного человека.

В такое тесное сотрудничество Чарльз Мангер привнес не только финансовую проницательность, но и свои знания основ законодательства, регулирующего предпринимательскую деятельность. Кроме того, он внес в их общее дело интеллектуальную перспективу, отличную от взглядов Уоррена Баффета. Мангер страстно увлечен многими отраслями знаний – наукой, историей, философией, психологией, математикой, – и убежден в том, что в каждой из этих отраслей есть идеи, которые вдумчивые люди могут (и должны) применять в своей сфере деятельности, в том числе и в сфере инвестиций. Мангер называет эти идеи «великими идеями», и на их основе он сформулировал свою знаменитую «матрицу ментальных моделей» для инвесторов .

Такая разносторонность мышления – знания в области финансов, осведомленность в вопросах права, а также понимание идей в других областях науки – сформировала инвестиционную философию Чарльза Мангера, в какой-то степени отличную от философии Баффета. Тогда как Баффет по-прежнему искал возможности выгодного приобретения акций интересующих его компаний, Мангер считал, что стоит платить справедливую цену за акции компаний с хорошими качественными характеристиками. Судя по высказыванию Уоррена Баффета, приведенному ниже, доводы Мангера в пользу такой точки зрения оказались весьма убедительными.

Намного лучше купить очень хорошую компанию по справедливой цене, чем покупать ничем не примечательную компанию по привлекательной цене .

Уоррен Баффет

Именно Чарльз Мангер убедил Баффета в том, что за компанию See"s Candy выгодно заплатить сумму, в три раза превышающую ее балансовую стоимость (более подробно об этом рассказывается в главе 4). Это было началом «тектонического» сдвига в сознании Уоррена Баффета, и он с удовольствием признает, что именно Чарльз Мангер стимулировал его мыслить по-новому. Тем не менее, и Баффет, и Мангер при этом сразу же добавили бы, что когда инвестору посчастливится найти хорошую компанию, акции которой окажутся доступны по приемлемой цене, следует действовать чрезвычайно активно – в случае Berkshire именно так произошло с компанией Coca-Cola (см. главу 4).

Одна из причин того, что Уоррен Баффет и Чарльз Мангер смогли наладить такие тесные деловые взаимоотношения, заключается в общности их бескомпромиссной позиции по отношению к принципам ведения бизнеса, основанным на здравом смысле. Так же как и Баффет, который пережил период неудовлетворительной доходности инвестиций в сфере страхования и даже на некоторое время отказался от выдачи страховых полисов, Чарльз Мангер, выполняя обязанности генерального директора Wesco, отказался предоставлять кредиты, когда столкнулся с неуправляемостью ссудосберегательных ассоциаций. Они оба демонстрируют организаторские способности, необходимые для управления компаниями с хорошими качественными характеристиками. Акционерам Berkshire Hathaway посчастливилось иметь в качестве руководства компании таких управляющих партнеров, которые не забывают об их интересах и помогают им зарабатывать деньги при любом состоянии экономики. Учитывая отношение Уоррена Баффета к принудительному уходу в отставку по достижении пенсионного возраста (Баффет не считает это целесообразным), акционеры Berkshire Hathaway еще долго будут пользоваться преимуществами того, что компания функционирует под управлением не одного, а двух выдающихся умов.

«Горючая смесь»

Вскоре после смерти Бенджамина Грэхема в 1976 г. его «знамя» стоимостного подхода к инвестиционной деятельности подхватил Уоррен Баффет. Имя Баффета действительно стало синонимом соблюдения подхода к инвестированию на базе соблюдения принципа «стоимость/цена». Причины этого найти достаточно легко. Баффет был самым преданным студентом Грэхема, и он никогда не упускал возможности признать свой интеллектуальный долг перед своим учителем. Даже сейчас Баффет считает его вторым после отца человеком, который оказал самое большое влияние на его карьеру в сфере инвестиций .

В таком случае как же согласуется с интеллектуальным долгом перед Бенджамином Грэхемом то, что Баффет инвестировал капитал в такие компании, как Washington Post Company (1973 г.) и Coca-Cola Company (1988 г.)? Ни одна из них не удовлетворяла строгим правилам принятия решений об инвестициях, предписанных Грэхемом, и все же Баффет сделал крупные инвестиции в каждую из них.

Еще в 1965 г. Уоррен Баффет понял, что инвестиционная стратегия Грэхема, заключавшаяся в покупке дешевых акций, не была идеальной . Придерживаясь подхода своего наставника, который искал компании, продающиеся дешевле стоимости чистого оборотного капитала, Баффет приобрел несколько действительно убыточных компаний. Ряд компаний, которые Баффет купил по низкой цене (поскольку они удовлетворяли требования Грэхема) были дешевыми, поскольку их основные направления деятельности переживали глубокий кризис.

Учитывая ошибки, совершенные на раннем этапе своей инвестиционной деятельности, Уоррен Баффет начал понемногу отходить от строгих правил Грэхема. «Я развивался, – признал он, – но это не было постепенным превращением обезьяны в человека или человека в обезьяну» . Он начал отдавать должное качественной характеристике некоторых компаний в противовес количественным характеристикам других компаний. Тем не менее, Баффет по-прежнему придерживался принципа приобретения компаний или их акций по заниженной цене, и в некоторых случаях это приводило к ужасным последствиям. «Моим наказанием за это, – признавал Баффет, – была вынужденная необходимость вникать в то, как повысить эффективность бизнеса таких разнородных компаний, как компания по производству фермерского оборудования (Dempster Mill Manufacturing), небольшие универмаги (Hochschild-Kohn) и текстильные заводы из Новой Англии (Berkshire Hathaway) . Как признался сам Баффет, дальнейшее развитие его представлений об инвестиционной деятельности было на некоторый период приостановлено, поскольку он очень ценил то, чему научил его Бенджамин Грэхем.

В процессе оценки покупки акций той или иной компании Грэхем не думал о специфике бизнеса этой компании. Его не интересовали также возможности топ-менеджеров компании. Он ограничивал свои исследования изучением корпоративных документов и годовых отчетов. Если существовала возможность сделать деньги на разнице между стоимостью акций компании и стоимостью ее активов, Грэхем покупал эту компанию, независимо от качественных характеристик ее бизнеса или менеджмента. Чтобы повысить вероятность успеха, он покупал как можно больше компаний, которые удовлетворяли эти сугубо статистические требования.

Если бы теория Грэхема была ограничена только этими принципами, Баффет никогда не обратил бы на нее особого внимания. Однако концепция маржи безопасности инвестиций, которую сформулировал и которой придавал особое значение Грэхем, была настолько важна для Баффета, что он мог не обращать внимания на ее слабые места. Даже в наши дни Баффет не отказывается от основной идеи Грэхема - концепции маржи надежности инвестиций. «Даже через сорок два года после того, как я прочитал эти три слова впервые, – заметил Баффет, – я по-прежнему верю в их правильность» . Основной урок, которому Баффет научился у Грэхема, заключается в том, что успешное инвестирование капитала предполагает покупку акций в тот момент, когда их рыночная цена становится значительно ниже их действительной стоимости.

Помимо применения концепции маржи безопасности инвестиций, которая стала интеллектуальной основой деятельности Уоррена Баффета в инвестиционной сфере, теория Грэхема помогла ему адекватно оценить всю бессмысленность колебаний курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Согласно Грэхему, акции обладают инвестиционными и спекулятивными характеристиками, причем спекулятивные характеристики являются результатом человеческого страха и алчности. Эти чувства, присущие большинству инвесторов, провоцируют спиральные колебания курса акций компании намного выше, или, что еще важнее, намного ниже ее действительной стоимости. Это, в свою очередь, обеспечивает определенную маржу безопасности инвестиций. Грэхем учил Баффета, что, если он сможет отгородиться от бури эмоций, бушующей на фондовом рынке, у него появится возможность использовать в своих интересах иррациональное поведение других инвесторов, покупающих акции на основании эмоций, а не логики.

Уоррен Баффет научился у Бенджамина Грэхема независимому мышлению. Грэхем утверждал: если инвестор сделал тот или иной логический вывод на основании правильных рассуждений, он не должен отказываться от него только потому, что другие с этим не согласны. «Мнение толпы не может ни подтвердить, ни опровергнуть правильность ваших выводов, – писал он. – Ваша правота может быть подтверждена только корректностью ваших данных и умозаключений» .

Филип Фишер во многих отношениях был противоположностью Бенджамина Грэхема. Фишер был убежден в том, что для принятия правильных решений инвестор должен обладать исчерпывающей информацией о компании. Это означало, что он должен изучить все аспекты деятельности компании и ему нельзя сосредоточивать усилия исключительно на цифрах, а нужно изучать бизнес-процессы, происходящие в компании, поскольку такая информация имеет большое значение для принятия правильных решений. Кроме того, инвестору необходимо исследовать характеристики менеджмента компании, поскольку именно от качеств высших руководителей зависит ценность базового бизнеса компании. Помимо всего прочего, инвестору необходимо узнать как можно больше о той отрасли, в которой функционирует компания, а также о ее конкурентах. При этом нужно задействовать все возможные источники информации.

В 1993 г., во время показа телевизионной передачи «Мир денег» на канале PBS, Уоррена Баффета спросили, какой совет по вопросам инвестирования он дал бы начинающему менеджеру по управлению капиталом. «Я порекомендовал бы ему сделать в точности то, что сделал я сам сорок лет назад, – изучить информацию о каждой американской компании, ценные бумаги которой обращаются на рынке».

Адам Смит, ведущий передачи, возразил: «Но в Соединенных Штатах Америки существует 27 тысяч открытых акционерных компаний».

«В таком случае, – ответил Баффет, – следует начать с компаний на букву А» .

Благодаря Фишеру Уоррен Баффет узнал о ценности неофициальной информации о компании. За много лет своей деятельности в сфере инвестиций он создал обширную сеть личных связей, которые помогают ему в оценке компаний.

И наконец, Фишер открыл Баффету преимущества концентрации усилий на инвестициях в акции ограниченного количества компаний. Он был убежден в ошибочности представлений инвесторов о том, что «раскладывание яиц по разным корзинкам» позволяет сократить риск. Опасность распыления инвестиций по акциям многих компаний заключается, по мнению Фишера, в том, что в таком случае невозможно проследить за тем, что происходит с «яйцами» во всех «корзинках». Филип Фишер считал, что покупка акций компании при отсутствии достаточно глубокого понимания ее бизнеса – подход намного более рискованный по сравнению с ограниченной диверсификацией инвестиций.

Джон Бэрр Уильямс обеспечил Баффета методикой вычисления действительной стоимости компании, – методикой, которая представляет собой краеугольный камень его концепции инвестиционной деятельности.

Отличия между подходами Грэхема и Фишера очевидны. Бенджамин Грэхем, сторонник количественного анализа, придавал значение только тем факторам, которые можно было измерить количественно – основной капитал, текущая прибыль и дивиденды. Его исследования сводились к изучению корпоративных документов и годовых отчетов. Грэхем не считал нужным тратить время на опросы клиентов компании, ее конкурентов или менеджеров.

Подход Филипа Фишера полностью противоположен подходу Грэхема. Фишер, сторонник качественного анализа, уделял особое внимание тем факторам, которые, по его мнению, увеличивали стоимость компании; в большинстве случаев к их числу принадлежали будущие перспективы компании и характеристики ее менеджмента. Тогда как Грэхем интересовался исключительно покупкой недооцененных акций, для Фишера первостепенный интерес представляли компании с потенциалом увеличения действительной стоимости в долгосрочном периоде. Фишер выполнял разнообразные исследования, включая многочисленные беседы с людьми, чтобы получить любую информацию, которая могла бы пригодиться в процессе выбора объекта для инвестиций.

Уоррен Баффет отмечает, что, хотя концепции инвестиционной деятельности Грэхема и Фишера отличаются друг от друга, они «сосуществуют в мире инвестиций» . Перефразируя это высказывание, я сказал бы, что в интерпретации Уоррена Баффета, вместо того чтобы существовать параллельно, эти концепции дополняют друг друга: концепция инвестиционной деятельности, которой руководствуется Баффет, представляет собой сочетание качественных характеристик базового бизнеса и менеджмента компании (согласно подходу Фишера), и количественных характеристик, таких как цена акций и стоимость (согласно теории Грэхема).

Однажды Уоррен Баффет сказал: «Я на 15 % Филип Фишер и на 85 % – Бенджамин Грэхем» . Это высказывание стало очень популярным, однако следует обратить внимание на то, что оно было сделано в 1969 г. Позже мышление Баффета медленно, но неуклонно смещалось в сторону инвестиционной философии Фишера, которая сводилась к покупке акций нескольких избранных компаний с хорошими качественными характеристиками и владению этими компаниями на протяжении ряда лет. Моя интуиция говорит мне, что, если бы приведенное выше высказывание было произнесено в настоящее время, соотношение было бы примерно 50 к 50.

Бесспорно, переход Баффета на сторону инвестиционной философии Филипа Фишера – это целиком и полностью заслуга Чарльза Мангера.

Можно сказать, что деятельность Чарльза Мангера была живым воплощением качественного подхода к инвестициям, пропагандируемого Фишером. С самого начала Мангер полностью признавал ценность компаний с хорошими качественными характеристиками и считал целесообразным платить за такие компании справедливую цену. На протяжении долгих лет сотрудничества с Уорреном Баффетом Мангер продолжал проповедовать мудрость решения о покупке акций достойных компаний по достаточно высокой цене.

Тем не менее, один из аспектов текущей деятельности Мангера также можно охарактеризовать как логическое продолжение теории Бенджамина Грэхема. Много лет назад Грэхем разъяснял Баффету двоякую роль эмоций, сопровождающих инвестиционный процесс: с одной стороны, под влиянием эмоций некоторые инвесторы принимают иррациональные решения, которые, в свою очередь, порождают ряд ошибок. С другой стороны, эти же ошибки создают дополнительные благоприятные возможности для тех инвесторов, которым удается избежать капкана эмоций. На основании своих познаний в области психологии Мангер развил эту тему еще глубже. Эта тема, которую Мангер называет «психологией ошибочных суждений», рассматривается более подробно в главе 11. Постоянно подчеркивая значимость этой концепции для успешной инвестиционной деятельности, Мангер сделал ее неотъемлемой частью процесса принятия решений в Berkshire Hathaway. Разработка этой концепции и ее практическое применение в контексте компании Berkshire – наиболее весомый вклад Чарльза Мангера в деятельность компании.

Одержимость Уоррена Баффета идеями Бенджамина Грэхема, Филипа Фишера, Джона Бэра Уильямса и Чарльза Мангера вполне понятна и объяснима. Грэхем дал Баффету интеллектуальную базу инвестиционной деятельности, концепцию маржи безопасности инвестиций и помог научиться контролировать свои эмоции, чтобы извлекать выгоду из колебаний курсов акций на фондовом рынке. Фишер дал Баффету усовершенствованную, применимую на практике методику определения целесообразности долгосрочных инвестиций и управления портфелем инвестиций на протяжении длительного периода, а также привил ему понимание значимости сосредоточения усилий на инвестициях в небольшое количество компаний с высокими качественными характеристиками. У Уильямса Уоррен Баффет взял на вооружение математическую модель вычисления действительной стоимости компании или ее акций. Чарльз Мангер помог Баффету осознать экономическую целесообразность покупки и владения незаурядными компаниями. Путаница, которой часто сопровождаются те или иные инвестиционные операции Баффета, объясняется достаточно просто: подход Баффета к инвестиционной деятельности представляет собой синтез всех этих четырех теорий.

«Недостаточно обладать незаурядным интеллектом, – писал в свое время Декарт. – Принципиально важно найти этому интеллекту правильное применение». Именно это и отличает Уоррена Баффета от других инвестиционных менеджеров. Многие современники Баффета в такой же степени умны, дисциплинированы и одержимы инвестиционными идеями. Тем не менее, Баффет превосходит их всех благодаря своей способности интегрировать инвестиционные стратегии четырех мудрых инвесторов в единую целостную концепцию инвестиционной деятельности.

* * *

Приведённый ознакомительный фрагмент книги Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Стратегия и тактика великого инвестора (Р. Д. Хагстром, 2007) предоставлен нашим книжным партнёром -

Для многих людей понятия «бизнес» и «инвестиционная деятельность» ассоциируются исключительно с Уорреном Баффетом. Именно он был назван самым богатым человеком в мире в 2008 году – тогда его состояние оценили приблизительно в 62 миллиарда долларов. Сегодня Баффет, который совсем скоро разменяет девятый десяток, продолжает приумножать свой капитал. В чем секрет выдающегося бизнесмена? Неужели не только знания помогают заработать?

Биография Уоррена Баффета

Уоррен Баффет родился 30 августа 1930 года в городе Омаха штата Небраска в США. Отец будущего бизнесмена был биржевым трейдером, причем, весьма преуспевающим. Нельзя сказать, послужил ли этот факт толчком к формированию бизнес-взглядов Баффета, но уже в 6 лет мальчуган заработал свои первые деньги – он приобрел 6 банок напитка «Coca-Cola» по 0,25 центов за 1 штуку, а продал по 0,50 центов. И, несмотря на то, что прибыль была, мягко говоря, небольшой, можно с уверенностью сказать, что для Баффета это был первый заработок. Именно с этого момента начинается путь Уоррена Баффета в качестве бизнесмена...

В 11 лет Баффет вместе с одной из своих сестер пробует свои силы в биржевых торгах. Он занимает у отца 38 долларов и покупает 3 акции Cities Service. Сначала их цена упала до 27 долларов, после чего поднялась до отметки в 40 условных единиц. В этот момент Баффет решает продать акции и заработать 5 долларов. Когда спустя несколько дней цена акций поднялась до 200 словных единиц, Баффет сделал для себя весьма полезный вывод: «Терпение вознаграждается». Впоследствии это утверждение стало одним из принципов инвестиционной деятельности Уоррена Баффета.

В 13 лет Уоррен Баффет занимается доставкой газеты Washington Post, зарабатывая 175 долларов ежемесячно. Уже тогда он, окрыленный успехом, поклялся, что, если к 30-ти годам не заработает миллион, то сбросится с крыши самого высокого строения в Омахе. Заглядывая в будущее, следует отметить, что Баффет стал миллионером в 31 год...

В 15-тилетнем возрасте Уоррен Баффет пробует себя в другом виде бизнеса – вместе со своим другом он приобретает подержанный игровой автомат за 25 долларов и ставит его в ближайшей парикмахерской. Впоследствии этот бизнес начинает приносить прибыль – полученные деньги Баффет вкладывает в покупку еще двух автоматов и устанавливает их в различных точках города.

В 1947 году Баффет заканчивает обучение в школе. Тогда перед молодым человеком встал вопрос: стоит ли поступать в университет, и какую специальность выбрать? На помощь Баффету пришел отец, Гордон Баффет, который объяснил сыну, что большие деньги зарабатывают люди с достойным образованием. В результате, Уоррен Баффет поступает в Университет штата Пенсильвания, где обучается на факультете финансов. Степень бакалавра он получает в университете штата Небраска.

Дальнейшую учебу Баффет продолжил в университете округа Колумбия. К слову, Уоррен подавал заявку и в Гарвардский университет, однако преподаватели не разглядели в нем талантливого бизнесмена, а посему, молодого человека не приняли. Так или иначе, в университете Колумбии преподавателями Баффета стали люди, которые во многом оказали влияние на его дальнейшую жизнь – Дэвид Додд и Бенджамин Грэхем. Последний даже поставил Баффету итоговую оценку «А+» - самый высокий балл за всю его карьеру преподавателя. Можно предположить, что Грэхем возлагал на Баффета большие надежды, однако в свою компанию «Graham-Newman» молодого человека он не пригласил – карьеру бизнесмена Баффет начинал в родной Омахе, работая менеджером по продаже инвестиций на фирме своего отца. Именно в это время (примерно в 1951 году) Уоррен Баффет начинает проводить семинары, посвященные принципам и правилам инвестиционной деятельности. На тот момент Уоррену исполнился 21 год, а слушатели были старше его, как минимум, в 2 раза. Говоря о том, какие акции могут принести наибольшую прибыль, Баффет часто упоминал ценные бумаги компании «Geico». При этом совершенно случайно Уоррен узнал, что во главе этой организации стоит ни кто иной, как Бенджамин Грэхем. Тогда Баффет поспешил познакомиться с финансовым президентом «Geico» по имени Лоример Давидсон и понял, что у него появился шанс наладить связь с самим Грэхемом. Тем не менее, он продолжал работать в Омахе и только в 1954 году был приглашен на должность аналитика в компанию Грэхема. На то время Баффет был женатым и весьма опытным бизнесменом, поднаторевшим на биржевых операциях. После двух лет упорной работы в «Geico» Баффет понял, что готов пуститься в «самостоятельное плавание»....

В 1956 году Уоррен Баффет возвращается в Омаху и основывает компанию «Buffett Associates». В качестве вкладчиков он привлекает своих родных: семеро членов его семьи и друзья внесли в фонд компании денежные средства, общее количество которых составило 105 тысяч долларов. И, несмотря на то, что вкладчики вносили достаточно большие суммы, личный взнос самого Баффета составил всего 100 долларов. Будущий миллиардер объяснил это тем, что не желает подвергать риску капитал (который к тому времени составлял более 140 тысяч долларов). Забегая наперед, опять же, следует сказать, что банкротом Баффет не стал – он подстраховал себя и свой капитал за счет приобретения текстильной компании «The Berkshire Hathaway». Развитием предприятия он не занимался, а все доходы направлял на приобретение ценных бумаг.

В 1967 году Баффет пробует свои силы в страховой бизнесе, приобретая акции «National Indemnity Co» и «GIECO» соответственно за 8,6 и 17 миллионов долларов. Сегодня страховой бизнес приносит Баффету ежегодный доход в размере 7,5 миллиардов долларов.

В 1970 году фонд «Buffett Partnershop Ltd», в составе которого находилась компания «Buffett Associates», ликвидируют. Пайщикам предлагают взять либо акции, либо деньги. Баффет выбирает первый вариант и вновь не ошибается – сегодня он владеет 42,7% акциями компании «The Berkshire Hathaway».

Когда в стране начался кризис, то Баффет, вопреки всем законам логики, стал зарабатывать еще больше, совершая крупные покупки. Именно в этот период инвесторы обходили рынок стороной, что давало возможность приобретать акции по доступным ценам и без конкуренции со стороны других бизнесменов. В 70-80-е годы ХХ века Баффет приобрел крупный пакет акций газеты «Вашингтон Пост» (11 миллионов долларов), а также компаний «Coca-Cola» (1,3 миллиарда долларов), «Макдоналдз», «Жилетт», «Уолт Дисней», «Американ Экспресс» и т.д.

Состояние Баффета

Естественно, многих всерьез интересует самый главный вопрос: сколько же заработал Уоррен Баффет за всю свою жизнь? По данным экспертов, за последние 35 лет средний доход бизнесмена составил 24% годовых. На первый взгляд, может показаться, что такой процент дохода от инвестиционных проектов ничтожно мал – другие зарабатывают намного больше. Однако следует учесть, что свои 24% Баффет получает регулярно, а не единожды, как многие инвесторы.

Книги Уоррена Баффета и его баффетология

Преуспевающий бизнесмен с удовольствием раскрывает тайны в своих книгах. Широко известен его труд под названием «Дао Уоррена Баффета », иллюстрирующий путь инвестора к большим деньгам. Интересно, что в книге Баффет не дает конкретных советов о том, куда лучше вкладывать деньги или сколько акций приобретать – в первую очередь, бизнесмен указывает на те жизненные аспекты, которые помогают добиваться успеха во всем. Баффет никогда не скрывал того, что заработанные деньги он вкладывает в акции, проживая при этом в достаточно скромных условиях. Что касается выбора компании, акции которой планируется приобрести, то Баффет всегда придерживался правила, согласно которому, объект инвестирования должен непременно нравиться инвестору и быть понятным для него. Вкладывать деньги в убыточное предприятие Баффет не рекомендует, а советует обращать внимание на перспективные компании с наличием международных сетей.

В чем секрет успеха Уоррена Баффета?

Многие специалисты считают, что Баффет обладает удивительной способностью приобретать то, что нужно, в определенный момент – результатом такой деятельности и становятся его успешные инвестиции. Но Баффет не перестает говорить о том, что инвестирование без расчетов не имеет смысла – полностью полагаться на интуицию при покупке акций невозможно. Часто Баффет обращал внимание на недооцененные компании с большим количеством акций. По его словам, необходимо выбрать такой объект инвестирования, который в будущем получит высокую оценку на рынке ценных бумаг. И, естественно, поглощение и слияние компаний никто не отменял – Уоррен Баффет часто практикует именно такую схему получения доходов.

Чем сейчас занимается Уоррен Баффет?

Тем же, чем и раньше – продает и покупает акции, проводит масштабную инвестиционную деятельность. При этом вместе со своей супругой Баффет проживает в доме, который был куплен им в 1950-ом году, ездит на подержанной машине и не посещает дорогие рестораны. Даже в своем завещании Баффет указал, что после его смерти семья получит только часть его состояния, а остальной капитал поступит в распоряжение благотворительных фондов. Интересен еще и тот факт, что Баффет – заядлый технофоб. В его доме нет компьютера, факса и прочей техники, без которой свое существование не представляет себе современный человек. Поговаривают, что не так давно все-таки убедил Баффета начать пользоваться компьютером. У богатых свои причуды...

Сегодня Уоррен Баффет уже стал легендой и кумиром для многих начинающих бизнесменов. Многие пытаются достичь его высот, изучая советы по книге «Дао Уоррена Баффета» и прочим изданиям, однако факт остается фактом – великий инвестор остается на высоте даже в преклонном возрасте, демонстрируя невероятную тонкость ума и предпринимательский талант!

Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями. 3-е изд.