Информационная функция ценных бумаг. Функции рынка ценных бумаг
Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую деятельность, в недвижимость, драгоценные металлы и т.п. Во всех случаях они с течением времени могут принести прибыль, если правильно выбраны направления и условия вложения денег как капитала. Однако в рассмотренных случаях отсутствует сам процесс предварительного накопления необходимой для инвестиций денежной суммы. Ведь прежде чем вложить капитал, его надо накопить или откуда-либо получить. Такой сферой деятельности является финансовая.
Финансовый и фондовый рынок. Финансово-кредитные отношения функционируют на рынках:
Валютном;
Страховых, пенсионных и инвестиционных фондов.
Следует различать рынки, куда можно только инвестировать капитал, или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются и вкладываются в конечном счете в первичные рынки. Финансовые рынки — это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями.
Однако не все ценные бумаги происходят от денежных капиталов, поэтому рынок ценных бумаг не может в полном объеме быть отнесен к финансовому. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как капитале, он называется фондовым рынком и в этом своем качестве он является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшийся сектор рынка ценных бумаг — это рынок прочих товарных ценных бумаг.
На рынке ценных бумаг происходит привлечение денежных средств из разных источников и их вложение в различные виды реального капитала. Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные отчисления и прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В экономике преобладают внутренние источники, так как внешние являются результатом их перераспределения.
Свободные денежные средства могут быть инвестированы во многие сферы: производственную и другую хозяйственную деятельность, недвижимость, драгоценные металлы, иностранную валюту, пенсионные и страховые фонды , ценные бумаги, отданы в ссуду или положены под проценты на банковский депозит и т.п. Таким образом, рынок ценных бумаг — один из многих приложений свободных капиталов, и поэтому ему приходится конкурировать за их привлечение.
Движение средств между рынками вложения капитала происходит в зависимости от ряда факторов:
Уровня доходности рынка;
Условий налогообложения на рынке;
Уровня финансовых и других экономических рисков;
Организации рынка и его удобства для инвестора.
Таким образом, рынок ценных бумаг — это совокупность экономических отношений, возникающих между различными экономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободного капитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг.
Функции и виды рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, которые можно разделить на две группы: общерыночные, присущие любому рынку, и специфические, которые отличают его от остальных рынков.
К общерыночным функциям относятся:
Коммерческая, связанная с получением прибыли от операций на данном рынке;
Ценовая, при помощи которой обеспечивается процесс формирования рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;
Информационная, на основе которой рынок производит и доводит до своих участников информацию об объектах торговли;
Регулирующая, связанная с созданием правил торговли и участия в ней, порядка разрешения споров между участниками, установлением приоритетов и образованием органов управления и контроля.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
Перераспределительную, обеспечивающую перелив денежных средств между отраслями и сферами деятельности и финансирование дефицита бюджета (инвестиционная - мобилизация накоплений и сбережений и перераспределении их в виде инвестиционных ресурсов между отраслями и сферами экономики);
Страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирования, которое осуществляется на основе нового класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.
Можно выделить следующие виды рынков ценных бумаг :
1) В зависимости от стадии обращения ценной бумаги : первичный и вторичный;
На первичном рынке приобретают ценные бумаги их первые владельцы, Этот рынок — первая стадия процесса реализации ценной бумаги и первое появление ценной бумаги на рынке.
На первичном фондовом рынке в развитых странах ведущая роль принадлежит инвестиционным банкам, участвующим в размещении акций путем как публичной эмиссии, так и в частном (или прямом) виде. Публичная эмиссия — это открытое предложение ценных бумаг широкому кругу инвесторов при обязательной публикации проспекта эмиссии. Частное размещение предполагает предложение ценных бумаг ограниченному числу так называемых квалифицированных покупателей, в состав которых входят различные финансовые институты и другие стратегические инвесторы.
Участвуя в открытом размещении, инвестиционный банк является андеррайтером выпуска, несущим в определенном объеме ответственность за распространение эмиссии. При твердом андеррайтинге банк покупает у эмитента весь выпуск по установленной цене и затем перепродает ценные бумаги инвесторам по более высокой цене, принимая на себя весь риск в случае неудачного размещения. Андеррайтинг на лучших условиях означает, что банк содействует размещению, но не гарантирует выпуск и не имеет обязательств по полному размещению эмиссии.
При частном размещении задачей инвестиционного банка становится поиск покупателя и заключение с ним сделки по поручению клиента. К его преимуществам относятся экономия времени из-за отсутствия подготовки проспекта эмиссии и ожидания регистрации и затрат на гарантирование размещения, более свободные условия договора между эмитентом и инвестором. В целом участие специализированного инвестиционного посредника при любом способе размещения ведет к существенной экономии для эмитента, что делает финансовые инструменты более доступными для потенциального покупателя.
На вторичном рынке происходит обращение ранее выпущенных ценных бумаг, т.е. совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценных бумаг от одного владельца к другому в течение всего срока обращения ценной бумаги.
Основными участниками здесь выступают профессионалы, значительную долю которых представляют спекулянты, т.е. готовые принять на себя риск торговцы, чьи действия на рынке придают ему большую ликвидность. В процессе перераспределения собственности происходит постоянная структурная перестройка экономики. Слабое развитие вторичного рынка затрудняет перепродажу бумаг и в целом ослабляет стимулы вложений в них, существенно ограничивая возможности привлечения финансовых ресурсов в реальный сектор.
Вторичный рынок делят на организованный и неорганизованный. Организованный рынок представлен прежде всего фондовой биржей — в классическом виде специально оборудованного строения или в виде компьютерной сети с подключенными к ней терминалами участников торгов. Неорганизованный рынок (розничный, «уличный», называемый еще торговлей «через прилавок») представлен множеством торговцев, он характеризуется отсутствием единого курса одних и тех же бумаг и относительно небольшими объемами сделок, заключаемых инвестором непосредственно с торговцем за пределами торговой системы (например, через банк).
Важнейшей характеристикой вторичного рынка является ликвидность, отражающая не только объем торгов, но также многообразие сделок, число торгуемых бумаг и количество профессиональных торговцев. В условиях высокой ликвидности разрыв между ценой предложения и спроса на рынке ценных бумаг (спрэд) является минимальным при незначительном колебании цен от сделки к сделке, что обеспечивается высокой концентрацией спроса и предложения. Это способствует установлению цены, которая воспринимается держателями бумаг и потенциальными покупателями как справедливая. Она стимулирует активную куплю-продажу. Механизмом, гарантирующим самую высокую ликвидность фондового рынка, считается фондовая биржа.
2) В зависимости от уровня регулируемости рынков ценных бумаг : организованный и неорганизованный;
На организованном рынке ценных бумаг происходит их обращение на основе правил, установленных органами управления, между лицензированными профессиональными посредниками — участниками рынка по поручению других участников. На неорганизованном — обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.
3) В зависимости от места торговли : биржевой и внебиржевой;
Биржевой рынок основан на торговле ценными бумагами на фондовых биржах, поэтому это всегда организованный рынок, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. На внебиржевом рынке не ведется торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Он может быть организованным или неорганизованным. Организованный биржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам. Неорганизованный связан с куплей-продажей ценных бумаг любыми участниками рынка без соблюдения каких-либо правил.
4) В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки : кассовый (спотовый) и срочный;
Кассовый (наличный) рынок ценных бумаг представляет собой рынок с немедленным исполнением сделок в течение одного-двух рабочих дней. На срочном рынке заключаются сделки со сроком исполнения, превышающим два рабочих дня.
Кассовые сделки иначе называют наличными. Они подлежат исполнению немедленно или в течение нескольких дней, количество которых отражает нормативный срок завершения расчетов. Простые сделки не сопровождаются дополнительными условиями. Маржевые сделки (сделки с маржей) в качестве дополнительного условия предполагают возможность покупки ценных бумаг с оплатой части их стоимости за счет заемных средств с обязательным внесением залога под полученные средства, другой вид таких сделок — продажа бумаг, взятых взаймы.
Срочные сделки заключаются на поставку ценных бумаг в будущем по заранее установленной цене. При заключении простых (твердых) срочных сделок объемы и сроки поставки ценных бумаг (как и любого другого актива) соответствуют индивидуальным потребностям участников сделки. Фьючерсные сделки стандартизированы по объемам и срокам поставки и видам ценных бумаг. Для всех участников фьючерсной торговли контрагентом по каждой сделке является расчетно-клиринговая структура в составе биржи, что служит дополнительной гарантией своевременого завершения расчетов в полном объеме. При опционной сделке дополнительным условием является право одного из контрагентов отказаться от ее исполнения, если его не устраивает динамика цен на торгуемый актив. Такое право оплачивается премией. Фьючерсные и опционные сделки относятся к условным.
Условием заключения пролонгационной сделки является возможность продления ее срока в случае, если момент достижения ценой прогнозируемого уровня задерживается. Эта возможность реализуется в виде привлечения промежуточного участника сделки, которому по истечении ее срока ценные бумаги продаются на определенное время с условием обратного выкупа по более высокой цене в надежде на еще более выгодную их продажу в будущем, поскольку цена поднимется до прогнозируемой величины. Эту сделку называют РЕПО, или операцией купли-продажи с обратным выкупом. Сделка ДЕПО является обратной относительно РЕПО.
5) В зависимости от типа торговли : компьютеризированный и публичный.
Компьютеризированный рынок - это разнообразные формы торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связи.
Для компьютеризированного рынка характерно:
Отсутствие физического места встречи продавцов и покупателей; компьютеризированные торговые места располагаются непосредственно в офисах фирм, торгующих ценными бумагами, или непосредственно у их продавцов и покупателей;
Отсутствие публичного характера процесса ценообразования, автоматизация процесса торговли ценными бумагами;
Непрерывность во времени и пространстве процесса торговли ценными бумагами.
Публичный рынок - это традиционная форма торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг (обычно в лице фондовых посредников) непосредственно встречаются в определенном месте, и происходит публичный, гласный торг (в случае биржевой торговли) или ведутся закрытые торги (переговоры), которые по каким-либо причинам не подлежат широкой огласке.
6) В зависимости от участников рынка : розничный и оптовый;
Розничным называют сегмент фондового рынка, охватывающий взаимоотношения эмитентов и инвесторов с профессиональными посредниками. Оптовый сегмент включает отношения между профессиональными торговцами.
7) С учетом специфики эмитента фондовый рынок делится на рынок государственных бумаг и рынок корпоративных бумаг (ценных бумаг акционерных обществ)
Важнейшую роль в функционировании рынка ценных бумаг играет его инфраструктура, которая способствует заключению сделок и выполняет функции информационной поддержки эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников.
Инфраструктуру рынка ценных бумаг составляют:
Организаторы торговли — биржи и торговые системы, организующие проведение регулярных торгов по ценным бумагам;
Системы расчетов и учета прав на ценные бумаги — клиринговые системы, регистраторы и депозитарии, обеспечивающие расчеты по заключенным сделкам, учет и перерегистрацию прав на ценные бумаги;
Посредники — дилеры и брокеры, оказывающие инвесторам услуги по заключению сделок на рынке;
Информационно-аналитические системы поддержки инвестиций — информационные и рейтинговые агентства, предоставляющие инвесторам полную информацию о состоянии эмитентов.
Эмитентом может выступать государство в лице органов центральной или местной власти и негосударственные предприятия и организации, относящиеся к производственному или финансовому сектору и существующие чаще всего в организационно-правовой форме акционерного общества. К инвесторам относятся юридические или физические лица, осуществляющие вложения в ценные бумаги. В качестве инвестора может фигурировать и государство, но основными вкладчиками на российском фондовом рынке являются физические лица, т.е. преобладает индивидуальный инвестор, а главным эмитентом является государство.
Отношения между эмитентом и инвестором строятся следующим образом: инвестору ценные бумаги принадлежат на праве собственности (или ином вещном праве), а эмитент несет перед ним обязательства по осуществлению прав, удостоверяемых ценной бумагой. Особая роль принадлежит институциональным инвесторам, таким специализированным кредитно-финансовым институтам, как коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании, пенсионные и взаимные фонды. Сосредоточение у них значительного объема ценных бумаг способствует большей стабильности и устойчивости фондового рынка.
К категории профессиональных участников рынка ценных бумаг принадлежат организации и лица, обеспечивающие заключение и исполнение операций (сделок) с ценными бумагами между эмитентами и инвесторами, а также между и внутри групп самих профессиональных участников.
В их состав входят организаторы торговли ценными бумагами. Они могут существовать в форме биржи или небиржевой организации и предоставляют услуги, непосредственно способствующие заключению сделок. Торговлю в системе организатора торгов могут проводить только ее члены. К профессиональным участникам относятся также брокеры, дилеры, фондовые управляющие, расчетно-клиринговые организации, депозитарии и регистраторы.
Брокером может быть юридическое или физическое лицо, действующее на основании договора поручения или комиссии за счет клиента. Чаще всего это брокерская компания.
Дилер — юридическое лицо , совершающее операции купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок.
Фондовый управляющий совершает операции с ценными бумагами в интересах клиента от своего имени и за вознаграждение в течение определенного срока.
В расчетно-клиринговой организации в ходе сверки и корректировки информации по заключенным во время торгов сделкам определяются и зачитываются взаимные обязательства сторон по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.
Депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) переходу прав собственности на ценные бумаги.
Регистраторы занимаются деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг, которая заключается в сборе, фиксации, обработке, хранении и предоставлении данных о реестре, т.е. списке владельцев ценных бумаг на определенную дату.
Осуществляя операции с переданными ему на время ценными бумагами клиентов, профессиональный участник получает статус номинального держателя — лица, на которое в реестре записано некоторое количество бумаг, собственником коих он не является.
На развитом рынке ценных бумаг обязательным является присутствие такого финансового посредника, как инвестиционный банк, играющий основную роль в процессе эмиссии ценных бумаг и выступающий важнейшим экспертом финансового рынка. Он одновременно выполняет функции поставщика и потребителя долгосрочных активов на рынке капиталов, сводя вместе инвесторов и эмитентов.
Инвестиционный банк оказывает клиентам услуги по решению следующих задач:
Корпоративного финансирования;
Долгосрочного финансового планирования;
Размещения или приобретения ценных бумаг;
- маркетинга по ценным бумагам;
Управления фондами;
Организации слияний.
Корпоративное финансирование представляет собой содействие в привлечении капитала для финансирования инвестиционных проектов, нахождение стратегических партнеров по внедрению новых технологий, рынков или методов управления, размещение акций и создание рынка для эмитируемых бумаг. Инвестиционные банки участвуют в создании коллективных инвестиционных фондов для объединения инвесторами своих средств и вложения их сразу во многие ценные бумаги в целях диверсификации рисков и повышения ликвидности капитала. Они осуществляют управление этими фондами. В развитых странах инвестиционные банки владеют местами на всех основных фондовых биржах и имеют доступ к внебиржевому рынку.
Если инвестиционный банк выступает в качестве агента одной из сторон в сделке по покупке или продаже зарегистрированных на бирже ценных бумаг, он действует как брокер. Если же банк покупает и продает эти бумаги за свой счет, вкладывая собственный капитал и рискуя им, он действует как дилер. В России в настоящее время не существует развитого института инвестиционных банков. Функции, аналогичные тем, которые в США и некоторых других странах возложены на инвестиционные банки, у нас в стране выполняют универсальные коммерческие банки. Однако инвестиционный банкинг в связи с неразвитостью финансового рынка, ограниченным набором финансовых инструментов, отсутствием институциональных инвесторов еще не получил у нас достаточного развития.
В общем виде рынок
ценных бумаг можно определить как
совокупность экономических отношений
по поводу выпуска и обращения ценных
бумаг между его участниками. Рынок
ценных бумаг – это составная часть
рынка любой страны.
Классификация
видов рынков ценных бумаг имеют много
сходства с классификациями самих ценных
бумаг.
Так различают:
Международные
и национальные рынки ценных бумаг;
Национальные и региональные
(территориальные) рынки ценных бумаг;
Рынки конкретных видов ценных бумаг
(акции и облигации);
Рынки государственных и корпоративных
ценных бумаг;
Рынки первичных и производных ценных
бумаг
Смысл той
или иной классификации рынка ценных
бумаг определяется ее практической
значимостью.
Рынок ценных бумаг (РЦБ)-
часть рынка ссудных капиталов, где
осуществляется эмиссия и купля-продажа
ценных бумаг. Через рынок ценных бумаг
(банки, специальные кредитные институты
и фондовая биржа) аккумулирующая денежные
накопления юридических, физических лиц
и государства и направляются на
производственное и непроизводственное
вложение капиталов.
РЦБ является
эффективным механизмом перераспределения
финансовых ресурсов и перераспределения
капитала.
Рынок ценных бумаг в Казахстане
отсутствовал вообще, и его развитие
требует времени, поскольку напрямую
связано с преобразованием отношения к
собственности (прежде всего с приватизацией
и акционированием государственных
предприятий) и с изменением всего
характера финансовой политики
государства.
Место рынка ценных
бумаг
Место рынка ценных бумаг
можно оценить с двух позиций: с точки
зрения объемов привлечения денежных
средств из разных источников и с точки
зрения вложения свободных денежных
средств в какой-либо рынок. Привлечение
денежных средств осуществляется за
счет внутренних и внешних источников.
К внутренним источникам обычно относят
амортизационные отчисления и полученный
чистый доход. Внешними источниками
являются банковские ссуды и средства,
полученные от выпуска ценных бумаг.
В
обществе в целом преобладают внутренние
источники, ибо внешние являются
результатом перераспределения первых
(неважно – своей страны или других
стран).
Свободные денежные средства
могут быть использованы для инвестирования
во многие сферы: в производственную или
иную хозяйственную деятельность
(промышленность, строительство, торговля,
связь), в недвижимость, антиквариат, в
пенсионные и страховые фонды, в ценные
бумаги различных видов, положены на
банковский депозит…
Таким образом,
рынок ценных бумаг – это одна из многих
сфер приложения свободных капиталов,
а потому ему приходится конкурировать
за привлечение.
Движение средств между
перечисленными рынками вложений капитала
происходит в зависимости от многих
факторов, основными из которых являются:
Уровень доходности
Условия налогообложения рынка
Уровень риска потери капитала или
недополучение ожидаемого дохода
Организация рынка и удобства для
инвестора, возможность быстрого входа
и выхода из рынка, уровень
информированности.
Функции
рынка ценных бумаг
Рынок ценных
бумаг имеет целый ряд функций, которые
условно можно разделить на две группы:
общерыночные функции, присущие каждому
рынку, и специфические функции, которые
отличают его от других рынков.
К
общерыночным функциям относятся:
1.
коммерческая функция, т.е. функция
получения доходов от операций на данном
рынке;
2. ценовая функция, т.е. рынок
обеспечивает процесс складывания цен,
их постоянное движение и т.д.;
3.
информационная функция, т.е. производит
и доводит до своих участников рыночную
информацию об объектах торговли и ее
участниках;
4. регулирующая функция,
т.е. рынок создает правила торговли и
участие в ней, порядок разрешения спора
между участниками, устанавливает
приоритеты и органы контроля, или даже
управления и т.д.
К специфичным функциям
рынка ценных бумаг можно отнести
следующее:
функции страхования ценовых
и финансовых рисков;
перераспределение денежных средств
между отраслями и сферами рыночной
деятельности;
перевод сбережений, прежде всего
населения, из непроизводительной в
производительную форму;
финансирование дефицита государственного
бюджета на неинфляционной основе, т.е.
без выпуска в обращение дополнительных
средств
Функция
страхования ценовых и финансовых рисков,
или хеджирование, стала возможной
благодаря появлению класса производных
ценных бумаг, фьючерсных и опционных
контрактов.
Составные части рынка
ценных бумаг
Рынок ЦБ может быть
представлен как:
Первичный и вторичный;
Организованный и неорганизованный
Инструментами
РЦБ (его объектами) являются ценные
бумаги.
Участниками РЦБ (его субъектами)
являются эмитенты, инвесторы и
профессиональные участники РЦБ
(посредники).
Первичный рынок ценных
бумаг
Первичным рынком ценных бумаг
является экономическое пространство,
которое ценная бумага проходит от ее
эмитента до первого покупателя.
Экономическим это пространство называется
не только потому, что на нем действуют
эмитент и инвестор, но и потому, что оно
рационально организовано (для него
характерно разделение труда, т.е. на нем
функционируют специализированные
брокерские и дилерские фирмы), выполняя
определенную экономическую задачу
только в рамках этого пространства
эмитент может получить необходимый ему
капитал. Дальнейшее движение ценной
бумаги, т.е. ее движение от 1-го к n-ному
покупателю, не может быть источником
дохода для эмитента.
Вторичный рынок
ценных бумаг
Вторичный рынок состоит
из двух частей. Одна из этих частей может
быть описана как рынок для «подержанных»
ценных бумаг. Вторая часть состоит из
дополнительных выпусков ценных бумаг,
уже находящихся в обращении, независимо
о того, является ли результатом
выпуска
привлечение новых средств
или нет.
Вышеупомянутые методы
представляют собой общие способы
получения листинга для ценных
бумаг/компаний. Ниже приводятся методы,
которые используются для получения
листинга по новым выпускам уже существующих
ценных бумаг, которые уже имеют этот
листинг
Сущность
ценных бумаг
Понятие ценных
бумаг
Согласно Гражданскому кодексу
Республики Казахстан ценной бумагой
является документ, установленной формы
и реквизитов, удостоверяющий имущественные
права, осуществление или передача
которых возможна только при его
предъявлении. Данное определение
является юридическим.
Экономическое
содержание исходит из того, что весь
товарный мир делится на две группы:
товары (материальные блага, услуги)
и деньги. Деньги могут быть просто
деньгами и капиталом, т.е. деньгами,
которые приносят новые деньги. Всегда
имеется потребность в передаче денег
от одного лица (юридического или
физического) к другому.
Практика рынка
выбрала два основных способа указанной
передачи денег – через процесс
кредитования и путем выпуска и обращения
ценных бумаг. На товарном рынке тоже
возникают такие ситуации, когда необходимо
осуществить передачу товара при
отсутствии его самого, например, когда
товар находится в пути, или он еще не
произведен. Но ценная бумага – это не
деньги не материальный товар. Ее ценность
состоит в тех правах, которая она дает
своему владельцу. Последний обменивает
свой товар и свои деньги на ценную бумагу
только в том случае, если он уверен, что
эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше,
чем сами деньги или товар.
Поскольку
деньги, и товар в современных условиях
есть различные формы существования
капитала, то экономическое определения
данной бумаги можно выразить следующим
образом.
Ценная бумага – это форма
существования капитала, отличная от
его товарной, производительной и денежной
форм, которая может передаваться вместо
него самого, обращаться на рынке как
товар и приносить доход.
Ценная бумага
– это особый товар, который обращается
на особом своем рынке – рынке ценных
бумаг, но не является ни физическим
товаром, ни услугой, ни деньгами.
Ценная
бумага обладает рядом свойств, которые
сближают ее с деньгами. Ее главное
свойство – это возможность обмена на
деньги в различных формах (путем
погашения, купли-продажи, возврата
эмитенту, переуступки прав и т.д.). Она
может использоваться в расчетах, быть
предметом залога, храниться в течение
ряда лет или бессрочно передаваться по
наследству, служить подарком и т.д.
Ценная
бумага выполняет ряд общественно
значимых функций:
перераспределяет денежные средства
(капиталы) между: отраслями и сферами
экономики; территориями и странами;
группами и слоями населения; населением
со сферами экономики; населением и
государством и т.п.;
предоставляет определенные дополнительные
права владельцам, помимо права на
капитал, например, право на участие в
управлении, соответствующую информацию,
первоочередность в определенных
ситуациях и т.п.;
обеспечивает получение
дохода на капитал и (или) возврат самого
капитала и др.
Классификация
и виды ценных бумаг
По экономической
природе
Долевые (акция)
Долговые (облигация, ипотечное
свидетельство, казначейские обязательства,
ноты Нацбанка РК)
Товарные распорядительные документы
(коносамент)
Производные финансовые инструменты
(фьючерс, опцион, варрант, своп и др.)
По способу
передачи прав на ценную бумагу
Именные
Ордерные
Предъявительские
По форме
выпуска
Документарные (бумажные)
Бездокументарные (дематериализованные)
По сроку
привлечения капитала
краткосрочные
среднесрочные (от 2 до 5 лет)
долгосрочные (от 5 до 25 лет)
бессрочные
По
территории обращения
Региональные
Национальные
Международные
По
эмитентам
Государственные (т.е.
ценные бумаги, выпускаемые от имени
правительства Министерством финансов)
Муниципальные (т.е. ценные бумаги местных
органов власти и предприятий, находящихся
в муниципальной собственности)
Корпоративные
Иностранные
По способу
выплаты дохода
С постоянным доходом
С разовым доходом
те
и другие могут быть
С фиксированной
процентной ставкой
С плавающей процентной ставкой
В Республике
Казахстан имеют место следующие виды
ценных бумаг (в соответствии с Гражданским
кодексом РК):
- акции, облигации,
коносаменты и другие документы, которые
закреплены законодательными актами о
ценных бумагах или в установленном ими
порядке отнесены к числу ценных бумаг.
Создание
и эволюция нормативной и правовой
инфраструктуры рынка ценных бумаг в
Казахстане
Всю недолгую историю
рынка ценных бумаг в Казахстане,
начавшуюся в 1991 г., можно подразделить
на несколько характерных периодов:
«рыночной инициативы»
«кабинетный»
ожидания
адаптации
ПЕРИОД
«РЫНОЧНОЙ ИНИЦИАТИВЫ»
(1990-1991 гг.). На
волне общественного подъема, вызванного
процессами демократизации, появляются
первые акционерные общества, которые
выпустили первые в истории Казахстана
акции. Создаются фондовые биржи -
Алматинская и Казахстанская. В 1991 г.
введен в действие закон «Об обращении
ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской
ССР», вслед за которым правительство
утверждает разработанное Министерством
финансов «Положение о ценных бумагах».
Регистрация, выпуск и обращение ценных
бумаг регулируются в 1992 г. вначале
временными правилами, затем «Инструкцией
о правилах выпуска и регистрации ценных
бумаг акционерных обществ и инвестиционных
фондов».
ПЕРИОД «КАБИНЕТНЫЙ»
(1993-1995 гг.). В обществе возникает понимание
неподготовленности как государства,
так и хозяйствующих субъектов к работе
с ценными бумагами. Начинается подготовка
первой «волны» специалистов, призванных
сыграть решающую роль в становлении
инфраструктуры рынка ценных бумаг в
целом и законодательной базы в особенности.
Обучение происходит в известных высших
учебных заведениях за рубежом, путем
стажировок в институтах рынков ценных
бумаг Японии, Великобритании, США,
Турции, России и других стран. В Казахстан
приглашаются эксперты международных
организаций, с участием известных
специалистов проводятся семинары.
ПЕРИОД
ОЖИДАНИЯ.
(1996-1997 гг.) В НКЦБ и правительство
приходят молодые специалисты первой
волны. Именно на этот период приходится
выход в свет наиболее законченных
документов - законов, постановлений
правительства и НКЦБ, инструкций и иных
документов Национального Банка и других
институтов, которые в совокупности
впервые образовали конструктивную
«оболочку» правовой и нормативной
инфраструктуры рынка ценных бумаг
Казахстана, позволяющую строить
участникам РЦБ вполне цивилизованные
отношения.
В руководстве государства
созрело понимание огромной роли рынка
ценных бумаг в экономике, источники
наполнения бюджета либо скудеют и
закрываются, либо их появление
откладывается. Тормозится процесс
приватизации, которая не дает бюджету
ожидаемых доходов. Правительство, как
крупнейший собственник, готовит план
масштабного прорыва на рынок ценных
бумаг. Всю свою огромную и пока малополезную
собственность оно разделяет на три
категории:
«голубые фишки»
«второй эшелон» и
прочие.
В числе
«голубых фишек» крупнейшие предприятия
горнодобывающей промышленности, черной
и цветной металлургии, нефтедобычи и
нефтепереработки, энергетики и связи.
Замысел состоял в том, что часть госпакетов
акций этих компаний поступит в обращение
на фондовую биржу. Хотя эта часть
представляла небольшую долю собственности,
ее общая номинальная стоимость была
настолько велика, а компании настолько
привлекательны для инвесторов, что
обозреватели отмечали заметную
концентрацию финансовых средств в
ожидании залпового выброса акций в
обращение. К декларированному
правительством сроку (осень 1997 г.) НКЦБ,
Национальным Банком, другими
государственными институтами,
Казахстанской фондовой биржей, всеми
профессиональными участниками рынка
ценных бумаг была проделана огромная
подготовительная работа в создании
цельной технологии торговли, отвечающей
высоким требованиям мирового рынка
ценных бумаг.
ПЕРИОД АДАПТАЦИИ.
В
начале 1998 г. стало ясно, что после
нескольких отставок и рокировки ключевых
фигур, ожидания участников рынка были
напрасны: «голубые фишки» не состоятся
в обещанный срок, не состоятся они и в
ближайшем будущем. Среди издержек
непоследовательности и нерешительности
правительства, которые в общем можно
оценить, отметим не совсем очевидные:
моральное старение технологии торговли.
Кроме издержек есть и очевидный плюс:
участники рынка стали опытней и будут
еще более готовыми к переменам на рынке
ценных бумаг в Казахстане.
Функции рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: обще рыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К обще рыночным функциям относятся такие, как:
Коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операции на данном рынке;
Ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;
Информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках.
Регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
Перераспределительную функцию;
Функцию страхования ценовых и финансовых рисков.
Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:
· перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
· перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;
· финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.
В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рацио-нальной экономики, поскольку он стимулирует мобилиза-цию свободных денежных ресурсов в интересах производ-ства и их распределение в соответствии с потребностями рынка. Ценные бумаги абсорбируют временно свободный капитал, где бы он ни находился, и через куплю - продажу помогают его “перебросить” в необходимом направлении. В практике рыночной экономики это ведет к тому, что капитал размещается главным образом в тех производствах, которые действительно необходимы обществу. В результате возникает оптимальная структура общественного производства (причем не только по размещению капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях производства) и создается бездефицитная экономика, то есть общественное производство в основном соответствует общественному спросу. Это важное достоинство рыночной экономики.
Ценообразование и экономические законы на рынке ценных бумаг
Процесс ценообразования на рынке ценных бумаг чрезвычайно сложен, на цену влияют различные факторы: спрос, предложение, издержки, конкуренция, риск... На рынке ценных бумаг в процессе ценообразования в основном взаимодействуют два экономических закона: закон спроса и предложения и закон стоимости.
Согласно классическому определению экономической теории, цена - это денежное выражение стоимости товара, а относительно рынка ценных бумаг цена - это количественное выражение тех затрат, которые несет эмитент, чтобы получить прибыль.
На различных стадиях ценообразование на рынке ценных бумаг существенно отличается. На первичном рынке цена устанавливается заранее на предприятии, выпустившем ценную бумагу, на него воздействуют чисто субъективные факторы: то количество денежных ресурсов (инвестиций), которое он хотел бы получить, если же цена чрезмерно высока, то предприниматель не сможет продать ценные бумаги, но если он действует на аукционном рынке, то вероятность этого весьма мала.
Экономические механизмы ценообразования полностью включаются в процесс лишь на вторичном рынке ценных бумаг, где происходит перепродажа акций, облигаций, векселей.
Итак, рассмотрим взаимодействие спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Особенностью здесь является то, что спрос (D) есть спрос на инвестиции (I), а предложение (S) это сумма денежной массы и сбережений. Также как и на других рынках равновесная цена на инвестиции образуется при пересечении спроса и предложения, но цена здесь выражена процентом (равновесным процентом) по инвестициям (процент по облигации, дивиденд по акции). Следует отметить, что существует 2 модели взаимодействия спроса и предложения на финансовом рынке - кейнсианская и неоклассическая.
Если искать равновесие на конкурентно-идеальном рынке ценных бумаг, то здесь риска. При этом по закону, выведенному учеными Шарпом, Линтнером и Моссином получается, что инвестор приобретет ценные бумаги соответственно их рисковой части на рынке ценных бумаг, то есть инвесторы будут иметь одну и ту же структуру рисковой части своего портфеля. Этот совокупный спрос инвесторов будет предъявлен рынку и если предложение ценных бумаг корпораций не будет совпадать с ним, то вступит в действие рыночный закон спроса и предложения. Другими словами, на идеальном конкурентном рынке, то есть когда у инвесторов одинаковая доступная и правдивая информация, при покупке ценных бумаг следует довериться рынку и выбрать структуру своего портфеля такой же, что и структура портфеля рынка.
Что же касается закона стоимости на рынке ценных бумаг, то здесь невозможно использовать закон, обозначенный политической экономией. Согласно нему стоимость товаров определяется затратами общественного труда и товары обмениваются в соответствии с их общественной стоимостью, величина которой устанавливается на уровне общественно необходимых затрат труда”. Такой закон на рынке ценных бумаг просто невозможно сейчас представить в действии, ведь тогда стоимость ценной бумаги будет равна затратам на производство листа бумаги и печати на нем соответствующих букв, символов и т.д. Закон стоимости выполнял функции регулирования цены до общественно необходимой, иными словами те же функции выполняет сейчас и конкуренция.
Конкуренцию же здесь можно рассматривать в двух аспектах: внутреннем и внешнем. В качестве внутреннего аспекта здесь выступает конкуренция между ценными бумагами. Здесь на конкуренцию влияют такие факторы: количество и разнообразие эмитентов, количество аналогичных ценных бумаг, знание цен конкурентов. Во внешнем аспекте конкуренция рассматривается как конкуренция между различными видами рынков, для привлечения инвестиций, например, конкуренция между бюджетом, кредитным рынком и рынком ценных бумаг: при увеличении бюджетных ресурсов увеличиваются налоги, уменьшается масса денег и соответственно инвестиции.
Функции, виды и модели рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг, являясь структурным элементом рыночной экономике, выполняет в ней две группы функций: общие рыночные и специфические .
К общим рыночным функциям относят:
- ценообразующа я - функция обеспечения процесса ценообразования на финансовые инструменты данного рынка и формирование норм доходности;
- коммерческая означает то, что рынок ценных бумаг обеспечивает возможность получения прибыли от деятельности на нем;
- информационная означает то, что рынок ценных бумаг создает и дает возможность получения информации об общем состоянии национальной и мировой экономики через изменение фондовых индексов и др.;
Специфические функции рынка ценных бумаг:
- перераспределительная функция означает перераспределение денежных средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала.
Перераспределительную функцию можно разделить на три подфункции:
а) перераспределение денежных средств между различными сферами и отраслями рыночной направленности. Большинство крупный проектов национальных экономик и мировой экономики не были бы реализованы без функционирования рынка ценных бумаг, позволяющего привлекать средства, прежде всего, при помощи акций, для их реализации.
б) трансформация сбережений населения из непроизводительной в производительную форму. Публичная корпорация как универсальный механизм соединения множества частных финансовых ресурсов через фондовый рынок в единый функционирующий капитал, открывает широкий доступ к участию в предпринимательстве для всех желающих и позволяет стать «капиталистами» даже людям с относительно небольшим достатком, что ведет к изменению производственных отношений, утилизируя понятие капиталиста как субъекта предпринимательских отношений.
Процесс корпоративного управления в публичных обществах приобретает форму согласования позиций и интересов различных заинтересованных групп на основе компромиссов и соглашений. Все это создает условия для политической и экономической стабильности в обществе и способствует экономическому росту страны и повышению благосостояния ее граждан.
в) обеспечение финансирования дефицита бюджета государства без инфляционной подпитки, то есть без дополнительной эмиссии денежных средств (эмиссия означает выпуск). Осуществляется через выпуск и размещение на фондовом рынке государственных и муниципальных ценных бумаг.
- специфическая функция перераспределения финансовых (рыночных) рисков , или перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов.
Функция перераспределения рисков - это использование инструментов рынка ценных бумаг (прежде всего, производных финансовых инструментов) для защиты владельцев каких-либо активов (товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для них изменения цен или доходности этих активов. Данную функцию еще называют функцией страхования от риска или функцией хеджирования (от англ. hedge - страховка, гарантия).
Однако хеджирование невозможно в одностороннем порядке: если есть тот, кто желает застраховаться от риска, то должна быть и другая сторона, которая считает возможным для себя принять этот риск. С помощью рынка ценных бумаг можно попытаться переложить риск со своего актива на спекулянта, желающего рискнуть. Следовательно, сутью хеджирования на рынке ценных бумаг будет перераспределение рисков. Данная функция - сравнительно новая функция рынка ценных бумаг, которая появилась в своем современном виде лишь в 1970-х годах.
Благодаря хеджированию рынок ценных бумаг существенно увеличил свою устойчивость, с одной стороны, и свою значимость - с другой, поскольку функция перераспределения рисков, основываясь все на той же функции перераспределения денежных средств, резко ускоряет и даже упрощает переливы свободных (или высвобождаемых) финансовых капиталов.
Рынок ценных бумаг, являясь структурным элементом рыночной экономики, сам, в свою очередь, имеет сложную структуру. Классификация рынка по определенным критериям позволяет выделить различные виды рынка ценных бумаг. Классификация по критерию финансовых инструментов , являющихся объектом отношений на рынке ценных бумаг, позволяет выделить:
- рынок акций;
- рынок облигаций (частных и государственных);
- рынок производных финансовых инструментов.
Каждый из выделенных рынков ценных бумаг имеет свою специфику, определяемую особенностями содержания финансовых инструментов. Так, рынок акций гораздо в большей степени подвержен колебаниям по сравнению с рынком облигаций. Стоимость облигаций (особенно государственных), имеющих долговую природу, во многом зависит от макроэкономических процессов определяющих цену денег, выраженную в процентной ставке. Макроэкономические процессы, хотя и имеют цикличность, но они относительно стабильны.
Цена акций, являющихся вложениями в активы фирмы, определяется, прежде всего, микроэкономическими процессами: поведением фирмы в рыночной экономике. Вместе с тем на цену акции влияют и макроэкономические процессы. И уже в силу этих обстоятельств волатильность акций значительно выше, чем облигаций. Внимание участников рынка ценных бумаг к движению курсовой стоимости акций значительно выше, неизмеримо больше и число сделок с акциями как финансовыми инструментами.
Деривативы (производные финансовые инструменты) становятся все более востребованным финансовым инструментом на рынке ценных бумаг. Их нормативное признание произошло в России в 2009 году принятием Федерального закона от 25.11.2009 N 281-ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации». В этом законе, в частности, статьей 5-й понятие производные финансовые инструменты определено в ст. 2 и внесено также в ст. 3, 44, 51.4 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».
Второй критерий классификации рынка ценных бумаг – особенности движения ценных бумаг . Под движением ценных бумаг понимается их купля - продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене их владельца. В этом случае выделяют первичный и вторичный рынок ценных бумаг.
Первичный рынок - это тот рынок, на котором эмитенты впервые продают ценные бумаги инвесторам. Говоря о первичном рынке, следует применять термин размещение ценных бумаг. В результате продажи акций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.
Его важнейшей функцией является полное раскрытие информации об эмитенте, позволяющее инвестору сделать обоснованный выбор вида ценных бумаг для вложения денежных средств. Непосредственными инвесторами на первичном рынке ценных бумаг обычно выступают компании, инвестиционные фонды, коммерческие банки, приобретающие непосредственно или с помощью биржевых посредников акции и облигации.
Существует две формы первичного рынка ценных бумаг: частное размещение и публичное предложение. Частное размещение характеризуется продажей ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи. Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.
Вторичный рынок. Это отношения, складывающиеся при купле-продаже ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг. Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение вложений инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.
Важнейшая черта вторичного рынка - его ликвидность (от лат. liquidus - жидкий, перетекающий) - термин, обозначающий способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной цене.
На вторичном рынке сторонами сделки являются только инвесторы, т.е. те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью получения прибыли. Первоначальный инвестор, купивший у эмитента ценные бумаги, вправе перепродать эти бумаги другим лицам, а те, в свою очередь, правомочны свободно продавать их следующим собственникам. На вторичном рынке происходит не аккумулирование новых денежных средств эмитентом, а только перераспределение финансовых ресурсов среди последующих инвесторов.
Без развитого вторичного рынка ценных бумаг нельзя говорить об эффективном функционировании первичного рынка. Создавая механизм для немедленной перепродажи ценных бумаг, вторичный рынок усиливает к ним доверие со стороны инвесторов, стимулирует их желание покупать новые ценные бумаги у эмитентов и тем самым способствует более полному аккумулированию денежных ресурсов общества в интересах развития производства, способствует переливу капитала в наиболее эффективные отрасли экономики.
К вторичному рынку следует применять термин обращение ценных бумаг. Главная функция вторичного рынка ценных бумаг - перераспределение капитала.
По критерию – место обращения ценных бумаг – рынок ценных бумаг делится на биржевой рынок и внебиржевой рынок.
Биржевой рынок ценных бумаг функционирует на фондовой бирже как особом институционально организованном рынке, где обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором совершают профессиональные участники фондового рынка.
Отличительными признаками биржевого рынка являются:
Определенное место и время проведения торгов;
Определенный круг участников (профессионалов) фондового рынка;
Определенные правила торгов, включая порядок допуска лиц к участию в торгах, и подчинение участников этим правилам;
Организатором торгов является определенная организация, имеющая соответствующую лицензию.
Внебиржевой рынок ценных бумаг - рынок ценных бумаг, организуемый вне биржи. На таком рынке обращаются в основном ценные бумаги компаний, не зарегистрированные на бирже. Котировка ценных бумаг на этом рынке осуществляется не в результате действия рыночных факторов, а самой компанией, самим владельцем ценной бумаги (самокотировка).
Внебиржевой оборот возникает как альтернатива бирже. Многие компании не могут выйти на биржу, так как их показатели не соответствуют требованиям, предъявляемым для их регистрации на бирже. Во внебиржевом обороте обращается значительная часть всех ценных бумаг. Это акции небольших фирм, действующих в традиционных отраслях, акции компаний инновационной экономики, потенциально способных превратиться в крупнейшие корпорации и др. Внебиржевой рынок сравнивают с инкубатором, где взращиваются компании, акции которых со временем перемещаются на биржу.
Круг ценных бумаг, не торгуемых на бирже, не сводится только к корпоративным ценным бумагам. Он включает, например, рынок государственных облигаций в США и международный рынок еврооблигаций.
Внебиржевой рынок, как менее профессиональный и в силу этого обстоятельства практически общедоступный, способен обеспечить прямое участие миллионов мелких и средних инвесторов в торговле ценными бумагами, а значит, и в инвестиционном процессе. На внебиржевом рынке правила созданы теми, кто покупает и продает ценные бумаги.
Размеры внебиржевых рынков существенно различаются в зависимости от стран, где они функционируют. В США по стоимостному объему операций внебиржевой рынок практически сравнялся с центральной Нью-Йоркской фондовой биржей, а в Японии его оборот составляет лишь малую долю от биржевого оборота.
Внебиржевая торговля ценными бумагами осуществляется посредством телефонных контактов, а также путем сделок через электронный внебиржевой рынок, включающий специальные компьютерные телекоммуникационные системы. Например, можно договориться между собой, исключив из сделки всех посредников.
Технический прогресс на базе информационных Интернет - технологий ведет к развитию внебиржевой торговли ценными бумагами, который является более гибким, дешевым и эффективным. Но по основным характеристикам: информационной прозрачности, надежности и защите прав инвесторов – внебиржевой рынок ценных бумаг уступает биржевому. Более низкая надежность внебиржевого рынка создает преимущества для биржевой торговли, особенно для индивидуальных инвесторов.
И все же развитие технологий торговли ценными бумагами и совершенствование возможностей для проведения расчетов эффективности сделок на базе Интернет-трейдинга способствует позитивной динамике как биржевого, так и внебиржевого рынка ценных бумаг, открывая примерно равные возможности для эволюции и того, и другого видов рынка ценных бумаг.
По критерию эмитентов рынок ценных бумаг делится на:
- рынок корпоративных ценных бумаг;
- рынок государственных и муниципальных ценных бумаг.
Рынок корпоративных ценных бумаг - это рынок ценных бумаг, эмитентом которых являются коммерческие организации (корпорации). В российской практике отсутствуют ценные бумаги, эмитентами которых были бы физические лица.
Рынок государственных и муниципальных ценных бумаг - это рынок ценных бумаг, эмитентами которых является государство в лице соответствующих органов государственной исполнительной власти и муниципальные образования.
Функционирование этих видов рынка ценных бумаг имеет существенные особенности и их правовое регулирование осуществляется специальными Федеральными законами.
По территориальному критерию выделяют:
- национальные рынки ценных бумаг;
- международные рынки ценных бумаг.
Во второй половине XX века валютно-финансовая интеграция превратилась в одну из важнейших тенденций развития мировой финансовой системы. Глобализация и конкуренция создали ситуацию, при которой возможности стран достичь экономического роста изолировано, на индивидуальной основе, резко сократились. Не случайно региональная, а как следствие и мировая интеграция рынков ценных бумаг, стала неотделимой чертой последних лет.
Появились определенные изменения в функционировании мирового рынка ценных бумаг, отражающий новый этап его развития. Эти изменения связаны со значительным уменьшением различий между национальными и международными рынками ценных бумаг, что проявляется в формировании крупнейшего, взаимосвязанного всеми своими составными частями глобального рынка. Национальные рынки ценных бумаг постепенно становятся или непосредственно, или опосредованно своего рода частью более крупного рынка вне страны. Инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, которые обращаются в других странах. Поэтому деление рынка ценных бумаг по территориальному критерию на национальные и международные рынки, сегодня довольно условно, хотя конечно, по-прежнему, сохраняются национальные особенности их организации, функционирования и правового регулирования.
По данным Всемирной федерации бирж (WFE), десятка крупнейших фондовых бирж мира по размеру рыночной капитализации по состоянию на 31 января 2014 года выглядит следующим образом (в порядке убывания):
1) Нью-Йоркская фондовая биржа NYSE Euronext (США) – рыночная капитализация составила 17,007 трлн. долл.;
2) Фондовая биржа NASDAQ OMX (США) – 5,998 трлн. долл.;
3) Японская фондовая биржа – 4,421 трлн. долл.;
4) Фондовая биржа NYSE Euronext (Европа) – 3,443 трлн. долл.;
5) Гонконгская фондовая биржа – 2,958 трлн. долл.;
6) Шанхайская фондовая биржа (Китай) – 2,414 трлн. долл.;
7) Фондовая биржа TMX Group (Канада, США) – 2,034 трлн. долл.;
8) Фондовая биржа Deutsche Börse (Германия) – 1,852 трлн. долл.;
9) Швейцарская фондовая биржа SIX Swiss Exchange – 1,514 трлн. долл.;
10) Шэньчжэньская фондовая биржа (Китай) – 1,510 трлн. долл.
Существуют и другие классификации рынка ценных бумаг по критериям - применяемым технологиям, отраслевой принадлежности и т. д.
Все национальные рынки ценных бумаг, обладая своими особенностями, тем не менее, имеют общие черты, что позволяет выделить модели рынка ценных бумаг.
В литературе существует два подхода к трактовке моделей рынка ценных бумаг. Первый основан на критерии достаточности капитала. Б.М.Ческидов на его основе выделяет пять основных моделей рынка ценных бумаг:
1) Модель абсолютно недостаточного капитала (Италия и др.);
2) Модель относительной недостаточности капитала или форсированная (Германия и др.);
3) Модель избыточного капитала или лидирующая (Англия, США);
4) Модель достаточного капитала (Скандинавия, Австралия);
5) Переходные модели (Голландия, Франция).
Модель рынка ценных бумаг в России, по мнению автора, относится к первой модели - абсолютно недостаточного капитала.
Предложенная классификация моделей рынка ценных бумаг имеет право на существование, но ее теоретическое и прагматическое значение более важно для экономических исследований, о чем, в частности, свидетельствует защищенная автором по данной проблематике диссертация на соискание доктора экономических наук.
Тем не менее, данный подход позволяет юристу понять, что развитие рынка ценных бумаг, находящегося на стадии абсолютной недостаточности капитала, определяет доминанту правотворческой деятельности российского законодателя в области правового регулирования рынка ценных бумаг в направлении создания максимально благоприятных условий для привлечения иностранного капитала на российский фондовый рынок.
Следует отметить, что 7 мая 2012 года Президент России В.В. Путин подписал указ № 596 «О долгосрочной государственной экономической политике», в котором говорилось о необходимости принятия мер, направленных на повышение позиции России в рейтинге «Ведение бизнеса» со 120-й в 2011 году до 50-й – в 2015 году и до 20-й – в 2018 году.
По данным Всемирного банка (World Bank) в 2014 году Российская Федерация в рейтинге 123 стран мира по показателю создания ими благоприятных нормативно-правовых условий ведения бизнеса улучшила свои позиции сразу на 30 пунктов и поднялась с 92 на 62 место. Однако по показателю уровня защиты прав инвесторов, что имеет прямое отношение к конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг, Россия находится лишь 100-м месте.
Для теории и практики юриспруденции, по нашему мнению, более приемлема другая классификация моделей рынка ценных бумаг. Мы согласны с утверждениями В.А.Лялина, Ю.Е. Туктарова, А.Е.Молотникова, что существуют две базовые модели правового регулирования рынка ценных бумаг: американская модель (США) и немецкая модель (ФРГ). В остальных государствах в той или иной степени сочетаются различные черты, присущие указанным выше моделям, что позволяет говорить об их смешанном характере.
В работе А.Е.Молотникова выделены внешние признаки обеих моделей. В американской модели - фондовые биржи не принадлежат государственным организациям и развитость внебиржевого оборота ценных бумаг высокая. В немецкой модели государственного регулирования рынка ценных бумаг - фондовые биржи полностью или частично находятся под контролем государства и развитость внебиржевого оборота ценных бумаг низкая.
1) Дайте гражданско-правовое определение рынка ценных бумаг.
2) Дайте правовое определение рынка ценных бумаг.
3) Дайте правовое определение рынка ценных бумаг с учетом его объекта.
4) Назовите и раскройте особенности ценной бумаги обращающейся на фондовом рынке.
5) Является ли вексель ЮЛ объектом рынка ценных бумаг? Обоснуйте свой ответ.
6) Перечислите и раскрой общие рыночные функции рынка ценных бумаг.
7) Перечислите и раскрой специфические функции рынка ценных бумаг.
8) Назовите и охарактеризуйте виды рынка ценных бумаг по критерию:
· финансовых инструментов, обращающихся на фондовом рынке;
· особенности движения ценных бумаг на фондовом рынке;
· места обращения ценных бумаг;
· эмитентов;
· территориальному критерию.
9) К какой модели рынка ценных бумаг относится, по Вашему мнению, рынок ценных бумаг России?
Практикум
Дано: Акция номинальной стоимостью 200 рублей дает дивиденд 10 рублей. Процент по депозитам в коммерческом банке равен 4%.
Определите: Рыночную стоимость акции?
Рынок ценных бумаг (РЦБ) является важной составляющей финансового рынка государства и в конечном итоге обслуживает отношения заемщиков и инвесторов.
Основные функции рынка ценных бумаг
Функции рынка ЦБ являются логическим продолжением задач, решаемых этим сектором экономики. Существует несколько подходов к вопросу позиционирования места РЦБ в государстве, но некоторые его главенствующие функции можно определить следующим образом.
1. Инструмент финансовой политики государства. Механизмы действия этого регулирующего фактора нельзя признать полностью рыночными, но по степени влияния на экономическую и социальную атмосферу в обществе данная функция РЦБ в условиях современной России является приоритетной. Возможность оперативного реагирования на ликвидность финансово-кредитной системы, контроль за движением денежных средств, эффективные рычаги устранения перекосов регионального и отраслевого развития существуют во всем мире.
2. Индикатор текущего состояния экономики страны. Свободно развивающийся рынок ценных бумаг дает представление об отраслевых и региональных провалах (реже достижениях) государственной финансовой стратегии и необходимых мерах по ее коррекции.
3. Регулятор инвестиционных потоков. Каждый участник рынка изначально преследует общую цель: достижение максимальной выгоды в обозримой перспективе. Сложение этих векторов спекулятивных настроений в конечном итоге дает возможность стабильно развивающимся компаниям привлекать инвестиционные средства для своей деятельности сразу из нескольких источников:
4. Функция ценообразования и прогнозирования цен. Рынок ценных бумаг чутко реагирует на изменение спроса на те или иные товары, выражая свое негативное или позитивное отношение к ним (точнее говоря, к фирмам-производителям) понижением или повышением котировок их акций.
5. Коммерческая. Целью любого рынка является минимизация потерь и извлечение максимального дохода от сделки. Подозревать участников рынка ценных бумаг в альтруизме тоже не стоит. Выгодное размещение бумаг, их своевременная покупка и продажа являются, пожалуй, определяющей функцией деятельности этого свободного финансового института.
Специфические функции рынка ценных бумаг
Специфику рыночных отношений РЦБ следует искать, прежде всего, в вопросах саморегулирования, контроля и информационного обеспечения его деятельности. Чистота и легитимность проведения торгов - немаловажный фактор для деловой репутации организаторов, а полнота и достоверность предоставляемой информации гарантируют добровольную и заинтересованную поддержку торговых позиций.
Глобальные специфические функции рынка ценных бумаг обычно подразделяют на две группы:
1. Перераспределение капитала, подразумевающее переход свободных денежных средств (между предприятиями, регионами, отраслями, из накоплений граждан, государственных фондов и пр.), в активы эмитентов или посредников, с последующим их использованием на цели развития производства (что хорошо) или на потребление и распределение.
2. Хеджирование или перераспределение рисков от вложений в ценные бумаги. Страхованию подлежат факторы снижения цен на активы или их доходность. Данная функция позволяет переложить риски неправильной рыночной игры на профессиональных игроков, но не дает гарантии возврата вложенных средств.