Главная / Доверенности

Валютные инфляционные риски.

Валютные инфляционные риски

В современных реалиях многие управленческие и экономические решения принимаются при условиях неопределенности и различных рисков. Поэтому проблема оценки и учета различных рисков является важной частью управления и практики управления.

Деятельность фирмы всегда сочетается с множеством различных рисков, уровень влияния которых различается. Среди всех рисков, возникающих в сфере предпринимательства, особо выделяются финансовые риски.

Определение 1

Финансовые риски – это такие риски спекулятивного характера, влияние которых на фирму может проявляться как в отрицательном, так и в положительном значении.

Среди финансовых рисков выделяют несколько категорий:

риски, которые напрямую связываются с таким индикатором как покупательная способность денег;
риски, которые появляются при вложении капитала.

Валютные инфляционные риски относятся к первой категории. Рассмотрим определение.

Определение 2

Валютные инфляционные риски – это вид финансовых рисков, суть которых заключается в вероятности утраты капиталом фирмы реальной денежной стоимости, а также прибыли, дохода и других операций под влиянием роста цен в экономике, то есть при наличии инфляции или негативной ситуации на внешнеэкономическом пространстве.

Особенности валютных инфляционных рисков

Первая важная черта такого типа рисков заключается в том, что такие риски являются постоянными.

Так как в любой экономике мира наблюдаются временные изменения уровня инфляции, однако, важно учитывать не само наличие инфляции, а интенсивность и скорость инфляции.

Так инфляция выступает как процесс, когда деньги с течением времени начинают терять свою покупательную стоимость на фоне постоянного повышения цен. Такой процесс подразумевает перераспределение доходов в различных сферах и секторах экономики, населением, коммерческими организациями, другими хозяйствующими субъектами.

Рассмотрим основные факторы, от которых зависит наличие инфляционных рисков, которые разделяются на денежные и не денежные:

Среди денежных факторов выделяют избыточную массу денег в экономике, большое количество кредитования хозяйствующих субъектов, поддержание государством валюты страны искусственно, ограничение движения валют на территории государства.
Из не денежных факторов выделяются диспропорции народного хозяйства страны, направление государственной экономической, налоговой, бюджетной политики, уровень развития внешнеэкономической деятельности, мировые кризисы, связанные с экономическими, политическими или военными причинами и конфликтами.

Однако, в основном все такие факторы будут обусловлены внешним влиянием.

Так инфляционные, валютные риски являются сложным процессом, на который оказывает влияние множество различных факторов.

Взаимосвязь валютных и инфляционных рисков

Замечание 1

Обратите внимание, что инфляционных рискам подвержены все хозяйствующие субъекты и население, тогда как валютные риски наиболее опасны для тех категорий субъектов, которые являются участниками международных экономических отношений.

Также валютные и инфляционные риски являются взаимосвязанными, так как при возрастании инфляционных рисков, возрастают и риски валютные.

Пример 1

Например, во время кризиса в Российской Федерации в 2008 году, при росте инфляции, сделки с покупкой и продажей валюты стали очень рискованны, так как курс рубля на фоне инфляции и других негативных факторов, становился «слабым», тем самым еще больше усиливая инфляционные риски.

Итак, валютный риск – это риск потерять денежную курсовую разницу; такой риск проявляется при операциях по купле-продаже валют.

4.7. инфляционный риск

4.7.1. Связь процентной ставки с уровнем инфляции

Риск изменения покупательской способности денег, более известный как инфляционный риск, предопределяется главным образом темпами инфляции в стране, что отрицательно сказывается на сбережениях граждан, а также на стоимости ценных бумаг с фиксированным доходом.

Например, вы в возрасте 25 лет отложили 200 у.е. и инвестировали их из расчета 8\% годовых. Вам приятно, что это вложение - 200 у.е. к тому времени, когда вам исполнится 60 лет, возрастут до Р, = 200(1 + 0,08)35 = 2957 у.е. Вместе с тем вещи, которые вы покупаете сегодня, к тому времени будут стоить гораздо больше. Например, если цены на все товары и услуги, которые вы хотите купить, будут подниматься на 8\% в год на протяжении последующих 35 лет, то на ваши 2957 у.е. вы сможете купить не больше, чем на 200 у.е. сегодня, т.е. вы ничего не выиграете. Поэтому, для того чтобы принимать действительно разумное решение о долговременных инвестициях, вы должны учитывать как процентную ставку, так и уровень инфляции. Простые акции, дивиденды по которым не являются постоянной величиной, застрахованы от инфляции, так как с ростом ее темпов увеличивается и прибыль, из которой выплачиваются дивиденды. Кроме того, действенным средством страховки (хеджирования) против инфляции является выплата дивидендов в виде акций. По облигациям и сбережениям на счетах в банках выплачивается меньший доход по сравнению с простыми акциями, однако здесь и гораздо меньше риск потери первоначального капитала. Вместе с тем риск уменьшения покупательской способности денег вследствие инфляционного воздействия для всех видов инвестиций весьма высок.

Для учета соотношения между процентной ставкой и уровнем инфляции следует различать номинальную процентную ставку /„, выраженную в той или иной валюте без поправки на инфляцию, и реальную процентную ставку ір, корректирующую номинальную на уровень инфляции.

Общая формула, отображающая соотношение реальной ставки доходности, номинальной процентной ставки и уровня доходности, имеет следующий вид:

Lp 1 + уровень инфляции (4-52)

или, соответственно,

hi ~ уровень инфляции 1р 1 + уровень инфляции (4-53)

Если использовать соотношение годовых процентных ставок (APR) с непрерывным начислением процентов, то выражение (4.53) принимает вид:

іР = ін т уровень инфляции. (4.54)

Так, если номинальная APR 8\% годовых и уровень инфляции 6\% (с учетом непрерывного начисления), то реальная ставка будет равна ip = 8 6 = 2\% годовых, начисляемых непрерывно.

Инструмент с фиксированным доходом, который в номинальном выражении является надежным, в реальном выражении несет определенную степень риска. Например, представим, что банк предлагает вкладчикам безрисковую годовую процентную ставку в размере 8\%. Поскольку на текущий момент будущий уровень инфляции заранее неизвестен, в реальном выражении помещение денег на данный банковский счет будет рискованным.

Для нашего случая ожидаемая реальная ставка доходности будет:

или 1,89\% годовых. Если же уровень инфляции окажется выше 6\%, то и реальная ставка будет меньше 1,89\%.

Итак, инфляционный риск - риск того, что полученные доходы в результате высокой инфляции обесцениваются быстрее, чем растут (с точки зрения покупательской способности). Один из методов минимизации инфляционного риска - включение в состав предстоящего номинального дохода по финансовым операциям размера инфляционной премии. В случаях, когда прогнозирование темпов роста инфляции затруднено, размер реального дохода по финансовой операции может быть заранее пересчитан в одну из стабильных конвертируемых валют с обратным пересчетом в национальную валюту по действующему валютному курсу на момент проведения расчетов по финансовой операции.

В современных условиях в каждой отрасли промышленности господствуют несколько крупных компаний, которые, согласуя свою деятельность, диктуют условия на рынке. Особенно четко это проявилось в ценообразовании путем установления системы прейскурантных цен. Все крупные компании какой-либо отрасли ориентируются на цены, устанавливаемые наиболее крупной компанией.

Согласование уровня цен между компаниями и формирование их крупными компаниями на основе стремления к получению прибыли приводит к постоянному повышению уровня цен. Они устанавливаются с учетом издержек производства с такой накидкой на прибыль, которая обеспечила бы целевую норму прибыли при предполагаемых загрузке производственных мощностей, объеме производства и реализации продукции. В издержки монополии включают также выплачиваемые налоги, что ведет к росту цен.

4.7.2. Инфляционная премия

Пусть первоначальная сумма Р при заданной ставке процентов превращается за определенный период в сумму Ph а в условиях инфляции она превращается в сумму Ра, что требует уже иной процентной ставки.

Величина а = - называется темпом инфляции, а величної

на IK = 1 + а называется индексом инфляции, то есть, если годовой уровень инфляции а, то через п лет первоначальная сумма превратится в Ра =Р (1 + а)п, что то же самое, что наращение суммы Р по сложной годовой ставке процентов а.

Пример 4.30. Пусть цены каждый месяц растут на 2\%. Банки и финансовые компании часто вовлекают клиентов в рискованные вклады, к примеру, под 25\% годовых, приводя такие расчеты уровня инфляции: 2\% ■ 12 = 24\%; и вроде бы есть выгода. На самом деле за 12 месяцев цены вырастут в (1 + 0,02)12 = 1,268 раз, то есть годовой темп инфляции составляет 1,268 1 = 0,268, или 26,8\%. Расчет показывает, что процентная ставка 25\% годовых совсем не привлекательна и может лишь рассматриваться в плане минимизации потерь от инфляции.

Если простая годовая ставка ссудного процента равна і, а ставка ссудного процента, учитывающая инфляцию - /„, то с одной стороны

Ра=Р(1+іа), "-^

а с другой стороны Ра -Р (1 + 0(1 + «)■ Из уравнения эквивалентности

Р(1 + ice) =Р (1 + 0(1 + «)

ia=i + a + ia, (4.55)

называемая формулой И. Фишера, в которой сумма (а + id) является величиной, которую необходимо прибавить к реальной ставке доходности для компенсации инфляционных потерь. Эта величина называется инфляционной премией.

Формула (4.55) позволяет избежать такой распространенной ошибки, когда для подсчета процентной ставки, учитывающей инфляцию, к величине реальной ставки доходности просто прибавляют величину темпа инфляции, т.е. если і = 20\% и а = 10\%, то за процентную ставку, учитывающую инфляцию, принимается сумма і + а = 0,2 + 0,1 = 0,3, или 30\%. Однако сюда нужно добавить еще слагаемое, равное іа = 0,2 0,1 = 0,02, или 2\%. Этот множитель, умноженный на десятки тысяч у.е., дает значительную добавку к сумме инфляции.

4.7.3. Влияние инфляции на различные процессы

Здесь уместны рассуждения о том, почему должники остаются в выигрыше от непредвиденной инфляции. Предположим, что вы взяли в банке 10000 у.е. под 8\% годовых и через год должны выплатить как основную сумму долга, так и проценты по нему. Если уровень инфляции установится на уровне 8\% в год, то реальная процентная ставка по займу равняется нулю. Хотя вы и должны вернуть 10800 у.е., реальная стоимость этой суммы будет всего 10000 у.е. Проценты в размере 800 у.е. всего лишь компенсируют снижение покупательной способности долга в 10000 у.е. Другими словами, вы выплачиваете долг «подешевевшими» деньгами. Поэтому, когда процентная ставка по займу установлена заранее, дебиторы рады непредвиденной инфляции, а кредиторы нет.

Рассмотрим инвестирование в депозитные сертификаты, защищенные от инфляции. Вы собрались инвестировать 10000 у.е. сроком на один год по одной из схем: купить обычный депозит^ ный сертификат со сроком погашения через один год и с процент-ной ставкой 8\% годовых или депозитный сертификат, процентная ставка по которому образуется путем добавления к 4\% годовых уровня инфляции за год. Перед вами выбор одной из рисковых ситуаций, зависящий от прогнозов уровня инфляции на следующий год. Если вы уверены, что уровень инфляции составит 3\% годовых, то номинальная процентная ставка по реальному депозитному сертификату (вторая схема) составит только 7\% и вы, конечно, выберете номинальный депозитный сертификат (первая схема). Однако, если вы думаете, что уровень инфляции будет больше 4\% годовых, то вы предпочтете реальный депозитный сертификат, например, при уровне инфляции в 5\% ваша номинальная процентная ставка по реальному депозитному сертификату составит 9\%.

Рассматривая различные варианты долгосрочных сбережений с целью уменьшения рисков, важно принимать во внимание инфляцию. Сумма, откладываемая каждый год, будет расти вместе с общей стоимостью жизни, так как ваш доход, скорее всего, так же будет увеличиваться.

Предположим, что вашему ребенку 10 лет и вы планируете открыть счет для того, чтобы обеспечить его образование в университете. Плата за год обучения в университете сейчас составляет 5000 у.е. и ожидается ее увеличение на 4\% в год. Вы кладете на банковский счет 3500 у.е. по ставке 6\% годовых и через восемь лет у вас будет:

Р, = (1 + 0,06)8 3500 = 5578 у.е.

Вроде бы сумма в 5578 у.е. вполне достаточная, чтобы заплатить за первый год обучения. Но плата за обучение в прошлом увеличивалась, как минимум, на общий уровень инфляции. И, если инфляция поднимается до уровня 4\% в год, то стоимость первого года обучения в университете будет:

Ra = (1 + 0,04)8 5000 = 6843 у.е.

Таким образом, ваших 5578 у.е. не хватит, чтобы заплатить за первый год обучения.

Эту же задачу поставим по другому. Сколько денег вам нужно положить на счет сейчас для того, чтобы хватило заплатить за первый год обучения через восемь лет, если вам удастся разместить деньги на условиях выплаты процентной ставки, которая превышает уровень инфляции на 2\%? /

Исходя из формулы (4.54) мы имеем реальную дисконтную ставку ip = 0,02. Значит, вы можете рассчитать приведенную стоимость, дисконтируя 5000 у.е. при 2\% годовых сроком на восемь лет:

р = _ = 4267 у.е.

Отметим, что нельзя номинальную процентную ставку использовать при дисконтировании реальных денежных потоков или реальную процентную ставку при дисконтировании номинальных денежных потоков.

Если положить в банк сумму в 4267 у.е. вам тяжело, то вы можете класть деньги на счет равными суммами (в реальном выражении) ежегодно на протяжении восьми последующих лет, чтобы накопить достаточно денег и через восемь лет заплатить за первый год обучения. Если вы полагаете, что на свои деньги вы можете получить реальную процентную ставку в размере 2\%, то какую сумму вам нужно ежегодно откладывать? Сколько денег вы фактически будете класть на счет каждый год, если уровень инфляции поднимется до 4\%?

Для ответа на эти вопросы следует учитывать постоянные реальные платежи и реальную процентную ставку.

По формуле (4.32) при S„ = 5000 у.е., Р = 0, і = 0,02 и t = 8 найдем сегодняшнюю покупательную способность:

5 = I"(5"-P(1 + t)") = 5000sa°2 =582,55 у.е. (1+0"-1 1,028 -1

Таким образом, сумма ежегодного вклада должна быть такой, чтобы соответствовать по сегодняшней покупательной способности 582,55 у.е.

При уровне инфляции 4\% в год фактическая сумма, которая будет каждый год класться на счет, сведена в табл. 4.6.

В соответствии с этим планом сбережений номинальная сумма, поступающая на счет каждый год, должна корректироваться в соответствии с текущим уровнем инфляции. В результате, суммы, которая накопится на счете за восемь лет, хватит на оплату обучения. Таким образом, если уровень инфляции вырастет до 4\% в год, тогда номинальная сумма на счету через восемь лет вырастет до 5000 1,048 = 6843 у.е. Необходимая плата за обучение, которая нам понадобится через восемь лет, составит в реальном выражении 5000 у.е., а в номинальном выражении - 6843 у.е.

Для того, чтобы убедиться в том, что будущая стоимость составит 6843 у.е. при условии, что уровень инфляции установится на 4\% в год, мы можем рассчитать будущую стоимость номинальных денежных потоков в последнем столбце таб. 4.7.

Из соотношения (4.52) найдем, что

i„ = ip + а+ ipа, (4.56)

тогда ін = 0,02 + 0,04 + 0,02 ■ 0,04 = 0,0608.

Вычисляя величину номинального ежегодного взноса при номинальной процентной ставке (6,08\%), как показано в табл. 4.7, мы определили, что общая номинальная будущая стоимость действительно равна 6843 у.е.

Учтите, что если ваш доход увеличивается на 4\% в год, то доля номинального платежа в вашем доходе не увеличивается.

Если уровень инфляции поднимется до 8\%> и вы соответственно увеличите ваши номинальные взносы, номинальная сумма на счете через восемь лет будет равняться 5000 ■ 1,088 = 9255 у.е. Реальная стоимость этой суммы в сегодняшних деньгах составит 5000 у.е.

4.7.4. Меры по снижению инфляции

Основную особенность современных кризисов в развитых странах составляет не перепроизводство товаров, а перенакопление основного капитала. Это вызвано тем, что ради поддержания на желаемом уровне цен и нормы прибыли монополии в преддверии кризиса уменьшают предложение товаров, сокращая производство. Кроме того, еще до наступления кризиса уменьшаются вложения в товарные запасы при одновременном увеличении скорости их использования. Это приводит к относительному сокращению товарного перепроизводства и падению инвестиционной активности. Чем активнее развиваются инфляционные процессы, тем реже предприниматели обращаются к новым инвестициям, а это приводит к обесценению неиспользуемого капитала.

В условиях инфляционных ожиданий предприниматели стремятся обезопасить себя от риска, в частности от предполагаемого роста цен на сырье, топливо, комплектующие. Чтобы избежать потерь, вызываемых обесценением денег, производители, поставщики и посредники повышают цены, подстегивая тем самым инфляцию.

Инфляционный риск при осуществлении инвестиционных затрат может быть значительно снижен (и даже сведен на нет) в случае правильно выбранного направления вложения средств. Предпочтение в данном случае отдают предприятиям с быстрой окупаемостью и высокой долей платежей в бюджет. При этом политика государства должна быть направлена на поддержку производителя: предоставление ему на модернизацию производства различных форм кредитов, а также на поддержку лизинговых компаний и лизинговых операций.

Снижение инфляционного риска при осуществлении инвестиций может быть обеспечено за счет проведения некоторых организационных мер, например формирования сети инвестиционных банков, специально созданных для предоставления кредитов на капитальные затраты на льготных условиях - под низкий процент, на сравнительно длительный срок с установлением обязательного контроля за использованием выданных средств.

При принятии инвестиционных решений учитывать инфляцию столь же важно, как и при принятии решений о личных сбережениях. При инвестировании в такие виды реальных активов, как недвижимость, заводы и оборудование, будущие денежные поступления от сделанных капиталовложений, скорее всего, увеличатся в номинальном выражении из-за инфляции. Если вы не скорректируете соответствующим образом сложившуюся ситуацию, то можно упустить стоящие инвестиционные возможности.

При выборе альтернативных вариантов инвестиций, с точки зрения минимизации рисков и максимизации прибыли, никогда не сравнивайте реальную ставку доходности с самой высокой номинальной доходностью по альтернативному виду инвестиций.

Проводимая государством налоговая политика должна учитывать особенности денежного обращения в условиях инфляции. Намечаемое снижение прямых налогов будет, естественно, сопровождаться повышением косвенных налогов, а это может привести к углублению экономического кризиса. Может активизировать инфляцию и расширение инвестиций, связанных с необходимостью закупки зарубежного оборудования и технологий.

Инфляционный риск - англ. Inflation Risk , вероятность того, что инфляция может быть выше, чем прогнозировалось экономистами и финансовыми аналитиками. Сущность инфляции, как экономической категории, заключается в росте цен на товары, работы и услуги, что снижает покупательную способность денег в экономике. Этот вид риска может наносить особенно крупный ущерб долгосрочным инвестициям, таким как вложения средств в акции и облигации . За ряд лет инвестиции могут потерять свою стоимость, если вложенные в них деньги теряют свою покупательную способность. Инфляционный риск особенно опасен, потому что не существует никакого способа избежать его, так как деньги сами по себе теряют покупательную способность не зависимо от того, инвестированы они или нет.

Физическим и юридическим лицам с инвестиционными портфелями советуют активно управлять своими вложениями, чтобы избежать проблем, связанных с инфляционным риском. К тому же этот вид риска полезно рассматривать в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Инфляция является характерной для большинства экономик, однако в краткосрочной перспективе ее негативное воздействие незначительно, и чтобы инвестор получил ощутимые потери необходимо 1-2 года. В долгосрочной перспективе ситуация может выглядеть совершенной иным образом. Под влиянием рыночных факторов деньги могут увеличить свою покупательную (данный процесс носит название дефляция), что, скорее всего, приведет к росту стоимости акций и облигаций. Поэтому воздействие фактора инфляции в долгосрочной перспективе может быть не столь разрушительным, как в краткосрочной.

Инвестиции в Товары иногда рекомендуются инвесторам как хороший способ избежать инфляционного риска. Товары является материалами, такими как металлы, энергоносители, сельскохозяйственная продукция и т.п., которые обычно потребляются различными отраслями промышленности. Во время роста уровня инфляции рыночная стоимость товаров, как правило, растет. Это означает, что инвестиции на товарных рынках могут показать более высокую доходность, чем акции и облигации на рынках капитала . Однако некоторые эксперты полагают, что такие инвестиции могут также быть опасным, поскольку на товарных рынках существуют серьезные риски ликвидности . Кроме того, инфляция, вызванную ростом цен на одни виды товаров, может вполне соседствовать с падением цен на другие виды товаров.

К высокой степени инфляционного риска могут привести множество факторов, таких как, например, политическая нестабильность или дефицит ресурсов в экономике. В некоторых случаях причины инфляции кроются в сфере психологии и поведенческих факторов. То есть потребители инвестируют свои сбережения в драгоценные металл и товарные рынки, такие как нефть и золото, потому что они боятся инфляции. При этом они изымают деньги с рынков капитала и других долгосрочных активов, они заканчивают тем фактически, что создали инфляцию, которой они пытаются избежать, своим спросом поднимая стоимость сырья и понижая покупательную способность своих денег.

- 76.00 Кб

Введение

1. Инфляционный риск

1.3 Виды инфляции.

1.4 Экономические и социальные последствия инфляционного риска

Заключение

Введение

Термин инфляция (от латинского inflatio - вздутие) впервые стал употребляться в Северной Америке в период гражданской войны 1861-1865 гг. и обозначал процесс разбухания бумажно-денежного обращения. В ХIХ в. этот термин употреблялся также в Англии и Франции. Широкое распространение в экономической литературе понятие инфляция получило в ХХ в. после Первой Мировой Войны, а в советской экономической литературе - с середины 20-х гг.

Риск всегда обозначает вероятностный характер исхода, при этом в основном под словом риск чаще всего понимают вероятность получения неблагоприятного результата (потерь), хотя его можно описать и как вероятность получить результат, отличный от ожидаемого.

Наиболее общее, традиционное определение инфляции - переполнение каналов обращения денежной массой сверх потребностей товарооборота, что вызывает обесценение денежной единицы и соответственно рост товарных цен.

Однако это определение нельзя считать полным, так как инфляция это сложное социально-экономическое явление, порождаемое диспропорциями воспроизводства в различных сферах рыночного хозяйства. Инфляция представляет собой одну из наиболее острых проблем современного развития экономики во многих странах мира.

Инфляция - это повышение общего уровня цен в стране, которое возникает в связи с длительным неравновесием на большинстве рынков в пользу спроса. Другими словами, инфляция - это дисбаланс между совокупным спросом и совокупным предложением. Подстегивать рост цен могут и конкретные экономические обстоятельства. Например, изменения в динамике производительности труда, циклические и сезонные колебания, структурные сдвиги в системе воспроизводства, монополизация рынка, девальвация и ревальвация денежной единицы, изменения конъюнктуры рынка, воздействия внешнеэкономических связей, стихийных бедствий и т.п. Следовательно, рост цен вызывается различными причинами. Но не всякий рост цен является инфляцией. Так, рост цен или стихийные бедствия не могут считаться причиной инфляционного роста цен.

Поэтому в данной работе я рассмотрела понятие и причины возникновения инфляции, последствия инфляции, а так же инфляционный риск.

1.1 Понятие инфляции и инфляционного риска.

Прежде чем говорить что же такое инфляция дадим ей определение.

Инфляция - процесс переполнения каналов денежного обращения, выраженный в обесценении денег, росте цен на товары и услуги и снижении реального жизненного уровня трудящихся».

«Инфляция - чрезмерное увеличение количества обращающихся в стране бумажных денег, вызывающее их обесценение»,- так описывает этот термин толкователь русского языка С.И. Ожегов.

Суммируя все эти, в общем-то, идентичные, определения, можно сказать, что инфляция - это денежный феномен, выраженный в устойчивом и непрерывном росте цен, вызванным избытком денежной массы в обращении. Иными словами, эта проблема возникает в ситуации, когда кассовая наличность предпринимателей и потребителей (предложение денег) превышает реальную потребность (спрос на деньги). Очевидно, что в таком случае субъекты хозяйственных отношений постараются по возможности избавиться от возникших избытков денег, увеличивая свои расходы и уменьшая денежные сбережения. Это вызовет расширение спроса, повышение цен и снижение покупательной способности денег отрицательные последствия неверной денежной политики государства, чреватые значительными экономическими и социальными потрясениями.

Вообще, корни такого явления, как инфляция, всегда кроются в ошибках проводимой государственной политики. Причинами могут послужить весомый дефицит бюджета, неверные мероприятия по денежной эмиссии и многое другое по отдельности и в совокупности.

Однако, инфляция, хотя и проявляется в росте товарных цен, не может быть сведена лишь к чисто денежному феномену. Это сложное социально- экономическое явление, порождаемое диспропорциями воспроизводства в различных сферах рыночного хозяйства. Инфляция, имея длительную и богатую историю, и сейчас представляет собой одну из наиболее острых проблем современного развития экономики во многих странах мира.

Как экономическое явление инфляция существует уже давно. Возможно, она появилась, чуть ли не одновременно с возникновением денег, с функционированием которых неразрывно связана. В экономической науке этот термин стал употребляться начиная с XIX века, после массового введения правительствами многих государств в обращение бумажных денег, и особенно широкое употребление получил в XX веке после I мировой войны.

Наиболее лаконичное определение инфляции - повышение общего уровня цен, наиболее общее - переполнение каналов обращения денежной массы сверх потребностей товарооборота, что вызывает обесценение денежной единицы и соответственно рост товарных цен.

Однако трактовку инфляции как переполнение каналов денежного обращения обесценивающимися бумажными деньгами нельзя считать полной. Современная инфляция представляет собой сложный многопрофильный процесс, в той или иной мере охвативший все страны. Высокие темпы инфляции наносят серьезный ущерб экономическому развитию страны, ее населению. Идеальный вариант здоровой экономики - отсутствие инфляции, хотя, как и всякий идеал, он труднодостижим. Инфляция, хоть она проявляется только в росте товарных цен, не является сугубо денежным феноменом. Инфляция есть тонкое социально- экономическое явление, порождаемое диспропорциями воспроизводства в различных сферах рыночного хозяйства. Одновременно, инфляция - одна из наиболее острых проблем современного развития экономики практически во всех странах мира.

Инфляционный риск возникает в связи с неопределенностью величины

денежных потоков из-за воздействия инфляции, измеренное величиной покупательной способности. Под инфляционным риском понимается риск обесценения сбережений в течение какого-то времени под действием инфляции. Например, если инвестор вкладывает средства в инструменты, доходность которых ниже уровня инфляции, то его накопления будут постепенно уменьшаться вместо того, чтобы расти. Чем долгосрочнее инвестиции, тем больше они подвержены инфляционному риску, если деньги вложены в чрезмерно консервативные инвестиционные инструменты. Вот почему необходимо стремиться к обеспечению максимальной доходности портфеля, подверженного воздействию допустимого уровня очередного, рыночного риска.

1.2 Причины возникновения инфляционного риска.

Причины возникновения инфляции могут быть как внутренние, так и внешние. К внешним причинам относятся, в частности, сокращение поступлений от внешней торговли, отрицательное сальдо внешнеторгового и платежного балансов. Инфляционный процесс у нас усиливало падение цен на мировом рынке на топливо и цветные металлы, составляющие важную статью нашего экспорта, а также неблагоприятная конъюнктура на зерновом рынке в условиях значительного импорта зерновых.

К внутренним причинам относят:

1. деформацию народнохозяйственной структуры, выражающуюся в существенном отставании отраслей потребительского сектора при явно гипертрофированном развитии отраслей тяжелой индустрии, и особенно военного машиностроения.

2. неспособность преодолеть инфляцию, которая порождается недостатками хозяйственного механизма. В условиях централизованной экономики практически отсутствовала обратная связь, не было эффективных экономических рычагов, которые были способны регулировать соотношение между денежной и товарной массой; что касается административных ограничителей, то они “работали” недостаточно эффективно. В системе финансового планирования определяющую роль играл Госплан, а не Минфин и не Госбанк, которые “работали” под него, подкрепляя плановые задания финансовыми и денежными ресурсами без каких-либо ограничений.

Так же к важнейшим инфляционным причинам роста цен можно отнести следующие:

1. Диспропорциональность - несбалансированность государственных расходов и доходов - т.е. дефицит государственного бюджета. Часто этот дефицит покрывается за счет использования «печатного станка» что приводит к увеличению денежной массы и как следствие - инфляции.

2. Инфляционно опасные инвестиции - преимущественно милитаризация экономики. Военные ассигнования ведут к созданию дополнительного платежеспособного спроса, а как следствие - увеличению денежной массы. Чрезмерные военные ассигнования обычно являются главной причиной хронического дефицита государственного бюджета, а также увеличения государственного долга, для покрытия которого выпускаются дополнительные бумажные деньги.

3. Отсутствие чистого свободного рынка и совершенной конкуренции как его части. Современный рынок в значительной степени огополистичен. Поскольку огополист заинтересован в сокращении производства и предложения товаров создается дефицит, используемый им для поддержания или поднятия цены на товар.

4. Импортируемая инфляция, роль которой возрастает с ростом открытости экономики и вовлечения ее в мирохозяйственные связи той или иной страны. Возможности для борьбы у государства довольно-таки ограничены. Метод ревальвации собственной валюты, иногда применяемый в таких случаях, делает импорт более выгодным, одновременно затрудняя экспорт. Инфляционные ожидания– возникновения у инфляции самоподдерживающегося характера. Население и хозяйственные субъекты привыкают к постоянному повышению уровня цен. Население требует повышения заработной платы и запасается товарами впрок, ожидая их скорое подорожание. Производители же опасаются повышения цен со стороны своих поставщиков, одновременно закладывая в цену своих товаров прогнозируемый ими рост цен на комплектующие, и раскачивают тем самым маховик инфляции. Живой пример таких инфляционных ожиданий мы можем наблюдать в своей повседневной жизни.

1.3 Виды инфляции.

В теориях, разрабатываемых западными экономистами, выделяются в качестве альтернативных концепций инфляции спроса и инфляции издержек. Эти концепции рассматривают различные причины инфляции.

Инфляция спроса - нарушение равновесия между спросом и предложением со стороны спроса. Основными причинами здесь могут быть увеличение государственных заказов (например, военных), увеличение спроса на средства производства в условиях полной занятости и почти полной загрузки производственных мощностей, а также рост покупательной способности трудящихся (рост заработной платы) в результате, например, согласованных действий профсоюзов. Вследствие этого возникает избыток денег по отношению к количеству товаров, повышаются цены. Таким образом, избыток платежных средств в обращении создает дефицит предложения, когда производители не могут реагировать на рост спроса.

Инфляция издержек - рост цен вследствие увеличения издержек производства. Причинами увеличения издержек могут быть огополистическая политика ценообразования, экономическая и финансовая политика государства, рост цен на сырье, действия профсоюзов, требующих повышения заработной платы, и др.

На практике нелегко отличить один тип инфляции от другого, все они тесно связаны и постоянно взаимодействуют и, например, рост зарплаты может выглядеть и как инфляция спроса и как инфляция издержек.

Инфляция возникает, как правило, в чрезвычайных обстоятельствах. Так, во время войн государства часто выпускали большие количества необеспеченных бумажных денег для покрытия военных расходов. В последние двадцать - тридцать лет инфляция стала хроническим заболеванием экономик многих стран мира. Существует несколько видов инфляции.

Инфляция может протекать умеренно - быть ползучей, в условиях которой цены возрастают не более чем на 10 % в год. Многие современные экономисты, в том числе современные последователи экономического учения Кейса считают такую инфляцию необходимой для эффективного экономического развития. Такая инфляция позволяет эффективно корректировать цены применительно к изменяющимся условиям производства и спроса.

Галопирующая инфляция, при которой характерен рост цен от 20% до 200% в год является уже серьезным напряжением для экономики, хотя рост цен еще не сложно предсказать и включить в параметры сделок и контрактов.

Наиболее губительна для экономики гиперинфляция, представляющая собой астрономический рост количества денег в обращении и как следствие катастрофический рост товарных цен. Роль самих денег в таких случаях сильно уменьшается и население, да и промышленные предприятия преимущественно переходят на другие, гораздо менее эффективные формы расчета, например - бартер. В отдельных случаях появляются параллельные валюты, сильно возрастает роль иностранных валют.

Вследствие утраты у хозяйственных субъектов доверия к национальной валюте, оборот денег чрезвычайно увеличивается, что в данном случае равносильно увеличению их количества. Соответственно цена увеличивается гораздо больше, чем количество наличных денег в обороте. В раскручивании спирали гиперинфляции чрезвычайную роль также играют инфляционные ожидания. Но при соответствующей государственной политике нет оснований для перерастания умеренной, или ползучей, инфляции в гиперинфляцию.

Описание работы

Риск изменения покупательной способности денег, более известный как инфляционный риск , предопределяется главным образом темпами инфляции в стране, что отрицательно сказывается на сбережениях граждан, а также на стоимости ценных бумаг с фиксированным доходом.

В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция оценивается и учитывается в следующих случаях: 1) при корректировке наращенной стоимости денежных средств; 2) при формировании ставки процента с учетом инфляции, используемой для наращения и дисконтирования; 3) при формировании уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции.

При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков, в процессе инвестирования с учетом инфляции принято использовать два основных понятия: «номинальная» и «реальная» ставка процента.

Номинальная и реальная ставки процента связаны следующим соотношением:

где г пот - номинальная ставка процента; г геа - реальная ставка процента; X - общий уровень инфляции.

Раскрыв скобки в правой части уравнения (5.22), получим

При небольших значениях г и X их произведение - малая величина, поэтому мы можем записать:

В безынфляционной экономике реальная и номинальная процентные ставки совпадают; то же самое можно сказать о реальном и ожидаемом (номинальном) денежных потоках.

При отсутствии инфляции NPV проекта рассчитывается следующим образом:

где RCF t - реальный денежный поток.

Нетрудно заметить, что если при общем уровне инфляции X чистый денежный поток проекта за период будет увеличиваться в X раз, то NPV, где дисконтирование проведено по номинальной ставке процента, не изменится.

где NCF t - номинальный денежный поток.

Таким образом, для корректного отражения инфляции можно использовать один из двух вариантов расчета:

1) дисконтировать номинальный денежный поток по номинальной ставке процента;
2) дисконтировать реальный денежный поток по реальной ставке процента.

Какой из этих двух вариантов точнее отражает результат инвестиционного проекта, зависит от специфики самого проекта.

Формирование уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции, предполагает определение размера так называемой инфляционной премии. Размер этой премии, призванной компенсировать потери реальной суммы дохода инвестора от инфляции, рассчитывается по формуле

где П 1 - сумма инфляционной премии; D p - реальный среднерыночный уровень дохода по инвестициям.

Общая сумма дохода (D n) по инвестиционному проекту (в номинальном исчислении) составит

Зависимость общего дохода и инфляционной премии по инвестиционным проектам от темпа инфляции может быть представлена графически (рис. 5.7).

Рис. 5.7.

Использование реальных ставок процента и расчет денежного потока в постоянных ценах не позволяют учесть структурную инфляцию, т.е. ситуацию, при которой рост цен на продукцию и рост затрат (цен на материалы) происходят разными темпами. Например, переменные затраты и постоянные накладные расходы будут возрастать со скоростью 6% в год, а амортизационные отчисления не подпадут под влияние инфляции. Или, компания могла бы иметь долгосрочные трудовые договоры, которые вынуждали бы ее повышать заработную плату в соответствии с индексом потребительских цен, а сырье могло приобретаться по контракту с фиксированными ценами. Естественно, что в таких условиях следует осуществлять расчет (номинального) денежного потока в текущих ценах.

Следует заметить, что прогнозирование темпов инфляции - довольно сложный и трудоемкий вероятностный процесс. Кроме того, темпы инфляции в отдельные периоды в значительной степени подвержены влиянию факторов, не поддающихся прогнозированию.

В конечном счете выбор формулы расчета (в постоянных или текущих ценах) осуществляется аналитиком с учетом конкретных условий инвестирования и особенностей каждого проекта.

Инвестор вложил капитал в проект, рассчитанный на четыре года при полном отсутствии инфляции и уровне налогообложения 40%. Ожидается, что при этом будут иметь место следующие денежные потоки (табл. 5.7).

Таблица 5.7

Расчет денежных потоков по годам без учета инфляции (тыс. ден. ед.)

Рассмотрим теперь ситуацию, когда инфляция составляет 7% в год и ожидается, что денежные накопления будут расти вместе с инфляцией теми же темпами. Расчет денежных потоков представим в табл. 5.8.

Таблица 5.8

Расчет денежных потоков по годам с учетом инфляции (тыс. ден. ед.)

		Амортизация	Денежный налогообложения
2140 = 2000 х 1,07	1177= 1100 х 1,07
2289,8 = 2000 х 1,14	1259,4= 1100 х 1,14
2450,1 = 2000 х 1,225
2621,6 = 2000 х 1,31

По абсолютной величине эти потоки больше, чем рассматривавшиеся ранее; их необходимо продефлировать на уровень инфляции для нахождения реальной величины. После этого они будут выглядеть следующим образом (табл. 5.9).

Таблица 5.9

Расчет реальных денежных потоков по годам (тыс. ден. ед.)

Как видим, реальные денежные потоки после налогообложения уступают номинальным потокам, при этом они устойчиво уменьшаются с течением времени. Причина в том, что амортизационные отчисления не изменяются в зависимости от инфляции, поэтому все возрастающая часть прибыли становится объектом налогообложения.

Выводы относительно учета инфляции при оценке инвестиций можно сформулировать следующим образом:

1) инфляцию нужно учитывать;
2) наиболее эффективный путь преодоления искажающего влияния инфляции при формировании бюджета капиталовложений заключается в корректировке составляющих денежного потока, выделяемых в зависимости от степени их изменчивости под влиянием изменения цен;
3) поскольку невозможно дать точную оценку будущих темпов инфляции, ошибки неизбежны;
4) инфляция повышает степень риска капиталовложений.

Конечно, надо понимать, что прогноз самой инфляции - дело чрезвычайно сложное и ненадежное, так как динамика цен определяется огромным количеством разнообразных факторов. В литературе можно найти описание множества методов прогнозирования цен - от простейших, экспертных, до сложнейших, основанных на макромоделях и изощренных математических приемах. При этом, как показывает практика, надежность и точность прогнозов крайне слабо связана со сложностью моделей прогнозирования, порой экспертные прогнозы оправдываются не хуже, чем результаты сложных имитационных расчетов. Лучше всего не углубляться в эти дебри самим, а принять за основу прогнозы инфляции из нескольких независимых друг от друга источников, включая Правительство РФ и Центральный банк. Это даст тот диапазон возможных темпов инфляции, на который, скорее всего, ориентируются в своих инфляционных ожиданиях и инвесторы.

Вооружившись прогнозами инфляции, разработчик инвестиционного проекта должен сделать следующий шаг - классифицировать элементы будущих денежных поступлений по степени их «отзывчивости» на инфляционные процессы. Конечно, в каждом проекте такая классификация может сложиться по-своему, но тем не менее можно указать на некоторые типовые элементы денежных поступлений с различной реакцией на инфляцию.

Так, инфляция крайне слабо влияет на амортизационные отчисления, и это влияние носит не непрерывный, а дискретный характер, обнаруживаясь только тогда, когда правительство принимает решения о переоценке основных средств или изменении ставок амортизационных отчислений. Аналогичным образом влияние инфляции проявляется весьма сложно по тем элементам ресурсов, которые приобретаются на основе долгосрочных контрактов с тем или иным образом фиксированными ценами или покупаются на форвардных рынках с фиксацией цены на момент заключения контракта, а не на момент поставки. С этой точки зрения развитие в России фьючерсной биржевой торговли имеет огромное значение и для улучшения инвестиционного климата.

Некоторые элементы затрат, завися от инфляции, меняются тем не менее по несколько иным закономерностям. Например, мировая практика свидетельствует, что при низкой и умеренной инфляции заработная плата обычно растет быстрее, чем цены, но отстает от них при высоких темпах инфляции.

И наконец, есть элементы денежных потоков, которые двигаются в общем темпе инфляции. Это прежде всего цены тех ресурсов, которые покупаются в обычном порядке, а также цены на готовую продукцию.

Инструмент с фиксированным доходом, который в номинальном выражении является надежным, в реальном выражении несет определенную степень риска. Например, представим, что банк предлагает вкладчикам безрисковую годовую процентную ставку в размере 8%. Поскольку на текущий момент будущий уровень инфляции неизвестен, в реальном выражении помещение денег на данный банковский счет будет рискованным.

Один из методов минимизации инфляционного риска - включение в состав предстоящего номинального дохода по финансовым операциям размера инфляционной премии.

Пусть первоначальная сумма Р при заданной ставке процентов превращается за определенный период в сумму Р г, а в условиях инфляции она превращается в сумму Ра, что требует уже иной процентной ставки.

Величина называется темпом инфляции , а величина 1 к = + а

называется индексом инфляции. Если годовой уровень инфляции а, то через п лет первоначальная сумма превратится в Ра = Р( 1+а), 7 , что то же самое, что наращение суммы Р по сложной годовой ставке процентов а.

Пусть цены каждый месяц растут на 2%. Банки и финансовые компании часто вовлекают клиентов в рискованные вклады, к примеру, иод 25% годовых, приводя такие расчеты уровня инфляции: 2% х 12 = 24%; и вроде бы есть выгода. На самом деле за 12 месяцев цены вырастут в (1 + 0,02) х 12 = 1,268 раз, т.с. годовой темп инфляции составляет 1,268 - 1 =0,268, или 26,8%. Расчет показывает, что процентная ставка 25% годовых совсем не привлекательна и может рассматриваться лишь в плане минимизации потерь от инфляции.

Если простая годовая ставка ссудного процента равна /, а ставка ссудного процента, учитывающая инфляцию, - i w то, с одной стороны, Р а =P(l + ixa), с другой - Р а = Р(1 + 0(1 + а)Из уравнения эквивалентности Р( 1 + га) = Р(1 + г)(1 + а) следует г а = г+а + + га - это так называемая формула И. Фишера, в которой сумма (а + га) является величиной, которую необходимо прибавить к реальной ставке доходности для компенсации инфляционных потерь. Эта величина называется инфляционной премией.

См. о методах учета инфляции в кн.: Касьяиенко Т. Г. Преобразование финансовойотчетности предприятия для целей оценки бизнеса: учеб, пособие. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ,2011. С. 69-93.